Bitcoin突破11.2万美元新高：đồng đô la yếu và đầu tư từ các tổ chức thúc đẩy

Sáng nay, giá Bitcoin đã vượt qua mốc 112.000 USD, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Đằng sau đợt tăng này có nhiều yếu tố tác động, bao gồm sự mất giá liên tục của đồng đô la, tính thanh khoản toàn cầu dồi dào và dòng vốn của các tổ chức gia tăng. Dưới đây sẽ điểm lại động thái thị trường từ tháng 6, phân tích tác động của tình hình địa chính trị và dữ liệu kinh tế đối với tài sản rủi ro, và thảo luận về sự thể hiện độc đáo của Bitcoin trong đợt tăng này cũng như xu hướng tương lai.

Tổng quan thị trường tháng Sáu

Vào tháng 6 năm 2025, thị trường tràn ngập sự không chắc chắn trong thương mại, xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế phức tạp. Mặc dù môi trường vĩ mô nghiêm trọng, tài sản rủi ro lại tăng giá chung. Chứng khoán Mỹ đồng loạt tăng mạnh, Nasdaq 100 và S&P 500 đều đạt đỉnh cao nhất lịch sử. Bitcoin có lúc giảm xuống dưới 100.000 USD giữa tháng, nhưng sau đó phục hồi mạnh mẽ, tăng 2,84% trong tháng. So với đó, toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm 2,03%, Ethereum biến động mạnh, hiệu suất kém hơn so với các tài sản chính khác, ghi nhận mức giảm 2,41%.

Đầu tháng, tâm lý thị trường khá lạc quan, nhà đầu tư tiêu hóa dữ liệu vĩ mô và tình hình địa chính trị một cách tích cực. Mối quan hệ thương mại Trung-Mỹ dù có căng thẳng, nhưng sau cuộc gọi giữa các nhà lãnh đạo của hai nước đã có phần dịu lại. Chỉ số PMI ngành sản xuất của Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba năm, OECD một lần nữa hạ dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Dữ liệu kinh tế Mỹ có nhiều điều đáng mừng và lo ngại: dữ liệu việc làm vượt kỳ vọng, tỷ lệ thất nghiệp ổn định, số người xin trợ cấp thất nghiệp bất ngờ giảm, nhưng doanh số bán lẻ lại giảm. CPI tháng 6 một lần nữa thấp hơn kỳ vọng, củng cố quan điểm về việc giảm lạm phát. Cục Dự trữ Liên bang trong cuộc họp FOMC tháng 6 đã giữ nguyên lãi suất lần thứ tư, cho biết cần chờ thêm tín hiệu về lạm phát và thị trường việc làm.

Thị trường tiền điện tử đã trải qua nhiều cú sốc ngắn hạn vào tháng 6, bao gồm sự tranh cãi công khai giữa các nhân vật chính trị và sự leo thang tạm thời của tình hình địa chính trị. Trong hai tuần cuối tháng, tâm lý thị trường cải thiện, sự tham gia của các tổ chức gia tăng đã thúc đẩy Bitcoin phục hồi. Lượng ròng vào Bitcoin ETF trong tháng 6 vượt qua 4 tỷ USD. Ethereum thì phải đối mặt với biến động lớn hơn và điều chỉnh sâu hơn, lý do cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Đồng thời, chiến lược kho tiền điện tử được chú ý, nhiều công ty bắt đầu phân bổ các tài sản phi Bitcoin như ETH, SOL, cho thấy sự công nhận của thị trường đối với chiến lược này đang gia tăng.

Cuối tháng 6, địa chính trị trở thành tâm điểm. Cuộc xung đột bùng nổ vào ngày 13 thu hút sự chú ý toàn cầu, nhưng ảnh hưởng đến tài sản rủi ro là hạn chế. Việc đạt được thỏa thuận ngừng bắn đã làm giảm bớt sự hoảng loạn ngắn hạn trên thị trường, thị trường tiền điện tử dần phục hồi, trong khi các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và dầu thô giảm, phản ánh mối lo ngại của thị trường về xung đột lâu dài đã giảm.

Đa dạng hóa ngoài Bitcoin

Một xu hướng bất ngờ vào năm 2025 là các doanh nghiệp nhanh chóng áp dụng chiến lược kho tài sản tiền điện tử, đặc biệt là vào tháng 6, xu hướng này đã được thúc đẩy rõ rệt, số lượng doanh nghiệp liên quan gần như gấp đôi. Được đo bằng khối lượng giao dịch, quy mô mua Bitcoin của các công ty kho tài sản tiền điện tử trong tháng 6 đã vượt qua tổng dòng chảy ròng của Bitcoin ETF giao ngay ở Mỹ (trong tháng là 4 tỷ USD).

