Từ cổ phiếu đến Token: Cuộc cách mạng mới của thị trường tài chính

Lịch sử phát triển của thị trường chứng khoán công khai ở Mỹ có thể nói là đầy thăng trầm. Ở giai đoạn đầu, bất kỳ dự án nào cũng có thể huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu ra công chúng, nhưng cách làm này thường đi kèm với những hứa hẹn giả dối. Vào những năm 1920, việc đầu cơ cổ phiếu đạt đỉnh cao, sau đó sự sụp đổ thị trường chứng khoán đã dẫn đến Đại Khủng Hoảng. Để phục hồi niềm tin của thị trường, Quốc hội đã thông qua một loạt luật để quy định thị trường chứng khoán công khai. Những quy định này yêu cầu các công ty phải công bố chi tiết kinh doanh, phát hành báo cáo tài chính đã được kiểm toán và kịp thời công khai các sự kiện quan trọng khi phát hành cổ phiếu ra công chúng.

Tuy nhiên, các quy định này chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết, có ngoại lệ cho các công ty không huy động vốn từ công chúng. Theo thời gian, những ngoại lệ này trở nên ngày càng quan trọng. Ngày nay, cách tốt nhất để huy động vốn có thể là nhận tiền trực tiếp từ các tổ chức đầu tư lớn, mà không cần công khai báo cáo tài chính hoặc đối mặt với các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Sự trỗi dậy của thị trường tư nhân đã khiến việc niêm yết không còn là lựa chọn cần thiết. Một số công ty công nghệ nổi tiếng không cần phát hành công khai, vẫn có thể huy động hàng tỷ đô la với mức định giá lên tới hàng trăm tỷ đô la. Họ chọn con đường này vì việc niêm yết mang lại nhiều rắc rối: công bố báo cáo tài chính, cập nhật tiến độ kinh doanh, đối mặt với khả năng bị kiện và các cổ đông không được hoan nghênh, cũng như áp lực từ sự biến động giá cổ phiếu công khai.

Nhưng xu hướng này không phải là điều tốt cho các nhà đầu tư bình thường. Nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể đầu tư trực tiếp vào những doanh nghiệp tư nhân hot, chỉ có thể mua quyền sở hữu phân mảnh với giá cao qua các kênh xám. Do đó, trong những năm gần đây đã xuất hiện một tiếng nói: nên tạo cơ hội cho các nhà đầu tư bình thường tham gia vào đầu tư doanh nghiệp tư nhân.

Làm thế nào để đạt được mục tiêu này? Một giải pháp cực đoan là bãi bỏ quy định về công ty niêm yết, cho phép bất kỳ công ty nào phát hành cổ phiếu ra công chúng mà không cần công bố thông tin bắt buộc. Nhưng cách làm này rõ ràng có rủi ro.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã cung cấp một "con đường tắt": thông qua việc phát hành "Token" ( một chứng nhận quyền lợi kinh tế tương tự như cổ phiếu ) để huy động vốn, và không cần tuân thủ luật chứng khoán. Mặc dù phương pháp này gây nhiều tranh cãi, nhưng trong những năm gần đây dường như đã có sự phục hồi.

Một số tổ chức tài chính bắt đầu thử nghiệm "đưa Token vào" cổ phiếu của các công ty tư nhân và giao dịch trên blockchain. Họ cho rằng, việc này có thể giúp tránh các quy tắc công bố của Mỹ, cho phép cổ phiếu công ty tư nhân được bán cho công chúng. Cách làm này thực chất đang làm suy yếu hệ thống luật chứng khoán được thiết lập từ những năm 1930.

Gần đây, một số tổ chức tài chính nổi tiếng bắt đầu thúc đẩy kinh doanh cổ phiếu được mã hóa. Họ tuyên bố điều này có thể làm cho việc đầu tư trở nên dân chủ hơn, cho phép nhiều người hơn có cơ hội đầu tư với lợi nhuận cao. Nhưng thực chất, điều này có nghĩa là cho phép các doanh nghiệp bán cổ phiếu cho công chúng mà không cần tiết lộ thông tin.

Mặc dù hiện nay ở Mỹ, việc bán trực tiếp cổ phiếu của các công ty tư nhân dưới dạng "Token" vẫn chưa được phép, nhưng nhiều ông lớn trong lĩnh vực tài chính đang ủng hộ phương pháp này, và môi trường quản lý dường như cũng khá cởi mở. Động lực phía sau điều này là rõ ràng: công chúng muốn mua đầu tư tư nhân, các trung gian muốn bán, trong khi các quy tắc công bố hiện tại đang cản trở tất cả những điều này.

Đáng chú ý là, xu hướng này dường như đi ngược lại với các cải cách tài chính trong lịch sử. Trong quá khứ, các cơ quan quản lý thường tăng cường quy định sau khi thị trường hỗn loạn, nhằm khôi phục niềm tin của nhà đầu tư. Nhưng bây giờ, ngành tài chính dường như đang tìm kiếm một phương pháp để tránh các quy định về công bố thông tin và giao dịch của thị trường chứng khoán thông qua "Token hóa", khiến thị trường chứng khoán giống như thị trường tiền điện tử hơn.

Cuộc cách mạng này chắc chắn sẽ mang lại những ảnh hưởng sâu rộng. Nó có thể mở ra cánh cửa cơ hội mới cho các nhà đầu tư, nhưng đồng thời cũng có thể làm gia tăng rủi ro và sự không chắc chắn. Trong tương lai, cách mà các cơ quan quản lý, tổ chức tài chính và nhà đầu tư sẽ cân bằng giữa đổi mới và kiểm soát rủi ro là điều đáng để chúng ta tiếp tục theo dõi.