So sánh Bitcoin và ngành khai thác vàng: Sự khác biệt giữa số và vật chất

Vàng và Bitcoin thường được so sánh như những tài sản không thuộc chủ quyền hiếm có. Mặc dù các trường hợp đầu tư của chúng như công cụ lưu trữ giá trị đã được thảo luận rộng rãi, nhưng việc so sánh ở cấp độ sản xuất lại tương đối ít. Cả hai loại tài sản đều phụ thuộc vào quy trình khai thác để đưa ra nguồn cung mới - một cái là vật lý, cái còn lại là kỹ thuật số. Đặc điểm ngành của cả hai đều được xác định bởi kinh tế chu kỳ, tính chất tiêu tốn vốn và mối liên hệ chặt chẽ với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế và cách thức khuyến khích của ngành khai thác Bitcoin có những khác biệt tinh tế so với ngành khai thác vàng, những khác biệt này cuối cùng có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của các bên tham gia trong ngành. Bài viết này sẽ khám phá những điểm tương đồng của chúng, và quan trọng hơn, những khác biệt về bản chất giữa chúng.

Nguồn gốc của tính khan hiếm của tài sản

Khai thác vàng là một nghề có lịch sử lâu đời, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Điều này đòi hỏi phải tìm kiếm các mỏ phù hợp, có được giấy phép và quyền sử dụng đất, sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng, sau đó sử dụng xử lý hóa học để tách kim loại cho các mục đích sử dụng sau này.

So với đó, việc đào Bitcoin cần phải thực hiện quá trình tính toán lặp đi lặp lại, theo hình thức thi đấu để giải quyết các lô giao dịch Bitcoin và giành được Bitcoin mới phát hành cùng với phí giao dịch. Quá trình này được gọi là chứng minh công việc, cần phải mua không gian giá đỡ, điện và phần cứng chuyên dụng (ASIC) để vận hành tính toán một cách hiệu quả, sau đó phát sóng kết quả qua kết nối internet đến mạng Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, khai thác đều là một quá trình có chi phí cao không thể tránh khỏi, hỗ trợ cho sự khan hiếm của mỗi loại tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và sự cạnh tranh; trong khi sự khan hiếm của vàng được xác định bởi vị trí vật lý và địa chất. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của người sản xuất, cũng như sự tiến hóa của chúng theo thời gian, hầu như không có điểm tương đồng.

Bitcoin mô hình kinh tế khai thác: Cạnh tranh, tiến bộ công nghệ và đa dạng nguồn thu nhập

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối dễ dự đoán. Các công ty thường có thể dự đoán một cách hợp lý và chính xác về trữ lượng, độ tinh khiết của quặng và lịch trình khai thác, mặc dù những dự đoán ban đầu có thể có sai lệch. Các chi phí chính - lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và công việc sửa chữa - đều có thể được dự đoán tương đối chính xác trước. Khấu hao chủ yếu là do sự hao mòn bình thường của thiết bị hoặc cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá thị trường vàng, trong khi sự biến động giá này là tương đối nhỏ. Hơn nữa, hầu hết tất cả các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa một cách hiệu quả.

So với các lĩnh vực khác, ngành khai thác Bitcoin thì năng động và khó đoán hơn. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào thị phần của nó trong tổng tỷ lệ hash toàn cầu (tức là: cạnh tranh toàn cầu). Nếu các thợ mỏ khác mở rộng kinh doanh tích cực hơn, thì ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn không thay đổi, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một yếu tố mà các thợ mỏ cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong các máy khai thác Bitcoin này liên tục được cải thiện về hiệu suất, buộc các công ty phải nâng cấp trước khi thiết bị bị hao mòn tự nhiên để giữ vững khả năng cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao xảy ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi tiêu lớn - mặc dù là chi phí phi tiền mặt - và tương phản rõ rệt với ngành khai thác vàng, nơi mà thiết bị khai thác có tuổi thọ lâu hơn vì các thiết bị này đã trải qua hầu hết các cải tiến về hiệu suất.

Sản xuất Bitcoin dưới sự ảnh hưởng chung của sự thay đổi cạnh tranh trong ngành và chu kỳ khấu hao ngắn hạn, dẫn đến việc các thợ mỏ phải đối mặt với áp lực liên tục, cần tái đầu tư mua phần cứng mới để duy trì mức sản xuất - đó là điều mà các chuyên gia thường gọi là "ASIC chuột chạy".

Tuy nhiên, so với vàng, Bitcoin có một sự khác biệt cơ bản có lợi về cấu trúc doanh thu. Thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi từ việc khai thác và bán nguồn cung chưa được giải phóng trong dự trữ. Tuy nhiên, thợ mỏ Bitcoin kiếm lợi từ cả việc khai thác nguồn cung chưa được giải phóng và từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được giải phóng, nguồn thu nhập này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin tiến gần đến giới hạn cung 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng - đây là một động lực mà thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế lâu dài chính của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng sản phẩm phụ trong quá trình vận hành - nhiệt năng. Khi điện năng đi qua máy đào, sẽ sinh ra một lượng lớn nhiệt năng, nhiệt năng này có thể được thu thập và định hướng lại cho các mục đích khác, như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm cho hộ gia đình và khu vực. Điều này mở ra cho các thợ mỏ một nguồn thu nhập hoàn toàn mới. Khi máy đào trở nên thương mại hóa và chu kỳ khấu hao kéo dài, tác động của việc tái sử dụng nhiệt năng có thể còn tăng lên. Tương tự, các thợ mỏ vàng cũng có thể thu lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ này thường được xác định trong kế hoạch dự án và được coi là yếu tố bù đắp chi phí sản xuất vàng.

