Phân tích cổ phiếu mã hóa toàn cầu: Điểm tăng lên mới ngoài TradFi

Với môi trường quản lý tài chính toàn cầu ngày càng rõ ràng, thị trường tiền mã hóa đang tiến từ tầng lớp nhỏ sang hệ thống tài chính chính thống. Sau khi Trump đắc cử tổng thống, ông đã thể hiện thái độ tích cực đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa, hứa hẹn sẽ áp dụng các chính sách quản lý thân thiện hơn, bao gồm việc thiết lập dự trữ Bitcoin quốc gia và khuyến khích Mỹ mở rộng hoạt động khai thác Bitcoin, những biện pháp này đã nâng cao niềm tin của thị trường. Trong bối cảnh này, nhiều cổ phiếu liên quan đến blockchain đều tăng giá.

Hiện nay, ngày càng nhiều công ty niêm yết đã nhận thức được tiềm năng to lớn của công nghệ blockchain và đưa nó vào chiến lược phát triển. Nhiều công ty cổ phiếu khái niệm blockchain có đà phát triển mạnh mẽ, thu hút sự chú ý và đầu tư đáng kể trên thị trường. Những công ty này thông qua việc áp dụng công nghệ blockchain, thúc đẩy chuyển đổi số hóa và tạo ra giá trị, dần trở thành những người chơi quan trọng trong ngành.

Trong những năm gần đây, đặc biệt là việc Mỹ ra mắt các quỹ ETF liên quan đến mã hóa ( như ETF Bitcoin giao ngay ), đã mang lại lợi ích từ việc quản lý, đánh dấu sự hòa nhập sâu sắc giữa mã hóa và thị trường vốn truyền thống. Quỹ Grayscale (, với vai trò tiên phong, quỹ tín thác Bitcoin ) GBTC ( của họ đã trở thành cầu nối cho các nhà đầu tư truyền thống vào thị trường mã hóa. Dữ liệu cho thấy, quỹ ETF Bitcoin giao ngay ) IBIT ( thuộc BlackRock đã đạt quy mô quản lý tài sản lên đến 17.243 triệu USD, gần như luôn trong trạng thái dòng tiền ròng kể từ đầu năm. Trong khi đó, quỹ ETF Bitcoin giao ngay ) GBTC ( có quy mô tài sản quản lý là 13.659 triệu USD, thể hiện sự quan tâm và niềm tin của các nhà đầu tư vào loại tài sản mới nổi này.

![Giải thích về cổ phiếu mã hóa toàn cầu: Điểm cao mới về thanh khoản ngoài giới tiền mã hóa])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07fc2d6bc9de235b79874b3b67289af3.webp(

Hiện tại, tổng giá trị thị trường tiền mã hóa khoảng 3.2 nghìn tỷ USD, có thể chia theo loại tài sản thành ba phần chính:

1. Bitcoin)BTC( Bitcoin, như là tài sản cốt lõi của toàn bộ thị trường mã hóa, hiện có giá trị thị trường khoảng 1,9 triệu tỷ đô la, chiếm hơn 50% tổng giá trị thị trường tiền điện tử. Nó không chỉ là công cụ lưu trữ giá trị được công nhận chung bởi TradFi và cộng đồng tiền mã hóa, mà còn vì đặc tính chống lạm phát và nguồn cung hạn chế, trở thành lựa chọn hàng đầu của các nhà đầu tư tổ chức, được tôn vinh là "vàng kỹ thuật số". Bitcoin đóng vai trò là nút thắt quan trọng trong thị trường mã hóa, không chỉ ổn định thị trường mà còn cung cấp cầu nối liên kết giữa tài sản truyền thống và tài sản trên chuỗi gốc.

