BTC tạo ra mức cao lịch sử mới, chờ đợi hạ lãi suất và một lần nữa vượt qua

Diễn biến thị trường rủi ro mạnh mẽ khiến các quỹ phòng hộ của Phố Wall và các nhà đầu tư thông thường đều cảm thấy bất ngờ.

Sau khi phục hồi vào tháng 4, ba chỉ số chính của Mỹ tiếp tục tăng, BTC cũng đạt mức cao kỷ lục.

Mặc dù căng thẳng thương mại đã giảm bớt, nhưng hai bên vẫn chưa đạt được thỏa thuận mang tính đột phá. Tình hình Ukraine vẫn đang trong trạng thái bế tắc giữa đàm phán và xung đột.

Tuy nhiên, dòng tiền vào mạnh mẽ, dòng tiền ròng vào ETF BTC giao ngay vượt quá 2,7 tỷ USD. Các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài gần đạt đỉnh, số dư trên sàn giao dịch tiếp tục giảm, cung cầu BTC thể hiện sức mạnh mạnh mẽ.

Về mặt chính sách, dự luật dự trữ BTC cấp tiểu bang ở Mỹ đã đạt được bước đột phá quan trọng. Các luật liên quan đến stablecoin cũng đã được thông qua tại Thượng viện.

Dữ liệu việc làm của Mỹ thể hiện sức mạnh, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu được điều chỉnh tăng. Đây có thể là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường tăng trưởng. Tuy nhiên, tranh chấp thương mại vẫn chưa được giải quyết, lo ngại về khủng hoảng trần nợ vẫn chưa được xua tan. Diễn biến của thị trường chứng khoán Mỹ và BTC trong tháng này đã phản ánh những kỳ vọng lạc quan nhất, thị trường có thể sẽ trải qua những đợt rung lắc để loại bỏ sự không chắc chắn, chờ đợi việc giảm lãi suất trong quý ba.

Tài chính vĩ mô: Ảnh hưởng của căng thẳng thương mại đang dẫn đến "suy thoái nhẹ" của nền kinh tế Mỹ

Vào tháng 4, chúng tôi đã chỉ ra rằng "thời kỳ khó khăn nhất đã qua, một khi các nhà hoạch định chính sách phục hồi lý trí, thị trường sẽ trở lại quy luật vận hành của chính nó". Thực tế đã chứng minh rằng cuộc chơi địa chính trị toàn cầu cùng với chế độ dân chủ của Mỹ đã kiềm chế chủ nghĩa cực đoan, kỳ vọng của thị trường cuối cùng sẽ trở lại lý trí, chào đón sự phục hồi liên tục, và đã đưa ra mức giá lạc quan nhất.

Sự xuất hiện liên tiếp của "cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối" đã gây ra sự chấn động mạnh mẽ cho thị trường tài chính Mỹ, cùng với sự phản đối mạnh mẽ từ phía doanh nghiệp, chính sách thương mại buộc phải điều chỉnh, nhanh chóng bước vào giai đoạn đàm phán và đã đạt được thỏa thuận thuế đầu tiên với Vương quốc Anh.

Đầu tháng 5, Trung-Mỹ đã tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, tạm dừng cuộc chiến thuế quan gay gắt kéo dài hơn một tháng giữa hai nước. Hai bên đã phát hành tuyên bố chung vào ngày 12, cam kết giảm thuế quan cao đã tăng thêm trong vòng 90 ngày và cho biết sẽ tiếp tục thương thảo về quan hệ kinh tế thương mại. Trong ngày hôm đó, chỉ số S&P 500 tăng 3,26%.

Vào đầu tháng 4, với chính sách thương mại được nới lỏng, thị trường chứng khoán Mỹ đã khởi động một cuộc phản công lớn, cơ bản phục hồi mức giảm kể từ khi xảy ra cuộc chiến thương mại. Vào tháng 5, cùng với việc Mỹ và Trung Quốc chính thức tiếp xúc đàm phán, thị trường chứng khoán Mỹ trước đó đã đình trệ lại nhận được hỗ trợ, tiếp tục tăng lên. Tính đến ngày 31, chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng hàng tháng là 9,56%, 6,15% và 3,94%.

Sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ vào tháng 4 có thể được coi là sự phản ánh của việc kết thúc bán tháo hoảng loạn và sự nới lỏng chính sách, là việc định giá nhanh chóng sau khi kết thúc giai đoạn đầu tiên của xung đột thương mại. Việc tăng trưởng vào tháng 5 có nghĩa là sự định giá lạc quan đối với giai đoạn đàm phán. Dựa trên thông tin công khai hiện tại, sự định giá này là đầy đủ và lạc quan. Trước khi có những tiến triển mới, Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất và tình hình địa chính trị có những tiến triển thêm, chúng tôi cho rằng việc tiếp tục định giá mạnh mẽ lên trên là không đủ thận trọng.

Giá cả của tháng 5 đã bao gồm sự thể hiện "mạnh mẽ" tương đối của nền kinh tế và việc làm của Mỹ.

Dữ liệu được công bố vào cuối tháng cho thấy, nền kinh tế Mỹ đã suy giảm 0,2% theo tỷ lệ hàng năm trong quý đầu tiên. Dữ liệu này được điều chỉnh nhẹ so với giá trị ban đầu (suy giảm 0,3%), nhưng vẫn cho thấy nền kinh tế Mỹ đã bị tổn thương nhất định vào đầu năm do chi tiêu tiêu dùng và nhập khẩu.

Sau khi bị đánh giá thấp trong vài tháng qua, dữ liệu mềm GDP đã ghi nhận sự phục hồi. Dữ liệu GDP Now của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại trên trục số không, đạt 3,8% vào cuối tháng 5, phản ánh tâm lý lạc quan sau khi những căng thẳng thương mại được giảm bớt.

Dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang quan tâm được công bố vào tháng 5 cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, tỷ lệ PCE hàng năm giảm liên tiếp trong 3 tháng xuống còn 2.15%, PCE cơ bản giảm xuống 2.52%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, đang dần tiến gần mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Dữ liệu việc làm vượt qua mong đợi. Trong tháng 4, số việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 177.000, cao hơn mong đợi 138.000. Tính đến tuần kết thúc vào ngày 24 tháng 5, số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp là 240.000, tăng 14.000 so với tuần trước, cao hơn mong đợi 230.000. Dữ liệu việc làm mạnh mẽ đã loại bỏ lo ngại về suy thoái kinh tế, đồng thời cũng khiến Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tập trung vào mục tiêu "giảm lạm phát".

Trong tháng này, Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ lãi suất không đổi trong 3 tháng liên tiếp. Mặc dù trong thời gian thị trường tài chính biến động đã có những phát ngôn "diều hâu" nhất định, nhưng sau khi thị trường ổn định, họ đã kiên định chịu áp lực, tiếp tục giữ nguyên chính sách và nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do tranh chấp thương mại có thể dẫn đến sự phục hồi của lạm phát.

Thị trường tài chính biểu hiện mạnh mẽ, cộng với tranh chấp thương mại chưa kết thúc, lạm phát có thể phục hồi, khiến thị trường đánh giá Cục Dự trữ Liên bang sẽ không nối lại việc cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch cho thấy, các nhà giao dịch dự đoán năm nay chỉ cắt giảm lãi suất hai lần, vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Dự đoán này thực sự hạn chế không gian để thanh khoản thúc đẩy chứng khoán Mỹ và tài sản tiền điện tử tăng mạnh.

Dựa trên dữ liệu và tình hình hiện tại, chúng tôi dự đoán rằng thị trường chứng khoán Mỹ và BTC có khả năng duy trì dao động trong 2 tháng tới, cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 8 có thể thúc đẩy tạo ra mức cao mới. Nhận định này bao gồm một kết thúc lạc quan cho cuộc chiến thương mại, cũng như sự suy thoái "êm dịu" tương đối của nền kinh tế Mỹ.

GDP của Mỹ trong quý đầu tiên ghi nhận suy giảm -0,21%, trong khi sự sụt giảm niềm tin tiêu dùng và hỗn loạn thị trường do căng thẳng thương mại trong quý thứ hai, nếu dẫn đến GDP giảm nhẹ, sẽ đạt tiêu chuẩn "suy thoái nhẹ", vì vậy việc bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.

Tài sản mã hóa: Dòng vốn mạnh mẽ thúc đẩy BTC đạt đỉnh mới

Vào tháng 5, BTC bắt đầu từ 94182.55 USD, kết thúc ở 104645.87 USD, tăng 10463.33 USD trong cả tháng, tăng 11.11%, biên độ dao động 19.79%, khối lượng giao dịch giảm liên tiếp trong hai tháng.

Từ góc độ chỉ báo kỹ thuật, sau khi giá BTC trở lại khoảng 90000-110000 USD vào tháng 4, đã đạt mức cao mới 112000 USD và phá vỡ "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò".

