Децентралізовані фінанси стейблкоїн доходів екосистема переживає глибокі зміни

Децентралізовані фінанси стейблкоїн доходів структура зазнає суттєвих змін. Формується більш зріла, стійка екосистема, що відповідає потребам установ, що відзначає явний перехід у природі доходів на ланцюгу. Цей звіт аналізує ключові тенденції, які формують доходи стейблкоїнів на ланцюгу, включаючи прийняття установами, будівництво інфраструктури, еволюцію поведінки користувачів та зростання стратегій накладення доходів.

Прийняття DeFi установами: непомітний сплеск

Незважаючи на те, що номінальні доходи DeFi активів, таких як стейблкоїни, відносно традиційних ринків зазнали коригування, інтерес інститутів до блокчейн-інфраструктури продовжує стабільно зростати. Протоколи, такі як Aave, Morpho та Euler, привертають увагу і використання. Ця участь більше спричинена унікальними перевагами комбінованої та прозорої фінансової інфраструктури, а не простим прагненням до найвищої річної прибутковості, і ці переваги підкріплюються постійно вдосконаленими інструментами управління ризиками. Ці платформи еволюціонують у модульні фінансові мережі і швидко стають інституційними.

Станом на червень 2025 року, загальна вартість заблокованих активів (TVL) на основних платформах для заставного кредитування перевищить 50 мільярдів доларів США. Доходність кредитування USDC за 30 днів коливатиметься від 4% до 9%, загалом перебуваючи на рівні або вище приблизно 4,3% доходності 3-місячних державних облігацій США за той же період. Інституційний капітал все ще досліджує та інтегрує ці протоколи DeFi. Їхня тривала привабливість полягає у унікальних перевагах: цілодобовий глобальний ринок, підтримка автоматизованих стратегій за допомогою комбінованих смарт-контрактів та вища ефективність капіталу.

Підйом компаній з управління крипто-нативними активами

Новий клас "криптоорієнтованих" компаній з управління активами, таких як Re7, Gauntlet та Steakhouse Financial, набирає обертів. З січня 2025 року базовий капітал у цій сфері зріс з приблизно 1 мільярда доларів до понад 4 мільярдів доларів. Ці компанії глибоко вникають у екосистему блокчейн, тихо розподіляючи кошти на різні інвестиційні можливості, включаючи вдосконалені стратегії стейблкоїнів. Лише в протоколі Morpho загальна заблокована вартість (TVL) основних компаній з управління активами досягла майже 2 мільярдів доларів. Запроваджуючи професійні рамки розподілу капіталу та активно коригуючи ризикові параметри DeFi протоколів, вони прагнуть стати провідними компаніями з управління активами наступного покоління.

Конкуренція між управлінськими органами цих рідних криптовалют вже починає проявлятися. Gauntlet і Steakhouse Financial контролюють приблизно 31% і 27% частки ринку TVL для кастоді, тоді як Re7 займає близько 23% частки, а MEV Capital має 15,4%.

( Зміна регуляторного ставлення

З розвитком інфраструктури Децентралізованих фінансів, ставлення інститутів поступово змінюється на користь сприйняття DeFi як налаштовуваного додаткового фінансового рівня, а не як деструктивної, нерегульованої сфери. Ліцензовані ринки, побудовані на основі Euler, Morpho та Aave, відображають активні зусилля, спрямовані на задоволення потреб інститутів. Ці розробки дозволяють інститутам брати участь у ринках на блокчейні, одночасно виконуючи внутрішні та зовнішні вимоги з дотримання ), особливо щодо KYC, AML та ризиків контрагентів ###.

Інфраструктура DeFi: основа доходів від стейблкоїнів

Найзначніші досягнення в сфері Децентралізованих фінансів зосереджені на розвитку інфраструктури. Від токенізованого ринку RWA до модульних кредитних протоколів, виникає абсолютно новий стек DeFi, здатний обслуговувати фінансові технологічні компанії, трастові компанії та DAO.

( 1.Іпотечне кредитування

Це одне з основних джерел доходу, користувачі позичають стейблкоїн ), наприклад, USDC, USDT, DAI ### позичальникам, які, в свою чергу, надають інші криптоактиви (, такі як ETH або BTC ) в якості застави, зазвичай використовуючи надмірне забезпечення. Позикодавець заробляє відсотки, які сплачує позичальник, тим самим закладаючи основу для доходу від стейблкоїнів.

