Điểm khởi đầu của đà tăng chậm mang tính cấu trúc của Bitcoin đã hình thành

Chúng ta đang ở điểm khởi đầu của chu kỳ bò chậm kéo dài của Bitcoin, thậm chí kéo dài đến mười năm. Điểm chuyển biến quan trọng hình thành xu hướng này là việc thông qua Bitcoin ETF vào cuối năm 2023. Kể từ đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu xảy ra biến đổi chất, dần dần chuyển từ tài sản rủi ro thuần túy sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu của việc trở thành tài sản trú ẩn, đồng thời Mỹ đang bước vào chu kỳ giảm lãi suất, tạo điều kiện cho nó phát triển. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đang chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích nhu cầu tăng trưởng trong chu kỳ dài hơn.

Sự tiến hóa của thuộc tính tài sản này xảy ra đúng vào thời điểm chuyển đổi từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô mà còn có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin.

Dưới cơ chế này, Bitcoin có thể xuất hiện những đặc điểm hoạt động mới: mỗi khi có dấu hiệu điều chỉnh trên thị trường sau khi tâm lý quá nóng, khi giá sắp bước vào rìa thị trường gấu, sẽ luôn có dòng tiền mới vào, ngắt quãng xu hướng giảm. Các tài sản tiền mã hóa khác do bong bóng định giá vỡ, công nghệ chưa triển khai v.v., thiếu logic phân bổ trung hạn; trong khi đó, Bitcoin lúc này trở thành "tài sản xác định duy nhất có thể đặt cược". Chỉ cần kỳ vọng nới lỏng còn tồn tại, ETF tiếp tục thu hút vốn, Bitcoin trong suốt chu kỳ giảm lãi suất sẽ khó hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, nhiều nhất chỉ trải qua điều chỉnh tạm thời hoặc điều chỉnh cục bộ do sự kiện bất ngờ.

Điều này có nghĩa là Bitcoin sẽ đóng vai trò như một "tài sản trú ẩn" xuyên suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, và logic neo giá của nó cũng sẽ dần chuyển từ "động lực ưa rủi ro" sang "hỗ trợ từ chắc chắn vĩ mô". Theo thời gian, khi ETF phát triển và tỷ lệ phân bổ của các tổ chức tăng lên, Bitcoin dự kiến sẽ hoàn thành việc chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin có khả năng lần đầu tiên được thị trường tin tưởng như một "nơi trú ẩn dưới lãi suất tăng". Điều này không chỉ nâng cao vị trí phân bổ của nó trong thị trường truyền thống mà còn có thể thu hút một phần dòng tiền từ sự cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng, trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ tăng trưởng chậm kéo dài suốt thập kỷ.

Thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin

Thảo luận về chính sách thuế quan gần đây đã gây ra biến động trên thị trường, nhưng thực tế có thể coi thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, chứ không chỉ là yếu tố rủi ro đơn thuần. Chính sách thuế quan do Trump đề xuất chủ yếu xem xét việc hồi hương ngành sản xuất và cải thiện tài chính, đồng thời tấn công các quốc gia đối thủ chính. Mặc dù doanh thu thuế quan chiếm chưa đến 2% trong thuế liên bang, nhưng ý nghĩa chiến lược của nó thì quan trọng hơn.

Mục đích cốt lõi của chính sách thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh. Hoa Kỳ cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành một "mạng lưới thương mại bạn bè" lấy Hoa Kỳ làm trung tâm, thông qua các biện pháp như thuế quan để duy trì tính độc quyền và lòng trung thành của mạng lưới này. Các mức thuế cao nhằm buộc các nhà sản xuất toàn cầu "chọn bên", chuyển năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang các quốc gia khác hoặc về quê hương Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, chính sách thuế quan cũng đối mặt với tác dụng phụ. Nó có thể làm tăng giá hàng nhập khẩu, kích thích áp lực lạm phát, ảnh hưởng đến tính độc lập trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Đồng thời, nó có thể gây ra phản ứng từ các quốc gia đối thủ cũng như sự phản đối từ các quốc gia đồng minh. Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn và chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ kịp thời điều chỉnh chính sách để cứu vớt tâm lý thị trường.

