Обсуждение потенциала RWA: следующий крупномасштабный рынок после стейблкоинов в долларах?

Реальные активы (Real World Assets, сокращенно RWA) относятся к традиционным активам, которые токенизируются с помощью технологий блокчейна, что придает этим активам цифровую форму и программируемые характеристики. В этой системе различные типы активов — от недвижимости и инфраструктуры до предметов искусства и частного капитала — могут быть преобразованы в цифровые токены. Эти токены не только являются цифровыми символами стоимости актива, но и содержат многомерную информацию о соответствующем физическом активе, включая, но не ограничиваясь, природой актива, текущим состоянием, историей транзакций и структурой собственности. В широком смысле, широко используемые сегодня долларовые стейблкоины также являются формой RWA, то есть токенизации доллара. В этой статье будет шаг за шагом рассказано о том, как RWA могут стать следующим направлением для масштабного применения после долларовых стейблкоинов.

RWA активы обладают уникальными многомерными преимуществами, что дает им потенциал для масштабного применения в экосистеме блокчейна. Их высокая корреляция с активами и прозрачность сделок могут установить доверие инвесторов, в то время как увеличение ликвидности и эффективность затрат активно способствуют оживлению и разнообразию рынка. Введение смарт-контрактов дополнительно повысило операционную эффективность, а также упростило соблюдение нормативных требований и аудиторские процессы. Эти ключевые характеристики вместе прокладывают путь для RWA стать следующим направлением масштабного применения после долларов стейблкоинов, предвещая его широкие перспективы в блокчейне и даже в финансовой сфере в целом. Конечно, активы RWA разнообразны, какие из них первыми получат масштабное применение на блокчейне? И какие риски или вызовы связаны с переносом различных активов на блокчейн?

В целом, на данный момент наиболее легко реализуемым и уже имеющим определенные масштабы является рынок токенизации фиксированных доходных активов и активов редких металлов. Хотя в настоящее время рыночная капитализация токенизации золота уже превышает 1 billion (основные представленные проекты PAXG, XAUT), исходя из текущих болевых точек и потребностей Defi, то есть с точки зрения поиска стандартизированных активов, которые могут приносить реальные доходности на блокчейне, развитие RWA с акцентом на фиксированные доходные активы, такие как американские облигации/ETF облигаций США, является в настоящее время наиболее простым и эффективным способом.

По направлению развития RWA можно выделить три основных направления в зависимости от используемого блокчейна и строгости KYC:

1. Публичные блокчейны и безразрешительные опыты

Первое направление подчеркивает необходимость осуществления беспрепятственной торговли активами на публичной цепи для обеспечения близкого к DeFi пользовательского опыта. В этой модели реальные активы токенизируются и свободно торгуются на публичной цепи без необходимости централизованного одобрения или разрешения, а перемещение активов не сталкивается с какими-либо ограничениями. Этот подход максимизирует ликвидность активов и участие на рынке, одновременно снижая затраты на сделки. Однако, этот опыт, близкий к DeFi, также вызывает ряд проблем с регулированием и соблюдением норм, включая, но не ограничиваясь, такими вопросами, как борьба с отмыванием денег (AML) и KYC. Таким образом, хотя это направление имеет очевидные преимущества, также необходимо решить соответствующие риски и вопросы соблюдения норм.

2. Публичные блокчейны и регуляторный белый список

Второе направление является компромиссным решением, при котором активы могут торговаться на публичной цепочке, но могут подлежать какому-либо виду регулирования или иметь определенные пороги, например, через механизм белого списка адресов для ограничения участников. В этом случае только проверенные и добавленные в белый список адреса могут участвовать в торговле RWA. Этот подход обеспечивает определенный уровень ликвидности и прозрачности, одновременно позволяя регулирующим органам более эффективно осуществлять надзор и проверки соблюдения норм. Таким образом, он находит баланс между безразрешительным и полностью регулируемым режимами.

3. Частные цепи/союзные цепи и сложный процесс KYC

Третье направление заключается в проведении сделок с RWA на частных или консорциумных блокчейнах, что обычно включает в себя сложные процессы KYC и более строгую регулируемую контролируемость, и в настоящее время практически нет совместимости активов. В этой модели узлы проверки обычно представляют собой учреждения, проверенные государством и имеющие определенные пороги, что обеспечивает функционирование всей системы в условиях высокой соблюдаемости и контролируемости. Хотя этот подход может ограничить ликвидность активов и участие на рынке, он предоставляет высший уровень соблюдения нормативных требований и безопасности данных. Это модель, к которой многие правительства и традиционные финансовые учреждения склонны более активно обращаться.