Trong môi trường lãi suất cao, nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa hình thành được lực mua quyết định thực sự, thực tế từ tháng 3 năm ngoái đến nay, số địa chỉ BTC mới mỗi ngày đã giảm xuống mức thấp.

Kể từ tháng 4, lực lượng quyết định đến từ các tổ chức trong đợt phục hồi từ đáy.

Một công ty công bố dữ liệu cho thấy, từ đầu năm đến nay đã tăng cường nắm giữ 133850 BTC, tổng số nắm giữ đạt 580250 BTC.

Vào tháng 1 năm 2024, 11 quỹ ETF BTC giao ngay đã được phê duyệt, vào tháng 5, Hạ viện Hoa Kỳ thông qua "Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ", tài sản tiền điện tử và công nghệ blockchain dần được Hoa Kỳ xác định là lĩnh vực phát triển trọng điểm. Sau đó, việc áp dụng tài sản tiền điện tử đại diện bởi BTC tại Hoa Kỳ đã trở nên chính thống hơn.

Vào tháng 3 năm 2025, Mỹ thiết lập "dự trữ Bitcoin chiến lược", đưa khoảng 200.000 BTC vào làm tài sản dự trữ quốc gia.

Sau đó, hơn 20 tiểu bang bắt đầu đề xuất các dự luật dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang. Vào ngày 7 tháng 5, New Hampshire trở thành tiểu bang đầu tiên ở Mỹ chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược. Dự luật cho phép Bộ trưởng Tài chính tiểu bang đầu tư tối đa 5% quỹ chính phủ tiểu bang vào tiền điện tử. Các dự luật liên quan ở Texas và Arizona cũng đã được bỏ phiếu tại Thượng viện, đang chờ chữ ký của thống đốc để có hiệu lực.

Về lĩnh vực blockchain và Web3, vào ngày 19 tháng 5, dự luật quy định phát triển stablecoin đã được thông qua với 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu phản đối trong cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện. Cùng tháng, Hội đồng lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua dự thảo quy định thiết lập hệ thống cấp giấy phép cho nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định.

Nhiều ngân hàng lớn ở Mỹ đang thảo luận về việc hợp tác để phát hành một loại stablecoin chung. Hiện có nhiều ngân hàng nổi tiếng tham gia.

Stablecoin có quy mô phát hành vượt quá 2400 tỷ USD sẽ bước vào kỷ nguyên phát triển tuân thủ. Ngoài BTC, stablecoin có khả năng cao trở thành tài sản tiền điện tử thứ hai được áp dụng rộng rãi, và cũng có thể trở thành ứng dụng sát thủ đầu tiên vượt qua 1 tỷ người dùng trong lĩnh vực Web3. Điều này đặt nền tảng cho sự phát triển mạnh mẽ của blockchain, đặc biệt là nền tảng hợp đồng thông minh.

Sau khi được đưa vào hệ thống tuân thủ, BTC và blockchain đang trở thành những đỉnh cao công nghệ mà Mỹ phải chiếm lĩnh. Xu hướng này đang lan tỏa cảm xúc đầu tư và đầu cơ. Nhiều công ty đang khởi động các kế hoạch tích trữ BTC và các tài sản tiền điện tử khác.

Việc mở rộng trường hợp sử dụng, cùng với cảm xúc FOMO và sức mua được kích thích từ việc vượt qua quy định, đã trở thành động lực cơ bản cho sự tăng giá của BTC và các tài sản tiền điện tử khác.

Vốn: Định giá lạc quan + Mở rộng quy mô

Trong quá trình sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ vào tháng 3 và tháng 4, dòng vốn vào BTC ETF giao ngay bị gián đoạn, dẫn đến việc BTC điều chỉnh hơn 30% (đợt điều chỉnh lớn nhất trong chu kỳ này). Tuy nhiên, từ tháng 4 đến tháng 5, cùng với sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, lực mua BTC ETF giao ngay đã phục hồi mạnh mẽ, lần lượt đạt 6,05 và 27,75 triệu USD, giúp BTC lấy lại toàn bộ mức giảm và lập kỷ lục mới ở mức 112000 USD.

Về stablecoin, dòng tiền vào lần lượt là 53.75 và 55.67 tỷ đô la Mỹ trong tháng 4 và tháng 5, nhưng thay đổi vốn trong kênh ETF giao ngay BTC tương đối nhỏ.

