Один месяц правления Трампа, рынок разыгрывает "Игру престолов"

В январе-феврале 2025 года, в момент, когда Трамп 2.0 завершил свой первый месяц на посту, политика приносила дивиденды, но рынок испытывал нестабильность. С одной стороны, новое правительство подавало позитивные сигналы; с другой стороны, прорывные достижения в области ИИ вызвали резкие колебания на финансовых рынках. Особенно в феврале, с публикацией ключевых экономических данных, изменениями в регуляторной политике и ускорением технологической эволюции, крипторынок пережил ряд колебаний и испытаний.

В феврале 2025 года в США произошли значительные изменения в макроэкономической ситуации. Ряд ключевых экономических показателей снизился, в то время как новое правительство активно проводило политику повышения импортных тарифов. Эти два фактора взаимодополняли друг друга, оказав глубокое влияние на экономику США и всего мира, что вызвало потрясения на глобальных рынках.

Несмотря на то, что пересмотренный показатель ВВП США за четвертый квартал сохраняет устойчивый рост на уровне 2,3%, ряд индикаторов указывает на то, что экономика США вступила в "режим низкого роста". Рынок труда явно охлаждается: в феврале количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось на 187 тысяч, что ниже ожидаемых 200 тысяч, а темп роста часовой оплаты труда замедлился до 0,2%, что является минимальным уровнем с октября 2023 года. Кроме того, индекс потребительской уверенности Университета Мичигана в третий раз подряд редкостью ухудшился, упав до 98,3, что отражает нарастающую тревогу домашних хозяйств по поводу снижения реальной покупательной способности.

В январе индекс потребительских цен (CPI) в США по сравнению с предыдущим месяцем увеличился на 0,3%, в годовом исчислении вырос на 2,5%, что на 0,1 процентного пункта ниже значения декабря прошлого года, что свидетельствует о небольшом "охлаждении" настораживающей инфляции. В январе индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) в США составил 2,6% в годовом исчислении, что является самым низким уровнем с июня 2024 года и соответствует рыночным ожиданиям, став одной из немногих хороших новостей.

Однако торговая война станет самым большим неопределенным фактором, влияющим на инфляцию в США. Новое правительство объявило о введении 10%-ного тарифа на импорт товаров из Мексики и Канады (вступает в силу 4 марта), что напрямую увеличивает затраты на ключевые категории, такие как автомобили и сельскохозяйственная продукция. По расчетам модели Кливлендского федерального резервного банка, эта политика может дополнительно повысить индекс потребительских цен (CPI) в США на 0,3-0,5 процентных пункта во втором квартале.

Что касается процентных ставок, в настоящее время ожидается, что политика Федеральной резервной системы временно останется без изменений. Согласно данным платформы, вероятность того, что Федеральная резервная система сохранит ставки в марте, составляет 95,5%, а вероятность снижения на 25 базисных пунктов — 4,5%. К маю вероятность сохранения текущих ставок составляет 73,2%, а вероятность cumulatively снижения на 25 базисных пунктов — 25,8%, и вероятность cumulatively снижения на 50 базисных пунктов — 1,1%. Однако, учитывая неопределенность в отношении инфляции и инфляционное давление, которое может возникнуть из-за тарифной политики, решения Федеральной резервной системы о снижении ставок все еще могут измениться.

Ключевое противоречие американской экономики в 2025 году заключается в «замедлении роста» и «упругости инфляции». Федеральная резервная система пытается сбалансировать риски с помощью осторожной монетарной политики, в то время как ряд мер по повышению тарифов, принятых новым правительством, не только усугубляет сложность этой проблемы, но и продолжает воздействовать на логику ценообразования в глобальных цепочках поставок, усиливая нестабильность мировой экономики. Исторический опыт показывает, что торговый протекционизм часто не может действительно решить структурные экономические проблемы. Найти определенность в политической игре станет ключевой задачей глобальных рынков в ближайшие полгода.

Два месяца начала 2025 года, самым горячим темой в области ИИ, безусловно, стало появление одной из компаний ИИ, и самое большое влияние, которое эта компания оказала на американский рынок акций, без сомнения, заключается в том, что она сломала прежние ожидания рынка по поводу будущего нарратива ИИ.