Почему нужны RWA?

Дефи взгляд:

Из данных TVL Defi на приведенной выше диаграмме видно, что после раскрепления UST в мае 2022 года, вызвавшего панические настроения на рынке и массовые распродажи, TVL в сегменте Defi продолжает снижаться. В настоящее время проекты и нарративы с трудом могут привлечь внешние инвестиции, поэтому необходимо внедрить новую структуру нарратива и участников. Заимствуя упомянутые выше характеристики RWA, вывод активов реального мира на блокчейн для предоставления реальной стоимости активов может быть наилучшим решением на данный момент.

В то же время, чтобы удержать средства внутри площадки или привлечь внешние инвестиции, высокие доходности, которые может предоставить DeFi, являются ключевыми данными, за которыми гонятся средства. Однако доходность UST, похожая на доходность по схеме Понци, привела к недоверию к высоким доходностям. RWA может значительно решить эту проблему, добавив реальные доходности, подкрепленные активами из реального мира.

Традиционный финансы 视角：

1. Ограничения жесткого регулирования и инструментов ликвидности

Несмотря на значительный прогресс традиционной финансовой системы в области сегментации активов и ликвидности, например, через инвестиционные трасты в недвижимость (REIT) и биржевые фонды (ETF), эти инструменты по-прежнему подлежат строгому регулированию и структурным ограничениям. Например, REIT и ETF обычно должны соответствовать ряду сложных требований по соблюдению норм, что не только увеличивает операционные расходы, но и ограничивает инновации в продуктах и участие на рынке. Таким образом, хотя эти инструменты в определенной степени увеличивают ликвидность активов, тем не менее, существует значительный потенциал для улучшения.

2. Ограничения в области частного кредитования

На частном рынке, особенно в области частного кредитования, существует множество ограничений и неудовлетворённого спроса. Эти рынки, как правило, работают вручную, медленно, непрозрачно и имеют высокие операционные расходы. Процесс соответствия капитала включает в себя несколько этапов: от поиска и квалификационного отбора инвесторов и инвестиционных возможностей до первоначального распределения капитала, а затем до вторичных сделок с активами и управления ими. Эти факторы приводят к нерациональному распределению капитала и менее оптимальному клиентскому опыту.

3. Проблема "черного ящика" сложных финансовых продуктов

При создании сложных финансовых продуктов традиционная финансовая система часто сталкивается с проблемой "черного ящика", то есть отсутствием прозрачности и отслеживаемости, что затрудняет проникновение в базовые активы. Эта непрозрачность не только увеличивает риски, но и ограничивает доверие и участие участников рынка. Путем отображения базовых активов на блокчейн и упаковки активов в продукты с помощью композируемости смарт-контрактов на блокчейне, регуляторам необходимо просто контролировать хранение базовых активов, что позволяет сохранить процесс создания сложных финансовых продуктов на основе простых финансовых продуктов открытым и прозрачным, решая эту проблему. Упрощение со стороны регулирования может повысить разнообразие и ликвидность финансовых продуктов на блокчейне по сравнению с традиционными финансовыми инструментами.

В целом, потребности и вызовы, с которыми сталкивается TradFi, в основном сосредоточены на повышении ликвидности, увеличении прозрачности и снижении затрат. RWA предлагает эффективные решения для этих проблем с помощью токенизации и технологии блокчейн. Особенно в области частных рынков и сложных финансовых продуктов, RWA обещает обеспечить беспрецедентную прозрачность и эффективность, тем самым решая основные узкие места традиционной финансовой системы. Внедрение RWA позволит традиционной финансовой системе достичь более высокой капиталовложенной эффективности, более широкого участия на рынке и более низких транзакционных затрат, способствуя здоровому и устойчивому развитию всей финансовой экосистемы.