Trước đây, chúng tôi đã chỉ ra rằng quyền định giá BTC đã được chuyển từ nguồn vốn trên sàn sang nguồn vốn của các quỹ ETF giao ngay và các tổ chức. Các tổ chức này thể hiện đặc tính đầu cơ dài hạn, lý do phía sau là BTC và tài sản mã hóa đang từng bước đạt được những tiến bộ đột phá trong chính sách tại Mỹ. Điều này không chỉ là lý do khiến BTC nhanh chóng phục hồi trong tháng Tư và tháng Năm, vượt qua chỉ số Nasdaq để đạt mức cao kỷ lục, mà còn là cơ sở logic hỗ trợ cho xu hướng tích cực trong tương lai.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thị trường chứng khoán Mỹ hiện đã định giá quá lạc quan đối với tranh chấp thương mại và có thể ngầm hiểu rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không suy thoái mạnh. Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ khó có thể phá vỡ đỉnh cao mới, và việc dao động là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù các tổ chức vẫn tiếp tục rót vốn, nhưng ETF BTC giao ngay khó có thể thoát khỏi diễn biến độc lập với chỉ số Nasdaq, vì vậy kỳ vọng BTC đạt đỉnh cao mới trong ngắn và trung hạn là quá lạc quan.

Cấu trúc chip: Dự trữ BTC trên sàn giao dịch tiếp tục giảm

Trong thời gian giảm từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn BTC lại bắt đầu tăng cường nắm giữ, một cách khách quan đã góp phần giảm áp lực bán trên thị trường.

Vào cuối tháng 5, quy mô nắm giữ lâu dài đạt 14,419,900 đồng, gần mức cao lịch sử. Tương ứng, lượng dự trữ trên sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm, hiện chỉ còn 2,988,200 đồng, gần mức cuối tháng 11 năm 2020.

Trong chu kỳ trước, khi tính thanh khoản tăng vọt, những người nắm giữ lâu dài chọn bán ra đã khách quan kiềm chế sự tăng giá, nhưng khi giá giảm trong chu kỳ, việc bán ra sẽ chậm lại hoặc thậm chí chuyển sang mua thêm, chu kỳ này cũng không phải là ngoại lệ.

Điều khác biệt so với các chu kỳ trước đây là việc "bán tháo thứ hai" của những người nắm giữ lâu dài trong quá khứ thường kết thúc đợt tăng giá, trong khi sau đợt "bán tháo thứ hai" này, thị trường lại chọn tiếp tục tăng lên. Chúng tôi hiểu rằng sự thay đổi này xảy ra do sự gia nhập của các nhà đầu tư tổ chức vào cấu trúc những người nắm giữ lâu dài, dẫn đến sự thay đổi trong diễn biến thị trường. Liệu sự thay đổi này có phải là vĩnh viễn hay chỉ là tạm thời, cần phải theo dõi một cách chặt chẽ.

Kết luận

Mặc dù chúng tôi lạc quan về việc mở rộng các trường hợp sử dụng của BTC và xu hướng dài hạn, nhưng sức mạnh giá của BTC và xu hướng đi lên trong ngắn hạn vẫn vượt quá ước tính lạc quan nhất.

Nguyên nhân là do thị trường rủi ro quá lạc quan, cùng với việc BTC nhận được sự mở rộng ứng dụng lớn tại Mỹ đã thúc đẩy cơn sốt đầu tư và đầu cơ. Chúng tôi tự tin vào điều sau, nhưng chúng tôi cho rằng thị trường đang định giá quá lạc quan về các tranh chấp thương mại, vẫn sẽ có nhiều khúc mắc ở giữa. Ngoài ra, chúng tôi đã hạ thấp kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất.

Trong báo cáo tháng 3, chúng tôi dự đoán BTC sẽ có xu hướng đảo chiều vào mùa hè, nhưng phản ứng của thị trường vượt quá mong đợi, tháng 5 đã đạt mức cao kỷ lục. Với nhiều yếu tố không chắc chắn và kỳ vọng thanh khoản bị hoãn lại, chúng tôi cho rằng, trong hai tháng tiếp theo, BTC có khả năng cao sẽ dao động theo thị trường chứng khoán Mỹ, việc đạt mức cao kỷ lục một lần nữa là sự kiện có xác suất thấp.

Nếu mọi thứ diễn ra suôn sẻ, việc lên bậc tiếp theo sẽ là câu chuyện của quý ba!

![Báo cáo EMC Labs tháng 5: BTC lập kỷ lục lịch sử, chờ giảm lãi suất và lên một tầm cao mới](