Построение портфеля "безопасной гавани": поиск стабильности в условиях неопределенности

"Настоящая безопасность не зависит от предсказания будущего, а заключается в создании структуры, которая сможет выжить независимо от того, каким будет будущее." Это ключевая идея книги «Safe Haven: Investing for Financial Storms».

Чрезмерный риск может со временем повредить ваше богатство. В то же время, если вы берете на себя недостаточный риск, это также может со временем повредить ваше богатство.

Автор этой книги является одним из известных менеджеров хедж-фондов на Уолл-Стрит и партнером автора «Черного лебедя». Инвестиционная компания, которую он основал, является одной из немногих фондов в мире, действительно сосредоточенных на «хеджировании хвостовых рисков», и она достигла значительной прибыли как в 2008 году, так и в 2020 году.

Суть этой книги заключается в том, как построить инвестиционный портфель, который сможет защитить основной капитал даже в экстремальных ситуациях.

Введение: Мы приближаемся к следующему важному поворотному моменту

История не повторяется, но она рифмуется.

Сегодня, в 2025 году, мы находимся в противоречивый период: фондовые рынки постоянно обновляют рекорды, но доходность долгосрочных облигаций остается выше 4,5%; доллар укрепляется, но потребление слабеет; ИИ вызывает капиталистическую лихорадку, в то время как мир сталкивается с фрагментацией и рисками войны.

Израиль и Иран только что закончили раунд конфликтов с использованием беспилотников; Индия и Пакистан нарастили войска на границе; Черноморский флот России понес потери, ВВС Украины получили западное разрешение на прямые атаки на российскую территорию; а в США Трамп может снова взять власть, эпоха тарифов и мягкой монетарной политики может вернуться.

Первое. Ультимативная истина богатства в смутные времена: дело не в том, чтобы заработать больше всего, а в том, чтобы иметь возможность вынести потери.

Автор «Safe Haven» занимает уникальное положение в финансовом круге. Он не относится к сторонникам долгосрочного сложного процента, как Баффет, и не является спекулянтом, как Сорос.

Он сосредоточен на одной вещи: разработке инвестиционного портфеля, который сможет выжить в условиях "черного лебедя".

Это звучит банально, но это крайне редкая мудрость — особенно в эпоху, когда все говорят о "росте", "инновациях" и "ИИ". В своей книге он высказывает жесткое, но правдивое мнение:

"На самом деле, судьбу вашего богатства решает не средняя доходность, а способность избежать одного момента 'обнуления'."

Он доказал с помощью математики и истории: даже если инвестиционный портфель каждый год приносит 15% прибыли, он никогда не сможет восстановиться после одной черной лебедя с потерями в -80%. Не существует абсолютных безопасных активов, есть только инвестиционные структуры, способные переносить убытки.

Это не просто владение "золотом" или "биткойном", а создание структурированного портфеля, который сможет выжить в бурю.

Прерывание сложного процента происходит не в период роста, а в период катастроф.

Два, 5 ключевых инвестиционных принципов в «Safe Haven»

В этой книге автор не только критикует слепые пятна традиционного распределения активов, но и предлагает пять очень практичных стратегий хеджирования, подходящих для "экстремальных периодов":

1. Безопасные активы ≠ Активы с низкой волатильностью

Многие люди ошибочно приравнивают "стабильность" к "безопасности".

В 2008 году золото и облигации временно упали, единственным, кто вырос, были долгосрочные глубоко вне денег опционы пут.

Истинный актив-убежище — это актив, который демонстрирует взрывной рост во время системного краха. Истинный актив "тихой гавани" — это актив, который, несмотря на все трудности, на самом деле растет.

2. Когда черный лебедь приходит, магия "сложных процентов" может обернуться против вас

Потеря в 50% требует 100% прибыли для восстановления. Однако черные лебеди часто не составляют -50%, а мгновенно обнуляются.

Его вывод очень прост: нельзя выживать, полагаясь на азартные игры, необходимо обеспечивать выживание за счет проектирования структуры.

"Эффект сложных процентов — это самая разрушительная сила во Вселенной." (Это резко контрастирует с точкой зрения Баффета)

3. Не предсказывайте будущее, а подготовьтесь к "наихудшему сценарию"

"Ты не можешь предсказать. Ты можешь только подготовиться."

"Прогнозирование" — это иллюзия большинства инвесторов, подготовка — это действительно способ управления рисками.

Вы не можете предсказать войны, финансовые кризисы, смену режимов — но вы можете настроить свои активы так, чтобы они «не погибли» при любом исходе.

