WEB3 Mint To Be Podcast: Thảo luận về sự phục hồi của STO và triển vọng mã hóa kỹ thuật số trên thị trường chứng khoán Mỹ

Giới thiệu khách mời

Người dẫn chương trình: Alex, Đối tác nghiên cứu tại Mint Ventures

Khách mời: Minh Đạo, người sáng lập dForce

Thời gian ghi hình: 2025.3.14

Quy trình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Coinbase

Alex: STO như một sự hồi sinh của một câu chuyện cũ, chủ yếu đến từ tuyên bố của CEO và CFO của Coinbase vào tuần trước, cho biết họ sẽ khởi động lại công việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của Coinbase. Bạn có thể cho chúng tôi biết về quá trình và các chi tiết quan trọng liên quan đến việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của Coinbase không?

Dân đạo: Chủ đề này đã được đề xuất vào năm 2020, nhưng vì môi trường quản lý khắc nghiệt, Coinbase sau đó bị SEC kiện, nên chưa được thực hiện. Vào tháng 1 năm nay, người phụ trách Base là Jesse đã đề xuất xem xét việc triển khai mã thông báo của Coinbase trên chuỗi Base. Vào tháng 2, SEC đã từ bỏ vụ kiện chống lại Coinbase, điều này phản ánh thái độ thân thiện của chính phủ mới của Mỹ đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Nhìn chung, thời điểm này rất phù hợp, việc sàn giao dịch lớn nhất của Mỹ hành động như vậy là điều dễ hiểu khi môi trường quản lý đang thay đổi.

Giá trị của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Alex: Giá trị chính của STO hoặc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là gì? Nếu một lượng lớn tài sản cổ phiếu Mỹ được đưa lên chuỗi, nó có thể tạo ra phản ứng hóa học nào với các sản phẩm DeFi hiện tại?

民道：Cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số không phải là khái niệm mới, đã được đề cập trong hai chu kỳ trước. Có một số lý do khiến khái niệm này được đề xuất lại trong chu kỳ này:

1. Tài chính truyền thống thấy được lợi ích của mã hóa kỹ thuật số đối với các tổ chức tài chính, chẳng hạn như JP Morgan đã xử lý hệ thống thanh toán liên ngân hàng thông qua mã hóa kỹ thuật số, giảm đáng kể chi phí vốn.

2. Từ kênh tài chính mà nói, có thể biến một thị trường đơn lẻ thành thị trường toàn cầu. Nhưng điều này mâu thuẫn với nguyên tắc lãnh thổ trong quản lý chứng khoán truyền thống.

3. Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của Coinbase khác biệt lớn so với mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu thông thường. Có thể tăng cường sức mạnh cho cổ phiếu truyền thống, thực hiện mở rộng quyền. Chẳng hạn như sử dụng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Coinbase để thế chấp, xác thực nút hoặc thanh toán phí gas, khiến cổ phiếu không chỉ là chứng nhận của cổ đông, mà còn mang lại chức năng thực tiễn.

4. Có thể thực hiện việc mở rộng quyền tương tự cho các công ty khác như Disney, Netflix, v.v. để các mã hóa kỹ thuật số của cổ phiếu có nhiều trường hợp sử dụng hơn.

Sự mở rộng này là điểm then chốt trong sự kết hợp giữa STO và ngành công nghiệp tiền mã hóa, chứ không chỉ đơn thuần là đưa cổ phiếu lên chuỗi.

Sự tương tác giữa thị trường chứng khoán Mỹ và DeFi

Alex：Nếu một lượng lớn tài sản cổ phiếu Mỹ được đưa lên chuỗi, sẽ có những tương tác nào với các dự án DeFi hiện tại? Bạn có lạc quan về sự phát triển này không?

Dân đạo: Đối với cơ sở hạ tầng DeFi, điều quan trọng là tài sản được tiếp nhận từ phía trên. Hiện tại, chủ yếu là tài sản gốc tiền điện tử như ETH, BTC, v.v. Việc cổ phiếu tham gia sẽ mang lại lợi ích cho cơ sở hạ tầng DeFi phía dưới. Việc mã hóa kỹ thuật số stablecoin và trái phiếu chính phủ đã cung cấp cho DeFi một lượng lớn tài sản có lãi. Việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu cũng sẽ tương tự, cung cấp cho DeFi nhiều tài sản và tính thanh khoản hơn.

Cơ sở hạ tầng DeFi đã trải qua nhiều sự kiện tấn công của hacker và hiện đã tương đối ổn định và an toàn. Các tài sản mới như STO, mã hóa chứng khoán có thể sử dụng trực tiếp cơ sở hạ tầng hiện có mà không cần xây dựng lại, đây là một lợi thế lớn.

STO có phù hợp với lợi ích quốc gia Mỹ không

Alex：Việc tuân thủ và quảng bá STO có lợi cho các công ty niêm yết tại Mỹ và lợi ích quốc gia lâu dài của Mỹ không?

Dân đạo: Điều này hoàn toàn phù hợp với lợi ích của Mỹ. Mỹ với tư cách là thị trường chứng khoán lớn nhất toàn cầu, sau khi mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu có thể:

1. Tiết kiệm chi phí cho các doanh nghiệp tài chính, như đơn giản hóa quy trình biểu quyết của cổ đông và quy trình chia cổ tức.

2. Mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của thị trường chứng khoán Mỹ giống như stablecoin USD.

3. Nhưng có thể ảnh hưởng đến lợi ích của một số tổ chức trung gian tài chính truyền thống, chẳng hạn như các nhà môi giới.

4. Tổng thể phù hợp với lợi ích của Mỹ, nhưng sẽ gây ra những thay đổi lớn đối với cấu trúc thị trường chứng khoán, ảnh hưởng đến chuỗi lợi ích hiện có.

Những yếu tố cản trở mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Alex：Ngoài loại hình công ty cổ phiếu, còn những yếu tố chính nào cản trở sự phát triển của sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu?

Dân đạo: Có vài yếu tố then chốt:

1. Tầm quan trọng của nhà phát hành. Nếu là những tổ chức lớn như JP Morgan phát hành thì sẽ có độ tin cậy cao hơn.

2. Vấn đề thanh toán Token. Cần đảm bảo có đủ cam kết và cơ chế để thanh toán cổ phiếu cơ sở.

3. Hỗ trợ nhà tạo lập thị trường. Cần có đủ nhà tạo lập thị trường để duy trì tính thanh khoản và ổn định giá.

4. Hợp tác với công ty gốc. Như việc Coinbase tham gia vào việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của chính nó, có thể cung cấp nhiều chức năng mở rộng hơn.

5. Nhu cầu của người dùng. Người dùng trong lĩnh vực tiền mã hóa có thể không có nhu cầu như mong đợi đối với thị trường chứng khoán Mỹ, cần thu hút nhiều nhà đầu tư truyền thống hơn.

6. Vấn đề quản lý. Cần có khung pháp lý rõ ràng để hỗ trợ.

Các yếu tố làm nóng lại STO và kỳ vọng về hiệu suất thị trường

Alex：Ngoài việc chuyển hướng chính sách quản lý, có yếu tố nào khác khiến lĩnh vực STO nhận được sự chú ý trở lại không? Bạn có quan điểm gì về hiệu suất thị trường trong 1-3 năm tới?

Dân đạo: Cấu trúc thị trường đã xảy ra sự thay đổi:

1. Vốn tài chính truyền thống vào thị trường tiền điện tử thông qua các phương thức như ETF.

2. Nhiều người dùng nắm giữ stablecoin, nhưng không tham gia giao dịch tiền điện tử, vẫn có nhu cầu đối với tài sản truyền thống.

3. Thị trường giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi có thể thuận tiện hơn so với các kênh truyền thống.

4. Nhưng hiện tại, cơ sở hạ tầng mã hóa kỹ thuật số chứng khoán Mỹ vẫn chưa hoàn thiện, giống như giai đoạn đầu của DeFi.

5. Nếu có thể thiết lập khung quy định, trong 3-5 năm có thể hình thành một thị trường với quy mô nhất định.

Người hưởng lợi từ làn sóng STO

Alex：Về lâu dài, giả sử thị trường có thể phục hồi và có khung pháp lý, những lĩnh vực nào có thể hưởng lợi từ làn sóng STO?

Dân đạo:

1. Nhà phát hành tài sản có thể là người hưởng lợi lớn nhất, tương tự như nhà phát hành stablecoin.

2. Dự án đầu tiên phát hành và hình thành quy mô có thể chiếm ưu thế.

3. Hiệu ứng mạng rất quan trọng, cần phát hành trên nhiều chuỗi để đạt được tính thanh khoản đủ.

4. Lựa chọn tiêu chuẩn chuỗi chủ yếu dựa vào nhu cầu và quy mô thị trường, chứ không phải lợi thế kỹ thuật của chuỗi đó.

Làm thế nào để nhìn nhận môi trường chính sách hiện tại của ngành công nghiệp tiền điện tử

Alex: Bạn nghĩ thế nào về môi trường chính sách hiện tại của ngành tiền điện tử? Có sự kiện quan trọng nào trong tương lai mà bạn nên chú ý không?

Dân đạo:

1. Nhiều chính sách có lợi đã xuất hiện, mức độ và tốc độ vượt quá mong đợi.

2. Nhưng một số hoạt động của gia đình Trump đã gây lo ngại, chẳng hạn như phát hành Token, dự án World Liberty, v.v.

3. Chính sách tiền mã hóa gắn liền quá sâu với lợi ích cá nhân của Trump, có thể gây ra phản ứng ngược từ chính quyền tiếp theo.

4. Quan trọng là xem trong 4 năm tới có bao nhiêu sắc lệnh hành chính có thể được củng cố thành luật chính thức.

5. Hiện tại nhiều biện pháp vẫn chỉ dừng lại ở bề mặt, liệu có thể thực sự triển khai hay không vẫn còn nghi ngờ.

6. Thị trường có sự phân kỳ về vấn đề này, dẫn đến sự điều chỉnh gần đây.

7. Việc gắn bó quá mức với các nhân vật chính trị có thể gây bất lợi cho sự phát triển lâu dài của ngành.