Do đó, chính sách thuế quan ảnh hưởng đến Bitcoin giống như một công cụ điều chỉnh tích cực. Trong bối cảnh dự báo suy thoái ở Hoa Kỳ giảm, khả năng thuế quan tạo ra các sự kiện thiên nga đen là tương đối thấp, vì Trump sẽ không để tác động tiêu cực của nó làm tăng chi phí lãi suất.

Sứ mệnh mới của stablecoin đô la

Với sự suy giảm không thể tránh khỏi của đồng đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế, stablecoin đô la Mỹ được giao nhiều nhiệm vụ hơn. Để đạt được mục tiêu hồi hương ngành sản xuất, Trump có thể chấp nhận sự giảm nhẹ vị thế của đồng đô la. Sự mạnh mẽ liên tục của đồng đô la dẫn đến thặng dư tài chính một phần gây ra thâm hụt thương mại, thúc đẩy sự dịch chuyển ngành sản xuất ra nước ngoài. Do đó, để đảm bảo hồi hương ngành sản xuất, Trump có thể thường xuyên sử dụng công cụ thuế quan, nhưng điều này cũng có thể làm tăng tốc độ suy giảm vị thế của đồng đô la.

Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng biến đổi, sự suy yếu tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này bắt nguồn từ sự chồng chéo lâu dài của nhiều yếu tố cấu trúc. Xu hướng đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại sự cần thiết tương đối của đồng đô la, sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác đang mang lại sự cạnh tranh cho cơ chế thanh toán do đồng đô la thống trị.

Các hoạt động tài chính và tiền tệ của Mỹ trong những năm gần đây cũng cho thấy xu hướng tín dụng thâm hụt. Việc mở rộng tín dụng trong quá khứ và việc phát hành đồng đô la một cách bừa bãi đã làm gia tăng rõ rệt tác động phụ trong thời đại số. Đồng đô la không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp thanh toán toàn cầu và lưu trữ giá trị, vai trò của nó đang dần bị pha loãng bởi các tài sản có quy định đa dạng. Sự tiến hóa nhanh chóng của hệ thống Crypto cũng đang thúc ép hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra những thỏa hiệp chiến lược.

Dự luật GENIUS: Sự thỏa hiệp chiến lược của đô la

Đạo luật GENIUS phản ánh nhận thức tỉnh táo của Mỹ về sự biến đổi mạnh mẽ trong quản trị tiền tệ do Crypto gây ra, là một dạng thỏa hiệp chủ động mang tính chiến lược "lùi một bước để tiến hai bước". Sự phân bố rộng rãi của tài sản USD trong hệ thống Crypto khiến Mỹ cần phải đảm bảo thông qua "quy định bao trùm" mang tính thể chế rằng tài sản USD sẽ không bị gạt sang bên lề trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi.

Đạo luật này không còn nhằm mục đích "đè nén" nữa, mà là thông qua việc xây dựng một khuôn khổ tuân thủ có thể dự đoán, tái đưa sự phát triển của stablecoin đô la vào tầm nhìn liên bang. Điều này nhằm ngăn chặn việc buộc phải chấp nhận một hệ thống tài chính trên chuỗi không do đô la dẫn dắt. Bản chất của đạo luật là hy sinh sự kiểm soát trực tiếp đối với các phần biên của tài sản tiền điện tử, đổi lấy quyền hợp pháp hóa tài sản stablecoin đô la; nhượng bộ một phần quyền xây dựng trật tự trên chuỗi, đổi lấy quyền neo giữ các tài sản cốt lõi.

Sự mở rộng của tiền tệ bóng trên chuỗi

Ý nghĩa sâu xa của dự luật GENIUS là: Cấu trúc tiền tệ đô la đang khám phá một cơ chế mở rộng mới, thông qua hệ thống trên chuỗi để mở rộng logic tiền tệ bóng hiện có. Hệ thống stablecoin trên chuỗi có các đặc điểm mô-đun hóa và tự động hóa mạnh mẽ hơn, khiến cho con đường hình thành của hệ số tiền tệ ngắn hơn và minh bạch hơn.

