Tổng hợp nóng điểm thị trường hàng tuần: Sự đồng điệu giữa việc đô la hóa Stablecoin và sự trỗi dậy chiến lược của Bitcoin trong chu kỳ mới

Thị trường tiền điện tử trong tuần này chủ yếu biến động, Bitcoin nhiều lần xuất hiện dao động mạnh, Ethereum tương đối ổn định, UNI, ETHFI và các đồng khác có hiệu suất tốt. Tập đoàn Công nghệ Truyền thông Trump đã huy động 2,5 tỷ USD từ vốn tư nhân để mua Bitcoin, Pakistan đang xây dựng dự trữ chiến lược Bitcoin quốc gia, việc FTX hoàn trả 5 tỷ USD đã kích thích thị trường tăng trưởng vào đầu tuần. Vào thứ Sáu, mặc dù có tin tức tích cực rằng SEC nới lỏng quy định về staking, thị trường vẫn giảm giá, hướng đi tiếp theo của thị trường đáng được chú ý.

Về mặt nóng, Stablecoin vẫn là giai điệu chính của thị trường, dần trở thành một trong những hướng đi của chính phủ Mỹ và các tổ chức toàn cầu; có thể chú ý đến các quan điểm chính thống của hội nghị Bitcoin; việc nới lỏng quy định của SEC, thời điểm để lĩnh vực staking và một số nền tảng giao dịch tiến vào thị trường Mỹ đã đến.

Một. Xu hướng hóa nợ Mỹ của Stablecoin

1.Circle IPO

Vào ngày 27 tháng 5, nhà phát hành stablecoin Circle đã bác bỏ tin đồn và rõ ràng tuyên bố đang khởi động đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), tiến tới kế hoạch niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York. Hai ngày sau, BlackRock thông báo kế hoạch mua 10% cổ phần của Circle trong đợt IPO.

Chi tiết chính như sau:

• Ngày IPO: Dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch vào ngày 5 tháng 6 năm 2025.
• Nộp hồ sơ IPO: Circle đã nộp đơn IPO lên SEC vào ngày 1 tháng 4 năm 2025 và công bố bản cáo bạch vào ngày 27 tháng 5.
• Mã cổ phiếu: sẽ được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York, mã là "CRCL".
• Phát hành cổ phiếu: Kế hoạch phát hành 24 triệu cổ phiếu A loại cổ phiếu phổ thông, với mức giá trong khoảng từ 24 đến 26 USD/cổ phiếu. Circle tự phát hành 9,6 triệu cổ phiếu, các cổ đông hiện tại phát hành 14,4 triệu cổ phiếu. Các nhà bảo lãnh có quyền lựa chọn trong 30 ngày, có thể mua thêm 3,6 triệu cổ phiếu để bù đắp cho việc phân phối vượt mức.
• Mục tiêu huy động vốn: IPO dự kiến ​​huy động khoảng 624 triệu USD, định giá khoảng 5.65 tỷ USD. Xét đến quyền chọn và các cổ phần khác, định giá toàn bộ pha loãng có thể đạt tới 6.71 tỷ USD.
• Sự quan tâm của nhà đầu tư: Các nhà đầu tư nổi tiếng như ARK Investment Management cho biết có hứng thú mua tới 150 triệu USD cổ phần.

Stablecoin USDC của Circle hiện có giá trị thị trường khoảng 60.793 tỷ USD, chiếm 24.59% tổng giá trị thị trường của stablecoin, chỉ đứng sau Tether với 62.12%. Từ đầu năm đến nay, giá trị thị trường của USDC đã tăng 38.44%, trong khi Tether chỉ tăng 11.51%.

Để hiểu tại sao Circle kiên định với IPO, điều này liên quan chặt chẽ đến các đối tác của nó.

• Tiền lệ thành công: Một nền tảng giao dịch đã niêm yết trên Nasdaq vào tháng 4 năm 2021, trở thành sàn giao dịch tiền điện tử lớn đầu tiên niêm yết tại Mỹ, với mức định giá một thời điểm cao tới 85 tỷ USD.
• Sự công nhận của thị trường: Việc niêm yết của một nền tảng giao dịch đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nâng cao tính hợp pháp của ngành công nghiệp tiền điện tử. IPO của Circle cũng đã thu hút các nhà đầu tư như BlackRock. Các tổ chức như ARK Invest và BlackRock tham gia vào việc niêm yết trên một nền tảng giao dịch và cũng xuất hiện trong danh sách các nhà đầu tư tiềm năng của IPO Circle.
• Mô hình hoạt động tham khảo: Một nền tảng giao dịch đã đạt được sự ổn định tài chính thông qua nhiều nguồn thu nhập đa dạng. Circle đã tham khảo mô hình tương tự, dựa vào thu nhập lãi suất từ USDC và phí giao dịch, để cung cấp nền tảng tài chính vững chắc cho IPO.

