Xem lại sự phát triển của Stablecoin: Thách thức và tương lai của Phi tập trung

Stablecoin trong lĩnh vực tiền điện tử chiếm vị trí quan trọng, không chỉ vì giá trị đầu cơ của nó, mà còn vì nó là một trong số ít các sản phẩm tiền điện tử thực sự tìm được điểm phù hợp với thị trường sản phẩm. Hiện tại, trong ngành công nghiệp, người ta dự đoán rằng trong năm năm tới sẽ có hàng nghìn tỷ đô la Stablecoin chảy vào thị trường tài chính truyền thống. Tuy nhiên, sự phát triển của Stablecoin cũng đang đối mặt với nhiều thách thức.

Sự tiến hóa của ba khó khăn của Stablecoin

Các dự án Stablecoin giai đoạn đầu phải đối mặt với ba thách thức cốt lõi: tính ổn định giá, Phi tập trung và hiệu quả vốn. Tuy nhiên, sau nhiều thí nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức lớn. Do đó, những khái niệm này đang được điều chỉnh liên tục để phù hợp với những thách thức mới.

Một số dự án stablecoin chính đã bắt đầu điều chỉnh vị trí chiến lược của mình. Mặc dù tính ổn định giá vẫn là mục tiêu cốt lõi, nhưng hiệu quả vốn dần trở thành tương đương với khả năng mở rộng, phi tập trung thì bị yếu hóa thành khả năng chống kiểm duyệt. Điều này phản ánh sự thỏa hiệp giữa nhu cầu thực tế của thị trường và lý tưởng ban đầu.

Thực tế, ngoài một số dự án như Liquity và các nhánh của nó, hầu hết các stablecoin mới nổi đều có một mức độ tập trung nhất định. Ngay cả khi sử dụng sàn giao dịch phi tập trung, vẫn có các nhóm chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân phối chúng cho các nhà nắm giữ. Trong mô hình này, khả năng mở rộng chủ yếu đến từ lợi nhuận chứ không phải từ khả năng kết hợp trong DeFi.

Phi tập trung của sự thất bại và hướng đi mới

Sự sụp đổ của thị trường vào ngày 12 tháng 3 năm 2020 đã gây thiệt hại nặng nề cho DAI, sau đó dự trữ của nó chủ yếu chuyển sang USDC, điều này phần nào thừa nhận sự thất bại của phi tập trung trước các stablecoin chính thống. Đồng thời, các thử nghiệm với stablecoin thuật toán và stablecoin rebase cũng không đạt được hiệu quả như mong đợi. Sự quản lý ngày càng nghiêm ngặt càng làm trầm trọng thêm xu hướng này, sự nổi lên của stablecoin tổ chức cũng làm suy yếu không gian cho các dự án thử nghiệm.

Trong bối cảnh này, Liquity nổi bật nhờ vào tính không thay đổi của hợp đồng và việc sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp, đại diện cho một nỗ lực hoàn toàn phi tập trung. Tuy nhiên, khả năng mở rộng của nó vẫn còn thiếu sót. Phiên bản V2 mới được ra mắt đã tăng cường tính an toàn của việc gắn kết qua nhiều nâng cấp và cung cấp lãi suất linh hoạt hơn khi đúc coin ổn định mới BOLD.

Dù vậy, sự tăng trưởng của Liquity vẫn phải đối mặt với một số hạn chế. Giá trị cho vay stablecoin của nó khoảng 90% LTV(, thấp hơn so với USDT và USDC có hiệu quả vốn cao hơn. Bên cạnh đó, một số đối thủ cung cấp lợi suất nội tại như Ethena, Usual và Resolv đã đạt LTV 100%. Quan trọng hơn, Liquity thiếu mô hình phân phối quy mô lớn, điều này có thể hạn chế sự tăng trưởng của nó trên thị trường chính thống.

![Xem lại ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm hiện tại của Phi tập trung])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b6a3c7f111eaea71fc0e31632169f256.webp(

Môi trường quản lý và giá trị đề xuất

Đạo luật "Genius" của Mỹ có thể mang lại nhiều sự ổn định và công nhận hơn cho các stablecoin truyền thống, được hỗ trợ bởi pháp luật, nhưng đồng thời cũng loại trừ hoặc đặt các stablecoin phi tập trung, được thế chấp bằng tiền điện tử hoặc ổn định thuật toán vào vùng xám về quy định.

Hiện tại, các dự án stablecoin trên thị trường đang thể hiện xu hướng đa dạng hóa:

• Một số dự án hỗn hợp như BUIDL và USD1 chủ yếu hướng đến các tổ chức, nhằm mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống.
• Các ông lớn Web2.0 như PayPal đã phát hành PYUSD nhằm mở rộng thị trường của mình, nhưng phải đối mặt với những thách thức về khả năng mở rộng.
• Một số dự án tập trung vào chiến lược cơ sở, chẳng hạn như USDY và USDO dựa trên RWA, hoặc USDe và USR theo chiến lược Delta-Neutral.

Những dự án này có đặc điểm chung là mức độ phi tập trung khác nhau, ngay cả những dự án tập trung vào DeFi, quản lý tổng thể của chúng vẫn khá tập trung.

Các hệ sinh thái mới nổi như MegaETH và HyperEVM đã mang lại hy vọng mới. Ví dụ, kế hoạch CapMoney đang từng bước đạt được tính phi tập trung thông qua tính bảo mật kinh tế do Eigen Layer cung cấp. Các dự án fork của Liquity như Felix Protocol cũng đã có sự tăng trưởng đáng kể trên chuỗi mới.

Kết luận

Phi tập trung không hoàn toàn là điều tiêu cực, nó cung cấp cho các dự án khả năng kiểm soát và mở rộng tốt hơn, cũng như dễ dàng thích ứng với các yêu cầu quản lý. Tuy nhiên, điều này mâu thuẫn với nguyên tắc ban đầu của tiền điện tử. Stablecoin thực sự phi tập trung nên có khả năng chống kiểm duyệt, trở thành tài sản mà người dùng thực sự sở hữu.

Mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, nhưng chúng ta không nên quên về tam giác khó khăn ban đầu của Stablecoin: tính ổn định giá, Phi tập trung và hiệu quả vốn. Trong khi theo đuổi sự đổi mới và phát triển, làm thế nào để tìm ra sự cân bằng giữa ba yếu tố này vẫn là thách thức cốt lõi mà lĩnh vực Stablecoin đang phải đối mặt.

![Xem lại ba khó khăn của Stablecoin: Sự suy giảm hiện tại của Phi tập trung])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ec7fc6f2f7ede1ec55318fa5ee6e3fc9.webp(