Американський ринок акцій пережив найбільший коливання з 2019 року.

Протягом минулого тижня фондовий ринок США зазнав найбільших коливань з 2019 року. Хоча тижнева зміна в основному залишалася на одному рівні, ринкові тенденції були схожі на американські гірки. У понеділок відбувся панічний розпродаж, у вівторок - різкий відскок, у середу - знову зниження, а в четвер і п'ятницю - продовження відскоку.

Цього тижня фондовий ринок тісно пов'язаний з крипторинком. ЗМІ активно обговорюють рецесію в США та скасування арбітражних угод з єною, але це можуть бути два "псевдозавдання". Справжня паніка була дуже короткочасною, і не спостерігалося всебічного розпродажу, як це зазвичай буває під час криз.

Корекція на американському фондовому ринку розпочалася з історичного максимуму, максимальне падіння становило близько 8%, наразі все ще вище на 12% порівняно з початком року. Завдяки зростанню облігацій, інвестори з диверсифікованими портфелями зазнають обмеженого впливу від падіння індексів. Історично середньо щороку відбувається 3 корекції більше ніж на 5% та 1 корекція на 10%.

Якщо фондовий ринок падає, не супроводжуючись економічним чи прибутковим спадом компаній, це зазвичай є тимчасовим. Але песимізм щодо технологічних акцій в короткостроковій перспективі важко змінити, і різкі коливання завдають шкоди інвестиційному портфелю; короткострокові коливання, можливо, ще не закінчилися. Проте сильний відскок у другій половині минулого тижня є позитивним знаком.

Наразі 91% компаній індексу S&P 500 оприлюднили фінансові звіти за другий квартал, 55% компаній перевищили очікувані доходи. Різниця в показниках між галузями є суттєвою: охорона здоров'я, промисловість та інформаційні технології показують добрі результати, тоді як енергетика та нерухомість демонструють гірші результати.

Оцінка NVIDIA вже знизилася, 24-місячний прогнозований P/E зменшився до 25 разів, що близько до найнижчого рівня за останні 5 років. Фінансові звіти великих технологічних компаній цього кварталу є міцними, головним чином через збільшення інвестицій в ШІ, що призводить до тиску на оцінку.

Аналіз очікувань щодо зниження процентних ставок у вересні

Згідно з правилом Тейлора, цільова ставка федеральних фондів США повинна бути близько 4%, що на 150 базових пунктів нижче від поточної ставки. Ринок очікує, що в вересні зниження ставки може перевищити 25 базових пунктів, наразі ціни становлять 38 базових пунктів. Ринок вже врахував очікування зниження ставки на 100 базових пунктів цього року.

Щоб підтримати очікування щодо першого зниження ставки більш ніж на 25 базисних пунктів і понад три зниження ставки в цьому році, необхідно, щоб дані, такі як ринок праці, продовжували погіршуватися. Інакше це ціноутворення може бути надмірним. Якщо дані це підтвердять, ринок поступово оцінюватиме можливість зниження ставки на 50 базисних пунктів у вересні, а також зниження ставки на 125 базисних пунктів протягом року.

У короткостроковій перспективі ринок процентних ставок у США переважно коригується, а цикли понад 1 місяць перебувають у режимі "придбати на спаду". Ринку потрібно час, щоб сформувати консенсус щодо того, чи зростання рівня безробіття передбачає економічне сповільнення та потенційну рецесію, у цей час емоції будуть відчутно коливатися.

Аналіз крипторинку

Крипторинок пережив найбільш різке коригування з моменту кризи FTX, ціна біткоїна впала більш ніж на 15%, але згодом трохи відновилася. Це коригування стало наслідком зовнішнього шоку через коригування традиційних ринків, технічна сторона серйозно перепродана.

Роздрібні інвестори відіграють важливу роль в коригуванні. Виплати з Bitcoin Spot ETF у серпні досягли історичного максимуму. Для порівняння, учасники американського ф’ючерсного ринку мали обмежену поведінку щодо зниження ризиків, зміни в позиціях ф’ючерсних контрактів CME на Bitcoin незначні, а позитивний спред ф’ючерсної кривої свідчить про оптимізм інвесторів.

Ціна біткойна одного разу впала до приблизно 49 000 доларів, наближаючись до оцінкової собівартості виробництва. Якщо вона залишиться на цьому рівні або нижче протягом тривалого часу, це створить тиск на майнерів і може ще більше знизити ціну.

Фактори, що підтримують оптимізм інституційних інвесторів, включають: Morgan Stanley дозволяє рекомендувати спотові ETF на біткойн, зменшення тиску від ліквідації справ про банкрутство Mt. Gox та Genesis, можливі виплати за банкрутством FTX, які можуть стимулювати попит, а також обидві сторони на виборах у США можуть підтримати вигідне для криптовалют законодавство.

Стан фінансів та позицій

Незважаючи на значне зменшення акцій у недавньому часі, поточний показник (46.5%) все ще вищий за середній рівень після 2015 року. Щоб повернутися до середнього рівня, ціна акцій повинна знизитися ще на 8%.

Інвестори мають дуже низьку частку грошових активів, а кошти в основному зосереджені на акціях і облігаціях. Це може збільшити вразливість ринку, оскільки під час падіння інвесторам доведеться продавати активи, щоб отримати готівку.

Нещодавно значно збільшилася конфігурація облігацій, інвестори звертаються до облігацій для хеджування під час корекції на фондовому ринку. Реакція роздрібних інвесторів була відносно м'якою, масштабних виведень капіталу не спостерігається. Опитування серед роздрібних інвесторів все ще має позитивний характер.

Обсяги спекулятивних коротких позицій на ніккейські ф'ючерси та єну значно зменшилися. Загальний обсяг арбітражних операцій з єною оцінюється приблизно в 4 трильйони доларів США, включаючи покупки японських акцій іноземними інвесторами, запозичення єни для покупки іноземних активів, покупки іноземних активів японськими інвесторами тощо.

Китайські тематичні фонди останнім часом продовжують отримувати вливання. Акційні фонди протягом 16 тижнів залишаються в позитивній зоні, потоки в облігаційні фонди сповільнилися. Як суб'єктивні, так і системні стратегії розподілу знизилися до трохи нижчого за середній рівень.

Індекс VIX зафіксував рекордні коливання за один день, але коливання фондового ринку були відносно обмеженими, що свідчить про те, що паніка на ринку деривативів була перебільшена. Ліквідність на американському фондовому ринку на найнижчому рівні з травня минулого року.

Найближчі ключові події

• Данні CPI: якщо відповідають або нижчі за очікування, вплив буде незначним, якщо вище очікувань, це буде серйозною проблемою
• Дані про роздрібні продажі: якщо будуть сильними, можуть підвищити очікування м'якої посадки
• Конференція Джексон-Хол: Федеральна резервна система може передати підтримуючу інформацію для ринку
• Звіт компанії Nvidia: буде опубліковано наприкінці місяця, позитивні очікування ринку