Ondo Finance: 从流动性服务到RWA领域的成功转型

Ondo Finance于2021年成立，最初专注于流动性服务(LaaS)领域。然而，随着市场进入熊市阶段，DeFi市值和链上流动性的收缩，项目发展遇到了瓶颈。为应对这一挑战，Ondo Finance在2023年1月果断转型进军RWA(真实世界资产)赛道。经过一年的努力，目前Ondo Finance在RWA领域取得了显著成果，其总锁仓价值(TVL)达到1.83亿美元，在该赛道排名第三。

Ondo Finance的成功很大程度上归功于其产品设计。RWA产品本质上是将传统金融中的标的资产代币化，关键在于如何安全有效地连接现实和虚拟世界。Ondo Finance目前推出了三款主要RWA产品：OUSG、USDY和OMMF。

OUSG: 美国国债ETF

OUSG是Ondo Finance的主打产品，TVL高达1.17亿美元。该产品主要投资于贝莱德旗下的短期美债ETF(iShares Short Treasury Bond ETF，代码SHV)，同时保留少量USDC和USD作为流动性储备。

SHV ETF成立于2007年，投资于1年期以内的短期国债，追踪ICE美国短期国债指数。目前SHV ETF的开盘价为110.42美元，总资产约184亿美元，年化回报率5.17%，标普评级AA级。

OUSG的现价为104.66美元，年化收益率4.69%，支持以太坊、Polygon和Solana链上购买。Ondo I LP作为基金管理方，负责管理投资者购买的OUSG的SHV ETF份额。Ondo I LP是一家美国实体公司，这有利于投资者风险隔离，保障用户在极端情况下的赎回权益。

OUSG收取0.15%的基金管理费，最多0.15%用于支付基金管理人、审计等服务费用，另外ETF发行方贝莱德收取0.15%的ETF管理费。

然而，OUSG的投资门槛较高。除了需要完成KYC验证外，投资者还需满足"合格购买者"的要求，即至少持有500万美元的投资组合，且最低购买额度为10万USDT。

尽管如此，在熊市阶段，投资于年化收益约5%的短期美国国债ETF的RWA产品仍是一个较为合适的选择。这也解释了OUSG在近一年内TVL快速增长的原因。

USDY: 美元利率产品

USDY是一种由短期美国国债和银行活期存款担保的代币化票据。相比OUSG，USDY更适合普通投资者，最低购买额度为500美元，购买后40-50天可在链上铸造转让。目前USDY价格为1.02美元，年化回报率5.10%，TVL达6620万美元。

USDY可以视为一种带利息的稳定币，属于生息稳定币类别。与其他生息稳定币不同，USDY背后的支持来自传统银行，且据官方声明，符合美国监管要求。

USDY的设计重点和风险控制措施包括：

1. 结构设计：由Ondo USDY LLC发行并作为特殊目的实体(SPV)，与Ondo Finance资产分开管理。

2. 超额抵押：采用最低3%的首次损失位置，目前为4.64%，用于缓解美国国债价格短期波动。

3. 第一优先权：投资者对基础银行存款和国债拥有优先权，Ankura Trust作为抵押品代理监督。

4. 每日透明度报告：Ankura Trust提供经独立验证的每日资产持有报告。

5. 资产配置：目标为65%银行存款和35%短期美国国债。

6. 资产托管：美国国债存放在摩根士丹利和StoneX的现金托管账户中，每日由Ankura Trust验证。

USDY通过这些措施降低了项目风险，保障了投资者的资金安全。相较于其他RWA产品，USDY的投资门槛较低，除了链上USDC申购外，还支持电汇参与。

OMMF: 美国政府货币市场基金

OMMF是基于美国政府货币市场基金(MMF)的RWA代币，目前尚未正式发布。

Flux Finance: 借贷平台

2023年2月，Ondo Finance推出基于Compound V2构建的借贷协议Flux Finance。该平台目前资金利用率超过85%，为RWA产品提供了一个额外的流动性渠道，解决了官方赎回渠道1-5天时间成本的问题。目前Flux Finance支持OUSG产品的借贷。

ONDO代币：未来用途仍不明确

Ondo Finance在转型前发行了ONDO代币，经过社区投票后于今年1月18日解锁流通。目前ONDO代币价格为0.27 USDT，较解锁后上涨近2.5倍。Coinbase已将ONDO添加至上市路线图。

ONDO代币目前主要作为Ondo DAO和Flux Finance的治理代币。然而，代币与RWA产品的具体关联尚不明确。考虑到已分配的代币仅占总量的16%，不排除后续将ONDO代币作为RWA产品激励的可能性。

如果ONDO代币能与RWA产品结合，以Flux Finance为平台，将其作为RWA产品链上流动的激励，可能会推动RWA产品进一步普及。然而，近期项目方频繁向交易所转出ONDO代币，投资者需保持谨慎。