Blok Zinciri Teknolojisi ve Gerçek Dünya Varlıklarının Tokenizasyonu: Temel Mantık ve Büyük Ölçekli Uygulama Yollarının İncelenmesi

2023'te, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu (Real World Asset Tokenization, RWA ) blok zinciri alanında popüler bir konu haline geldi. Sadece Web3 dünyası bununla ilgili tartışmalar yapmıyor, birçok ülkenin geleneksel finans kurumları ve hükümet düzenleyici kurumları da buna büyük önem veriyor ve stratejik bir gelişim yönü olarak görüyor. Citi Bank, JPMorgan gibi otoriter finans kurumları sırasıyla tokenizasyon araştırma raporları yayınladı ve ilgili pilot projeleri aktif olarak ilerletiyor.

Hong Kong Finansal Yönetim Ofisi, 2023 Yıllık Raporu'nda, tokenleştirme süreçlerinin Hong Kong'un finansal geleceğinde kritik bir rol oynayacağını açıkça belirtti. Singapur Finansal Yönetim Ofisi, Japonya Finansal Hizmetler Ajansı, JPMorgan, DBS Bank gibi finans devleriyle iş birliği yaparak "Gözetmen Projesi" ( Project Guardian )'i başlattı ve varlık tokenleştirmenin büyük potansiyelini derinlemesine araştırıyor.

RWA konusu oldukça popüler olsa da, sektördeki anlayış hâlâ farklılıklar göstermektedir; uygulanabilirlik ve geleceği etrafındaki tartışmalar da oldukça tartışmalıdır. Bazı görüşler RWA'nın sadece piyasa spekülasyonu olduğunu ve derinlemesine tartışmalara dayanamayacağını öne sürerken; bazıları RWA'ya büyük bir güven duyarak geleceğini umutla karşılamaktadır. Bu arada, RWA'nın farklı görüşlerini analiz eden makaleler de hızla artmaktadır.

Bu makalenin amacı RWA'ya dair farkındalık perspektifini paylaşmak, mevcut durumu ve geleceğini derinlemesine tartışmak ve analiz etmektir.

Temel Görüşler:

1. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesinin gelecekteki ana gelişim yönü, geleneksel finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi otoriter kuruluşlar tarafından yönlendirilecek, izinli blok zinciri (Permission Chain) üzerinde inşa edilmiş DeFi teknolojisini kullanan tamamen yeni bir finansal sistemin oluşturulmasıdır. Bu sistemin gerçekleştirilmesi gerekmektedir:

• Hesaplamalı sistem ( Blok Zinciri teknolojisi )
• Hesaplanamayan sistemler ( hukuk sistemi )
• On-chain kimlik sistemi ve gizlilik koruma teknolojisi
• Zincir Üzerinde Yasal Para ( CBDC, Tokenleştirilmiş Mevduat, Yasal Stabilcoin )
• Tamamlayıcı altyapı( düşük eşik cüzdan, oracle, çapraz zincir teknolojisi vb.)

2. Blok Zinciri, bilgisayar ve ağdan sonra, sözleşmelerin dijitalleşmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknolojik araçtır. Blok Zinciri esasen bir dijital sözleşmeler platformudur ve sözleşme, varlıkların temel ifade biçimidir. Token (, sözleşme oluşturulduktan sonra varlıkların dijital taşıyıcısıdır, bu nedenle Blok Zinciri, varlıkların dijitalleşmesi/tokene dönüştürülmesi için ideal bir altyapı haline gelmiştir.

3. Çok sayıda taraf tarafından ortaklaşa bakım yapılan dağıtık bir sistem olarak, Blok Zinciri dijital sözleşmelerin oluşturulmasını, doğrulanmasını, saklanmasını, devredilmesini ve yürütülmesini destekler ve güvenin iletilmesi sorununu çözer. Bir "hesaplama sistemi" olarak, Blok Zinciri insanlığın "süreçlerin tekrarlanabilir, sonuçların doğrulanabilir" olma talebini karşılar.