• Aave, Compound та Sky Protocol запустили пулове кредитування та динамічну модель відсоткових ставок. Maker випустив DAI, тоді як Aave та Compound побудували масштабовані грошові ринки.

• Нещодавно Morpho та Euler перейшли до модульного та ізольованого ринку кредитування. Morpho представила повністю модульні кредитні примітиви, розділивши ринок на конфігуровані сховища, що дозволяє протоколам або керуючим активами визначати свої власні параметри. Euler v2 підтримує ізольовані кредитні пари та оснащений просунутими інструментами управління ризиками; з моменту перезапуску протоколу у 2024 році його розвиток значно прискорився.

( 2. Токенізація RWA

Це стосується впровадження доходів від традиційних поза мережевих активів ), зокрема від державних облігацій США ###, у блокчейн-мережу у формі токенізованих активів. Ці токенізовані державні облігації можуть прямо зберігатися або інтегруватися як забезпечення в інші Децентралізовані фінанси протоколи.

• Токенізація державних облігацій США через платформи Securitize, Ondo Finance та Franklin Templeton перетворює традиційні фіксовані доходи на програмовані компоненти на блокчейні. Обсяги токенізованих державних облігацій США зросли з 4 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 7 мільярдів доларів у червні 2025 року. З впровадженням токенізованих облігацій у екосистему ці продукти приносять нову аудиторію для Децентралізованих фінансів.

( 3. Стратегії токенізації

Ця категорія охоплює більш складні стратегії на блокчейні, які зазвичай виплачують прибуток у формі стейблкоїнів. Ці стратегії можуть включати арбітражні можливості, діяльність маркет-мейкерів або структуровані продукти, які мають на меті забезпечити прибуток для капіталу стейблкоїнів, одночасно зберігаючи нейтральність на ринку.

• Доходний стейблкоїн: Ethena)sUSDe###, Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) та Resolv(stUSR) та інші протоколи впроваджують стейблкоїни з рідною механікою доходу. Наприклад: sUSDe від Ethena генерує дохід через "грошові та арбітражні" угоди, тобто, одночасно коротка позиція на ETH perpetual contract і утримання спотового ETH, а фондова ставка та дохід від стейкингу забезпечують прибуток для стейкерів. За останні кілька місяців деякі доходні стейблкоїни мали дохідність понад 8%.

( 4. Ринок прибуткових торгів

Торгівля доходами вводить новий примітив, який відокремлює майбутні потоки доходів від основного капіталу, дозволяючи розділити інструменти з плаваючою процентною ставкою на торгівельні фіксовані та плаваючі частини. Цей розвиток додає глибини фінансовим інструментам DeFi, більш тісно поєднуючи ринок на блокчейні з традиційними структурами фіксованого доходу. Перетворюючи самі доходи на торгівельні активи, ці системи забезпечують користувачам більшу гнучкість у управлінні ризиком процентних ставок та розподілом доходів.

• Pendle є провідним протоколом у цій області, який дозволяє користувачам токенізувати активи з доходом в основні токени )PT### та токени доходу (YT). Власники PT отримують фіксований дохід, купуючи основний капітал зі знижкою, тоді як власники YT спекулюють на змінному доході. Станом на червень 2025 року, TVL Pendle перевищує 4 мільярди доларів, в основному складається з прибуткових стейблкоїнів, таких як Ethena sUSDe.

В цілому, ці примітиви складають основу сучасної інфраструктури Децентралізовані фінанси та обслуговують різноманітні випадки використання для криптоорієнтованих користувачів і традиційних фінансових додатків.

Комбінованість: накладання та збільшення доходу від стейблкоїнів

Особливість "грошового LEGO" DeFi проявляється через комбінаторність, при цьому згадані первісні елементи для отримання доходу від стейблкоїнів стають основою для побудови складніших стратегій і продуктів. Такий спосіб комбінації дозволяє підвищувати дохідність, розподіляти ризики ( або концентрувати ) та створювати індивідуальні фінансові рішення, все це обертається навколо капіталу стейблкоїнів.

( ринок позик активів з прибутком

Токенізація RWA або токенізовані стратегічні токени ), такі як sUSDe або stUSR###, можуть стати заставою на новому ринку кредитування. Це дозволяє:

• Учасники, які володіють цими активами, можуть використовувати ці активи як заставу для отримання стейблкоїнів, що дозволяє звільнити ліквідність.
• Спеціально створений ринок кредитування для цих активів, якщо власники позичають стейблкоїни тим, хто хоче позичити під заставу своїх прибуткових позицій, це може додатково генерувати дохід у стейблкоїнах.

