Sự trỗi dậy của thị trường RWA: Phân tích sự khác biệt giữa đồng đô la ổn định và các tài sản khác

Gần đây, mặc dù thị trường tiền điện tử vẫn tiếp tục u ám, nhưng RWA( tài sản thế giới thực) đã trở thành chủ đề bàn tán sôi nổi trên thị trường. Có quan điểm cho rằng RWA là một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ, vì USDT và USDC, với tư cách là RWA đô la đầu tiên và thành công nhất, đã có giá trị thị trường gần 3000 tỷ đô la. Ngoài ra, nhiều tài sản ngoại chuỗi như bất động sản, cổ phiếu, trái phiếu cũng có tiềm năng được đưa lên chuỗi, điều này được coi là một cơ hội lớn.

Tuy nhiên, quan điểm này nghe có vẻ hợp lý nhưng khi xem xét kỹ lưỡng lại tồn tại vấn đề. RWA không phải là một khái niệm đồng nhất, RWA đô la Mỹ và các loại RWA khác có sự khác biệt lớn, thậm chí khó có thể so sánh trực tiếp. Nếu các RWA khác muốn phát triển nhanh chóng, ngoài việc tham khảo kinh nghiệm của RWA đô la Mỹ, họ còn cần khám phá các mô hình phát triển phù hợp với đặc điểm của chính mình.

Đối với các nhà đầu tư, để khám phá những cơ hội đầu tư tiềm năng trong lĩnh vực RWA, trước tiên cần phải phân biệt rõ sự khác biệt giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác. Dưới đây sẽ phân tích sự khác biệt giữa hai loại này từ bốn góc độ chính, nhằm giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về tình trạng và thách thức của RWA phi tiền tệ, từ đó tìm kiếm những cơ hội đầu tư khả thi trong lĩnh vực mới nổi này.

1. Bối cảnh sử dụng: Sự khác biệt về tính rõ ràng của nhu cầu

Stablecoin USD là sự mở rộng số hóa của đồng đô la Mỹ, chủ yếu phục vụ cho giao dịch thanh toán, thanh toán xuyên biên giới và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trong thị trường tiền điện tử. Những ứng dụng này có đặc điểm là tần suất cao và nhu cầu cứng. Ví dụ, ở các quốc gia có lạm phát nghiêm trọng như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Stablecoin USD đã trở thành công cụ quan trọng để bảo vệ tài sản, nhu cầu của người dùng rất mạnh mẽ.

So với đó, các loại RWA khác, như token hóa bất động sản, mục đích chính của chúng là thông qua công nghệ blockchain để thực hiện huy động vốn toàn cầu hoặc nâng cao tính thanh khoản của tài sản. Nhu cầu loại này thường có tần suất thấp hơn, và nhóm người dùng cũng tương đối hạn chế. Các nhà tham gia thị trường tiền điện tử thường có xu hướng đầu tư vào các tài sản tiền điện tử gốc như Bitcoin, Ethereum hoặc các đồng coin meme khác. Hơn nữa, những tài sản đã có lợi nhuận tốt ngoài chuỗi thường đã có các kênh huy động vốn trưởng thành, trong khi những tài sản có lợi nhuận kém hơn lại tích cực tìm kiếm việc đưa lên chuỗi, điều này càng hạn chế quy mô thị trường mở rộng.

Nói chung, USD RWA đóng vai trò là "nhà cung cấp" thanh khoản trong thị trường tiền điện tử, trong khi các RWA khác thì giống như "người cầu" thanh khoản. Mặc dù chúng đều thuộc về loại RWA, nhưng về bản chất lại có sự khác biệt đáng kể. Điều này đặt ra một câu hỏi: Có tồn tại các loại RWA phi tiền tệ khác có thể cung cấp thanh khoản cho thị trường tiền điện tử không?

2. Tuân thủ và Niềm tin: Sự khác biệt trong độ trưởng thành

Về khả năng thích ứng với quy định, USDC được phát hành bởi công ty Circle được quản lý, quỹ dự trữ của nó được kiểm toán định kỳ và đáp ứng yêu cầu quy định tiền tệ của Hoa Kỳ. USDT mặc dù từng gây tranh cãi, nhưng thông qua việc thiết lập quan hệ hợp tác sâu sắc với các sàn giao dịch lớn, cuối cùng đã giành được sự tin tưởng của thị trường. So với đó, môi trường quy định cho các loại RWA khác phức tạp hơn nhiều. Lấy việc chuyển khoản bất động sản làm ví dụ, nó liên quan đến việc xác nhận quyền sở hữu hợp pháp và các vấn đề tư pháp xuyên biên giới, hiện tại thiếu tiêu chuẩn thống nhất, khó khăn trong việc mở rộng nhanh chóng.

Từ góc độ cơ sở niềm tin, cốt lõi của RWA nằm ở việc mã hóa tín dụng. RWA được neo vào đô la Mỹ với tín dụng quốc gia của Mỹ làm nền tảng, do đó mức độ tin cậy của người dùng rất cao. Trong khi đó, các RWA khác chủ yếu phụ thuộc vào tín dụng của bên phát hành tài sản ngoại tuyến, ví dụ như việc mã hóa bất động sản cần có cơ quan uy tín chứng minh quyền sở hữu, nếu không người dùng khó có thể tin rằng token trên chuỗi tương ứng thực sự với tài sản vật chất.

