Переосмысление развития стейблкоинов: вызовы и будущее Децентрализации

стейблкоин занимает важное место в области криптовалют, не только из-за своей спекулятивной ценности, но и потому, что он является одним из немногих крипто-продуктов, которые действительно нашли соответствие с рынком продуктов. В настоящее время в отрасли широко ожидается, что в течение следующих пяти лет в традиционные финансовые рынки поступят десятки триллионов долларов стейблкоинов. Однако развитие стейблкоинов также сталкивается с множеством вызовов.

Эволюция тройной трудности стейблкоинов

Ранние проекты стейблкоинов сталкивались с тремя основными вызовами: стабильность цен, Децентрализация и эффективность капитала. Однако, после множества спорных экспериментов, масштабируемость по-прежнему остается огромной проблемой. Поэтому эти концепции постоянно корректируются для адаптации к новым вызовам.

Некоторые основные проекты стейблкоинов уже начали корректировать свою стратегию. Хотя стабильность цен по-прежнему является основной целью, эффективность капитала постепенно становится равной масштабируемости, а децентрализация ослабляется до уровня антикоррупции. Это отражает компромисс между реальными потребностями рынка и ранними идеалами.

На самом деле, кроме немногих проектов, таких как Liquity и его форки, большинство новых стабильных монет обладают определенной степенью централизации. Даже используя децентрализованные биржи, все равно есть команды, ответственные за управление стратегиями, поиск доходов и их распределение среди держателей. В этой модели масштабируемость больше зависит от доходов, а не от внутренней совместимости DeFi.

Децентрализация: неудачи и новые направления

Рынок, обрушившийся 12 марта 2020 года, серьезно ударил по DAI, после чего его резервы в основном были направлены на USDC, что в определенной степени признало провал децентрализации перед мейнстримными стейблкоинами. В то же время попытки алгоритмических стейблкоинов и рефайз-стейблкоинов также не смогли достичь ожидаемого результата. Ужесточение регулирования еще больше усугубило эту тенденцию, а рост институциональных стейблкоинов ослабил пространство для экспериментальных проектов.

На этом фоне Liquity выделяется благодаря своей неизменяемости контрактов и использованию эфира в качестве залога, представляя собой чистую попытку децентрализации. Тем не менее, его масштабируемость все еще имеет недостатки. Недавно выпущенная версия V2 улучшила безопасность привязки благодаря нескольким обновлениям и предоставила более гибкие процентные ставки при создании нового стейблкоина BOLD.

Тем не менее, рост Liquity все еще сталкивается с некоторыми ограничениями. Кредитное значение его стейблкоина составляет около 90% от (LTV), что ниже, чем у более эффективных по капиталу USDT и USDC. Кроме того, некоторые конкуренты, предлагающие внутреннюю доходность, такие как Ethena, Usual и Resolv, достигли LTV в 100%. Более того, Liquity не хватает масштабной модели распределения, что может ограничить его рост на массовом рынке.

Регуляторная среда и ценностное предложение

Законопроект «Genius» в США может принести больше стабильности и признания традиционным, законным стейблкоинам, но в то же время исключит децентрализацию, криптозалог или алгоритмические стейблкоины или поместит их в регулируемую серую зону.

В настоящее время на рынке наблюдается диверсификация проектов стейблкоинов:

• Некоторые смешанные проекты, такие как BUIDL и USD1, в основном ориентированы на учреждения и направлены на расширение традиционного финансового сектора.
• Giganty Web2.0, такие как PayPal, представили PYUSD, пытаясь расширить свои рынки, но сталкиваются с проблемами масштабируемости.
• Некоторые проекты сосредоточены на базовых стратегиях, таких как основанные на RWA USDY и USDO, или Delta-Neutral стратегии USDe и USR

Эти проекты имеют общую характеристику разной степени централизации, даже проекты, сосредоточенные на DeFi, все еще имеют довольно централизованное управление.

Новые экосистемы, такие как MegaETH и HyperEVM, принесли новую надежду. Например, проект CapMoney постепенно реализует Децентрализацию благодаря экономической безопасности, предоставляемой Eigen Layer. Форк-проекты Liquity, такие как Felix Protocol, также достигли значительного роста на новой цепочке.

Заключение

Централизация не является полностью негативной, она обеспечивает проектам лучшую управляемость и масштабируемость, а также легче адаптироваться к требованиям регулирования. Однако это вступает в конфликт с исходной идеей криптовалют. Настоящие децентрализованные стейблкоины должны обладать устойчивостью к цензуре и стать активом, который действительно принадлежит пользователям.

Хотя новые альтернативы привлекательны, мы не должны забывать о первоначальной тройной дилемме стейблкоинов: ценовой стабильности, Децентрализации и капитальной эффективности. В стремлении к инновациям и развитию, как найти баланс между этими тремя аспектами, остается основной задачей, с которой сталкивается область стейблкоинов.