Từ thiên đường bán lẻ đến kẻ khuấy động tài chính: Phân tích sâu về bản đồ thương mại và cục diện tương lai của Robinhood

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu Robinhood tăng vọt hơn 12% trong phiên giao dịch, đạt mức cao kỷ lục. Sự nhiệt tình của thị trường không chỉ đến từ một báo cáo tài chính ấn tượng, mà còn từ một loạt thông điệp quan trọng mà họ công bố tại Cannes: ra mắt sản phẩm token hóa cổ phiếu, xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Chuỗi hoạt động này đánh dấu một sự chuyển biến căn bản trong nhận thức của thị trường về Robinhood - nó không còn chỉ là một "App giao dịch bán lẻ" phục vụ cho giới trẻ, mà đang cố gắng trở thành một "kẻ phá vỡ cơ sở hạ tầng tài chính" tiềm năng.

Bài viết này sẽ phân tích sâu về sự tiến hóa của mô hình kinh doanh của Robinhood từ ba khía cạnh "hôm qua, hôm nay, ngày mai", logic của chiến lược cốt lõi, và thảo luận về tác động của nó đến thị trường ngành trong tương lai.

Một, hôm qua: Sự phát triển hoang dã và cơn đau chuyển đổi từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa"

1. Động lực khởi nghiệp và định vị người dùng

Robinhood được thành lập bởi hai người sáng lập có nền tảng về vật lý và toán học từ Đại học Stanford, Baiju Bhatt và Vladimir Tenev. Động lực ban đầu của họ là "dân chủ hóa tài chính", nhằm cung cấp cho người bình thường cơ hội đầu tư giống như các tổ chức. Ý tưởng này đã vang vọng sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi mà thế hệ thiên niên kỷ cảm thấy thiếu niềm tin vào các ngân hàng lớn.

Họ đã nắm bắt làn sóng internet di động và ra mắt ứng dụng được thiết kế đặc biệt cho di động vào năm 2014. Hai đổi mới mang tính cách mạng của nó là:

• Giao dịch không hoa hồng: Phá vỡ mô hình tính phí của các nhà môi giới truyền thống, giảm thiểu đáng kể rào cản đầu tư.
• Trải nghiệm người dùng tuyệt vời: Thiết kế giao diện đơn giản đến mức "gây nghiện", biến các giao dịch tài chính phức tạp thành trò chơi, thu hút một lượng lớn thanh niên không có kinh nghiệm đầu tư.

2. Việc thiết lập và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi

"Không hoa hồng" không phải là bữa trưa miễn phí, mà là mô hình thu nhập đa dạng được Robinhood xây dựng cẩn thận, trong đó PFOF (thanh toán dòng đơn hàng) là đại diện tiêu biểu và gây tranh cãi nhất.

Robinhood liên tục mở rộng lĩnh vực kinh doanh của mình, xây dựng ba trụ cột doanh thu lớn:

• Giao dịch: Từ giao dịch cổ phiếu ban đầu, nhanh chóng mở rộng sang quyền chọn và tiền điện tử.
• Thu nhập lãi: Chuyển đổi vốn nhàn rỗi và nhu cầu đòn bẩy của người dùng thành thu nhập lãi ổn định thông qua việc triển khai dịch vụ cho vay ký quỹ và quản lý tiền mặt.
• Dịch vụ đăng ký: Dịch vụ đăng ký Robinhood Gold ra mắt vào năm 2016, cung cấp các chức năng gia tăng như nạp tiền ngay lập tức, giao dịch trước và sau giờ giao dịch.

3. Những nỗi lo khi trưởng thành: Khủng hoảng và suy ngẫm

Robinhood的发展历程中充斥着各种危机事件：

• Công nghệ và khủng hoảng kiểm soát rủi ro: Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng đã ngưng hoạt động suốt cả ngày, và một người dùng đã tự sát do hiểu lầm số dư tài khoản quyền chọn.
• Sự kiện GME và khủng hoảng niềm tin: Sự kiện GameStop vào đầu năm 2021 là một bước ngoặt trong danh tiếng của nó.
• Áp lực quản lý liên tục: Từ các khoản phạt mà FINRA đưa ra liên quan đến vấn đề PFOF, đến cuộc điều tra của SEC đối với hoạt động kinh doanh tiền điện tử của nó.

Những cuộc khủng hoảng này đã phơi bày điểm yếu của Robinhood: nền tảng công nghệ không ổn định, thiếu sót trong cơ chế quản lý rủi ro, và xung đột tiềm ẩn giữa mô hình kinh doanh và lợi ích của người dùng.

Hai, hôm nay: All in Crypto——Ambition và logic kinh doanh của Robinhood

1. Điểm cốt lõi của sự chuyển hướng chiến lược: Tại sao là RWA và mã hóa cổ phiếu?

Robinhood sẽ đặt cược vào RWA và công nghệ crypto trong tương lai, dựa trên độ sâu tài chính và những cân nhắc chiến lược.

Kinh doanh tài chính: Doanh nghiệp tiền điện tử đã trở thành mảng mang lại lợi nhuận cao nhất cho Robinhood. Trong quý 1 năm 2025, giao dịch tiền điện tử đã đóng góp 252 triệu USD doanh thu, chiếm 43% tổng doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn để trở thành nguồn doanh thu giao dịch lớn nhất.