Развитие рынка ИИ на сегодняшний день неизбежно привело к образованию пузырей. Эта новая компания в области ИИ разрушила часть пузырей в ИИ, ее открытая модель значительно снизила зависимость от вычислительной мощности благодаря оптимизации алгоритмов, что способствовало переходу отрасли от "конкуренции по вычислительной мощности" к "эффективности алгоритмов", переосмысляя логику спроса на инфраструктуру ИИ. Например, последняя модель компании была обучена всего на 2048 графических процессорах H800, в то время как традиционные модели требовали десятки тысяч аналогичных чипов, что непосредственно подрывает нарратив о "защитных крепостях", поддерживаемых высокими капитальными расходами технологических гигантов на американском рынке.

Этот шок, в сочетании с беспокойством по поводу глобальных цепочек поставок, вызванным новой тарифной политикой правительства, в первую очередь затронул акции технологий, являющиеся наиболее глобализированным сектором. Весь рынок акций США демонстрировал угнетающее состояние: в течение всего февраля индекс Nasdaq, из-за высокого веса акций технологий, пострадал больше всего, упав на 4%, что стерло накопленный за год рост и стало худшим месячным показателем с апреля 2024 года; индекс Dow Jones, благодаря большому весу традиционных отраслей, оказался относительно устойчивым, с общим падением на 1,58%, в то время как индекс S&P 500 оказался где-то посередине, упав на 1,42%.

Рынок переосмыслил конкурентную ситуацию в американской AI-индустрии, что явно отражается на показателях акций big7 на фондовом рынке США. Судя по финансовым отчетам, в последних отчетах big7 нет ничего, что заслуживало бы особого внимания, даже у самой яркой компании в сфере чипов, которая не смогла значительно превысить ожидания, что привело к фиксации прибыли инвесторами и вызвало распродажу. В целом, в настоящее время на рынке нет четкого торгового направления, и динамика акций big7 демонстрирует "коллапс, определяемый политикой и настроением в конце месяца". Как сказал один из аналитиков инвестиционной группы: "Смотря вокруг, страх стал коллективной эмоцией."

В условиях такой слабой рыночной атмосферы криптоактивы также неизбежно становятся невинными жертвами. Данные показывают, что шестимесячная скользящая корреляция между биткойном и NASDAQ недавно возросла до 0,5, что является новым рекордом с 2023 года, что означает, что волатильность на фондовом рынке усиливается, и влияние на крипторынок становится все более очевидным. Как только фондовый рынок начинает колебаться из-за неожиданных факторов, таких как новые компании в области ИИ, и панические настроения начинают распространяться, риск апетит инвесторов снижается, и они начинают выводить средства из рисковых активов, таких как крипторынок, что может привести к давлению на снижение цен на крипторынке. Эта цепная реакция подчеркивает "чрезмерно защитную" настройку рынка к ударам от ИИ и неопределенности в политике.

С приходом нового правительства криптовая политика нового состава американского правительства перешла от предвыборных обещаний к конкретным действиям. Новый чиновник, как водится, разжигает три огня, и, вероятно, самый яркий из них - это объявление нового президента о продаже официального Meme-токена 18 января.

Рыночная капитализация данного токена однажды превысила 14,5 миллиарда долларов, после чего упала на 60%. Эта волна безумной спекуляции обогатила некоторых людей, но также привела к серьезному сокращению активов для других. Более глубокий вывод из этого события заключается в том, что криптовалюты выходят за рамки финансового сектора и проникают в политику. Если можно сказать, что одобрение биткойн-ETF со стороны SEC США стало вехой в вхождении криптовалют в традиционный финансовый сектор, то этот случай эмиссии токенов стал свидетельством вступления криптовалют в политическую сферу. Путем таких операций, как "обмен токенов", политическое влияние напрямую преобразуется в рыночную ликвидность, что демонстрирует потенциал криптоактивов как нового политического инструмента. Независимо от того, как несколько штатов США соревнуются в продвижении законопроектов о резервировании биткойнов, или как ускоряется процесс соблюдения нормативных требований в рамках MiCA в Европейском союзе, за глобальной игрой регулирования прослеживается важная нить "код — это власть".