Có thể nói, đô la RWA có nền tảng niềm tin vô song, mà các RWA khác khó có thể đạt được mức độ này. Do đó, trong ngắn hạn, những loại RWA có rào cản tuân thủ tương đối thấp và dễ xây dựng niềm tin có thể đáng chú ý hơn.

3. Thực hiện kỹ thuật: Sự khác biệt về độ phức tạp

Logic kỹ thuật của stablecoin đô la Mỹ tương đối đơn giản và rõ ràng: chủ yếu liên quan đến phát hành và thu hồi trên chuỗi, ngưỡng kỹ thuật thấp. Đô la và trái phiếu chính phủ Mỹ là tài sản chuẩn hóa, chi phí kiểm toán và theo dõi tương đối nhỏ. Trong khi đó, các RWA khác liên quan đến định giá tài sản, phân phối cổ tức, thanh lý và các khâu phức tạp khác, còn cần phải có oracle xác thực dữ liệu ngoài chuỗi theo thời gian thực. Quy trình lên chuỗi của các loại tài sản khác nhau ( như bất động sản ) có sự khác biệt lớn, tiêu chuẩn tuân thủ và độ khó thực hiện kỹ thuật cao, điều này cũng dẫn đến tốc độ phát triển tương đối chậm.

Do đó, RWA không tiêu chuẩn hóa cần thiết lập các tiêu chuẩn riêng cho từng loại tài sản, và khó có thể đạt được tiến bộ đột phá trong thời gian ngắn. Ngược lại, RWA như vàng, trái phiếu dễ tiêu chuẩn hóa hơn có thể dễ dàng đạt được.

4. Phương thức thúc đẩy: Sự khác biệt trong mô hình phát triển

Sự trỗi dậy của USDT bắt nguồn từ nhu cầu thực tế của người dùng: Do việc sử dụng tiền pháp định để mua tiền điện tử bị hạn chế bởi quy định, các sàn giao dịch đã đưa ra các cặp giao dịch USDT để giải quyết vấn đề này. Khi phạm vi sử dụng ngày càng mở rộng, nó dần trở thành một đồng đô la kỹ thuật số và được ứng dụng rộng rãi trong lĩnh vực DeFi và thanh toán xuyên biên giới. Đây là một quá trình phát triển được thúc đẩy từ nhu cầu của thị trường.

So với đó, việc thúc đẩy RWA như bất động sản, cổ phiếu chủ yếu do các tổ chức lớn dẫn dắt, nhằm đáp ứng nhu cầu huy động vốn hoặc tăng tính thanh khoản, thuộc mô hình phát triển từ trên xuống. Mức độ tham gia của người dùng thông thường và các doanh nhân còn thấp.

Cách phát triển từ dưới lên phù hợp hơn với đặc điểm của ngành công nghiệp tiền điện tử. Những dự án RWA chú trọng vào sự phát triển cộng đồng cũng có khả năng nhận được sự công nhận và hỗ trợ từ người dùng nhiều hơn.

Tóm tắt và triển vọng

Nguyên nhân thành công của RWA USD không thể tách rời khỏi nhu cầu thị trường rõ ràng, tính thanh khoản cao, nền tảng niềm tin vững chắc, rào cản công nghệ thấp và động lực thị trường từ dưới lên. Ngược lại, các RWA khác phải đối mặt với nhiều thách thức như vấn đề ánh xạ quyền sở hữu, sự không chắc chắn về quy định, độ phức tạp về công nghệ và sức cản từ lợi ích truyền thống, khiến quá trình phát triển tương đối chậm.

Trong tương lai, nếu các RWA khác muốn vượt qua tình trạng hiện tại, ít nhất cần nỗ lực trong một số lĩnh vực sau:

1. Thúc đẩy việc công nhận quyền sở hữu tài sản trên chuỗi ở các quốc gia, tăng cường hợp tác quản lý.
2. Xây dựng tiêu chuẩn phân khúc theo các loại tài sản khác nhau, tăng tốc quá trình tuân thủ.
3. Hoàn thiện cơ sở hạ tầng liên quan đến RWA, bao gồm oracle, nền tảng phát hành và giao thức thanh khoản đa chuỗi.

Là nhà đầu tư, chúng ta cần nhận thức rõ sự khác biệt giữa RWA USD và các RWA khác, nắm bắt chính xác tình hình phát triển của lĩnh vực RWA.

Đầu tiên, chúng ta nên chú ý đến sự tiến triển của khung quy định RWA ở Mỹ, đồng thời quan tâm đến những tài sản RWA dễ tiêu chuẩn hóa và minh bạch, chẳng hạn như vàng và trái phiếu. Ngoài ra, hiện tại nên tập trung vào các dự án cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực RWA, chẳng hạn như oracle RWA, nền tảng phát hành RWA, giao thức thanh khoản RWA, v.v. Sự phát triển của các cơ sở hạ tầng này sẽ đặt nền tảng quan trọng cho tương lai của toàn bộ hệ sinh thái RWA.