Ethereum dẫn dắt thị trường RWA: Ai sẽ trở thành người dẫn đầu tiếp theo?

Báo cáo này phân tích vị thế thống trị của Ethereum trong thị trường token hóa tài sản thực (RWA), xem xét những thách thức cấu trúc mà nó phải đối mặt, và khám phá các nền tảng blockchain nào có khả năng dẫn dắt giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA.

Tóm tắt điểm chính

• Ethereum với lợi thế tiên phong, kinh nghiệm thử nghiệm từ các tổ chức, tính thanh khoản sâu rộng trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang dẫn đầu thị trường RWA.

• Blockchain đa năng với giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cùng với chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế cho sự tuân thủ, đang giải quyết các hạn chế về chi phí và hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới này tự định vị mình như cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc các tính năng tuân thủ tích hợp.

• Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi tích hợp thành công ba yếu tố: tính tương thích với quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ được xây dựng xung quanh RWA, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực tiễn.

1. Thị trường RWA hiện đang tăng trưởng ở đâu?

Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất của ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố nhiều dự đoán thị trường rộng rãi, cũng như phân tích sâu về các thị trường mới nổi, nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.

RWA chỉ việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các mã thông báo kỹ thuật số. Quá trình mã thông báo này cần cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ các giao dịch này.

Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn giữ vị trí thống trị trong thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và các nền tảng DeFi trưởng thành cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Dù vậy, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng hoạt động trên thị trường, làm nổi bật sự ổn định của vị trí hiện tại của nó.

Báo cáo này xem xét các yếu tố chính giúp Ethereum chiếm ưu thế trên thị trường RWA hiện tại và khám phá những điều kiện có thể định hình giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.

2. Tại sao Ethereum có thể giữ vị trí dẫn đầu?

2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức

Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho việc token hóa của các tổ chức vì những lý do rõ ràng. Nó đã tiên phong trong việc giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.

Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng nhà phát triển năng động, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn token hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất sớm trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Nền tảng sớm này đã cung cấp công nghệ và cơ sở pháp lý cần thiết cho các dự án thí điểm.

Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các phương án thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối thập niên 2010 đã giúp xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:

• Một dự án blockchain của một ngân hàng lớn (2016-2017 ): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một nhánh được cấp phép của Ethereum. Việc ra mắt đồng tiền kỹ thuật số dùng cho chuyển khoản giữa các ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum (, ngay cả ở dạng riêng tư ), cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.

• Một ngân hàng Pháp phát hành trái phiếu (2019 vào năm ): đã phát hành trái phiếu bảo đảm trị giá 100 triệu euro trên mạng chính công cộng Ethereum. Điều này cho thấy các chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời giảm thiểu sự tham gia của các trung gian.

• Trái phiếu kỹ thuật số của Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (2021 năm ): Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã hợp tác với một số ngân hàng lớn để phát hành trái phiếu kỹ thuật số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này sử dụng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do Ngân hàng Trung ương Pháp phát hành để thanh toán, làm nổi bật tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.

Những trường hợp thí điểm thành công này đã nâng cao độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, lòng tin được xây dựng dựa trên những trường hợp sử dụng đã được xác thực và các bên tham gia được quản lý khác. Hồ sơ quá khứ của Ethereum tiếp tục thu hút sự chú ý, tạo ra một vòng lặp tăng cường việc áp dụng.

Ví dụ, vào năm 2018, một nền tảng chứng khoán kỹ thuật số đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán kỹ thuật số. Hành động này đã đặt nền tảng cho việc ra mắt quỹ của một công ty quản lý tài sản, quỹ này hiện là quỹ token hóa lớn nhất được phát hành trên Ethereum.

2.2. Nền tảng dòng vốn thực

Một lý do quan trọng khác khiến Ethereum tiếp tục thống trị thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc token hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoàn chỉnh chức năng cần có vốn để đầu tư và giao dịch những tài sản này một cách tích cực. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất có tính thanh khoản sâu và có thể triển khai trên chuỗi.

Điều này rõ ràng trên một số nền tảng, khi chúng đều nắm giữ một lượng lớn quỹ token hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng trăm triệu đô la thông qua việc cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi USD tổng hợp.

• Một nền tảng tài chính thông qua các sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ đã tích lũy tổng giá trị khóa vượt quá 600 triệu đô la (TVL).

• Một giao thức khác đã sử dụng tính thanh khoản từ một dự án stablecoin, mua trái phiếu quốc gia trị giá hơn 2,4 tỷ USD.

• Còn có nền tảng sử dụng đồng stablecoin tổng hợp trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng thu nhập không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và thanh khoản DeFi.

Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là nền tảng cho việc token hóa tài sản. Nó cung cấp một nền tảng thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. Ngược lại, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.

Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi việc phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể diễn ra trên chuỗi.

Do đó, Ethereum là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản được token hóa thành các hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt xa đơn giản là thị phần.

2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phi tập trung

Phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng niềm tin. Việc mã hóa tài sản trong thế giới thực liên quan đến việc chuyển giao quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự quan tâm của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum cung cấp lợi thế đáng kể.

Ethereum hoạt động như một blockchain công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập trên toàn cầu. Mạng này mở cho bất kỳ ai, và sự thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các tham gia, chứ không phải là sự kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi đơn lẻ, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và sự kiểm duyệt, đồng thời duy trì thời gian hoạt động liên tục.

Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh cho phép thực hiện giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện giao dịch và tham gia các hoạt động tài chính mà không cần sự chấp thuận từ trung tâm.

Các đặc tính ( tính minh bạch, an ninh và khả năng tiếp cận ) khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc mã hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu quan trọng trong việc hoạt động trong môi trường tài chính có rủi ro cao.

3. Những thách thức mới đang tái cấu trúc

Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, cùng với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi của các tổ chức. Những trở ngại chính bao gồm khả năng thông lượng giao dịch hạn chế, vấn đề độ trễ và cấu trúc chi phí khó lường.

Để đối phó với những thách thức này, đã xuất hiện nhiều giải pháp Layer 2 Rollup. Một số nâng cấp quan trọng đã mang lại những cải tiến về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng lưới này vẫn chưa thể so sánh với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, một mạng lưới thanh toán xử lý hơn 65,000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế chính.

Sự trì hoãn cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, độ chắc chắn thường mất tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, độ trễ này có thể tăng thêm, gây khó khăn cho các hoạt động tài chính nhạy cảm về thời gian.

Điều quan trọng hơn nữa là sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Vào giờ cao điểm, phí giao dịch đã từng vượt quá 50 đô la, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 đô la. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch như vậy làm phức tạp việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu năng lực cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.

Một nền tảng chứng khoán kỹ thuật số đã giải thích rất rõ về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các thử nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện nay nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm hơn với hiệu suất.

3.1. Sự trỗi dậy của blockchain tổng quát nhanh chóng, hiệu quả và chi phí thấp

Với những hạn chế ngày càng rõ ràng của Ethereum, các tổ chức ngày càng khám phá việc cung cấp lợi thế thay thế trong các nút thắt hiệu suất quan trọng như tốc độ giao dịch, tính ổn định chi phí và thời gian hoàn tất để bổ sung cho blockchain tổng quát của Ethereum.

Tuy nhiên, mặc dù có sự hợp tác liên tục với các nhà tham gia tổ chức, số lượng tài sản được token hóa không bao gồm stablecoin trên các nền tảng này ( vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, các tài sản được token hóa được phát hành trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum thống trị.

Dù vậy, vẫn có dấu hiệu tiến triển đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng cá nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Ví dụ, trên một Layer 2, một nền tảng đã thu hút sự chú ý, chiếm hơn 18% khối lượng hoạt động trong lĩnh vực này, chỉ đứng sau Ethereum.

Hiện tại, các blockchain tổng quát mới chỉ bắt đầu thiết lập vị thế của mình. Những nền tảng như một chuỗi hiệu suất cao đang trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng trong hệ sinh thái DeFi, hiện đang phải đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để biến động lực này thành một vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng được sự tin tưởng và kỳ vọng về tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.

Cuối cùng, sự thành công của các blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu, mà nhiều hơn vào khả năng của chúng trong việc cung cấp giá trị thực tế. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xung quanh những lợi thế độc đáo của từng chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.

![Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ là người tiếp theo nhận bàn giao?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5c2ecf422059047d235585476adc8d9.webp(

) 3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng cho RWA

Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung và chuyển sang chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng tối ưu hóa cho việc mã hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.

Lý do cho blockchain chuyên dụng RWA rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này làm cho việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể ### đặc biệt là xung quanh sự tuân thủ quy định ( phải được giải quyết từ tầng cơ sở.

Một lĩnh vực then chốt là xử lý tuân thủ. Các quy trình KYC và AML rất quan trọng cho quy trình làm token, nhưng những điều này thường được xử lý ngoại tuyến. Cách tiếp cận này hạn chế sự đổi mới, vì nó chỉ đơn giản là đóng gói tài sản tài chính truyền thống vào định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.

Sự chuyển biến hiện nay là chuyển hoàn toàn những chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Nhu cầu về mạng blockchain đang gia tăng, những mạng này không chỉ có khả năng ghi lại quyền sở hữu mà còn thực thi các yêu cầu về quản lý một cách tự nhiên ở tầng giao thức.

Để đáp lại, một số tập trung vào RWA