Помимо выпуска токенов, крипто-сообщество продолжает внимательно следить за степенью выполнения новых правительственных политик. После инаугурации нового правительства США в крипто-сфере произошло множество позитивных изменений, таких как создание рабочей группы по криптовалютам, разработка новых регуляторных схем для цифровых активов и исследование возможности создания национального резервуара криптовалют. В то же время SEC отменил SAB 121, что позволило банкам хранить цифровые активы после публикации дополнительных рекомендаций от регуляторов. Под воздействием этого фактора цена биткойна значительно возросла, в конце января увеличившись на 9,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Однако затем прорывные достижения в области ИИ и новости о пошлинах ударили по рынку, и в феврале крипторынок пережил историческую корректировку: биткойн упал ниже 100 000 долларов, снизившись на 17,39% в феврале, закрывшись на уровне 85 000 долларов, при этом основное падение пришлось на последнюю неделю месяца. Эта волна обрушения не имеет единой причины; скорее, это результат колебаний самого хаотичного рынка, который стал реакцией на распродажу рискованных активов под воздействием новых правительственных пошлин, а также результатом самоочищения рынка после чрезмерного левереджа.

Стоит отметить, что биткойн во время этой волатильности все еще демонстрирует определенную устойчивость, в то время как другие альтернативные монеты, под влиянием негативных событий на рынке, в большинстве случаев упали еще больше. Эфириум, пострадавший от событий на одной из торговых платформ, достиг годового минимума, а Солана также значительно колебалась из-за политических скандалов с эмиссией токенов. В середине и конце февраля некоторые учреждения рассматривают эту краткосрочную волатильность как окно для долгосрочного инвестирования. Например, одна из публичных компаний с 18 по 23 февраля потратила 1,99 миллиарда долларов на покупку 20 356 биткойнов по средней цене 97 514 долларов за монету. Одна игровая компания также 28 февраля объявила, что группа дополнительно увеличивает свои вложения в биткойн, приобретя около 100 биткойнов за примерно 7,95 миллиона долларов, с ценой покупки около 79 495 долларов за монету.

Если мы продлим временные рамки, мы увидим, что с прошлого года цены на золото и биткойн становятся все более схожими. В 2024 году в течение всего года общее колебание обоих активов будет показывать определенную одновременность, в феврале этого года цена на золото также после достижения исторического максимума в 2942 доллара за унцию упала более чем на 100 долларов всего за неделю. Ранее одно инвестиционное учреждение анализировало умеренную линейную зависимость между ценами на биткойн и золото в 2023 году, тогда анализ показал, что биткойн по-прежнему рассматривается как рискованная инвестиция. Теперь ситуация изменилась, колебания цен обоих активов тесно связаны, что означает, что природа биткойна как "цифрового золота" становится все более очевидной, и основная причина заключается в том, что оба они рассматриваются как альтернативы кредитным деньгам. С дальнейшей эволюцией глобальной экономической ситуации и геополитической обстановки цены на оба актива могут продолжать сохранять определенную степень взаимосвязанности.

Текущий крипторынок находится в неком информационном вакууме, традиционные нарративы (такие как цикл уменьшения вознаграждения, приток средств в ETF) испытывают снижение предельной полезности. Однако по сигналам, исходящим с недавно завершившейся конференции по консенсусу, хотя в краткосрочной перспективе отсутствуют взрывные нарративы, три главных тренда тихо перестраивают рынок: во-первых, трансформация регуляторной парадигмы, Конгресс США, поддерживающий криптовалюту, продвигает законопроект FIT21, SEC сокращает размеры своего правоприменительного аппарата, регуляция переходит от подавления к направлению, очищая путь для входа институциональных инвесторов; во-вторых, к 2025 году крипторынок находится на ключевом этапе перехода от "политического арбитража" к "созданию ценности", от "спекулятивного драйва" к "технологическому драйву"; наконец, слияние ИИ и криптовалют может стать самой заметной новой точкой прорыва. Если сектор ИИ начнет восстанавливаться и объединится с крипторынком, новый нарратив также может появиться. Когда рынок завершит ликвидацию плеча и сформируется согласованный нарратив ИИ и криптовалют, новый виток роста может быть на подходе. Исторический опыт многократно подтверждает, что новое утро часто зарождается в самые темные моменты, когда переплетаются восторг и страх.

Новый правительство прошло месяц, и рынок вошел в хаос, сложность которого превосходит все прежние времена. Криптовалютный мир также был затронут этой неопределенностью и столкнулся с редкими частыми колебаниями. Хотя врожденные слабости человеческой природы посеяли семена риска на рынке, необратимая редкость биткойна никогда не колебалась и обеспечивала ему стойкую жизнеспособность, проникающую сквозь циклический туман. Как говорится в одном известном произведении: "Хаос — это не бездна, а лестница".

![2025 крипто-биместное издание: "Трамп 2.0" полный