Một nền tảng giao dịch đã ký hợp đồng chia sẻ doanh thu 50% với nhà phát hành Circle và nhận 100% lợi nhuận từ lãi suất kiếm được từ sản phẩm USDC trên nền tảng. Đối với nền tảng giao dịch đó, USDC đã trở thành động lực thu nhập lớn thứ hai chỉ sau giao dịch. Nền tảng giao dịch đó đã nhận được khoảng 900 triệu USD doanh thu USDC từ Circle vào năm 2024, gần như không có chi phí vận hành, chiếm khoảng 25% tổng giá trị của nó, làm nổi bật tầm quan trọng của USDC đối với tài chính của nó.

Nhờ vào sự quản lý lỏng lẻo của Đạo luật Genius sau khi IPO, Circle không chỉ có thể dễ dàng huy động vốn từ thị trường vốn để phục vụ cho đổi mới, nghiên cứu và phát triển cũng như mở rộng toàn cầu. Họ còn có thể thu hút nhiều nhà đầu tư chiến lược hoặc đối tác hơn, nhằm mở rộng quy mô kinh doanh, chẳng hạn như hợp tác với các ngân hàng truyền thống hoặc các cơ quan quản lý quốc tế. Hơn nữa, sự tăng trưởng của USDC trực tiếp mang lại lợi ích cho doanh thu của một nền tảng giao dịch nhất định và hệ sinh thái chuỗi công khai, có thể thúc đẩy giá cổ phiếu của họ tăng lên.

2.Tether chuyển sang thị trường mới nổi

Vào ngày 5.25, theo báo cáo, Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, cho biết, mặc dù Hoa Kỳ đang thúc đẩy luật về stablecoin, Tether vẫn tập trung vào thị trường nước ngoài và chú ý đến tác động của dự luật "Genius" đối với các nhà phát hành nước ngoài. Một phần lý do là các tài sản khác của họ như Bitcoin và thế chấp có thể không đáp ứng các tiêu chuẩn dự kiến.

Hình dưới đây cho thấy cấu trúc tài sản thế chấp của bốn nhà phát hành stablecoin lớn. Tài sản thế chấp của một nền tảng (BUSD), Pax Dollar (USDP) và USDCoin (USDC) đã chuyển từ trái phiếu kho bạc Mỹ sang các thỏa thuận repo đảo ngược và tiền mặt; tài sản thế chấp của Tether (USDT) đã chuyển từ các tài sản có rủi ro tín dụng (như giấy thương mại và chứng chỉ tiền gửi) sang trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, theo báo cáo, tính đến tháng 12 năm 2024, nhà phát hành stablecoin lớn nhất Tether vẫn sẽ đầu tư 18% dự trữ của mình vào các tài sản có tính thanh khoản thấp và rủi ro cao hơn, chẳng hạn như các tài sản tiền điện tử không phải stablecoin khác và cho vay.

3.Stablecoin và mối liên hệ chặt chẽ với trái phiếu chính phủ Mỹ

Mô hình kinh doanh của stablecoin rất có lợi cho người phát hành. Stablecoin thường được hỗ trợ bởi tiền mặt và tài sản có tính thanh khoản cao (chẳng hạn như trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn) theo tỷ lệ 1:1. Khác với ngân hàng hoặc quỹ thị trường tiền tệ, người phát hành không phân chia lợi tức từ tài sản dự trữ cho người nắm giữ, mà giữ lại lợi nhuận cho chính mình, từ đó kiếm được lợi nhuận đáng kể khi môi trường lãi suất và nhu cầu thị trường thuận lợi.

Mô hình kinh doanh của các nhà phát hành Stablecoin đang ảnh hưởng đến nền kinh tế vĩ mô toàn cầu thông qua việc tăng cường nhu cầu cấu trúc đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Hai nhà phát hành chính Tether và Circle có tổng lượng nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lên tới 116 tỷ USD, đưa các công ty Stablecoin vào top 20 nhà nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất, vượt qua các quốc gia chủ quyền như Đức và Mexico.

