Từ sự thay đổi của bảng xếp hạng Grayscale giải thích xu hướng đầu tư mã hóa mới vào năm 2025

Trong thế giới mã hóa đầy biến động, xu hướng của vốn tổ chức thường là manh mối quan trọng để nhìn thấy tương lai. Là một người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, một công ty đầu tư nổi tiếng cập nhật danh sách 20 tài sản hàng đầu mỗi quý, được coi là "bản đồ kho báu" của thị trường mã hóa từ góc độ tổ chức, phản ánh sự dự đoán sâu sắc về "xu hướng chấp nhận thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Quý 3 năm 2025, "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: Tân binh Avalanche (AVAX) và Morpho (MORPHO) đã nhảy vọt lên danh sách, trong khi ông lớn một thời Lido DAO (LDO) và ngôi sao Layer 2 Optimism (OP) thì đáng tiếc rút lui. Đằng sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này, thực sự ẩn chứa những biến chuyển nào trong thị trường mã hóa? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu về câu chuyện mới của đầu tư mã hóa năm 2025.

Tín hiệu của sự thay đổi cấu trúc

Avalanche（AVAX）：Nhịp đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi

Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế đồng thuận độc đáo của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi đảm bảo tính kết thúc giao dịch trong vòng chưa đầy một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch của chuỗi C của Avalanche đã tăng từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp công nghệ đã giảm hơn 90% chi phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sức sống trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, nhiều trò chơi đã khởi động trên các mạng con của nó. Nó cũng tích cực tiếp nhận thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc Web3 kinh tế thâm nhập vào dòng chính.

Các tổ chức lạc quan về Avalanche vì sự cải tiến công nghệ của nó, sự mở rộng chiến lược sinh thái và sự kết hợp với Web2 tạo thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển hướng sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực sự và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.

Morpho（MORPHO）："Biến hình kim loại" kiểu cho vay phi tập trung

Morpho đang vẽ ra một con đường mới cho cho vay phi tập trung theo cách có tổ chức. Nó là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, thông qua "Morpho Vaults" và các thị trường tách biệt, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn. Thiết kế giao thức của nó chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều cuộc kiểm toán.

Morpho đạt được thành công rực rỡ: Doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị khóa (TVL) tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng ngồi ở vị trí thứ hai trong thị trường cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã trở thành giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Nhiều quỹ đầu tư hàng đầu đã rót hơn 69 triệu USD.

Điều có ý nghĩa cột mốc hơn nữa là một nền tảng giao dịch nổi tiếng đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi cấp tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ định chế hóa DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ các thị trường có giấy phép, giải quyết những vấn đề mà tài chính truyền thống gặp phải khi gia nhập DeFi. Các tổ chức ưa chuộng nó vì họ tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu suất DeFi, giảm rủi ro và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism từ biệt

Lido DAO（LDO）：Tính thanh khoản "đế chế" gặp khó khăn

Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được staking. Tuy nhiên, đằng sau thành công là những lo ngại về rủi ro tập trung: việc tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", sự kiểm soát quyền hạn cốt lõi từ token LDO, cũng như sự kiện một ví nóng bị xâm phạm vào tháng 5 năm 2025, đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.

Vào tháng 4 năm 2023, bản nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm suy yếu "hàng rào" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không giám sát mới nổi. Sự đổi mới về tái staking cũng làm gia tăng cạnh tranh.

Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc các tổ chức đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc tính "tập trung" của Lido càng trở nên nổi bật trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng trong quy định. Các tổ chức có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro-đền bù của nó không còn hấp dẫn. Sự rút lui của Lido đánh dấu việc các nhà đầu tư nâng cao tiêu chí đánh giá đối với việc staking có tính thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, tính minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.

Optimism（OP）：Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị

Optimism như một giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, đảm nhận nhiệm vụ nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" (Superchain) của nó đã thu hút nhiều dự án nổi bật. Tuy nhiên, về TVL và sự hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi tụt lại phía sau đối thủ.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại "huyền thoại": hiện tại, thu nhập từ trình sắp xếp thuộc về quỹ, được sử dụng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, thay vì phân phối trực tiếp cho các chủ sở hữu token. Mặc dù trong tương lai có thể chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức cảm thấy nghi ngờ.

Ngoài ra, việc quản lý của Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp cùng với quyền kiểm soát lớn của các nhà đóng góp cốt lõi và các nhà đầu tư sớm đối với quy trình bỏ phiếu đã khiến cam kết "phi tập trung" vẫn còn nhiều không gian để cải thiện trong thực tế.

