Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp sự khác biệt và tương lai

Gần đây, sau khi tham gia một hội nghị ngành tại Hồng Kông, khi trao đổi với các đồng nghiệp trong nước, tôi cảm nhận được không khí thị trường tài sản tiền điện tử đã có sự thay đổi tinh tế. Mặc dù những người tham gia trong ngành vẫn rất năng động, nhưng "tính cách" của thị trường đã lặng lẽ thay đổi.

Đây không phải là thị trường bò hoặc gấu theo nghĩa truyền thống, cũng không phải là tình hình được mọi người biết đến với sự thống trị của lòng tham hoặc nỗi sợ hãi. Ngược lại, chúng ta đang trải qua một loại "tha hóa" chưa từng có - một bầu không khí trong ngành khiến ngay cả những người chơi lâu năm cũng cảm thấy xa lạ.

Trong môi trường hiện tại, lĩnh vực tài sản tiền điện tử dường như chỉ còn lại một mô hình kinh doanh: bán token.

Ngành công nghiệp ba trụ cột: Tạo ra, Khám phá, Lưu thông

Nhìn lại lịch sử, ngành công nghiệp tài sản tiền điện tử luôn phụ thuộc vào ba vòng quan trọng để hoạt động:

1. Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent, v.v.

2. Khám phá giá trị: bao gồm đầu tư mạo hiểm, định giá giao dịch, v.v., nắm bắt tài sản tiềm năng, thúc đẩy sự phát triển của ngành.

3. Lưu thông giá trị: Bao gồm các nhà tạo lập thị trường, tổ chức trung gian, truyền thông, người có ảnh hưởng, v.v., xây dựng kênh bán token, thúc đẩy sự chuyển giao từ thị trường sơ cấp sang thị trường thứ cấp.

Trong lý tưởng, ba giai đoạn này nên phối hợp và phát triển cùng nhau. Tuy nhiên, thị trường hiện tại đang cho thấy hình ảnh: hai giai đoạn đầu ngày càng suy yếu, trong khi giai đoạn thứ ba lại phát triển mạnh mẽ.

Các nhà phát triển dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các tổ chức đầu tư cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn lại một tiếng nói: "Làm thế nào để bán token?"

Kinh tế bán token và Câu lạc bộ tài nguyên

Trong một thị trường khỏe mạnh, ba khâu này nên gắn kết chặt chẽ với nhau: bên phát triển dự án phát triển sản phẩm chất lượng, đáp ứng nhu cầu của người dùng, đạt được lợi nhuận và mức giá vượt trội trên thị trường vốn; các tổ chức đầu tư cung cấp hỗ trợ tài chính cho dự án, tham gia vào thời điểm suy thoái và thoát ra để thu lợi vào thời điểm đỉnh điểm; các kênh lưu thông cung cấp hiệu quả cao hơn cho thị trường vốn.

Tuy nhiên, thị trường Tài sản tiền điện tử hiện tại đã rất ít người bàn luận về cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hoặc nhu cầu người dùng. Ngay cả trong nửa cuối năm 2024 khi nhiệt độ đầu tư giảm chung, các điểm nóng cục bộ như AI Agent vẫn có thể kích thích đam mê của các doanh nhân.

Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường ở trạng thái quan sát, các mã thông báo mới phát hành thường đạt đỉnh giá ngay khi niêm yết, tính thanh khoản của các đồng meme gần như cạn kiệt.

Trong bối cảnh này, những người tham gia chính trên thị trường là loại thứ ba: các nhà tạo lập thị trường, các tổ chức trung gian, v.v. Chủ đề của họ tập trung vào cách làm đẹp dữ liệu, thu hút việc niêm yết trên các nền tảng giao dịch lớn, cách tiếp thị để thu hút người mua, và cách hợp tác với cộng đồng để tăng khối lượng giao dịch.

Mức độ đồng nhất của các nhà tham gia thị trường rất cao, họ đều đang cố gắng kiếm lợi từ nguồn vốn đang ngày càng khan hiếm trong thị trường Tài sản tiền điện tử.

Điều này đã dẫn đến việc các nguồn lực hàng đầu (bao gồm các dự án chất lượng cao, các nền tảng giao dịch lớn và các bộ phận niêm yết của họ, các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức trung gian có nguồn lực phong phú) hình thành một cộng đồng lợi ích vững chắc. Vốn từ các nhà đầu tư chảy vào quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó chảy vào các dự án hàng đầu, trong khi vốn của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường thứ cấp cũng được cộng đồng lợi ích này hấp thụ, khiến nó ngày càng phát triển.

Sự biến mất của các doanh nhân

Sau khi một nền tảng giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thị trường Tài sản tiền điện tử đã trải qua một giai đoạn cực kỳ ảm đạm, giá Bitcoin giảm xuống còn 18000 đô la, các đồng coin khác cũng chung tình trạng ảm đạm.