2. Tài sản gốc trên chuỗi Bao gồm các token chuỗi công khai ) như Ethereum ETH (, các token liên quan đến tài chính phi tập trung ) DeFi (, cũng như các token chức năng trong các ứng dụng trên chuỗi, v.v. Lĩnh vực này có nhiều loại hình, tính biến động cao, và hiệu suất thị trường của nó bị ảnh hưởng bởi cập nhật công nghệ và nhu cầu của người dùng. Hiện tại, giá trị thị trường khoảng 1,4 nghìn tỷ đô la, thực tế thấp hơn nhiều so với kỳ vọng tăng trưởng cao của thị trường.

3. Sự kết hợp giữa tài sản truyền thống và công nghệ mã hóa Lĩnh vực này bao gồm việc mã hóa tài sản thế giới thực trên chuỗi )RWA(, các dự án mới nổi liên quan đến tài sản chứng khoán hóa dựa trên blockchain. Hiện tại, giá trị thị trường của nó chỉ vài nghìn tỷ đô la, nhưng với sự phát triển của công nghệ blockchain và sự tích hợp sâu sắc với TradFi, lĩnh vực này đang phát triển nhanh chóng. Bằng cách mã hóa tài sản truyền thống, tăng lên tính thanh khoản, cũng là một trong những động lực chính cho sự tăng trưởng của thị trường mã hóa trong tương lai. Phần này sẽ thúc đẩy TradFi chuyển đổi sang một hướng số hóa hiệu quả và minh bạch hơn, và giải phóng tiềm năng thị trường khổng lồ.

) Tại sao chúng ta lại lạc quan về không gian tăng lên của tài sản truyền thống?

Trong nửa năm qua, thuộc tính tài sản của Bitcoin đã trải qua sự biến đổi hoàn toàn mới, và sức mạnh chi phối của thị trường vốn cũng đã hoàn thành việc chuyển giao từ thế lực cũ sang nguồn vốn mới.

Năm 2024, mã hóa tiền tệ trong lĩnh vực TradFi đã có vị trí vững chắc hơn. Các gã khổng lồ tài chính như BlackRock và Grayscale đã cho ra mắt các sản phẩm giao dịch trên sàn giao dịch cho Bitcoin và Ethereum, cung cấp cho cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân kênh đầu tư tài sản kỹ thuật số thuận tiện hơn, điều này cũng càng củng cố mối liên hệ với chứng khoán truyền thống.

Đồng thời, xu hướng token hóa tài sản thế giới thực ###RWA( cũng đang phát triển nhanh chóng, nâng cao tính thanh khoản và phạm vi của thị trường tài chính. Chẳng hạn, Ngân hàng Phát triển Quốc gia Đức KfW đã phát hành hai trái phiếu số vào năm 2024 thông qua công nghệ blockchain, tổng cộng 150 triệu euro. Các trái phiếu này được thanh toán thông qua công nghệ sổ cái phân tán )DLT(, nhà sản xuất thiết bị máy tính Pháp Metavisio đã phát hành trái phiếu doanh nghiệp, sử dụng token hóa để cung cấp hỗ trợ vốn cho cơ sở sản xuất mới của họ tại Ấn Độ, điều này cũng cho thấy các tổ chức tài chính truyền thống đang tận dụng công nghệ blockchain để tối ưu hóa hiệu quả hoạt động, nhiều tổ chức tài chính đã đưa công nghệ mã hóa vào mô hình kinh doanh của họ.

Ngày nay, một mô hình vòng lặp tài chính lấy Bitcoin làm tài sản cốt lõi, sử dụng ETF và thị trường chứng khoán làm kênh chính để thu hút dòng vốn, và nhờ vào các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ như MSTR làm nền tảng, đang liên tục hấp thụ tính thanh khoản bằng đô la và đang mở rộng toàn diện.

Sự kết hợp giữa TradFi và blockchain sẽ tạo ra nhiều cơ hội đầu tư hơn so với tài sản gốc trên chuỗi. Xu hướng này phản ánh sự chú trọng của thị trường đối với tính ổn định và các tình huống ứng dụng thực tế. Thị trường tài chính truyền thống có hạ tầng vững chắc và cơ chế thị trường trưởng thành, khi kết hợp với công nghệ blockchain, sẽ giải phóng tiềm năng lớn hơn.