Optimism đã bị loại bỏ, điều này giống như một sự đặt nghi vấn sâu sắc vào "cơ chế bắt giữ giá trị" của token này. Tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể trực tiếp chuyển đổi thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng thích những con đường bắt giữ giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền biểu quyết trong tay đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro cho việc đầu tư của tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, các tổ chức có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong thời gian ngắn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc hơn trong việc đánh giá kinh tế học token Layer 2: chỉ riêng sự dẫn đầu về công nghệ không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế bắt giữ giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có sự quản trị phi tập trung.

2025 năm mã hóa đầu tư "gió hướng" và "thay đổi cấu trúc"

"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương rộng lớn của các ứng dụng đa dạng

Quý I năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản số tiếp tục tăng cao. Khảo sát cho thấy, lên tới 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản số, gần sáu mươi phần trăm dự định đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt lần lượt ETF Bitcoin và Ethereum như một cánh cửa mở vào thế giới tài chính chính thống cho mã hóa, một công ty quản lý tài sản nổi tiếng thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử với ETF Bitcoin của họ.

Làn sóng này đã vượt xa hai "đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, và mức độ tham gia vào DeFi dự kiến sẽ gấp ba lần trong vòng hai năm. Việc mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) và việc áp dụng stablecoin tăng tốc, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Đầu tư của các tổ chức đang chuyển từ "đức tin vào Bitcoin" sang "phân bổ đa dạng" và "khai thác các ứng dụng thực tiễn" trong một đại dương rộng lớn. Việc chọn Avalanche và Morpho chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" trong đầu tư của các tổ chức.

Định nghĩa "tiến hóa" của DeFi: từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"

Vào năm 2024, Tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi đã tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) đã tăng 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lợi để thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang tái định hình bức tranh. Sự thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của sự đổi mới trong cho vay DeFi.

DeFi đang trải qua "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi". Các ứng dụng Layer 2 và AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lời và tài chính nhúng đã làm phong phú hình thái sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ tăng trưởng của các DEXs phái sinh và con đường tổ chức hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng đối với Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và tích hợp bên ngoài" của DeFi, lạc quan về các giao thức có thể nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.

"Cạnh tranh" Layer 2: Cuộc so tài tổng hợp về hệ sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị

Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, nhiều dự án đang cạnh tranh về TVL và số lượng giao thức. Optimism với tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, đã thu hút được nhiều dự án lớn.

Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc đấu tranh tổng hợp về "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn sinh thái vĩ đại, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng, hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

Bộ lọc "quản lý": Tính tuân thủ, "vé vào" cho vốn của các tổ chức

Năm 2025, môi trường quản lý tiền mã hóa ở Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể dựng lên một "bộ lọc" cho việc các quỹ tổ chức tham gia vào thị trường mã hóa. Các cơ quan quản lý đưa ra hướng dẫn mới, làm rõ rằng "staking hợp đồng" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội thông qua dự luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo cụ thể đối với một số nền tảng DeFi.

Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" then chốt để các tổ chức lớn tham gia vào thị trường mã hóa một cách quy mô, đồng thời cũng là một "bộ lọc" chính xác. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và vận hành cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, việc làm rõ quy định cũng đồng nghĩa với việc yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần nguyên nhân là do những lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản trị. Các công ty quản lý tài sản, với tư cách là các tổ chức chịu sự quản lý nghiêm ngặt, cực kỳ chú trọng đến tính tuân thủ trong quyết định đầu tư. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào cửa" để thu hút vốn từ các tổ chức.

Tóm tắt

Sự điều chỉnh của bảng xếp hạng rõ ràng phác thảo ra con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường mã hóa năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Sự chọn lọc của các dự án mới đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/ứng dụng doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng vào sự phát triển của cho vay DeFi theo hướng tổ chức và tuân thủ. Việc loại bỏ các dự án cũ cảnh báo về rủi ro tập trung của việc ký quỹ thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hút đối với các tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi trên thị trường mã hóa năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 được điều khiển bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng quy mô lớn và ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có khả năng giải quyết những điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị thu hút rõ ràng và quản trị phi tập trung: Đồng tiền cần có cơ chế thu hút giá trị rõ ràng và bền vững cũng như quản trị phi tập trung hiệu quả.
• Tính tuân thủ ưu tiên: Các dự án tích cực chấp nhận tính tuân thủ và giảm rủi ro pháp lý sẽ được các tổ chức ưa chuộng.

Đối với những người tham gia thế giới mã hóa, sự thay đổi trong bảng xếp hạng cung cấp những hướng dẫn chiến lược quý giá. Các nhà đầu tư nên vượt qua những suy đoán ngắn hạn, nghiên cứu sâu về các yếu tố cơ bản của dự án, đổi mới công nghệ, hệ sinh thái, kinh tế học token và tính tuân thủ. Những người xây dựng dự án cần phải xây dựng một mô hình kinh tế bền vững và khỏe mạnh trong khi đạt được những đột phá công nghệ, củng cố quản trị phi tập trung và tích cực hợp tác với các bên liên quan.