Ethena protokolü: Şifreleme yerel yapısal gelir getirici stablecoin için yeni bir deneme

Ethena protokolü, merkezi ve merkeziyetsiz arasında yer alan bir şifreleme yerel sentetik dolar stablecoin'i USDe'yi piyasaya sürdü. Bu stablecoin, zincir üzerinde varlıkları saklayarak ve Delta nötr stratejisi kullanarak istikrarı korurken, sahiplerine pasif gelir sağlamaktadır.

USDe'nin Doğuş Arka Planı

Mevcut stablecoin pazar yapısında, merkezi stablecoinler olan USDT ve USDC baskın bir konumda, merkeziyetsiz stablecoin DAI'nın teminatı giderek merkeziyetsizleşirken, algoritmik stablecoinler LUNA ve UST kısa bir refah döneminin ardından çöküş yaşadı. Ethena, DeFi ve CeFi arasında bir denge arayışında, pazara yeni seçenekler sunmayı hedefliyor.

USDe'nin çalışma mekanizması

USDe, OES(Off-exchange Settlement) adında bir varlık saklama yöntemi benimsemiştir. Kullanıcılar stETH'lerini protokole yatırdıktan sonra, varlıklar üçüncü taraf bir kurum tarafından zincir üzerinde saklanır ve ilgili miktar merkezi borsa ile eşleştirilir. Ethena, teminat değerinin istikrarlı kalmasını sağlamak için borsada ETH açığa satış sürekli sözleşmesi açar.

Bu yöntem, DeFi'nin zincir üstü varlık şeffaflığını korurken CeFi'nin likidite avantajlarından faydalanmakta ve aynı zamanda borsa fonlarının kötüye kullanılması gibi riskleri azaltmaktadır.

Gelir Kaynağı

USDe'nin getirisi esasen iki kaynaktan gelir:

1. Ethereum staking türevleri ( gibi stETH ) ile sağlanan staking getirisi
2. Borsa üzerinde açılan hedge pozisyonlarından elde edilen finansman oranı ve baz ticaret geliri

Bu yapılandırılmış gelir modeli, aslında sıradan kullanıcılara fon maliyet oranı arbitrajına katılma fırsatı sunmaktadır.

Ethena ekosistem varlığı

• USDe: stablecoin, şu anda stETH yatırarak basılmakta
• sUSDe: staked USDe ile elde edilen sertifika jetonu
• ENA: Protokol yönetişim jetonu, puan değişimi ile elde edilir.

USDe'nin Avantajları ve Zorlukları

Avantajlar:

• DeFi'nin şeffaflığını ve CeFi'nin likiditesini birleştirir.
• Pasif gelir sunmak, kullanıcıları katılmaya teşvik etmek
• Geleneksel banka altyapısına bağımlı değil

Zorluk:

• Getiri oranı piyasa duyarlılığından büyük ölçüde etkilenir
• Ölçeklenebilirlik, sürekli sözleşme pazarının ölçeği ile sınırlıdır.
• Fon maliyetleri, saklama, likidite gibi çoklu risklerle karşı karşıya

Gelecek Görünümü

USDe, yüksek getiri potansiyeline sahip, makul boyutta ve piyasa koşullarına bağlı olarak dalgalanan bir stablecoin seçeneği olma potansiyeline sahiptir. Gelecek gelişimi, piyasa talebine, risk yönetim kapasitesine ve geleneksel stablecoinler ile rekabet ortamına bağlı olacaktır. Ethena protokolünün yenilikçi denemeleri, stablecoin pazarına yeni olasılıklar getirmiştir ve sürekli takip edilmeyi gerektirmektedir.