Báo cáo nghiên cứu này sẽ phân tích một cách tổng quan về mô hình tăng trưởng của các cổ phiếu concept blockchain, đặc biệt là cách chúng kết hợp với tài sản trên chuỗi, nhằm khám phá nhiều cơ hội đầu tư sáng tạo hơn. Chẳng hạn, mô hình phát hành mới của MSTR đã cho thấy một con đường điển hình để đổi tài sản đô la Mỹ lấy tài sản trên chuỗi thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu. Gần đây, giá cổ phiếu của MSTR đã tăng vọt theo giá Bitcoin, với lợi suất trái phiếu chuyển đổi đáo hạn vào năm 2027 đạt mức cao nhất trong ba năm, chiến lược này đã giúp cổ phiếu của họ vượt xa các cổ phiếu công nghệ truyền thống.

Thông qua những góc nhìn này, có thể thấy rằng sự phát triển trong tương lai của thị trường mã hóa không chỉ là sự tăng lên của chính các loại tiền điện tử mà còn là tiềm năng lớn về sự hòa nhập với TradFi. Từ lợi ích quản lý đến sự thay đổi trong cấu trúc thị trường, cổ phiếu liên quan đến blockchain đang ở một điểm mấu chốt trong xu hướng lớn này, trở thành tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư toàn cầu.

Phân loại cổ phiếu liên quan đến blockchain

) Một, khái niệm tài sản được điều khiển

Về cổ phiếu blockchain của khái niệm phân bổ tài sản, chiến lược của công ty là sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ chính. Chiến lược này lần đầu tiên được MicroStrategy thực hiện vào năm 2020 và nhanh chóng thu hút sự chú ý của thị trường. Năm nay, các công ty khác như công ty đầu tư Nhật Bản MetaPlanet và công ty niêm yết tại Hồng Kông Boyaa Interactive cũng gia nhập, lượng Bitcoin thu mua không ngừng tăng lên. MetaPlanet đã công bố giới thiệu chỉ số hiệu suất chính "tỷ suất lợi nhuận Bitcoin" ###BTC Yield(, tỷ suất lợi nhuận BTC của quý ba là 41,7%, quý bốn ) tính đến ngày 25 tháng 10 ( lên tới 116,4%.

Cụ thể, chiến lược của các công ty như MicroStrategy là thông qua việc đưa ra "tỷ suất lợi nhuận từ Bitcoin" như một chỉ số hiệu suất chính, nhằm cung cấp cho nhà đầu tư một góc nhìn mới để đánh giá giá trị công ty và quyết định đầu tư. Chỉ số này dựa trên số lượng cổ phiếu lưu hành đã được pha loãng, tính toán số lượng Bitcoin mà mỗi cổ phiếu nắm giữ, không xem xét biến động giá Bitcoin, nhằm giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về hành vi của công ty khi phát hành cổ phiếu phổ thông bổ sung hoặc công cụ chuyển đổi để mua Bitcoin, tập trung vào việc đo lường sự cân bằng giữa sự gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ và việc pha loãng vốn chủ sở hữu. Đến nay, tỷ suất lợi nhuận từ đầu tư Bitcoin của MicroStrategy đã đạt 41,8%, cho thấy công ty đã thành công trong việc tăng cường vị thế nắm giữ trong khi tránh được tình trạng pha loãng quá mức lợi ích của cổ đông.

