Mã hóa tài sản đầu tư xu hướng: Cách nhìn của các tổ chức về sự biến đổi của thị trường

Trong thế giới mã hóa thay đổi nhanh chóng, động thái của vốn tổ chức thường trở thành manh mối quan trọng để nhận thức tương lai của thị trường. Là một người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, một công ty đầu tư nổi tiếng cập nhật danh sách 20 tài sản hàng đầu mỗi quý, có thể coi là "bản đồ kho báu" của thị trường mã hóa từ góc nhìn của tổ chức, phác thảo những dự đoán sâu sắc về "xu hướng chấp nhận thực tế" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Quý 3 năm 2025, bản "bản đồ kho báu" này đã âm thầm điều chỉnh: tân binh Avalanche(AVAX) và Morpho(MORPHO) nổi bật trên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO(LDO) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism(OP) thì đáng tiếc rời khỏi cuộc chơi. Giữa sự ra đi và gia nhập này, thực sự ẩn chứa những biến chuyển nào trong thị trường mã hóa? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu, khám phá câu chuyện mới về đầu tư mã hóa trong năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách có vẻ bình thường này.

Tín hiệu của sự biến đổi cấu trúc

Avalanche(AVAX): Sự nhịp tim mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi

Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "đồng thuận tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và tính phi tập trung, kiến trúc ba chuỗi (X-Chain, C-Chain, P-Chain) đảm bảo tính hoàn tất giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche đã tăng từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, nhiều trò chơi đã khởi động trên mạng con (Subnets). Nó cũng tích cực chào đón thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc token hóa tài sản thế giới thực, đây là một bước quan trọng trong việc Web3 thâm nhập vào dòng chính.

Các tổ chức đầu tư đánh giá cao Avalanche vì công nghệ tiên tiến, mở rộng chiến lược sinh thái và sự kết hợp với Web2 để hình thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một lĩnh vực mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"Transformers" kiểu cho vay phi tập trung

Morpho đang vẽ ra một con đường mới cho việc cho vay phi tập trung theo cách thể chế hóa. Nó là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, thông qua "Morpho Vaults" và thị trường tách biệt, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn. Thiết kế của giao thức chú trọng vào phí giao dịch thấp và đã trải qua nhiều lần kiểm toán.

Morpho đạt thành tích xuất sắc: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị khóa (TVL) gấp đôi lên hơn 4 tỷ USD, vững vàng giữ vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã là giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Nhiều quỹ đầu tư hàng đầu đã rót vốn hơn 69 triệu USD.

Điều có ý nghĩa cột mốc hơn nữa là một nền tảng giao dịch lớn đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng DeFi cấp tổ chức lớn nhất cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 càng khẳng định quyết tâm mang DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức hóa DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ cho thị trường có giấy phép, giải quyết các điểm đau của tài chính truyền thống khi gia nhập DeFi. Các tổ chức đầu tư ưa chuộng nó chính vì họ tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu quả DeFi, giảm thiểu rủi ro, và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng rời sân: Lido và Optimism chia tay

Lido DAO(LDO): Cơ chế staking thanh khoản "Đế quốc" gặp phải gió ngược

Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được stake. Tuy nhiên, thành công phía sau là những lo ngại về rủi ro tập trung: tập hợp các trình xác thực "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền hạn cốt lõi, cùng với sự kiện ví nóng bị xâm phạm xảy ra vào tháng 5 năm 2025, đều đã gióng lên hồi chuông cảnh báo.

Cập nhật Ethereum Thượng Hải vào tháng 4 năm 2023 cho phép rút ETH, làm suy yếu "con đê" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không được quản lý mới nổi. Sáng tạo tái đặt cược cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.

Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc các tổ chức đầu tư đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc tính "tập trung hóa" của Lido càng trở nên nổi bật trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định được làm rõ ( SEC coi "staking theo giao thức" là hoạt động không phải chứng khoán ). Các tổ chức đầu tư có thể cảm thấy rằng tỷ lệ rủi ro-đền bù của nó đã không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phân quyền, tính minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.

Optimism(OP): Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" thu hút giá trị

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 hàng đầu của Ethereum, mang trọng trách nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "superchain" (Superchain) của nó, thông qua OP Stack, đã thu hút được nhiều dự án nổi bật. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi tụt lại phía sau các đối thủ cạnh tranh.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó có một "nghịch lý": hiện tại, thu nhập từ bộ sắp xếp thuộc về Quỹ Optimism, được dùng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, thay vì được phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token OP. Mặc dù trong tương lai có hy vọng sẽ được chia sẻ, sự không chắc chắn này đã ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức lo ngại.

Ngoài ra, việc quản lý Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của các thành viên đóng góp chính và các nhà đầu tư sớm đối với quá trình bỏ phiếu đều khiến cam kết "phi tập trung" trong thực tế vẫn còn chỗ cho sự cải thiện.