( інтегрувати різноманітні джерела доходу в стратегію стейблкоїнів

Хоча кінцевою метою зазвичай є доходи, що домінують у стейблкоїнах, стратегії для досягнення цієї мети можуть бути інтегровані в інші сфери Децентралізованих фінансів, через обережне управління для отримання доходу в стейблкоїнах. Стратегії, що включають позики нестабільних токенів ), таких як токени ліквідного застави LST або токени повторної ліквідності LRT###, можуть бути побудовані для отримання доходу в стейблкоїнах.

( Стратегія прибутку від кредитного плеча

Подібно до арбітражних угод у традиційних фінансах, користувачі можуть вносити стейблкоїни в кредитний протокол, щоб позичати інші стейблкоїни під це забезпечення, обмінювати позичені стейблкоїни на початковий актив ) або на інший стейблкоїн у стратегії ###, а потім знову вносити їх. Кожен "цикл" збільшує експозицію до доходу від базового стейблкоїна, одночасно посилюючи ризики, включаючи ризик ліквідації при зниженні вартості забезпечення або раптовому зростанні процентних ставок за позиками.

( стейблкоїн ліквідності пул )LP ###

• стейблкоїн можна вкласти в автоматичні маркет-мейкери, такі як Curve (AMM), зазвичай разом з іншими стейблкоїнами (, такими як USDC-USDT пул ), заробляючи дохід через комісії за торги, таким чином приносячи прибуток стейблкоїну.
• Токени LP, отримані за надання ліквідності, можуть бути стейкнуті в інших протоколах (, наприклад, токени LP Curve можуть бути стейкнуті в протоколі Convex ), або використовуватися як забезпечення для інших скарбниць, що додатково збільшує прибутковість, в кінцевому підсумку підвищуючи дохідність початкового капіталу стейблкоїнів.

( агрегатор доходів та автоматичний реінвестор

Сейф є типовим прикладом комбінації прибутковості стейблкоїнів. Вони розміщують стейблкоїни, що їх депонують користувачі, у базові джерела доходу, такі як ринки заставного кредитування або протоколи RWA. Потім вони:

• Автоматичне виконання збору винагород ) винагорода може існувати в іншій формі монети ### процесу.
• Обміняйте ці винагороди назад на початково внесений стейблкоїн ( або інші бажані стейблкоїни ).
• Перезавантаження цих винагород дозволяє автоматично отримувати складні проценти, що може суттєво підвищити річну дохідність (APY) у порівнянні з ручним отриманням та повторними інвестиціями.

Загальна тенденція полягає в тому, щоб надати користувачам покращені та різноманітні стейблкоїн винагороди, управляючи в межах встановлених ризикових параметрів і спрощуючи через розумні рахунки та орієнтовані на ціль інтерфейси.

Користувацька поведінка: прибуток не є всім

Незважаючи на те, що прибутковість у сфері Децентралізованих фінансів залишаєтьcя важливим фактором, дані показують, що рішення користувачів щодо розподілу капіталу не лише обумовлюються максимальною річною прибутковістю (APY). Все більше користувачів зважують такі фактори, як надійність, передбачуваність та загальний користувацький досвід (UX). Платформи, які спрощують взаємодію, зменшують тертя (, наприклад, безкоштовні транзакції ) та встановлюють довіру через надійність і прозорість, зазвичай краще утримують користувачів у довгостроковій перспективі. Іншими словами, кращий користувацький досвід стає ключовим фактором, що не лише сприяє початковому прийняттю, але й сприяє постійному посиленню "липкості" капіталу в протоколах Децентралізованих фінансів.

( 1. Капітал надає перевагу стабільності та довірі

У періоди ринкових коливань або спаду капітал зазвичай звертається до зрілих "блакитних фішок" кредитних протоколів і RWA сховищ, навіть якщо їх номінальна дохідність нижча, ніж у новіших, більш ризикованих варіантів. Ця поведінка відображає настрій хеджування, за яким стоїть перевага користувачів до стабільності та довіри.

Дані завжди показують, що під час ринкового тиску загальна заблокована вартість стейблкоїнів, що зберігаються в зрілих золотих сховищах відомих платформ, )TVL### частка, є вищою, ніж у нових високодохідних сховищах. Ця "липка