Bitcoin pullback, alts market is revitalized

Gần đây, thị trường tiền điện tử đã thể hiện những xu hướng thú vị. Mặc dù Bitcoin đã giảm từ mức cao, nhưng Ethereum lại có diễn biến bất thường, vượt qua ngưỡng 3600 USD. Trong khi đó, nhiều lĩnh vực như Defi, Layer2 cũng đã chứng kiến sự tăng giá đồng loạt, thị trường alts dường như đang hồi sinh. Tuy nhiên, chỉ không lâu trước đó, tình hình thị trường hoàn toàn khác biệt. Lúc đó, Bitcoin gần chạm mức 100.000 USD, trong khi thị trường alts lại ảm đạm, hầu hết các mã thông báo đều giảm mạnh.

Trong môi trường thị trường như thế này, các tổ chức tài chính truyền thống lại bắt đầu quan tâm đến alts. Dưới sự hỗ trợ quy định chưa từng có, họ bắt đầu chú ý đến ETF alts, mang lại một chút sức sống cho thị trường alts đã im ắng từ lâu.

Nhìn lại tình hình một tuần trước, Bitcoin tiếp tục tăng giá chạm mức 99.000 USD, trở thành chủ đề hot trên các phương tiện truyền thông lớn. Tuy nhiên, cộng đồng tiền điện tử thường xuyên hoạt động lại hiếm khi giữ im lặng. Trong đợt tăng giá do các tổ chức dẫn dắt này, phần lớn những người tham gia thị trường không được hưởng lợi. Ngược lại, các altcoin mà họ nắm giữ liên tục bị Bitcoin "hút máu", thể hiện xu hướng giảm liên tục. Điều này tạo ra sự tương phản rõ rệt với sự tuyên truyền sôi nổi của thị trường bò, khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy chán nản.

Ethereum là một ví dụ điển hình. Là một đồng coin chính thống được công nhận, mức tăng tương đối của ETH không thể so sánh với Bitcoin. Tỷ giá giữa ETH và BTC trong năm đã liên tục giảm, từ 0.053 giảm xuống mức thấp nhất là 0.032, cho đến gần đây mới bắt đầu phục hồi. Nếu ngay cả Ethereum cũng như vậy, thì hiệu suất của các đồng coin khác có thể dễ dàng đoán được.

Tuy nhiên, gần đây thị trường altcoin dường như đã bắt đầu hồi phục. Các đồng coin như SOL, XRP, LTC và Link đã khởi động đầu tiên vào cuối tuần trước. Khối lượng giao dịch hàng ngày của sàn giao dịch phi tập trung Solana đã vượt qua 6 tỷ USD, XRP đã có lúc tăng lên 1.63 USD. Sáng hôm nay, Ethereum đã tăng mạnh vượt qua 3600 USD, kéo theo toàn bộ các altcoin đồng loạt tăng giá, trong đó lĩnh vực Defi có mức tăng lên tới 8.47% trong 24 giờ.

Phân tích nguyên nhân tăng giá của alts, ngoài tâm lý tích cực từ thị trường bò, sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống cũng không thể thiếu, trong đó ETF là minh chứng rõ ràng nhất.

Nhìn lại sự khởi đầu của đợt bull run này, việc ra mắt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã kích thích cơn sốt trên thị trường. Việc các ông lớn tài chính truyền thống tham gia đã thúc đẩy quá trình chính thống hóa Bitcoin, đồng thời giảm đáng kể rào cản tham gia thị trường. Sau khi quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu suy đoán đồng token nào sẽ thu hút sự chú ý của Phố Wall tiếp theo. Xét đến yếu tố vốn hóa và tài chính, Solana từng là đồng coin được ủng hộ nhiều nhất.

Cuối tháng 6, nhiều công ty quản lý tài sản đã bắt đầu nộp đơn xin ETF Solana. Tuy nhiên, thái độ cứng rắn của các cơ quan quản lý đã nhanh chóng làm nguội lạnh ETF alts. Nhưng đến bây giờ, môi trường thị trường đã có sự thay đổi lớn. Vào cuối tháng 11, một sàn giao dịch đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana. Các ETF này được khởi xướng bởi các công ty quản lý tài sản khác nhau, được phân loại là "cổ phiếu quỹ tín thác dựa trên hàng hóa". Nếu chính thức được tiếp nhận, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.