Triển vọng môi trường khai thác Bitcoin

Như mọi người đều biết, ngành khai thác vàng về bản chất là một ngành khai thác tài nguyên và sẽ để lại dấu ấn vật lý lâu dài: như chặt phá rừng, ô nhiễm nước, bãi thải và sự hủy hoại hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng gây ra những lo ngại về quyền sử dụng đất và an toàn cho công nhân.

Mặt khác, ngành khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý, mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện. Điều này tạo cơ hội để tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương - chứ không phải xung đột. Do các công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể ngắt quãng, chúng có thể đóng vai trò là bộ ổn định lưới điện và biến đổi các nguồn năng lượng nguyên bản bị lãng phí hoặc cô lập (như khí đốt đốt cháy, thủy điện dư thừa hoặc năng lượng gió và mặt trời bị hạn chế) thành tài sản.

Nhiều người chưa nhận ra rằng, Bitcoin có tiềm năng hiển thị như là một khoản trợ cấp năng lượng sạch, và có thể được sử dụng như một cách chứng minh kết nối lưới điện. Thông qua việc đặt máy khai thác cùng với các cơ sở phát điện tái tạo hoặc năng lượng hạt nhân, thợ đào có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối với lưới điện - mà không cần dựa vào trợ cấp từ công quỹ.

Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi nhận đầy đủ, nhưng đáng chú ý rằng, so với các ngành truyền thống, lượng khí thải carbon của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin thậm chí là cần thiết trong quá trình chuyển tiếp suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu sử dụng năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh điểm tiêu thụ năng lượng vào năm 2024, chúng tôi hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này nhờ vào việc cải thiện hiệu suất của phần cứng máy đào mới, với mức tiêu thụ trung bình hiện tại chỉ là 20 watt / terahash (W/Th), so với năm 2018, hiệu suất đã tăng gấp năm lần.

Đặc điểm đầu tư trong khai thác Bitcoin: Chu kỳ nhanh và được thúc đẩy bởi công nghệ

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá của tài sản sản xuất của chúng. Tuy nhiên, khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ mỏ Bitcoin có thể mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động nhanh hơn theo điều kiện thị trường. Điều này làm cho việc khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng có tính biến động cao hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ có hệ số beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết vào ngành công nghệ, chứ không phải vào các ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu hơn và thường thực hiện các biện pháp phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng có sự khác biệt. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác dài hạn. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường mang tính cơ hội hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, để hỗ trợ việc nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Bitcoin khai thác: Cơ hội đầu tư trong mạng lưới tài chính tương lai

Vàng và Bitcoin có thể có vai trò kinh tế vĩ mô tương tự trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng có cấu trúc khác nhau. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc về khai thác vật lý, gây hại cho môi trường và tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin nhanh hơn, có thể cấu tạo và có thể ngày càng kết hợp nhiều hơn với hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ mỏ Bitcoin là một phép tương tự số không hoàn hảo của thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng mới, tiêu tốn nhiều vốn, kết hợp giữa chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư từ sự gián đoạn công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo, hoàn toàn mới, với các yếu tố cơ bản độc đáo, đặc biệt trong bối cảnh phí giao dịch ngày càng trở nên quan trọng và các mối quan hệ hợp tác năng lượng đang phát triển.

Theo chúng tôi, việc hiểu những khác biệt tinh tế này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển theo hệ thống tài chính phân phối.

Như một loại hình đầu tư, Bitcoin miner không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào tính khan hiếm, mà còn liên quan đến sự phát triển cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc tiền hóa khả năng tính toán - đây là sự kết hợp mà ngành khai thác truyền thống không thể đạt được.

Bitcoin khai thác tiềm năng phát triển

Tổng thể, chúng tôi cho rằng, hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế quan đáp trả có thể thúc đẩy Mỹ và các đối tác thương mại của mình đẩy cao lạm phát. Các đối tác thương mại của Mỹ có thể phải đối mặt với lạm phát gia tăng trong khi cũng cần phải đối phó với gió ngược tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải thực hiện các chính sách tài chính và tiền tệ nới lỏng hơn - những biện pháp này thường dẫn đến việc đồng tiền mất giá, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền và chống lạm phát.

Tại Mỹ, triển vọng trở nên mờ mịt hơn. Có ý kiến cho rằng có xu hướng lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Mặc dù động cơ phía sau có thể được suy đoán - chẳng hạn như giảm gánh nặng dịch vụ nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản - lập trường này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại lại hoàn toàn ngược lại. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4% nhưng sau đó lại tăng trở lại 4.5%, hiện khoảng 4.3%, lý do là do sự nghi ngờ về việc thanh lý giao dịch cơ sở, danh tiếng của Mỹ bị tổn hại và vị thế của đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng trở nên mong manh, trong khi chính sách thuế quan không nhượng bộ có thể thúc đẩy lạm phát gia tăng hơn nữa. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, và có thể nhanh chóng đảo ngược thông qua các nhượng bộ và thỏa thuận thuế quan.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự giảm sút trong kỳ vọng lợi nhuận của thị trường chứng khoán trong tương lai, dẫn đến lo ngại về sự suy thoái kinh tế sắp tới. Điều này mang lại rủi ro chính cho thị trường rộng lớn hơn, cụ thể là Bitcoin. Nếu nhà đầu tư vẫn coi Bitcoin là tài sản có giá trị beta cao, ưa thích rủi ro, thì trong thời điểm kinh tế toàn cầu suy giảm, tâm lý này có thể dẫn đến việc Bitcoin giao dịch đồng bộ với thị trường chứng khoán, mặc dù câu chuyện về việc nó như một công cụ lưu trữ giá trị lâu dài vẫn còn tồn tại.

Dù vậy, Bitcoin gần đây so với