Tuy nhiên, mặc dù MicroStrategy đã đạt được thành công đáng kể trong việc đầu tư vào Bitcoin, cấu trúc nợ của công ty vẫn thu hút sự chú ý của thị trường. Theo báo cáo, tổng nợ chưa thanh toán của MicroStrategy hiện tại là 4,25 tỷ đô la. Trong thời gian này, công ty đã huy động vốn thông qua nhiều đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi, trong đó một phần trái phiếu còn kèm theo thanh toán lãi suất. Các nhà phân tích thị trường lo ngại rằng, nếu giá Bitcoin giảm mạnh, MicroStrategy có thể cần phải bán một phần Bitcoin để trả nợ. Nhưng cũng có quan điểm cho rằng, do MicroStrategy dựa vào hoạt động kinh doanh phần mềm truyền thống ổn định và môi trường lãi suất thấp, dòng tiền hoạt động của công ty đủ để trang trải lãi suất nợ, vì vậy ngay cả khi giá Bitcoin giảm mạnh, cũng ít có khả năng buộc công ty phải bán tài sản Bitcoin của mình. Hơn nữa, giá trị vốn hóa thị trường của MicroStrategy hiện đạt 43 tỷ đô la, nợ chiếm tỷ lệ nhỏ trong cấu trúc vốn của công ty, điều này còn làm giảm thêm rủi ro thanh lý.

Mặc dù nhiều nhà đầu tư lạc quan về chiến lược đầu tư bitcoin vững chắc của công ty, cho rằng điều này sẽ mang lại lợi nhuận đáng kể cho các cổ đông, nhưng cũng có một số nhà đầu tư bày tỏ lo ngại về tỷ lệ đòn bẩy cao và rủi ro thị trường tiềm ẩn. Do thị trường mã hóa có độ biến động rất lớn, bất kỳ thay đổi không thuận lợi nào trên thị trường cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá trị tài sản của các công ty như vậy, và giá cổ phiếu của họ so với giá trị tài sản ròng có sự chênh lệch đáng kể, liệu trạng thái này có thể duy trì hay không là mối quan tâm của thị trường. Nếu giá cổ phiếu điều chỉnh, điều này có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của công ty, từ đó ảnh hưởng đến kế hoạch mua bitcoin trong tương lai của họ.

![Giải thích các cổ phiếu mã hóa toàn cầu: Nơi cao điểm thanh khoản mới bên ngoài vòng tròn tiền điện tử])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40a4a4e6b7fea1166f4e06a3f2be6ebd.webp(

)# 1、Microstrategy###MSTR(

MicroStrategy được thành lập vào năm 1989, ban đầu tập trung vào lĩnh vực trí tuệ doanh nghiệp và giải pháp doanh nghiệp. Tuy nhiên, từ năm 2020, công ty đã chuyển đổi thành doanh nghiệp niêm yết đầu tiên và duy nhất trên thế giới sử dụng Bitcoin )BTC( làm tài sản dự trữ, vị trí này đã khiến nó trở thành sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất theo khối lượng giao dịch tại Mỹ, đồng thời thu hút nhiều tổ chức chọn nó làm nền tảng ủy thác tài sản mã hóa ưu tiên. Người sáng lập Michael Saylor đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự chuyển đổi này, ông đã chuyển từ một người hoài nghi về Bitcoin ban đầu thành một người ủng hộ vững chắc tiền mã hóa.

Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã liên tục mua Bitcoin thông qua vốn tự có, phát hành trái phiếu và các phương thức khác. Tính đến hiện tại, công ty đã nắm giữ khoảng 279,420 Bitcoin, với giá trị thị trường gần 23 tỷ USD, chiếm khoảng 1% tổng cung Bitcoin. Trong đó, lần mua gần đây nhất diễn ra trong khoảng thời gian từ ngày 31 tháng 10 đến ngày 10 tháng 11 năm 2023, với giá trung bình là 74,463 USD cho 27,200 Bitcoin. Giá trị trung bình của những Bitcoin này là 39,266 USD, trong khi giá Bitcoin hiện tại đã đạt khoảng 90,000 USD, lợi nhuận kế toán của MicroStrategy gần 2.5 lần.