Không chỉ Solana, nhiều ETF altcoin khác cũng đang được chuẩn bị. Trong tháng vừa qua, nhiều công ty đầu tư đã nộp đơn xin ETF giao ngay cho các loại coin như XRP, Litecoin, HBAR với các cơ quan quản lý. Theo các chuyên gia trong ngành, hiện tại ít nhất có một nhà phát hành đang cố gắng xin ETF cho ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Sự bùng nổ của ETF alts đã gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi, và dòng tiền từ xa đổ vào càng khiến thị trường sôi sục. Thời kỳ miền Tây hoang dã của crypto ETF có thực sự sắp đến không?

Từ góc độ quy luật khách quan, tham khảo quy trình phê duyệt Bitcoin và Ethereum, để được phê duyệt quỹ ETF giao ngay tiền điện tử cơ bản cần đáp ứng hai yêu cầu ngầm: một là chưa được cơ quan quản lý xác định rõ ràng là chứng khoán; hai là cần có các chỉ số tiên phong chứng minh tính ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là đồng tiền này có thể giao dịch trên sàn giao dịch hàng hóa tương lai tại Mỹ. Từ góc độ này, hiện tại dường như không có đồng tiền nào khác trong thị trường tiền điện tử đáp ứng tiêu chuẩn. Đối với các đồng tiền tập trung hơn, độ khó trong phê duyệt càng cao, đặc biệt là SOL, không chỉ có mức độ tập trung cao mà còn từng được cơ quan quản lý xác định rõ ràng là chứng khoán.

Mặc dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ tích cực đối với việc phê duyệt ETF cho các token như SOL, XRP. Một số nhà phân tích ETF cho rằng thời gian phê duyệt các ETF này có thể kéo dài đến cuối năm 2025, nhưng ETF liên quan đến Solana dự kiến sẽ được phê duyệt trong vòng hai năm tới. Quan điểm lạc quan hơn cho rằng ETF Solana có thể được phê duyệt trước cuối năm sau.

Có một số yếu tố hỗ trợ đứng sau tâm lý lạc quan này, trong đó yếu tố cốt lõi nhất là chính phủ mới sắp nhậm chức. Chính phủ mới có thái độ rõ ràng hơn đối với tiền điện tử, và sự thay đổi trong môi trường quản lý nội bộ và bên ngoài đã mang lại niềm tin mạnh mẽ hơn cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Từ góc độ quản lý nội bộ ngành, các cơ quan quản lý chính sẽ có sự thay đổi lãnh đạo. Chủ tịch hiện tại đã thông báo sẽ từ chức vào tháng 1 năm 2025, điều này đã tạm dừng các quy định nghiêm ngặt trong những năm gần đây. Mặc dù ứng cử viên cho vị trí chủ tịch mới chưa được xác định, nhưng có thông tin cho rằng chính phủ mới có thể mở rộng quyền hạn của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, tăng cường quyền giám sát của họ đối với lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Nếu biện pháp này được thực hiện, khả năng tài sản tiền điện tử được công nhận là chứng khoán có thể sẽ giảm.

Từ góc độ môi trường bên ngoài rộng lớn hơn, trong chính phủ mới không thiếu những người ủng hộ tiền điện tử. Nhiều thành viên trong nội các có thái độ tích cực đối với tiền điện tử, trong đó một số người thậm chí còn nắm giữ tiền điện tử trực tiếp. Thành phần này khác biệt rất lớn so với trước đây, điều này có nghĩa là trong tương lai, quy định đối với tiền điện tử có thể sẽ linh hoạt hơn. Nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này có thể xây dựng một khung quy định đầy đủ cho tài sản tiền điện tử, điều này sẽ chỉ ra hướng đi cho sự phát triển tương lai của ngành.

Ngoài vấn đề quản lý, các doanh nghiệp thuộc chính phủ mới cũng đang tích cực đầu tư vào lĩnh vực tiền điện tử. Có thông tin cho rằng, một công ty công nghệ truyền thông đang thương thảo để mua lại một sàn giao dịch tiền điện tử. Hơn nữa, công ty này cũng đã nộp đơn xin dịch vụ thanh toán tiền điện tử, dự định tham gia vào lĩnh vực thanh toán tiền điện tử. Những động thái này của các doanh nghiệp phản ánh thái độ tích cực của chính phủ đối với tiền điện tử.

Chính vì những yếu tố này, thị trường đã hồi sinh hy vọng về ETF altcoin. Với sự thay đổi lãnh đạo của các cơ quan quản lý, những tranh cãi xung quanh chứng khoán altcoin có khả năng được giải quyết, đặt nền tảng sơ bộ cho việc thực hiện ETF.