Optimism bị loại bỏ, giống như sự hoài nghi sâu sắc của các tổ chức đầu tư về "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn hệ sinh thái lớn lao không thể trực tiếp chuyển đổi thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tìm kiếm các con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền bỏ phiếu của đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro cho việc đầu tư của tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trên lĩnh vực Layer 2, các tổ chức đầu tư có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong thời gian ngắn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc trong đánh giá kinh tế học token Layer 2 của các tổ chức: chỉ có sự dẫn đầu về công nghệ không đủ để duy trì giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có quản trị phi tập trung.

2025 năm mã hóa đầu tư "chỉ báo hướng" và "thay đổi cấu trúc"

"Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng

Quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục tăng cao. Một cuộc khảo sát cho thấy, lên đến 86% các nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần sáu mươi(59%) có kế hoạch đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Sự phê duyệt lần lượt của ETF Bitcoin và Ethereum như mở ra cánh cửa cho thế giới tài chính chính thống vào mã hóa, một công ty quản lý tài sản nổi tiếng thậm chí đã lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử với ETF Bitcoin của họ.

Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, dự kiến mức độ tham gia DeFi sẽ tăng gấp ba trong vòng hai năm. Tài sản thế giới thực (RWA) được mã hóa và việc áp dụng stablecoin đang gia tốc, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần sang "định vị đa dạng" và "thực hiện các ứng dụng" trong đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được đưa vào danh sách đầu tư chính là sự thể hiện sâu sắc cho xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" của các nhà đầu tư tổ chức.

Định nghĩa "tiến hóa" của DeFi: từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"

Năm 2024, tổng giá trị bị khóa của DeFi (TVL) đã tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) đã bùng nổ 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin tạo ra lợi nhuận, thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy (AI/ML) và các xu hướng khác đang tái định hình bối cảnh. Thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của sự đổi mới trong cho vay DeFi.

DeFi đang trải qua "tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "tồn tại tinh vi". Layer 2 và ứng dụng AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Tiền ổn định có lãi suất và tài chính nhúng làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ tăng trưởng của DEXs phái sinh và con đường tổ chức hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Sự ưa chuộng của các tổ chức đầu tư đối với Morpho là sự công nhận về xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, với triển vọng có thể nâng cao hiệu quả, giảm rủi ro và kết nối tài chính truyền thống.

"Cạnh tranh" Layer 2: Cuộc chiến tổng hợp về sinh thái, công nghệ và việc thu hút giá trị

Giải pháp Layer 2, giống như "cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí người dùng. Optimistic Rollups và ZK-Rollups là các công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, một nền tảng hiện vẫn dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism với tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút nhiều dự án lớn.

Cạnh tranh của Layer 2 đã chuyển sang cuộc đấu tranh tổng hợp giữa "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ cho thấy: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái lớn, nếu cơ chế thu hút giá trị token không rõ ràng hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó để nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của các tổ chức đầu tư về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững trong dài hạn.

bộ lọc "quản lý": tính tuân thủ, "vé vào" của vốn tổ chức

Năm 2025, môi trường quản lý tiền mã hóa của Mỹ dần trở nên rõ ràng, như thể đã dựng lên một "bộ lọc" cho dòng vốn của các tổ chức vào thị trường mã hóa. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phát hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "cố định giao thức" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Mỹ đã thông qua dự luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của các nhà môi giới của Cơ quan Thuế Hoa Kỳ (IRS) đối với việc nạp và rút tiền bằng pháp định không truyền thống từ các nền tảng DeFi (.

Việc làm rõ quy định là "chất xúc tác" chính cho sự gia nhập quy mô lớn của các tổ chức vào thị trường mã hóa, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và hoạt động cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ hơn tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, việc quy định rõ ràng cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị loại bỏ, có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản trị. Là một công ty quản lý tài sản chịu sự quản lý chặt chẽ, quyết định đầu tư rất chú trọng đến tính tuân thủ. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, tính tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn của các tổ chức.

Kết luận

Việc điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của các tổ chức đầu tư hàng đầu đã vạch ra rõ ràng con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức trong thị trường mã hóa vào năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của các dự án, bối cảnh ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Sự xuất hiện của Avalanche và Morpho đại diện cho sự công nhận của thị trường về tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/các ứng dụng cấp doanh nghiệp, cũng như kỳ vọng vào sự phát triển theo hướng cấp tổ chức và tuân thủ của cho vay DeFi. Việc Lido DAO và Optimism ra khỏi danh sách cảnh báo về rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn của tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi của thị trường mã hóa năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 được điều khiển bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng quy mô lớn và ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết các vấn đề của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế thu giá trị rõ ràng và bền vững cũng như quản trị phi tập trung hiệu quả.
• Hợp