Mặc dù Bitcoin và Ethereum vẫn chiếm ưu thế, nhưng ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu phân bổ tài sản tiền điện tử rộng rãi hơn, như SOL, BNB, cho thấy xu hướng đa dạng hóa ngoài các đồng tiền chính đang gia tăng. Hiện tại, trong số 53 công ty quỹ tiền điện tử đã được xác nhận, có 36 công ty tập trung vào BTC, 5 công ty phân bổ SOL, 3 công ty phân bổ XRP, 2 công ty phân bổ ETH, BNB và tài sản khác, còn lại 1 công ty phân bổ TRX, FET và danh mục đầu tư altcoin tổng hợp.

Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục, cả công ty tiếp tục thúc đẩy chiến lược này và thị trường cũng thể hiện mong muốn mạnh mẽ trong việc cung cấp đủ vốn, hỗ trợ đa dạng hóa tài sản.

Tuy nhiên, thị trường bắt đầu nghi ngờ chiến lược này, đặc biệt là một số công ty thông qua tài trợ nợ để phân bổ tài sản tiền điện tử, dẫn đến lo ngại về rủi ro đòn bẩy tiềm ẩn. Hiện tại, phổ biến là trái phiếu chuyển đổi không lãi hoặc lãi suất thấp, khi đáo hạn nếu "trong tiền", nhà đầu tư có thể lựa chọn chuyển đổi thành cổ phần của công ty; nếu "ngoài tiền", công ty sẽ phải hoàn trả gốc và lãi bằng tiền mặt, có thể dẫn đến vấn đề thanh khoản và khả năng chi trả.

Trong trường hợp này, công ty thường có bốn lựa chọn đối phó: bán tài sản tiền điện tử để huy động vốn; phát hành trái phiếu mới để trả nợ cũ; phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn; hoặc có thể vỡ nợ khi giá trị tài sản không đủ. Con đường cuối cùng mà công ty sẽ chọn sẽ phụ thuộc vào tình hình thị trường vào thời điểm đáo hạn.

So với việc phát hành cổ phiếu để mua thêm tài sản tiền điện tử, cách này có rủi ro nhỏ hơn, vì không liên quan đến nợ nần, không tạo ra nghĩa vụ hoàn trả bắt buộc, và trong cấu trúc rủi ro tổng thể, nó dễ được thị trường chấp nhận hơn.

Hiện tại, lo ngại về cấu trúc đòn bẩy trên thị trường có thể đã bị phóng đại. Hầu hết các công ty kho bạc Bitcoin phát hành nợ sẽ đáo hạn trong khoảng thời gian từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử trong quá khứ đã tồn tại rủi ro hệ thống do đòn bẩy cao, nhưng hiện tại, cấu trúc nợ này chưa tạo ra mối đe dọa cấp bách. Cần lưu ý rằng, trong tương lai nếu nhiều công ty áp dụng chiến lược này và phát hành nợ ngắn hạn hơn, thì rủi ro tiềm ẩn sẽ dần dần tích lũy.

Ngành stablecoin đang đến bước ngoặt

Tháng 6 năm 2025 sẽ trở thành một bước ngoặt quan trọng trong ngành công nghiệp stablecoin, chủ yếu được thúc đẩy bởi hai sự kiện quan trọng: một công ty phát hành stablecoin thành công niêm yết, và Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS, đây là luật stablecoin toàn diện đầu tiên của Hoa Kỳ.

Là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai toàn cầu, công ty này đã trở thành công ty stablecoin gốc đầu tiên niêm yết công khai tại Mỹ, với giá cổ phiếu tăng vọt hơn 6 lần vào tháng 6. Mặc dù sự tăng vọt lớn như vậy cho thấy giá IPO có thể bị định giá thấp, nhưng điều quan trọng hơn là sự công nhận của nhà đầu tư về vai trò cơ sở hạ tầng trong tương lai của stablecoin đã tăng lên đáng kể.

Vào ngày 25 tháng 6, dự luật GENIUS đã được thông qua tại Thượng viện với 68 phiếu ủng hộ và 30 phiếu phản đối, đánh dấu một bước đột phá sau một quá trình tranh luận kéo dài. Hiện tại, dự luật này đã được chuyển cho Hạ viện, có một số nghị sĩ đề xuất đưa nó vào dự luật CLARITY có phạm vi rộng hơn. Tuy nhiên, triển vọng hợp nhất vẫn chưa rõ ràng, đặc biệt là trong bối cảnh một số nhân vật chính trị công khai bày tỏ sự phản đối.