Mặc dù trong đợt thị trường gấu năm 2022, khoản đầu tư Bitcoin của MicroStrategy đã phải đối mặt với khoản lỗ kế toán khoảng 1 tỷ USD, nhưng công ty chưa bao giờ bán tháo Bitcoin, mà chọn cách tiếp tục tăng cường đầu tư. Kể từ năm 2023, sự tăng giá mạnh mẽ của Bitcoin đã thúc đẩy giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng đáng kể, với tỷ suất lợi nhuận đầu tư từ đầu năm đến nay đã đạt 26,4%, và tổng tỷ suất lợi nhuận đầu tư đã vượt qua 100%. Mô hình kinh doanh hiện tại của MicroStrategy có thể được xem như là "mô hình đòn bẩy tuần hoàn dựa trên BTC", thông qua việc phát hành trái phiếu để huy động vốn mua Bitcoin. Mặc dù mô hình này mang lại lợi nhuận cao, nhưng cũng tiềm ẩn một số rủi ro, đặc biệt là khi giá Bitcoin biến động mạnh. Theo phân tích, giá Bitcoin cần giảm xuống dưới 15.000 USD, công ty mới có thể đối mặt với rủi ro thanh lý, trong khi giá Bitcoin hiện tại gần 90.000 USD, rủi ro này rất nhỏ. Hơn nữa, tỷ lệ đòn bẩy của công ty tương đối thấp, và nhu cầu trên thị trường trái phiếu đang mạnh mẽ, những yếu tố này càng củng cố thêm tính ổn định tài chính của MicroStrategy.

Đối với các nhà đầu tư, MicroStrategy có thể được coi là một công cụ đầu tư đòn bẩy trên thị trường Bitcoin. Dưới dự đoán rằng giá Bitcoin sẽ tăng lên một cách ổn định, cổ phiếu của công ty này có tiềm năng lớn. Tuy nhiên, cần phải cảnh giác với những rủi ro trung và dài hạn có thể phát sinh từ việc mở rộng nợ. Trong 1 đến 2 năm tới, giá trị đầu tư của MicroStrategy vẫn đáng được chú ý, đặc biệt đối với các nhà đầu tư lạc quan về triển vọng của thị trường Bitcoin, đây là một tài sản có rủi ro cao và lợi nhuận cao.

)# 2、Semler Scientific###SMLR(

Semler Scientific là một công ty chuyên về công nghệ y tế, một trong những chiến lược đổi mới của họ là sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ chính. Vào tháng 11 năm 2024, công ty đã công bố đã mua thêm 47 Bitcoin, nâng tổng khối lượng nắm giữ lên 1.058 Bitcoin, với tổng số tiền đầu tư đạt khoảng 71 triệu USD. Một phần vốn cho các giao dịch này đến từ dòng tiền hoạt động, cho thấy Semler đang cố gắng củng cố cấu trúc tài sản của mình thông qua việc nắm giữ Bitcoin, trở thành đại diện cho sự đổi mới trong quản lý tài sản.

Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Semler vẫn tập trung vào thiết bị QuantaFlo của mình, thiết bị này chủ yếu được sử dụng để chẩn đoán các bệnh tim mạch. Tuy nhiên, chiến lược bitcoin của Semler không chỉ đơn thuần là một dạng dự trữ tài chính, trong quý 3 năm 2024, công ty đã đạt được 1 triệu USD lợi nhuận chưa thực hiện từ việc nắm giữ bitcoin, mặc dù doanh thu trong quý này giảm 17% so với năm trước, nhưng vẫn cung cấp cho Semler một sự phòng ngừa tài chính trong bối cảnh kinh tế biến động.

Mặc dù giá trị thị trường hiện tại của Semler chỉ là 345 triệu USD, thấp xa so với MicroStrategy, nhưng chiến lược sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ của nó đã khiến các nhà đầu tư coi nó như một "MicroStrategy thu nhỏ".