4. DeFi, finansal sistemdeki "hesaplamalı" yenilik haline geldi ve finansal faaliyetlerdeki "hesaplamalı" kısmı yerine geçerek, otomatik olarak yürütmeyi ve maliyetleri düşürüp verimliliği artırmayı sağlarken aynı zamanda programlanabilirlik de sağladı. Ancak "hesaplamalı olmayan" kısım, yani insanların bilişine dayanan kısım, blok zinciri tarafından yerine getirilememektedir. Bu nedenle mevcut DeFi sistemi kredi kapsamını henüz içermemektedir; krediye dayalı teminatsız borç verme mevcut DeFi sisteminde henüz gerçekleştirilmemiştir. Bu durumun sebepleri arasında blok zincirinin şu anda "ilişki kimliği"ni ifade edecek bir kimlik sistemine sahip olmaması ve tarafların haklarını koruyan bir hukuk sisteminin olmaması bulunmaktadır.

5. Geleneksel finans sistemi açısından, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesinin önemi, Blok Zinciri üzerinde gerçek dünya varlıklarının ), hisse senetleri, finansal türevler, para, haklar vb. ( dijital temsillerini oluşturarak, dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını geniş bir varlık kategorisine yayarak değişim ve uzlaşma sağlamaktır.

6. Finansal kuruluşlar, DeFi teknolojisini benimseyerek verimliliği daha da artırmakta, akıllı sözleşmeleri geleneksel finansın "hesaplama" aşamalarının yerine kullanarak, belirlenen kurallar ve koşullar çerçevesinde çeşitli finansal işlemleri otomatik olarak gerçekleştirmekte ve programlanabilir özellikleri güçlendirmektedir. Bu sadece işgücü maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda belirli durumlarda, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeler )SMSE( için finansman zorluklarına yenilikçi çözümler sunarak, işletmelere yeni olasılıklar kazandırabilir; bu da finansal sisteme son derece potansiyel bir kapı açmaktadır.

7. Geleneksel finans alanı ve ülkelerin hükümetlerinin Blok Zinciri ve tokenizasyon teknolojisine olan ilgisi ve kabulü sürekli artarken, Blok Zinciri alt yapı teknolojisinin sürekli olarak geliştirilmesiyle, Blok Zinciri geleneksel dünya yapısıyla birleşmekte ve gerçek dünya uygulama sahalarındaki gerçek acı noktalarını çözme yolunda ilerlemektedir. Gerçek sahalara yönelik uygulanabilir çözümler sunmakta, "paralel dünya" ile gerçek dünya arasında sıkışıp kalmamaktadır.

8. Gelecekte farklı yargı alanları ve düzenleyici sistemlerin izinli zincir yapısı altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite kopukluğu sorunlarını çözmede son derece önemlidir. Gelecekte zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu blok zincirlerinde ve finansal kurumlar tarafından işletilen izinli zincirlerde var olacaktır ve CCIP benzeri çapraz zincir protokolleri aracılığıyla herhangi bir blok zincirindeki tokenleştirilmiş varlıkları bağlayarak birlikte çalışabilirlik sağlanacak ve tüm zincirler arasında iletişim kurulacaktır.

9. Şu anda, dünya genelinde birçok ülke blok zinciri ile ilgili yasal ve düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletmektedir. Bu arada, blok zincirinin altyapısı, cüzdanlar, çapraz zincir protokolleri, oracle'lar, çeşitli ara yazılımlar vb. hızla geliştirilmektedir, merkez bankası dijital para birimleri CBDC de sürekli olarak uygulamaya geçirilmektedir, daha karmaşık varlık türlerini ifade edebilen token standartları sürekli olarak ortaya çıkmaktadır, örneğin ERC-3525. Ayrıca, gizlilik koruma teknolojilerinin gelişimi, özellikle sıfır bilgi kanıtı teknolojisinin sürekli ilerlemesi ve zincir üzerindeki kimlik sisteminin giderek olgunlaşmasıyla, blok zinciri teknolojisinin büyük ölçekli uygulamaya geçirilmesinin eşiğinde olduğumuz görünmektedir.

![Bin kelimeyle açıklama RWA varlık tokenizasyonu: Temel mantık analizi ve büyük ölçekli uygulama gerçekleştirme yolu])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7eba8a51d66cd568f8367b342de126ae.webp(

Bir, Varlık Tokenizasyonu Arka Planı Tanıtımı

Varlık tokenizasyonu, varlıkların programlanabilir blok zinciri platformunda )Token( biçiminde ifade edilmesi sürecidir. Genellikle tokenleştirilebilen varlıklar, somut varlıklar ) gayrimenkul, koleksiyonlar gibi ( ve soyut varlıklar ) finansal varlıklar, karbon kredileri gibi ( olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kayıtlı varlıkların paylaşılan bir programlanabilir defter platformuna aktarılması teknolojisi, geleneksel finansal sistemler için devrim niteliğinde bir yenilik olup, hatta insanlığın gelecekteki finans ve para sistemlerini etkileyecektir.

