Ставка финансирования: от Колебание до стабильности как обычно

Бессрочные контракты как основной продукт торговли криптодеривативами ломают ограничения срока действия традиционных фьючерсов. Для обеспечения согласованности цен контрактов и спотовых цен разработчики ввели механизм ставки финансирования: в фиксированный период, когда цена контракта выше спотовой цены, длинные позиции платят ставку финансирования коротким позициям, и наоборот. Положительная ставка финансирования обычно отражает бычьи настроения на рынке, в то время как отрицательная ставка финансирования указывает на сильное давление на продажу. Ставка финансирования не только является важным источником дохода для арбитражников, но и рассматривается как актуальный индикатор рыночных настроений.

В статье глубоко анализируются изменения ставки финансирования определенного продукта бессрочного контракта за последние 9 лет. Исследование показало, что ставка финансирования этого продукта изменилась от высокой колебательности в ранние годы к беспрецедентной стабильности, которая сохранялась даже во время достижения исторического максимума биткойна в 2024-2025 годах.

Девятилетняя эволюция в панораме: от "дикости" до "институционализации"

Согласно данным за девять лет, частота экстремальных событий по ставке финансирования снизилась на девяносто процентов по сравнению с историческим максимумом, а годовая колеблющаяся волатильность сжалась до узкого диапазона ±10%. Эта стабильность беспрецедентна в истории производных финансовых инструментов на биткойн.

Этот переход за последние десять лет можно разделить на три этапа:

Первый этап: Дикий Запад ( 2016-2018)

• ставка финансирования часто превышает ±0.3%, что соответствует годовой ставке более ±1000%
• В бычьем рынке 2017 года произошло наибольшее сосредоточение экстремальных событий в истории биткойна.
• В 2017 году было зафиксировано более 250 экстремальных событий с финансированием, происходивших почти каждый день
• Экстремальный период финансирования продолжается 2-3 дня, что указывает на продолжающуюся неэффективность рынка

Второй этап: Постепенное созревание(2018-2024)

• Количество экстремальных событий в год снизилось с более чем 250 в 2017 году до около 130 в 2019 году
• ставка финансирования постепенно сжимается в нормальный диапазон
• Значительные рыночные события по-прежнему вызывают заметные Колебания, но с низкой частотой

Третий этап: Вход гигантов(2024 года по настоящее время)

В начале 2024 года два ключевых события переопределили рыночную обстановку:

1. Запуск биткойн-ETF:

   • Интерес к арбитражу со стороны учреждений резко возрос, что сделало возможным масштабный арбитраж между спотовым и фьючерсным рынком
   • ETF будет более тесно привязывать цену контракта к спотовой цене, сжимая ставку финансирования

2. Запуск определенного DeFi-протокола:

   • Введение системного арбитража ставок финансирования через синтетические стабильные монеты
   • Вход капиталов от институциональных и розничных трейдеров привел к тому, что ставка финансирования еще больше приблизилась к нулю.

Удивительная доходность арбитража по ставке финансирования

Для трейдеров, участвующих в стратегии арбитража по ставке финансирования, исторические результаты потрясающи: инвестиции в 100000 долларов в 2016 году выросли до 8000000 долларов на сегодняшний день. Эта стратегия предлагает 873% годовой доходности, без убыточных лет и значительных падений, превращая умеренные инвестиции в огромное богатство.

Некоторые торговые платформы выплачивают ставку финансирования в биткойнах, создавая возможности для умножения богатства для арбитражников. Средства, полученные в 2016 году, увеличились в 200 раз после того, как биткойн достиг 100 000 долларов в 2024 году. Если бы выплата происходила в стейблкоинах, прибыль в 8 миллионов долларов была бы ближе к 800 000 долларов.

Сжатие капитала: куда ведет высокая ставка финансирования?

По сравнению с бычьими рынками 2017 и 2021 годов, в 2024-2025 годах, когда биткойн достигнет новых высот, ставка финансирования будет аномально спокойной:

• Максимальный пик составил всего 0,1308%, что значительно ниже, чем в прошлые несколько раундов рынка.
• Средняя ставка финансирования составляет всего 0,0173%, что значительно ниже ожиданий трейдеров

Две теории пытаются объяснить это явление:

1. Теория институционального вторжения: крупные институциональные и арбитражные капиталы DeFi быстро нейтрализуют отклонения в финансировании.

2. Теория революции эффективности: рыночная структура навсегда эволюционировала в институциональную эффективность.

Текущая ставка финансирования

Анализ выявил три интересных явления:

1. Высокая ставка финансирования становится кратковременной, но более предсказуемой.

2. После одобрения ETF возможность ставки финансирования все еще существует, средняя ставка за первые 3 месяца увеличилась на 69%.

3. Ставка финансирования продолжает оставаться положительной, что указывает на то, что рынок нашел новое равновесие.

Заключение

Биткойн ставка финансирования эволюционировала от "спекулятивных американских горок" к "институциональному маятнику". Спотовые ETF и DeFi-протоколы совместно создают более глубокую, стабильную и эффективную экосистему производных инструментов. Арбитраж ставок финансирования вступает в новую эру, сосредоточенную на высокой скорости исполнения, тонком управлении рисками и интеграции между биржами. Трейдерам необходимо全面提升基础设施 скорости, капиталовложений и способности к итерации стратегий, чтобы продолжать находить Альфа на все более институционализированном рынке.