Dưới sự thúc đẩy của chính sách quản lý, sự quan tâm của các doanh nghiệp đối với stablecoin đang ngày càng tăng. Các ông lớn bán lẻ của Mỹ đang xem xét việc phát hành stablecoin riêng; một ông lớn trong lĩnh vực thanh toán đang mở rộng hỗ trợ hệ sinh thái hơn nữa thông qua việc tích hợp các sản phẩm stablecoin từ nhiều công ty. Những công ty này không chỉ cạnh tranh để phát hành stablecoin mà còn mong muốn dẫn đầu về quy mô lưu thông và thực tế sử dụng. Điểm chú ý của ngành đã chuyển từ "có thể phát hành" sang "có thể triển khai", sự thành công của stablecoin sẽ phụ thuộc vào mức độ thâm nhập của nó trong các tình huống thanh toán thực tế và phạm vi người dùng.

Trong lĩnh vực quốc tế, xu hướng này cũng đang dần lan rộng. Ví dụ, một công ty đã nhận được giấy phép quản lý cho stablecoin của mình tại Dubai, Ngân hàng trung ương Hàn Quốc cũng đang khám phá việc phát hành stablecoin gắn với đồng won Hàn Quốc. Tuy nhiên, hiện tại, sự phát triển của Mỹ là nổi bật nhất.

Stablecoin chỉ là điểm khởi đầu. Chúng đánh dấu giai đoạn đầu tiên của việc đưa tiền pháp định truyền thống vào blockchain, thực hiện việc triển khai cơ sở hạ tầng hoạt động liên tục và nhanh chóng. Giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào việc đưa tài sản tài chính lên chuỗi, đầu tiên là token hóa cổ phiếu.

Một nền tảng giao dịch gần đây đã ra mắt tính năng giao dịch token hóa 200 cổ phiếu niêm yết cho người dùng tại châu Âu, trở thành nền tảng thử nghiệm nhu cầu người dùng và chất lượng thực hiện. Một nền tảng khác cũng đang tìm kiếm giấy phép quản lý tương ứng tại Mỹ để thúc đẩy việc ra mắt sản phẩm tương tự. Những nỗ lực ban đầu này mở đường cho việc chuyển đổi nhiều sản phẩm tài chính truyền thống lên chuỗi, dự kiến bước tiếp theo sẽ bao gồm các loại tài sản như tín dụng tư nhân và quỹ cấu trúc.

Tác động của xung đột địa chính trị đến thị trường là hạn chế

Cuộc xung đột khu vực bùng phát vào ngày 13 tháng 6 năm 2025 kéo dài 12 ngày, mặc dù thu hút sự chú ý của dư luận toàn cầu, nhưng tác động lâu dài đến tài sản rủi ro là hạn chế. Trong giai đoạn đầu của xung đột, thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán phản ứng một cách nhẹ nhàng; tuy nhiên, sau cuộc không kích của chính phủ một quốc gia vào ngày 22 tháng 6, giá tài sản tiền điện tử đã từng giảm mạnh. Với việc tuyên bố thỏa thuận ngừng bắn, giá đã nhanh chóng phục hồi. Mặc dù vào cuối tháng vẫn có một số xung đột lẻ tẻ, nhưng chiến tranh vẫn chưa chính thức kết thúc, thị trường tổng thể đã phục hồi ổn định.

Trong thời gian này, Bitcoin có xu hướng tăng cùng với thị trường chứng khoán Mỹ, không thể hiện tính chất phòng ngừa rủi ro. So với diễn biến của Bitcoin trong tháng 4 và tháng 5 khi nó được coi là tài sản lưu trữ giá trị do thuế quan thương mại và căng thẳng trên thị trường trái phiếu toàn cầu, lần này có xu hướng nghiêng về logic tài sản rủi ro. Bitcoin thể hiện tốt hơn vàng và toàn bộ thị trường tiền điện tử, một phần có thể được quy cho sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức, bao gồm dòng vốn ETF hàng tháng lên tới 4 tỷ USD, các công ty tài chính tiếp tục mua vào, cũng như sự xuất hiện của dấu hiệu mua vào từ các quốc gia, cho thấy tác động của cú sốc địa chính trị đối với Bitcoin là tương đối ngắn hạn.

Cuộc xung đột này cũng đã gây ra sự chú ý lại của thị trường đối với cơ sở hạ tầng tiền điện tử địa phương của một quốc gia, đặc biệt là ngành khai thác Bitcoin. Theo ước tính năm 2021, khoảng 4,5% tổng lượng khai thác Bitcoin toàn cầu xảy ra tại quốc gia này, chủ yếu dựa vào điện giá rẻ do chính phủ trợ cấp. Trong chu kỳ tăng giá của Bitcoin, cấu trúc này mang lại lợi nhuận đáng kể.

Sau xung đột, có tin đồn rằng một số mỏ đã bị phá hủy, dẫn đến sự sụt giảm sức mạnh mạng. Tuy nhiên, biến động sức mạnh trong ngắn hạn thường có thể do sự khác biệt về thời gian khối hoặc tiếng ồn dữ liệu gây ra, hiện chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy xung đột này gây ra thiệt hại hệ thống cho các cơ sở khai thác. Một giải thích khả thi khác là thời tiết nắng nóng ở một số khu vực buộc các thợ đào phải tạm thời giảm sản lượng.