Nâng cấp tường thuật: Hành động này giúp Robinhood từ một "sàn giao dịch bán lẻ" gây tranh cãi trở thành "cây cầu kết nối tài chính truyền thống với thế giới trên chuỗi."

Mục tiêu cốt lõi: Lật đổ cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, thực hiện giao dịch 24/7, thanh toán gần như ngay lập tức, phân chia quyền sở hữu vô hạn, nâng cao tính thanh khoản, tự động hóa tuân thủ, v.v.

2. "Ba trong một" chiến lược kết hợp: Làm thế nào để đạt được mục tiêu?

Robinhood đã thực hiện một bộ "tam vị nhất thể" chiến lược từ lớp ứng dụng xuống lớp cơ sở hạ tầng:

• Đã mã hóa cổ phiếu (Stock Token): Thực hiện giáo dục thị trường và xác nhận công nghệ thông qua việc ra mắt mã thông báo cổ phiếu Mỹ trên thị trường EU.
• Xây dựng chuỗi công khai L2 tự xây dựng (Robinhood Chain): Chuỗi công khai Layer 2 tự sở hữu được tối ưu hóa cho RWA, dựa trên công nghệ Arbitrum Orbit.
• Nền tảng hóa (Broker-as-a-Platform): Xây dựng "nền tảng đầu tư toàn năng được dẫn dắt bởi tiền điện tử", bao quát toàn bộ vòng đời của người dùng từ nạp tiền, giao dịch đến gia tăng tài sản.

3. Phân tích so sánh: Robinhood vs. Coinbase & các nhà môi giới truyền thống

So với Coinbase, Robinhood là "nhà môi giới trên chuỗi", mục tiêu là "cải cách thế giới cũ trên chuỗi", đưa khối tài sản khổng lồ truyền thống vào chuỗi.

So với các nhà môi giới truyền thống, Robinhood phục vụ cho những nhà giao dịch bán lẻ trẻ hơn và năng động hơn, với doanh thu phụ thuộc nhiều hơn vào phí giao dịch (đặc biệt là tiền điện tử).

Ba, Ngày mai: "Cổng đầu tiên" tái cấu trúc trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro đồng hành

1. Ảnh hưởng tiềm năng đến cấu trúc thị trường tài chính

• Ép chặt tính thanh khoản của các đồng tiền ảo nhái: Các nhà đầu tư có thể có xu hướng giao dịch các token blue-chip có giá trị thực hỗ trợ.
• Tái cấu trúc quy tắc giao dịch cổ phiếu: Giao dịch 24/7 sẽ phá vỡ giới hạn của các sàn giao dịch truyền thống, ảnh hưởng đến phân bổ thanh khoản toàn cầu và cơ chế phát hiện giá.
• Tăng tốc sự gia nhập của các ông lớn TradFi: Các ông lớn tài chính truyền thống có thể tăng tốc việc triển khai trong lĩnh vực token hóa tài sản.

2. Cơ hội và tái cấu trúc định giá của Robinhood

Nếu chiến lược thành công, Robinhood có tiềm năng trở thành nút kết nối giữa hàng triệu tỷ đô la tài sản thế giới thực và hệ sinh thái tiền điện tử. Logic định giá của nó cũng sẽ xảy ra sự biến đổi chất, từ một công ty môi giới đơn thuần chuyển đổi thành một công ty đa dạng với các thuộc tính của SaaS, công nghệ tài chính và hạ tầng.

3. Rủi ro và thách thức không thể xua tan

• Sự không chắc chắn về quy định: Các thuộc tính pháp lý của token RWA, quy tắc lưu ký tài sản số, yêu cầu về vốn vẫn cần được giải quyết.
• Rủi ro thực hiện và cạnh tranh: Việc xây dựng chuỗi công khai L2 tự xây dựng, tích hợp Bitstamp, thực hiện kế hoạch mở rộng toàn cầu đang thử thách khả năng thực hiện của Robinhood.
• Sự yếu kém nội tại của mô hình kinh doanh: Cấu trúc doanh thu vẫn phụ thuộc cao vào các giao dịch có độ biến động lớn, đặc biệt là tiền điện tử.

Tóm tắt

Robinhood đang cố gắng từ biên giới của hệ thống tài chính tiến vào trung tâm thông qua một canh bạc dựa trên RWA và công nghệ tiền điện tử, trở thành "nhà thiết kế thể chế" và "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng" tại giao điểm của trật tự tài chính cũ và mới. Nó nhắm đến việc tái cấu trúc nền tảng của toàn bộ hệ thống phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản, chuyển đổi các quy tắc đóng kín, đắt đỏ và kém hiệu quả trong tài chính truyền thống thành một logic tài chính mới mở, có thể lập trình và kết hợp.

Sự thành công hay thất bại của cuộc cách mạng này không chỉ định đoạt vận mệnh của Robinhood mà còn sẽ ảnh hưởng lớn đến lộ trình tiến hóa của thị trường tài chính toàn cầu trong mười năm tới. Đối với các nhà đầu tư và những người quan sát thị trường, Robinhood đã trở thành một "bản vẽ phái sinh" để quan sát hình thức tài chính tương lai, đầy những khả năng vô hạn. Biến động sẽ vẫn tiếp tục tồn tại, trong khi không gian để khai thác lợi ích từ hệ thống chỉ mới bắt đầu.