Cấu trúc này không chỉ duy trì các đặc điểm phân lớp của tiền tệ bóng truyền thống, mà còn giới thiệu cơ chế thanh toán và theo dõi trên chuỗi có tính khả thi cao hơn. Hiệu ứng nhân tiền tệ trong môi trường trên chuỗi có tính khả năng kết hợp tự nhiên, khả năng staking của nó sẽ được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh để tạo ra các con đường luân chuyển tài sản chi tiết hơn.

Logic đằng sau dự luật GENIUS có thể đã chấp nhận thực tế về sự mở rộng không thể đảo ngược của ranh giới tín dụng. Bằng cách trao quyền linh hoạt hơn cho các cơ quan tuân thủ, Mỹ đang xây dựng một cấu trúc tiền tệ đa tầng "song song trong và ngoài bảng, hợp tác trên chuỗi và ngoài chuỗi". Điều này cho phép các cơ quan quản lý Mỹ tiếp tục giữ vị trí cơ sở tín dụng của đô la trong hệ thống trên chuỗi mà không can thiệp vào các con đường hoạt động cụ thể.

Dự đoán thị trường Bitcoin trong chu kỳ giảm lãi suất

Kỳ giảm lãi suất kéo dài đã khiến những chỉ báo gấu truyền thống mất đi ý nghĩa kích hoạt. Những người nắm giữ chính của Bitcoin đã chuyển từ cá voi sang các tổ chức, dẫn đến việc nhiều chỉ báo được sử dụng trong chu kỳ trước để xác định đáy và đỉnh bắt đầu không còn hiệu lực.

Trong quỹ đạo hoạt động của thị trường mới, chúng ta cần thay thế khái niệm biến động của bò và gấu bằng việc sử dụng các điểm cao và thấp của tâm lý thị trường làm cơ sở để đánh giá trạng thái giai đoạn của Bitcoin. Tâm lý thị trường là biến cầu nối giữa tiên nghiệm và hậu nghiệm, giữa logic cấu trúc và hành vi giao dịch.

Bằng cách quan sát mối quan hệ giữa nhà đầu tư dài hạn (LTH) và nhà đầu tư ngắn hạn (STH), có thể phân tích tâm lý thị trường. Sự chuyển đổi trạng thái lãi lỗ của LTH và STH thường báo hiệu những điểm xoay chuyển quan trọng của thị trường. Sự thay đổi tỷ lệ lãi lỗ của nhà đầu tư dài hạn (LTH-RPC) có thể được sử dụng để bắt tín hiệu đáy của thị trường.

Trong chu kỳ thị trường bò, tỷ lệ thua lỗ của những người nắm giữ dài hạn bắt đầu từ không và tăng lên, báo hiệu rằng đáy đã gần kề, đây là một chỉ báo tiên nghiệm. Khi thua lỗ vượt quá 10%, thì trở thành chỉ báo hậu nghiệm xác nhận thị trường gấu. Và khi thua lỗ đạt khoảng 30%, lại là chỉ báo tiên nghiệm cho đáy của thị trường gấu.

STH-RPC là một chỉ báo tiên nghiệm về cảm xúc thị trường, là tín hiệu vào lệnh bên phải. Khi chuyển từ âm sang dương, chứng tỏ nhu cầu hiện tại mạnh hơn cung; khi chuyển từ dương sang âm, báo hiệu mức cao tạm thời.

Trong chu kỳ hiện tại, mức điều chỉnh của Bitcoin dưới tác động của tình hình cực đoan là có giới hạn. Tín hiệu thị trường gấu với LTH-RPC lỗ trên 10% có thể không được kích hoạt trong chu kỳ trung ngắn hạn với việc thông qua dự luật GENIUS, ảnh hưởng thuế hạn chế, kỳ vọng suy thoái giảm bớt, và sự nới lỏng nhất quán sắp đến.

Cấu trúc dài hạn của Bitcoin không phải là tuyến tính, mà là một con đường dao động được tạo thành từ sự chuyển đổi chính sách, xung đột địa chính trị, cách mạng công nghệ và tâm lý thị trường. Chỉ cần con đường "evolution of asset attributes" của Bitcoin tiếp tục rõ ràng, nó có tiềm năng trở thành mục tiêu tham gia chắc chắn nhất trong làn sóng định giá lại vốn toàn cầu này.