Ngoài cơ sở hạ tầng, cuộc xung đột lần này còn gây ra cuộc thảo luận về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính của một quốc gia. Từ lâu, quốc gia này đã phải đối mặt với lạm phát cao, các lệnh trừng phạt quốc tế và tỷ giá không ổn định so với đồng đô la, khiến cho việc sử dụng tiền điện tử trở nên phổ biến trong nền kinh tế tư nhân và kinh tế xám.

Dữ liệu trong quá khứ cho thấy, trong một số thời kỳ nhạy cảm, lượng tài sản tiền điện tử chảy ra khỏi quốc gia này đã tăng rõ rệt.

Bitcoin và một công链 từ lâu đã là mạng lưới blockchain chính được sử dụng ở quốc gia này, đặc biệt là cái sau được sử dụng cho chuyển tiền stablecoin. Tuy nhiên, trong cuộc xung đột lần này, khối lượng giao dịch và thanh toán stablecoin trên chuỗi không có sự gia tăng đáng kể, cho thấy mô hình sử dụng tiền điện tử tổng thể không thay đổi do chiến tranh xảy ra, mà hoạt động trên chuỗi của những người nắm giữ ngắn hạn lại có phần giảm sút.

Mặc dù dữ liệu trên chuỗi không xuất hiện bất thường đáng kể, nhưng ngành công nghiệp tiền điện tử đã nổi lên một cách biểu tượng trong cuộc xung đột này: sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của một quốc gia đã遭遇 9000万美元 cuộc tấn công của hacker trong thời gian diễn ra chiến sự, kẻ tấn công là một tổ chức ủng hộ bên đối thủ và đã để lại thông điệp chính trị thông qua địa chỉ ví. Sàn giao dịch này trước đây đã liên quan đến dòng tiền của một thực thể tổ chức nào đó, cuộc tấn công lần này giống như một cuộc chiến tâm lý trên mạng hơn là một cuộc tấn công nhằm mục tiêu kiếm lợi.

Đối với các quốc gia lâu dài chịu lệnh trừng phạt kinh tế, tài sản tiền điện tử thực sự đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển tiền xuyên biên giới. Khía cạnh chính trị và mạng mà nó thể hiện trong vòng xung đột này càng cho thấy tiền điện tử đã trở thành một phần của hệ thống tài chính của một số quốc gia.

Các biến số quan trọng trong tháng Bảy sẽ ảnh hưởng đến xu hướng vĩ mô và thị trường

Vào tháng 7 năm 2025, trọng tâm của thị trường sẽ tập trung vào một số sự kiện và chỉ số vĩ mô quan trọng, có thể ảnh hưởng đáng kể đến định giá tài sản và môi trường tổng thể.

Một lãnh đạo quốc gia đã ký một đạo luật vào ngày 4 tháng 7, điều này có thể mở rộng đáng kể thâm hụt tài chính đã vượt quá kỳ vọng. Theo dữ liệu kinh tế mới nhất, chi tiêu tài chính của quốc gia này đang tiếp tục vượt quá mức thu nhập.

Áp lực lạm phát vẫn là yếu tố chính, nhưng dữ liệu gần đây cho thấy lạm phát đã có phần giảm bớt. Chỉ số Chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) đang có xu hướng giảm, trong năm 2025 chỉ ghi nhận một tháng tăng vào tháng 2, và mức tăng này có thể chủ yếu đến từ áp lực định giá trước đó liên quan đến thuế quan. Hiện tại, lạm phát có vẻ đã được kiểm soát, nhưng rủi ro thực sự nằm ở việc ngân hàng trung ương nếu hạ lãi suất quá sớm, có thể làm bùng phát lại sự tăng giá.

Thị trường lao động vẫn đang khan hiếm, cung cấp sự linh hoạt lớn hơn cho quyết định của ngân hàng trung ương. Số việc làm mới trong tháng 6 vượt kỳ vọng, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4.1%, thấp hơn dự đoán lạc quan nhất của thị trường. Sự giảm này một phần đến từ tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm từ 62.4% xuống 62.3%. Hiện tại, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 đã giảm xuống còn bằng không, và kỳ vọng chung trong năm nay là hai lần cắt giảm lãi suất, cụ thể sẽ phụ thuộc vào xu hướng của thuế quan và dữ liệu tăng trưởng.

Một xu hướng khác cần phải theo dõi chặt chẽ là sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ. Sự không chắc chắn của nền kinh tế, chính sách tài khóa không rõ ràng và kỳ vọng có thể giảm lãi suất trong tương lai đã cùng nhau thúc đẩy sự yếu đi của đồng đô la. Chỉ số đô la Mỹ