thị trường tiền điện tử迎来转折点，Aave 公布 V4 计划

Gần đây, thị trường tiền điện tử liên tục giảm, chủ yếu do thiếu định hướng vĩ mô rõ ràng. Các đồng tiền điện tử khác cũng có hiệu suất kém, sự tương quan giữa các tài sản mã hóa gần đạt mức cao nhất kể từ đầu năm. Sự không chắc chắn vĩ mô hiện tại xác nhận quan điểm của chúng tôi vào tháng 4: kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục chi phối hiệu suất của Bitcoin, dòng vốn ETF giao ngay của Mỹ dần giảm, và thị trường bắt đầu tìm kiếm các yếu tố xúc tác khác ngoài việc giảm một nửa Bitcoin.

Mặc dù các tổ chức như Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã nhấn mạnh kế hoạch cắt giảm lãi suất vào mùa hè, nhưng dữ liệu lạm phát của Mỹ cao hơn mong đợi đã gây ra lo ngại trên thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trì hoãn cắt giảm lãi suất. Kỳ vọng Mỹ trì hoãn cắt giảm lãi suất đã dẫn đến sự mạnh lên của đồng đô la, từ đó tạo áp lực lên thị trường tiền điện tử.

Tuy nhiên, động lực của đồng đô la Mỹ đã ngừng lại sau cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang. Sau khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vào ngày 3 tháng 5 yếu hơn mong đợi, thị trường đã chuyển kỳ vọng về lần giảm lãi suất đầu tiên từ tháng 11 sang tháng 9 năm 2024. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu vào ngày 9 tháng 5 cao hơn mong đợi, càng tăng khả năng giảm lãi suất nhanh chóng.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ ( hiện tại 3,9%) sẽ không trở thành trọng tâm ngắn hạn của Cục Dự trữ Liên bang, vì nó vẫn gần mức thấp lịch sử. Chúng tôi vẫn cho rằng nền kinh tế Mỹ sẽ được hỗ trợ bởi tiến bộ công nghệ và chi tiêu của chính phủ, và sẽ không bước vào thời kỳ suy thoái. Tại cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, chúng tôi dự đoán Cục Dự trữ Liên bang vẫn sẽ chú ý đến các chỉ số lạm phát, điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của dữ liệu PPI và CPI sẽ được công bố vào ngày 14 và 15 tháng 5 tới, đặc biệt nếu chúng cao hơn mong đợi.

Ngoài ra, trong hai ngày đầu tiên sau khi một quỹ tín thác Bitcoin chuyển đổi thành quỹ mở, đã có dòng tiền vào. Mặc dù nguồn gốc của những dòng tiền này vẫn chưa rõ ràng, nhưng điều này đánh dấu sự hoàn thành của việc luân chuyển vốn cấu trúc. Chúng tôi cho rằng, dòng vốn ra sớm chủ yếu liên quan đến quy trình phá sản, việc thực hiện lợi nhuận từ giao dịch chiết khấu và việc chuyển sang các sản phẩm có phí thấp. Nhìn về tương lai, chúng tôi dự đoán dữ liệu dòng tiền sẽ không có sự biến dạng cấu trúc.

Trong khi đó, Aave gần đây đã công bố kế hoạch cho lần lặp thứ tư của giao thức (V4), như một phần của lộ trình dài hạn Aave 2030. V4 bao gồm các cải tiến kiến trúc, chẳng hạn như lớp thanh khoản thống nhất, lãi suất mờ và phần thưởng thanh khoản. V4 còn tập trung vào việc tăng cường việc sử dụng stablecoin GHO của mình, đồng thời kết hợp các cải tiến khác như quản lý rủi ro và động cơ thanh lý được cải tiến.

Mặc dù mạng chính dự kiến sẽ ra mắt vào quý 2 năm 2025, nhưng chúng tôi cho rằng thông báo này thể hiện sự trưởng thành của các giao thức DeFi về các chức năng cốt lõi. Điều này có thể tạo ra tiền lệ cho các giao thức mới trong việc phi tập trung, tính hữu dụng token lâu dài và sự lặp lại chức năng.

Mở rộng chức năng của các giao thức DeFi là một thách thức kỹ thuật. Các giao thức DeFi thành công hiếm khi mở rộng cấu trúc ban đầu một cách minh bạch với người dùng, mà thay vào đó triển khai phiên bản mới và khuyến khích việc di chuyển thanh khoản. Những cuộc di chuyển thanh khoản xuyên phiên bản này là một nhiệm vụ khó khăn, vì người dùng cần chủ động chuyển đổi. Chúng tôi dự đoán rằng chu kỳ áp dụng của Aave V4 cũng có thể trải qua quá trình tương tự.

Mặc dù phiên bản mới có những cải tiến chức năng đáng kể, nhưng sự chuyển giao thận trọng về tính thanh khoản đã làm nổi bật tầm quan trọng của hiệu ứng Lindy trong thị trường tiền điện tử. Môi trường đối kháng của công nghệ phi tập trung có nghĩa là thời gian thường là phương pháp đáng tin cậy nhất để xác định độ an toàn của giao thức. Chúng tôi cho rằng điều này làm nổi bật đặc điểm bất biến của hợp đồng thông minh và đặc tính tài chính của sản phẩm web3. Do đó, chu kỳ áp dụng lâu dài của các sản phẩm mã hóa có thể khác biệt so với thị trường web2.

Lộ trình Aave 2030 dường như tạo thành mối quan hệ cạnh tranh với Endgame của Maker, đặc biệt là trong lĩnh vực stablecoin. TVL của Aave và Maker lần lượt là 10,5 tỷ USD và 8,2 tỷ USD, đều là nguồn cho vay quan trọng trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, người vay của Maker chỉ giới hạn ở DAI, trong khi Aave hỗ trợ cho vay trên nhiều loại tài sản hơn.

Thú vị là, Aave dường như đang tập trung vào lĩnh vực stablecoin phi tập trung, mặc dù lĩnh vực này đã liên tục thu hẹp so với stablecoin tập trung. Trong bối cảnh nhu cầu DAI tạm ngừng, Aave đã vượt qua Maker vào đầu năm 2024, trở thành giao thức DeFi cho vay lớn nhất. Tuy nhiên, chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của web3. Mặc dù kế hoạch dài hạn của Maker và Aave cung cấp tầm nhìn cho tương lai của những giao thức này, nhưng chúng tôi cho rằng những phát triển này có thể bị thị trường bỏ qua trong ngắn hạn, vì môi trường vĩ mô vẫn là trọng tâm chú ý.