Mặt khác, ngay cả khi triển vọng của ETF altcoin vẫn chưa rõ ràng, các tổ chức tài chính truyền thống cũng không muốn bỏ qua thị trường khổng lồ có quy mô hơn 30.000 tỷ USD này. Họ đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới xung quanh tài sản crypto, để các nhà đầu tư có thể đưa tài sản crypto vào danh mục đầu tư.

Một người đứng đầu nhà cung cấp chỉ số tiền điện tử cho biết, các nhà đầu tư chính thống sẽ xây dựng sự tiếp xúc trực tiếp thông qua ETF Bitcoin giao ngay, đồng thời cũng sẽ tùy chỉnh sự tiếp xúc với loại tài sản này thông qua các sản phẩm bổ sung. Các sản phẩm phổ biến nhất bao gồm các sản phẩm hợp đồng tương lai hàng hóa gắn với tiền điện tử và tạo ra lợi nhuận, cũng như các sản phẩm cung cấp bảo vệ giảm giá thông qua quyền chọn. Hiện tại, công ty đang có kế hoạch ra mắt quyền chọn chỉ số Bitcoin.

Một giám đốc đầu tư của một công ty tư vấn đầu tư cũng đã đề cập rằng họ đang xem xét việc tăng cường mức độ tiếp xúc với Bitcoin trong danh mục đầu tư mô hình ETF.

Tổng thể mà nói, mặc dù việc thực hiện ETF altcoin trong môi trường quản lý hiện tại vẫn còn khó khăn, nhưng về lâu dài, với việc nới lỏng quy định và sự gia tăng quan tâm của nhà đầu tư, việc các tổ chức tài chính nghiên cứu sâu về tài sản mã hóa sẽ trở thành xu hướng tất yếu vì lý do thu hút lưu lượng và cạnh tranh thị trường. Ở phía sản phẩm, các tổ chức sẽ không còn chỉ giới hạn ở Bitcoin và Ethereum, việc sản phẩm hóa và chuẩn hóa tài sản mã hóa sẽ được tăng cường hơn nữa, thị trường phái sinh có thể chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ, nhằm dọn đường cho nhà đầu tư tham gia. Có thể dự đoán rằng, trong tương lai, nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để tham gia vào đầu tư các sản phẩm liên quan đến tiền mã hóa.

Trong khi các sản phẩm mới chưa ra mắt, các ETF hiện có cũng sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Với ví dụ là ETF giao ngay Ethereum, dòng tiền vào của nó từ lâu đã thấp hơn so với Bitcoin. Tính đến ngày 27 tháng 11, dòng tiền ròng vào của ETF giao ngay Ethereum khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng tiền ròng vào của ETF giao ngay Bitcoin lên tới 30.384 triệu USD, chênh lệch giữa hai bên rất lớn.

Nguyên nhân gây ra sự chênh lệch này có nhiều khía cạnh. Đầu tiên, Ethereum có sự khác biệt về tính ổn định giá trị và định vị so với Bitcoin. Thứ hai, chức năng staking cốt lõi của Ethereum bị hạn chế, cũng làm giảm đi sự nhiệt tình của các nhà đầu tư. Xét về chi phí, việc nắm giữ trực tiếp ETH có thể mang lại khoảng 3,5% lợi nhuận staking, trong khi việc nắm giữ ETF của các tổ chức không chỉ không thể nhận được lợi nhuận không rủi ro này mà còn phải trả phí quản lý dao động từ 0,15% đến 2,5%.

Tuy nhiên, với sự thay đổi trong thái độ quản lý, ETF giao ngay Ethereum trong tương lai có thể sẽ bao gồm chức năng staking. Dù sao đi nữa, thái độ của các cơ quan quản lý trước đây kiên quyết phản đối staking đã có sự thay đổi, và thị trường châu Âu cũng đã có những tiền lệ ra mắt các sản phẩm ETF có chức năng staking.

Tất nhiên, mặc dù triển vọng ETF là khả quan, nhưng dòng vốn thực tế vẫn cần được quan sát. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng tương đối hạn chế, tổng tài sản của Solana Trust thuộc một công ty đầu tư nổi tiếng chỉ có 70 triệu USD, cho thấy sức mua đầu tư vào alts có thể không lạc quan như tưởng tượng. Do ảnh hưởng này, một số công ty quản lý tài sản lớn đã bày tỏ rằng họ không mấy hứng thú với các sản phẩm tiền điện tử ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù tiến triển phê duyệt trong tương lai ra sao, làn sóng xung quanh ETF altcoin đã bắt đầu. Đối với thị trường alts lâu nay suy yếu, đây chắc chắn là một liều thuốc kích thích kịp thời.