RWA varlık tokenizasyonu hakkında iki tamamen farklı görüşe sahip gruplar bulunmaktadır, bunlara Crypto'nun RWA'sı ve TradFi'nin RWA'sı denilebilir. Bu yazıda ele alınan RWA, TradFi perspektifinden RWA'dır.

) RWA'nın Kripto Perspektifi

Crypto'nun RWA'sı, Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlıklarının getirilerine olan tek taraflı talebini temsil edebilir. Bunun arka planında, Fed'in sürekli olarak faiz oranlarını artırması ve bilanço daraltması yer almaktadır. Yüksek faiz, riskli piyasaların değerlemelerini önemli ölçüde etkilemiştir, bilanço daraltması kripto piyasasındaki likiditeyi büyük ölçüde çekmiş ve DeFi piyasasındaki getirilerin sürekli olarak düşmesine neden olmuştur. Bu durumda, yaklaşık %5'lik risksiz ABD Hazine getirisi, kripto piyasası için oldukça cazip hale gelmiştir. Bu yıl MakerDAO'nun büyük miktarlarda ABD Hazine alımı gerçekleştirmesi, en yüksek ilgi çeken durum olmuştur. 2023'ün 20 Eylül'üne kadar, MakerDAO gerçek dünya varlıkları olan 2.9 milyardan fazla ABD Hazine alımı yapmıştır.

MakerDAO'nun ABD Hazine tahvilleri satın almasının önemi, DAI'nin dış kredi yeteneğinden faydalanarak desteklediği varlıkları çeşitlendirmesi ve ABD Hazine tahvillerinin sağladığı uzun vadeli ek gelir sayesinde DAI'nin kendi döviz kurunu istikrara kavuşturmasına, arz esnekliğini artırmasına ve bilançosuna ABD Hazine tahvillerinin dahil edilmesiyle DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltmasına ve tek nokta riskini minimize etmesine olanak tanımasıdır. Bununla birlikte, ABD tahvili gelirlerinin tamamı MakerDAO'nun hazine hesabına gireceğinden, MakerDAO son zamanlarda ABD tahvillerinin bir kısmının gelirini paylaşarak DAI'nin faiz oranını %8'e çıkararak DAI'nin talebini artırmıştır.

MakerDAO'nun yaklaşımı açıkça her projede kopyalanamaz. MRK token fiyatının ani artışı ve piyasanın RWA konsepti üzerindeki spekülasyon havasının yükselmesiyle birlikte, yalnızca daha büyük ölçekli ve yasal yoldan giden RWA kamu zincir projeleri dışında, çeşitli RWA konsepti projeleri ortaya çıkmaya başladı. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, blok zincirine taşınarak tokenleştirilip satılmaya çalışılıyor; bunlar arasında oldukça absürt varlıklar da var, bu da tüm RWA alanının karmaşık hale gelmesine neden oldu.

Kripto'nun RWA mantığı, getirisi olan varlıkların ###, örneğin ABD tahvilleri, sabit getirili menkul kıymetler, hisse senetleri gibi varlıkların gelir haklarının (, zincir üzerinde nasıl transfer edileceği, zincir dışı varlıkların zincir üzerine teminat olarak konulup zincir üzerindeki varlıkların likiditesinin nasıl elde edileceği ve gerçek dünyadaki çeşitli varlıkların zincir üzerinde işlem görmesi için nasıl taşınacağı etrafında dönmektedir. ), örneğin kum, maden, gayrimenkul, altın gibi.

Bu nedenle, Crypto'nun RWA'sının, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebi yansıttığını görebiliriz; bu da uyum açısından birçok engel barındırmaktadır. MakerDAO'nun yaklaşımı, aslında MakerDAO ekibinin uyumlu yollarla ( gibi Coinbase, Circle) üzerinden para girişi ve çıkışı yaparak, Amerika Hazine Tahvilleri satın alması ve bunlardan elde edilen gelirleri elde etmesi yönündedir; bu gelirlerin zincir üzerinde satışı değil. Dikkate değer olan, zincir üzerinde bulunan sözde RWA Hazine Tahvilleri'nin aslında Amerikan Hazine Tahvili'nin kendisi değil, bunların gelir hakları olduğudur. Ayrıca, bu süreç, Amerikan Hazine Tahvili'nin ürettiği yasal para birimi gelirlerinin zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesini de içermekte ve bu da işlemin karmaşıklığını ve sürtünme maliyetlerini artırmaktadır.