Tuy nhiên, tình hình lúc đó khác với bây giờ. Lúc đó, một lượng lớn vốn bị đóng băng trong các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ cấp hai/các nhà đầu tư lớn, những nguồn vốn này có khả năng tạo ra giá trị. Các quỹ đầu tư mạo hiểm sẽ đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, giúp các doanh nhân tạo ra giá trị và thu hút vốn vào.

Và bây giờ, một lượng lớn vốn bị các khâu trung gian hấp thụ, các dự án chỉ mong kiếm được lợi nhuận chênh lệch sau khi niêm yết, trở thành những người trung gian cho đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn chú trọng đến việc tạo ra giá trị, chỉ tập trung vào việc xây dựng câu chuyện "vỏ sò". Từ góc độ logic kinh doanh truyền thống, nếu các kênh phân phối ở hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì chắc chắn sẽ cắt giảm ngân sách nghiên cứu và phát triển cũng như hoạt động ở thượng nguồn.

Do đó, phía dự án đã quyết định từ bỏ phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn cho marketing và niêm yết. Dù sao đi nữa, một dự án không có sản phẩm và người dùng vẫn có thể thành công niêm yết, và hiện tại marketing có thể được đóng gói thành "meme". Số tiền đầu tư vào sản phẩm và công nghệ càng ít, thì càng có thể sử dụng nhiều tiền hơn cho niêm yết và tăng giá.

Tài sản tiền điện tử ngành công nghiệp đã trở thành:

"Kể một câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm kiếm mối quan hệ để niêm yết → Rút tiền ra khỏi thị trường."

Sản phẩm, người dùng, giá trị? Đó chỉ là sự tự an ủi của những người lý tưởng.

Rút nước trở thành số phận

Bề ngoài, nhóm dự án đã sử dụng vốn để niêm yết và tăng giá, dường như có lợi cho tất cả các bên: quỹ có thể rút lui, nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường thứ cấp có cơ hội đầu cơ, và trung gian cũng có thể kiếm lợi từ đó.

Nhưng về lâu dài, hệ quả của việc mất đi những tác động tích cực bên ngoài là các trung gian ngày càng lớn, hình thành độc quyền và tỷ lệ chiết khấu ngày càng cao.

Các nhà phát triển dự án ở thượng nguồn giảm đầu tư vào việc phát triển sản phẩm, đối mặt với áp lực từ các quy định và mức phí cao, dẫn đến tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận bị mất cân bằng nghiêm trọng, cuối cùng họ quyết định rời bỏ. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn trở nên gay gắt, tình trạng "mỗi lần đều là người tiếp nhận" trở nên phổ biến, sau khi hiệu ứng kiếm tiền biến mất, một lượng lớn nhà đầu tư rời bỏ thị trường.

Về bản chất, các bên trung gian (dù là nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường hay các tổ chức trung gian, cộng đồng) đều là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và tác động tích cực. Khi các bên cung cấp dịch vụ, các bên hưởng lợi trở thành nhóm lợi ích lớn nhất trong thị trường, toàn bộ thị trường giống như một cơ thể mắc bệnh ung thư, cuối cùng các tế bào ung thư càng phát triển lớn hơn, và sau khi tài nguyên của vật chủ cạn kiệt sẽ dẫn đến suy tàn.

Sức mạnh của chu kỳ và tái thiết sau thảm họa

Tài sản tiền điện tử thị trường cuối cùng là một thị trường theo chu kỳ.

Những người lạc quan tin rằng, sau cái đáy của sự thiếu hụt thanh khoản này, cuối cùng sẽ đến "mùa xuân giá trị" thực sự. Đổi mới công nghệ, các tình huống ứng dụng mới và các mô hình kinh doanh mới sẽ khơi dậy lại niềm đam mê đổi mới. Đổi mới không bao giờ ngừng lại, và bong bóng cuối cùng cũng có lúc vỡ. Chỉ cần có một tia hy vọng, nó có thể trở thành ngọn hải đăng hướng dẫn con đường phía trước.

Người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thị trường Tài sản tiền điện tử còn cần trải qua một lần "tái cấu trúc theo kiểu tuyết lở" sâu hơn. Chỉ khi nào những kẻ thao túng không còn coin để rút, và cấu trúc thị trường do trung gian dẫn dắt sụp đổ, thì mới có khả năng chào đón một sự tái thiết thực sự.

Trong khoảng thời gian này, những người làm nghề sẽ trải qua một giai đoạn đầy hỗn loạn và thách thức: hoài nghi, nội bộ xung đột, mệt mỏi, tự nghi ngờ.

Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ chính là định mệnh, bong bóng cũng là khúc dạo đầu của sự tái sinh.

Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng có thể sẽ rất dài.