Tài sản tiền điện tử vốn mạo hiểm của sự trưởng thành: Từ cuồng nhiệt đến lý trí

Trong giai đoạn đầu của ngành tài sản tiền điện tử, mỗi khoản tài trợ đều khiến người ta phấn khích. Vòng gọi vốn hạt giống trở thành tin tức lớn, và những tin tức về các nhóm ẩn danh huy động một số tiền khổng lồ cho các dự án đổi mới cứ liên tục xuất hiện. Tuy nhiên, theo thời gian, ngành này dần trở nên chín muồi, và thái độ của các nhà đầu tư cũng trở nên thực tế hơn.

Gần đây, dữ liệu cho thấy giao dịch đầu tư mạo hiểm vào tài sản tiền điện tử ở giai đoạn sau lần đầu tiên vượt qua giao dịch ở giai đoạn đầu, tỷ lệ là 65% so với 35%. Sự chuyển biến này đánh dấu rằng ngành đang trải qua những thay đổi lớn. Trước đây, cấu trúc chủ yếu tập trung vào các vòng huy động vốn trước vòng hạt giống, giờ đây đã chuyển sang giai đoạn huy động vốn A và các giai đoạn sau để thúc đẩy dòng vốn.

Sự thay đổi này được phản ánh ở nhiều khía cạnh. Các nhà đầu tư ngày càng chú trọng đến việc thẩm định, thời gian xem xét kéo dài từ vài phút đến vài tháng. Sự tuân thủ quy định và việc các tổ chức áp dụng trở thành yếu tố chính cần xem xét. Việc giới thiệu dự án trở nên chuyên nghiệp hơn, thay thế cho cách giao tiếp ẩn danh ở giai đoạn đầu. Quy trình KYC, đội ngũ pháp lý và mô hình doanh thu bền vững trở thành yêu cầu chuẩn.

Gần đây, các trường hợp huy động vốn cũng phản ánh xu hướng này. Nhiều công ty đã huy động được một khoản tiền lớn cho các dự án hạ tầng, giải pháp B2B và nền tảng doanh nghiệp. Những dự án này mặc dù có vẻ bình thường, nhưng đều có khả năng sinh lời và khả năng mở rộng.

Mặc dù tổng số vốn đầu tư trong quý đầu tiên của năm 2025 đạt 4,9 tỷ USD, tăng 40% so với quý trước, nhưng toàn bộ hệ sinh thái vẫn còn u ám. Một số giao dịch lớn đã che giấu tình hình thực tế của thị trường. Mối liên hệ giữa giá Bitcoin và hoạt động đầu tư mạo hiểm cũng không còn rõ ràng, một phần do các nhà đầu tư tổ chức có thể mua trực tiếp ETF Bitcoin mà không cần phải thông qua các công ty khởi nghiệp rủi ro để có được tiếp xúc với tài sản tiền điện tử.

Tài sản tiền điện tử rủi ro đầu tư đã trải qua sự suy giảm đáng kể, từ mức đỉnh 23 tỷ USD vào năm 2022 xuống còn 6 tỷ USD vào năm 2024. Số lượng giao dịch cũng giảm mạnh. Điều đáng lo ngại hơn là, kể từ năm 2017, chỉ có 17% các công ty huy động vốn vòng hạt giống đã bước vào vòng A, và chỉ 1% đạt vòng C. Điều này nhấn mạnh rằng đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử đang trải qua một quá trình trưởng thành đau đớn nhưng cần thiết.

Trọng tâm đầu tư cũng đã thay đổi. Những dự án trò chơi, NFT và DAO từng được chú ý nay gần như đã biến mất khỏi danh sách quan tâm của các quỹ đầu tư mạo hiểm. Ngược lại, các công ty xây dựng giao dịch và cơ sở hạ tầng cũng như các giao thức DeFi trở thành điểm nóng đầu tư. Điều này phản ánh rằng các quỹ đầu tư mạo hiểm đã chuyển trọng tâm sang các doanh nghiệp tạo ra doanh thu, thay vì các dự án đầu cơ.

Sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo cũng tạo ra sự cạnh tranh đối với việc đầu tư vào tài sản tiền điện tử. So với các dự án mã hóa thiếu lộ trình thu nhập rõ ràng, các nhà đầu tư có xu hướng đặt cược vào các ứng dụng AI có tính hữu dụng ngay lập tức.

Các công ty khởi nghiệp Tài sản tiền điện tử phải đối mặt với thách thức lớn nhất là tỷ lệ tốt nghiệp thấp từ vòng hạt giống đến vòng A. Chỉ 17% các công ty có thể nhận được vốn tiếp theo có ý nghĩa, thấp hơn nhiều so với tỷ lệ 25-30% của ngành công nghệ truyền thống. Điều này phơi bày vấn đề cơ bản tồn tại lâu dài trong ngành Tài sản tiền điện tử: sự phụ thuộc quá mức vào việc phát hành mã thông báo và các nhà đầu tư bán lẻ để cung cấp tính thanh khoản thoái vốn, thay vì xây dựng các mô hình kinh doanh thực sự bền vững.

Với sự biến mất của mạng lưới an toàn này, các quỹ đầu tư mạo hiểm bắt đầu đặt ra những câu hỏi thực tế hơn, chẳng hạn như "Làm thế nào để kiếm lợi nhuận" và "Khi nào có thể đạt được lợi nhuận". Điều này đánh dấu rằng ngành công nghiệp đang phát triển theo hướng trưởng thành và lý trí hơn.

Mặc dù số lượng giao dịch giảm, nhưng trung bình vốn huy động trong vòng hạt giống lại tăng đáng kể. Điều này cho thấy ngành công nghiệp đang tập trung xung quanh số lượng ít hơn nhưng giá trị lớn hơn. Sự tham gia của các quỹ hàng đầu trong các vòng huy động vốn tiếp theo cũng đang tăng lên, làm gia tăng sự tập trung tài nguyên.

Sự chuyển biến này vừa mang đến thách thức, vừa tạo ra cơ hội. Đối với những người sáng lập quen với việc huy động vốn dựa trên tiềm năng của token thay vì các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, thực tế mới có thể tỏ ra tàn nhẫn. Tuy nhiên, đối với những công ty chú trọng vào việc giải quyết các vấn đề thực tiễn và xây dựng các doanh nghiệp thật sự, môi trường hiện tại cung cấp những cơ hội chưa từng có.

Với việc các quỹ đầu cơ rút lui, những gì còn lại là những nhà đầu tư và doanh nhân thực sự tập trung vào việc tạo ra giá trị lâu dài. Sự chuyển mình này sẽ đặt nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo của Tài sản tiền điện tử, giai đoạn này sẽ được xây dựng trên các yếu tố cơ bản kinh doanh vững chắc, chứ không chỉ dựa vào cơ chế token.

Mặc dù quá trình này có thể khiến người ta cảm thấy không thoải mái, nhưng đó chính là điều mà ngành Tài sản tiền điện tử cần. Cuộc đua kiếm tiền đã kết thúc, sự sáng tạo giá trị thực sự mới chỉ bắt đầu.