Hệ sinh thái Ethereum sau khi nâng cấp tại Thượng Hải: Cơ hội và Thách thức

Ethereum sẽ hoàn thành nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4, mở tính năng rút ETH đã đặt cọc trên chuỗi tín hiệu. Là một phân tách cứng của lớp thực thi, nâng cấp Thượng Hải dự kiến sẽ thực hiện 9 EIP. Tính đến giữa tháng 3, đã có khoảng 17.5 triệu ETH được đặt cọc, chiếm 15.25% tổng cung. Các xác thực viên đã tích lũy trung bình hơn 2 ETH phần thưởng đặt cọc, sau khi nâng cấp sẽ có hơn 1 triệu ETH chảy vào thị trường.

Sự nâng cấp ở Thượng Hải có ảnh hưởng lớn đến hệ sinh thái Ethereum. Bài viết này sẽ khám phá thiết kế rút tiền của Ethereum và các giao thức LSD sau nâng cấp, cũng như các rủi ro liên quan, và ảnh hưởng đến giá ETH và giá các token liên quan đến LSD.

Quy trình rút tiền chính thức của Ethereum

Rút tiền được thực hiện bởi lớp thực thi và lớp đồng thuận, được chia thành "rút một phần" và "rút toàn bộ". Rút một phần chỉ rút lợi nhuận, rút toàn bộ thì thoát khỏi nút xác thực và rút toàn bộ số tiền. Cả hai phương thức không có sự khác biệt về ưu tiên, chỉ cần đáp ứng điều kiện là có thể tự động thực hiện:

• Điều kiện cần thiết: Người xác thực phải có 0x01 Credential
• Rút một phần: Người xác thực đang ở trạng thái Active và số dư > 32 Ether
• Tất cả các khoản rút: Người xác thực đang ở trạng thái Có thể rút ( đã rời khỏi mạng )

Mỗi khối của chuỗi tín hiệu có thể xử lý tối đa 16 yêu cầu rút tiền. Sau khi các xác thực viên đáp ứng điều kiện và nộp đơn, một danh sách rút tiền sẽ được tạo ra, bao gồm thứ tự rút tiền, địa chỉ nhận và số tiền. Việc rút tiền được khởi xướng ở lớp đồng thuận, không cần phí gas.

Phân tích áp lực bán ETH

Theo dữ liệu, hiện tại đã được ký gửi khoảng 17,57 triệu ETH, có 549.000 người xác thực đang hoạt động, trung bình mỗi người ký gửi 33,98 ETH. Theo điều kiện và quy trình rút tiền, về lý thuyết có thể rút hết tất cả ETH đã ký gửi trong vòng 5 ngày. Tuy nhiên, việc thực hiện thực tế cần thời gian, người rút khỏi xác thực ít nhất phải chờ 27,3 giờ.

Hầu hết người dùng staking sớm có thể nóng lòng rút ETH và phần thưởng, nhưng người dùng staking sau tháng 2 năm 2021 hiện đang trong tình trạng thua lỗ. Dự kiến chủ yếu là những người chơi sớm sẽ tạo ra áp lực bán, nhưng áp lực bán tổng thể sẽ không quá nghiêm trọng.

Do ảnh hưởng của việc chuyển đổi chứng chỉ và hạn chế rút tiền, dự kiến áp lực bán sẽ lớn vào ngày thứ 3-4 sau khi nâng cấp. Khoảng 920 nút có ý định rút lui. Nguyên nhân quản lý có thể dẫn đến việc một số tổ chức tập trung đã ký gửi ETH sẽ được mở khóa, trong trường hợp cực đoan có thể mất 1 tháng để hoàn thành toàn bộ việc rút tiền, nhưng những ETH này rất có thể sẽ tiếp tục được gửi vào các giao thức ký gửi khác.

Token LST chiếm khoảng 65% tổng khối lượng staking. Cải tiến ở Thượng Hải có lợi cho việc giá LST quay trở lại, nhưng cũng thử thách khả năng quản lý rủi ro và thiết kế rút tiền của các dự án.

Tình trạng hiện tại của giao thức LSD và thiết kế rút tiền

LST thể hiện

Khối lượng staking ETH theo giao thức LSD chiếm 42,97%, Lido chiếm trên 30%. LST có hiệu suất tốt trong DeFi, chiếm 65% tổng khối lượng staking. LST đã từng xuất hiện mức định giá giảm mạnh, hiện tại tính thanh khoản khá tốt. Việc mở rút tiền có lợi cho giá LST phục hồi, nhưng cũng thử thách khả năng quản lý rủi ro của dự án.

stETH là LST có tính thanh khoản tốt nhất, đã từng bị giảm giá mạnh do sự kiện 3AC và FTX. cbETH trước đây luôn bị giảm giá, gần đây có hiệu suất mạnh. rETH có vốn hóa thị trường 3,91 triệu đô la, lưu thông 210,000, giá luôn cao hơn ETH.

So sánh quy trình rút tiền

Thiết kế rút tiền của giao thức LSD tồn tại rủi ro không chắc chắn, cần cân bằng trải nghiệm người dùng, tốc độ thao tác và độ an toàn. Chủ yếu nhắm vào hai vấn đề:

1. Tránh tấn công và chênh lệch giá: Giải quyết chênh lệch giá giữa LST và Ether, đảm bảo rằng giao thức có đủ Ether để thanh lý, v.v.

2. Thiết lập ngưỡng rút tiền đồng thời nâng cao trải nghiệm người dùng: đặc biệt là thời gian chờ.

Lido v2 thiết kế hai chế độ Turbo và Bunker, tạo ra vùng đệm rút tiền. Người dùng nhận NFT đại diện cho vị trí trong hàng đợi, có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp.

Rocket Pool giới thiệu minipools nhằm giảm bớt rào cản cho các xác thực viên. Việc rút tiền có thể từ bể tiền gửi và một phần rút tiền để lấy ETH, rETH có thể được trao đổi trên thị trường thứ cấp.

frxETH của Frax không tích lũy phần thưởng, có thể đổi 1:1 ra ETH. Chỉ có sfrxETH mới có thể nhận phần thưởng staking.

Phiên bản StakeWise V3 đối phó với rủi ro tập trung. Sau khi nâng cấp cơ chế Pool, người dùng có thể đổi ETH 1:1, người dùng Solo có thể chọn tự nguyện rút lui.

Kết luận và suy nghĩ

Ba khía cạnh mà việc nâng cấp Thượng Hải ảnh hưởng đến giao thức LSD:

1. Giá của ETH, token LSD và các sản phẩm phái sinh
2. Thiết kế rút tiền thử thách kỹ thuật, người dùng sắp xếp lại
3. Phát triển nhiều giao thức DeFi hơn

Một vòng mới của việc thay đổi staking bắt đầu, người dùng có thể chuyển sang các phương thức staking tốt hơn. Rocket Pool có thể tăng nhanh chóng, đáng chú ý.

Đã xuất hiện token chỉ số dựa trên LSD, như gtcETH. Nhiều ứng dụng DeFi sẽ ra đời:

• Sử dụng LST để đúc sản phẩm phái sinh mới
• Hợp đồng tương lai gắn liền với lợi suất ETH
• Dự án stablecoin dựa trên ETH được staking
• Tăng trưởng giao thức cho vay

Việc mở khóa staking mang đến cơ hội mới cho hệ sinh thái Ethereum, đồng thời cũng thử thách khả năng ứng phó của các giao thức.