Với việc dự luật stablecoin Genius của Mỹ sắp được thông qua, ngày càng nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ trở thành kênh để đồng đô la số gia nhập nền kinh tế toàn cầu, từ đó nâng cao khả năng tiếp cận toàn cầu của đồng đô la và mở rộng phạm vi chính sách tiền tệ của Mỹ.

Ngoài ra, chính phủ Mỹ đã rõ ràng tuyên bố sẽ sử dụng Stablecoin để duy trì vị thế đồng đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã phát biểu tại hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử của Nhà Trắng: "Chúng tôi sẽ giữ vị thế của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ chính toàn cầu và sẽ sử dụng Stablecoin để đạt được mục tiêu này."

Stablecoin và trái phiếu chính phủ Mỹ cũng có những điểm tương đồng trong chức năng kinh tế:

• An toàn và ổn định: Trái phiếu kho bạc Mỹ được coi là tài sản an toàn nhất, stablecoin đảm bảo sự ổn định giá trị của chúng bằng cách nắm giữ trái phiếu kho bạc. Tổng giá trị thị trường của stablecoin đạt 2472,52 tỷ USD, trong đó phần lớn được cấu thành từ stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản tài chính, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc.
• Thanh khoản: Cả hai đều có tính thanh khoản cao, nhưng Stablecoin chủ yếu lưu thông trong thị trường tiền điện tử, trong khi trái phiếu chính phủ lưu hành trong thị trường tài chính truyền thống.
• Là tài sản thế chấp: Trái phiếu chính phủ Mỹ thường được sử dụng làm tài sản thế chấp trong tài chính truyền thống, Stablecoin cũng ngày càng được sử dụng nhiều hơn làm tài sản thế chấp trong DeFi.
• Nguồn lợi nhuận: Các nhà phát hành stablecoin thu được thu nhập từ lãi suất bằng cách nắm giữ trái phiếu chính phủ, điều này tương tự như cách hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ. Lợi nhuận của Tether trực tiếp đến từ lợi suất trái phiếu chính phủ trong dự trữ của họ, trong khi doanh thu của Circle vào năm 2024 đạt 1.68 tỷ USD, cũng chủ yếu đến từ lãi suất trái phiếu chính phủ.

Hai, Bitcoin đại hội

1. Phó Tổng thống Vance

• Sự chuyển đổi chính sách

Vans tuyên bố rằng chính quyền Trump đã chấm dứt chính sách thù địch của chính phủ trước đó, dọn dẹp các trở ngại quản lý trước đây. Ông cam kết xây dựng dự trữ Bitcoin quốc gia trong vòng 100 ngày để cạnh tranh vị trí lãnh đạo toàn cầu. Hơn nữa, ông thúc đẩy việc lập pháp cho Đạo luật GENIUS, thiết lập khung quản lý cho stablecoin USD, nhằm biến stablecoin thành động cơ mới cho nền kinh tế đô la.

• Vai trò chiến lược của Bitcoin

Vans chỉ ra rằng 50 triệu người Mỹ đang sở hữu Bitcoin, mục tiêu là tăng lên 100 triệu. Ông nhấn mạnh Bitcoin là công cụ chống lại lạm phát, rủi ro chính sách và kiểm soát tài chính, đặc biệt đề cập đến tiềm năng của nó như một tài sản chiến lược, đặc biệt là so với thái độ không ủng hộ của Trung Quốc.

• Quản lý và đổi mới

Trong bài phát biểu, đã đề cập đến việc xây dựng các quy định về tài sản số minh bạch và sáng tạo, đưa chúng vào hệ thống kinh tế chính thống. Vance đã chỉ trích cách thức quản lý của cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler và cam kết tiếp tục loại bỏ những nhà quản lý cản trở đổi mới.

• Tham gia cộng đồng và triển vọng tương lai

Vans kêu gọi cộng đồng tiền điện tử tiếp tục tham gia chính trị, đặc biệt là trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, thúc đẩy các chính sách thuận lợi. Ông cũng đề cập đến sự tương tác giữa AI và tiền điện tử, nhấn mạnh cần chú ý đến sự phát triển của AI để bảo vệ lợi ích quốc gia.