RWA kavramının hızlı yükselişi sadece MakerDAO'ya atfedilemez. Aslında, geleneksel finans dünyasından Citibank tarafından yayımlanan "Para, Token ve Oyun" başlıklı bir araştırma raporu da sektörde büyük yankı uyandırdı. Bu rapor, birçok geleneksel finans kurumunun RWA'ya olan yoğun ilgisini ortaya koyarken, aynı zamanda piyasada büyük bir spekülatör heyecanı da tetikledi. Bu spekülatörler, büyük finans kuruluşlarının bu alana katılmak üzere olduğu yönündeki bilgileri yayarak, piyasada beklenti ve spekülasyon atmosferini daha da artırdılar.

( TradFi bakış açısından RWA

Crypto açısından RWA'ya bakıldığında, bu esasen kripto dünyasının geleneksel finans dünyasındaki varlık getirilerine yönelik tek taraflı bir talebi ifade ediyor. Eğer bu mantık üzerine geleneksel finans perspektifinden bakarsak, kripto piyasasındaki fon büyüklüğü, geleneksel finansın on binlerce trilyon ölçeğindeki pazarına kıyasla oldukça küçüktür. İster ABD tahvilleri olsun, isterse diğer herhangi bir finansal varlık, eğer amaç sadece bir Blok Zinciri üzerindeki satış yolu eklemekse, bu gereksizdir.

Bu nedenle, geleneksel finans )TradFi### perspektifinden bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında çift yönlü bir etkileşimdir. Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik yürütülen DeFi finansal hizmetleri, devrim niteliğinde bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans alanındaki RWA, DeFi teknolojisi ile varlıkların tokenleştirilmesi için nasıl bir araya geleceğine daha fazla odaklanmaktadır; bu, geleneksel finans sistemini güçlendirmek, maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve geleneksel finansın mevcut acı noktalarını çözmek için yapılmaktadır. Odak noktası, tokenleştirmenin geleneksel finans sistemine sağladığı faydalar üzerinedir, sadece yeni bir varlık satış kanalı bulmak değil.

RWA'nın mantığını ayırt etmek gereklidir. Çünkü farklı perspektiflerdeki RWA'nın arkasındaki temel mantık ve uygulama yolları büyük ölçüde farklıdır. Öncelikle, blok zincirinin türünü seçerken, her iki tarafın farklı uygulama yolları vardır. Geleneksel finansın RWA'sı, izinli zincir (Permission Chain) temelinde bir yol izlerken, kripto dünyasının RWA'sı kamu zinciri (Public Chain) temelinde bir yol izler.

Kamu zincirinin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizlik ve anonimlik gibi özellikleri nedeniyle, kripto finansmanındaki RWA, yalnızca proje sahiplerinin büyük uyum engelleri ile karşılaşmasına neden olmakla kalmıyor, kullanıcılar da Rug gibi olumsuz olaylarla karşılaştıklarında yasal haklar korunmamaktadır. Üstelik, hacker faaliyetlerinin yaygınlığı kullanıcıların güvenlik bilincini artırma gereksinimini ortaya çıkarmaktadır. Bu nedenle, kamu zinciri, çok sayıda gerçek dünya varlığının üzerinde tokenleştirilerek ihraç edilmesi ve ticaretinin yapılması için uygun olmayabilir.

Ancak geleneksel finans RWA'ya dayalı izinli zincir, farklı ülkeler ve bölgelerin hukuka uygunluk gereklilikleri için temel ön koşulları sağlamaktadır. Aynı zamanda, zincir üzerinde KYC yaparak zincir üzerindeki kimlik sistemini oluşturmak, RWA'nın gerçekleştirilmesi için gerekli bir şarttır. Hukuk sisteminin koruması altında varlıklara sahip olan kurumlar, yasal ve uygun bir şekilde tokenleştirilmiş varlıkları ihraç/işlem yapabilir. Crypto'nun RWA'sından farklıdır.