Giao thức Ethena: Thử nghiệm mới về stablecoin có lợi suất cấu trúc gốc mã hóa

Giao thức Ethena đã giới thiệu một loại Stablecoin đô la tổng hợp gốc mã hóa USDe, nằm giữa trung tâm hóa và phi tập trung. Stablecoin này duy trì sự ổn định bằng cách lưu trữ tài sản trên chuỗi và sử dụng chiến lược Delta trung tính, đồng thời cung cấp lợi nhuận thụ động cho những người nắm giữ.

Bối cảnh ra đời của USDe

Trong bối cảnh thị trường stablecoin hiện tại, các stablecoin tập trung như USDT và USDC chiếm ưu thế, tài sản thế chấp của stablecoin phi tập trung DAI ngày càng trở nên tập trung, trong khi stablecoin thuật toán như LUNA và UST thì đã sụp đổ sau một thời gian ngắn thịnh vượng. Ethena cố gắng tìm kiếm sự cân bằng giữa DeFi và CeFi, cung cấp cho thị trường những lựa chọn mới.

Cơ chế hoạt động của USDe

USDe áp dụng một phương thức lưu ký tài sản có tên là OES(Off-exchange Settlement). Người dùng gửi stETH vào giao thức, tài sản được một tổ chức bên thứ ba lưu ký trên chuỗi, đồng thời số tiền tương ứng được ánh xạ tới sàn giao dịch tập trung. Ethena sau đó mở hợp đồng vĩnh viễn ETH trên sàn giao dịch để đảm bảo giá trị tài sản thế chấp duy trì ổn định.

Cách này vừa giữ được tính minh bạch của tài sản trên chuỗi của DeFi, vừa tận dụng được lợi thế thanh khoản của CeFi, đồng thời giảm thiểu rủi ro như việc sàn giao dịch sử dụng quỹ.

Nguồn thu nhập

Lợi nhuận của USDe chủ yếu đến từ hai khía cạnh:

1. Các sản phẩm phái sinh từ việc staking Ethereum ( như stETH ) mang lại lợi nhuận từ việc staking.
2. Tỷ lệ phí và lợi nhuận giao dịch chênh lệch thu được từ việc mở vị thế phòng ngừa tại sàn giao dịch

Cấu trúc mô hình lợi nhuận này thực sự cung cấp cho người dùng bình thường một cơ hội tham gia vào việc套利 tỷ lệ vốn.

Tài sản sinh thái Ethena

• USDe: Stablecoin, hiện tại thông qua việc gửi stETH để đúc.
• sUSDe: chứng chỉ token nhận được sau khi stake USDe
• ENA: Token quản trị giao thức, nhận được thông qua việc đổi điểm

Lợi thế và thách thức của USDe

Ưu điểm:

• Kết hợp tính minh bạch của DeFi và tính thanh khoản của CeFi
• Cung cấp lợi nhuận thụ động, thu hút người dùng tham gia
• Không phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống

Thách thức:

• Tỷ suất sinh lời chịu ảnh hưởng lớn từ tâm lý thị trường
• Khả năng mở rộng bị giới hạn bởi quy mô thị trường hợp đồng vĩnh viễn
• Đối mặt với nhiều rủi ro như tỷ lệ phí vốn, lưu ký, thanh khoản.

Triển vọng tương lai

USDe có tiềm năng trở thành một lựa chọn stablecoin có lợi suất cao, quy mô vừa phải và biến động theo thị trường. Sự phát triển trong tương lai của nó sẽ phụ thuộc vào nhu cầu thị trường, khả năng quản lý rủi ro cũng như cạnh tranh với các stablecoin truyền thống. Những nỗ lực đổi mới của giao thức Ethena đã mang lại những khả năng mới cho thị trường stablecoin, xứng đáng được theo dõi liên tục.