2. Thượng nghị sĩ Mỹ Cynthia Lummis

• Tầm quan trọng của dự luật cấu trúc thị trường

Lummis đã thảo luận với Giám đốc pháp lý của một sàn giao dịch, Paul Grewal, về dự luật cấu trúc thị trường. Cô chỉ ra rằng, "dự luật cấu trúc thị trường đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp tham gia hội nghị, vì có nhiều hoạt động liên quan đến việc mua và nắm giữ Bitcoin, do đó cần có dịch vụ lưu ký, hoặc công ty cho vay Bitcoin, cũng như thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin, và nhiều cách để kết nối Bitcoin với đô la Mỹ." Cô nhấn mạnh rằng điều này có ảnh hưởng trực tiếp lớn hơn so với dự luật stablecoin đối với ngành.

• Luật về Stablecoin

Dự luật GENIUS Stablecoin đã bước vào giai đoạn xem xét cuối cùng tại Thượng viện. Dự luật này đã vượt qua ngưỡng 60 phiếu vào tuần trước, mặc dù gặp phải sự phản đối từ các lãnh đạo đảng Dân chủ như Elizabeth Warren. Nếu được thông qua, đây sẽ là dự luật thành công đầu tiên của Ủy ban ngân hàng trong tám năm qua. Lummis hy vọng sẽ thúc đẩy việc ban hành luật quản lý rộng rãi hơn cho thị trường tiền điện tử.

• Hệ thống thuế tương lai

Lummis đã đề xuất một cải cách thuế, cụ thể là miễn thuế cho các giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la. Bà đã đề cập, "Hệ thống thuế trong tương lai nên miễn thuế cho mỗi giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la, chẳng hạn như mua cà phê hoặc bữa tối", và liên kết với các công nghệ như Lightning Network và Strike. Bà đã nộp đề xuất này cho Ủy ban Tài chính, nhằm giảm gánh nặng thuế cho các giao dịch nhỏ.

• Bitcoin chiến lược dự trữ

Cô ấy đề nghị Mỹ mua và nắm giữ 1 triệu đồng Bitcoin, sau 20 năm có thể giảm một nửa 37 triệu tỷ đô la nợ quốc gia của Mỹ. Cô giải thích, "Thông qua việc mua Bitcoin làm dự trữ chiến lược, chúng ta có thể tận dụng tài sản kém hiệu quả mà không cần vay thêm, điều này sẽ cải thiện đáng kể tình hình tài chính." Đề xuất này đã gây ra cuộc thảo luận rộng rãi tại hội nghị, đặc biệt là về nợ quốc gia và tính bền vững tài chính.

• Thách thức quản lý

Lummis chỉ ra rằng, trong bốn năm qua, các cơ quan quản lý đã có thái độ thù địch đối với tài sản kỹ thuật số, dẫn đến việc thúc đẩy chính sách bị cản trở. Cô đề cập rằng, "không có người đứng đầu IRS được xác nhận, điều này đã trì hoãn tiến trình lập pháp liên quan", nhấn mạnh sự cần thiết của một khung quy định rõ ràng hơn.

• Ý nghĩa chiến lược toàn cầu của Bitcoin

Cô ấy nhấn mạnh rằng Bitcoin rất quan trọng đối với nền kinh tế và phòng thủ toàn cầu, mô tả nó như "một công cụ răn đe chống lại sự xâm lược, đặc biệt là từ mối đe dọa của Trung Quốc". Cô cũng đề cập rằng "các lãnh đạo quân sự cũng ủng hộ quan điểm này", điều này càng củng cố vị thế của Bitcoin như một tài sản chiến lược.

3. Ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce

"Các ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce đã phát biểu tại hội nghị Bitcoin 2025 rằng, 'Tôi nghĩ rằng Meme coin giống như một loại sưu tập, và những người tham gia Meme coin không được bảo vệ bởi luật chứng khoán. Tôi nghĩ chúng tôi sẽ cung cấp thêm hướng dẫn về vấn đề này. Tôi cảm thấy rằng một ủy ban quản lý Meme coin có thể được thành lập, luôn cần phải lấp đầy những khoảng trống quản lý.'"

Vào ngày 10 tháng 10 năm 2024, SEC Mỹ, FBI và DOJ đã cùng nhau khởi kiện các công ty tiền điện tử như Gotbit, nhà tạo lập thị trường cho Meme coin. Nếu cơ quan quản lý này được thành lập, chi phí tuân thủ chắc chắn sẽ có tác động tiêu cực đến thị trường Meme trong thời gian ngắn.

Ba, chính sách quản lý

1.【5.29】Tuyên bố chính sách của SEC Mỹ: Hoạt động staking trên ba loại mạng PoS không cấu thành việc phát hành chứng khoán

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã ban hành một thông báo về chính sách hoạt động staking trên mạng Proof of Stake (PoS)