Circle IPO gây tranh cãi trong ngành mã hóa

Một công ty phát hành stablecoin USDC gần đây đã hoàn tất đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), được định giá 31 đô la, cao hơn mức dự kiến. Ngày đầu tiên đóng cửa ở mức 84 đô la, một tuần sau đã vượt qua 107 đô la. Các ngân hàng đầu tư cho rằng sự sai sót trong định giá IPO phản ánh sự nhiệt tình của tài chính truyền thống đối với tài sản mã hóa, đặc biệt là stablecoin.

Lý do để tin tưởng vào cổ phiếu của công ty này:

• Đối tượng đầu tư niêm yết đầu tiên trên thị trường tập trung vào sự tăng trưởng của stablecoin
• Thị trường stablecoin dự kiến sẽ tăng lên quy mô hàng trăm tỷ đô la.
• USDC quản lý tài sản 60 tỷ USD, tăng 91% hàng năm

Lý do để xem xét việc giảm giá cổ phiếu của công ty này:

• Mô hình kinh doanh hoàn toàn phụ thuộc vào lãi suất
• Dựa vào một nền tảng giao dịch nào đó làm đại lý phát hành, chia sẻ một nửa lợi nhuận lãi suất
• Phụ thuộc vào công ty quản lý tài sản, có sự hợp tác với đối thủ
• Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng chậm trong 3 năm rưỡi qua
• Giá trị cổ phiếu 107 đô la hiện tại được đánh giá là quá cao: Khoảng 30 lần lợi nhuận gộp khoảng 110 lần lợi nhuận Điều chỉnh EBITDA khoảng 59 lần (2025 năm Q1 năm hóa )

Phê bình về phân phối IPO

Giám đốc đầu tư của một tổ chức đầu tư mã hóa đã công khai chỉ trích xu hướng phân bổ cổ phiếu IPO của công ty này cho các tổ chức tài chính truyền thống, bỏ qua những người tham gia gốc mã hóa. Ông cho biết:

"Chúng tôi đã giao tiếp với nhiều quỹ và công ty mã hóa, bao gồm cả người dùng và người quảng bá USDC từ sớm, thậm chí một số tổ chức có mối quan hệ chặt chẽ với các nhà phát hành. Họ hoặc nhận được một lượng phân bổ rất ít, hoặc hoàn toàn không có phân bổ. Điều này càng xác nhận thực tế rằng công ty nghiêng về Phố Wall truyền thống, bỏ qua những người ủng hộ mã hóa."

"Tôi đến giờ vẫn không tìm thấy bất kỳ tổ chức gốc mã hóa nào nhận được đối xử hợp lý trong đợt phân phối IPO lần này. Tình huống này thật sự vô lý, cũng cho thấy hành vi cực kỳ thiển cận của công ty đó."

Phản hồi đối với sự chỉ trích

Có người cho rằng sự chỉ trích này là "muốn hưởng lợi mà không mất phí". Cán bộ đầu tư đã phản hồi rằng họ sẵn lòng mua cổ phiếu với giá tương tự, thay vì yêu cầu được tặng miễn phí. Phân phối IPO là một quá trình thủ công, công ty có thể kiểm soát việc phân bổ.

Có người cho rằng nên đổ lỗi cho đơn vị bảo lãnh chứ không phải công ty phát hành. Ông giải thích rằng, công ty phát hành mới là người quyết định cuối cùng việc phân phối cho khách hàng, có quyền xem tất cả các đơn hàng và kiểm soát việc phân phối.

Đối với tuyên bố "IPO bị đăng ký vượt mức 25 lần", ông chỉ ra rằng điều này có thể chỉ là "trang điểm" trên dữ liệu cuối cùng, không thể phản ánh công bằng thực tế. Những người mua thực sự trong đơn đăng ký sớm lại bị gạt ra ngoài.

Tóm tắt

Hành vi phân phối IPO của công ty này có ảnh hưởng đến sự phát triển trong tương lai hay không, hiện vẫn chưa rõ. Các chuyên gia trong ngành đang mong chờ báo cáo sở hữu của các tổ chức sắp công khai, để xem những nhà đầu tư nào đã chia sẻ lợi ích tăng trưởng.

Cuộc tranh cãi này phản ánh sự xung đột giữa hệ thống IPO truyền thống và quan điểm "lợi ích chung" của ngành mã hóa, đáng để ngành suy ngẫm.