Одновременно не трудно заметить, что как традиционные учреждения или государственные органы в Tradfi, так и проекты в Defi уже много лет активно работают в области RWA, ищут возможности для синергии и интеграции между двумя сторонами. Здесь также необходимо упомянуть концепцию, которая в последнее время привлекла много внимания --- биткойн ETF, и исходя из этого понятия RWA, мы можем вывести новую концепцию --- CWA (Crypto-World Asstes)

RWA против CWA

С ростом популярности биткойна как основного инвестиционного класса, крупные финансовые учреждения активно подают заявки на одобрение биткойн ETF. Эта тенденция не только свидетельствует о том, что криптоактивы постепенно интегрируются в традиционную финансовую систему, но и предоставляет нам совершенно новый взгляд на эти активы: концепцию CWA (Crypto-World Assets). CWA имеет много общего с RWA, в основном в области стандартизации активов и повышения ликвидности. Однако, в отличие от RWA, который в основном сосредоточен на токенизации активов реального мира, CWA представляет собой стандартизацию криптоактивов и связанных с ними финансовых продуктов в реальном мире. Мы можем увидеть зарождение обоих, а именно, на блокчейне выпускаются облигации США/облигационные ETF и осуществляется одобрение и выпуск биткойн ETF в реальном мире.

Как и RWA, CWA также сталкивается с рядом вопросов регулирования и соблюдения норм. Однако из-за децентрализованного и транснационального характера криптоактивов эти вопросы в контексте CWA становятся еще более сложными. Например, одобрение ETF на биткойн требует решения множества регуляторных задач, включая, но не ограничиваясь, хранением активов, манипуляциями с ценами и рыночным контролем. Но внедрение CWA может еще больше повысить ликвидность криптоактивов и участие на рынке. Объединив криптоактивы с традиционными финансовыми продуктами, CWA не только сможет привлечь больше традиционных инвесторов на крипторынок, но и предоставить существующим криптоинвесторам больше инструментов для инвестирования и управления рисками.

Как RWA, так и CWA имеют глубокие потребности и причины появления, которые можно проследить до внедрения сегментированных продуктов для управления рисками, что повысило финансовую эффективность. Эффективные финансовые рынки способствовали увеличению спекулятивной деятельности, что, в свою очередь, стимулировало спрос на большее количество активов и инвестиционных возможностей. В этом контексте традиционным финансовым учреждениям и платформам DeFi необходимы RWA и CWA для упрощения потоков капитала, чтобы привлечь больше пользователей и капитала. RWA и CWA, как новые формы финансовых инноваций, могут не только удовлетворить рыночный спрос на разнообразные активы и стабильный доход, но и способствовать движению капитала в более эффективные области. Устраняя барьеры между Tradfi и DeFi, RWA и CWA могут способствовать развитию всей финансовой экосистемы в более эффективном, прозрачном и устойчивом направлении. Это не только увеличивает общую эффективность финансовых рынков, но и предоставляет инвесторам больше инвестиционных возможностей и лучшие инструменты управления рисками. Это также является важным обоснованием масштабного применения RWA.

Почему это активы ETF на облигации США?

стоимость образования

Давайте подумаем, почему стейблкоин доллара стал областью применения для массового внедрения криптовалют? Почему это не биткойн или другие оригинальные криптовалюты из криптосферы, или почему это не стейблкоины других стран?

Во-первых, стоимость образования пользователей является важным, но часто игнорируемым фактором. Для большинства пользователей понимание и принятие новых финансовых продуктов и технологий требует времени и усилий. Во-вторых, по сравнению с другими фиатными стейблкоинами, стейблкоины, привязанные к доллару, легче принимаются пользователями по всему миру, и сам доллар является основной резервной и торговой валютой мира, что создает множество сценарием для трансграничного использования и существенно снижает затраты на обучение пользователей. Таким образом, благодаря пониманию и доверию пользователей к доллару, стейблкоины, привязанные к доллару, могут быстрее завоевать доверие рынка. В то же время, благодаря глобальному доминированию доллара, связанные с ним учебные материалы и ресурсы легче стандартизировать и глобализировать, что далее снижает сложность обучения в многоязычной и мультикультурной среде. Низкие затраты на образование пользователей часто являются одним из важных факторов для достижения масштабного применения.

Аналогично, это также объясняет, почему мы используем активы, связанные с государственными облигациями США, а не облигации, выпущенные другими суверенными государствами. Государственные облигации США широко считаются одними из самых безопасных активов в мире, они в глобальной финансовой