4. Конструкции выпуклой доходности являются настоящим инструментом хеджирования

Характеристика выпуклой доходной структуры заключается в том, что:

• В нормальных условиях небольшие убытки или ноль

• При экстремальных событиях удваивается или даже увеличивается в десятки раз

Например: длинные позиции VIX, глубокие путы SPX, дальние опционы на золото, хеджевые позиции в долларах/несуверенных активах.

5. "Географическая диверсификация + Диверсификация хранения" - это вопрос жизни и смерти

Где хранятся ваши активы, кто их хранит и можете ли вы ими управлять — эти факторы важнее, чем вы думаете. Ваше географическое положение определяет, действительно ли ваши активы принадлежат вам в случае кризиса.

Не храните свои активы только в одной стране, не доверяйте только банкам, и не инвестируйте все свои средства в системные активы (такие как местная валюта, акции страны, местная недвижимость). В бурные времена механизмы страхования часто оказываются неэффективными.

Кроме того, самообслуживание и удобство криптовалюты также являются достойным вариантом для рассмотрения.

Три. Что такое структура "хеджирующего инвестиционного портфеля"

Рекомендуемая структура автора:

• 90-95%: низкорисковые, стабильные доходные активы (например, краткосрочные американские облигации, наличные деньги, акции с высоким дивидендом)

• 5-10%: высоколиквидные "хеджирующие" позиции (например, длинные по VIX, опционы на продажу SPX, резерв по золоту/биткойну)

В книге приведены примеры:

• 80% инвестиций в индекс S&P 500, 20% инвестиций в золото

• 50% инвестиций в индекс S&P 500, 50% инвестиций в стратегии следования за трендом (CTA)

• 66% инвестировано в индекс S&P 500, 34% инвестировано в долгосрочные государственные облигации

• 85% инвестируется в индекс S&P 500, 15% инвестируется в швейцарский франк

Эта структура в обычное время показывает среднюю доходность, но отлично проявляет себя в черных лебедях (например: в марте 2020 года во время пандемии фондового краха один из фондов вырос на 4000%).

"Чистый эффект инвестиционного портфеля — или, как сказать, стоимость и эффективность хеджевых активов — зависит от того, сколько хеджевых активов необходимо для достижения определенного уровня снижения рисков."

Четыре. Подготовка к "черному лебедю" в 2025 году: рекомендации по практическим действиям.

С учетом текущей рискованной среды, возможная "иерархическая структура активов" выглядит следующим образом:

Уровень 0: Здоровое тело

Поддерживайте хорошее состояние здоровья, избегайте хронических заболеваний, поддерживайте умеренный уровень жира в организме, развивайте привычку заниматься спортом, формируйте гибкие физические качества; научитесь управлять различными транспортными средствами, овладейте кулинарными навыками.

Уровень 1: Активы, устойчивые к системным рискам (активы с самоуправлением)

Для спасения в случае полного краха системы

• Физическое золото (предпочтительно монеты): 5-10%, не зависит от признания правительства, может использоваться в экстренных ситуациях
• Криптовалюта (хранение в холодном кошельке): 5-10%, цифровое золото, глобально портативно, но существует риск регулирования
• Заграничная земля/паспорт: 5-10%, при необходимости возможно восстановление на месте, изменение статуса.

Уровень 2: Хеджирование хвостовых рисков (высокое кредитное плечо для хеджирования активов)

Используется для значительного увеличения стоимости в черных лебедях, для пополнения портфеля.

• Глубокие пут-опционы S&P 500: 1-2%, долгосрочные опционы, максимальный источник альфа
• Бычий VIX: 1-3%, обладает высокой взрывной силой при резком увеличении волатильности рынка
• Золотые опционы на покупку: 1-2%, увеличиваются в условиях серьезной инфляции или войны

Уровень 3: Ликвидность + активы роста (источник обычного дохода)

Для стабильной жизни и денежного потока в нормальный экономический период

• Краткосрочные ETF на государственные облигации США / Денежные фонды государственных облигаций: 20-30%, безопасно и стабильно, гарантированная ликвидность
• Диверсифицированные акции с высоким дивидендом по всему миру: 20-30%, источники дохода, снижение риска отдельной страны
• Недвижимость на развивающихся рынках + REITs, деноминированные в долларах: 5-10%, диверсифицированный денежный поток

"В инвестициях хорошая защита приносит хороший攻."

Пять. Заключение: все может рухнуть, и вам не обязательно рушиться вместе с этим.

«Safe Haven» действительно хочет донести следующее:

Вы не можете остановить войны, крахи, революции — но вы можете заранее разработать структуру активов, которая не обесценится ни при каких обстоятельствах.