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Tokenização de ativos do mundo real: o futuro do sistema DeFi da cadeia de permissões
Blockchain e a Tokenização de Ativos do Mundo Real: Análise da Lógica Subjacente e Caminhos para Aplicações em Larga Escala
Em 2023, a tokenização de ativos do mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA) tornou-se um tópico popular no campo da Blockchain. Não apenas o mundo Web3 está em debate sobre isso, mas também muitas instituições financeiras tradicionais e órgãos reguladores de vários países estão dando alta prioridade, considerando-a uma direção de desenvolvimento estratégica. Instituições financeiras de autoridade como o Citibank e o JPMorgan publicaram consecutivamente relatórios de pesquisa sobre tokenização e estão ativamente promovendo projetos piloto relacionados.
A Autoridade Monetária de Hong Kong destacou no seu relatório anual de 2023 que a tokenização desempenhará um papel crucial no futuro financeiro de Hong Kong. A Autoridade Monetária de Singapura, junto com a Agência de Serviços Financeiros do Japão, JPMorgan, DBS Bank e outros gigantes financeiros, lançou o "Projeto Guardião" (Project Guardian), explorando profundamente o enorme potencial da tokenização de ativos.
Apesar de o tema RWA estar em alta, ainda existem divergências na compreensão do setor, e as discussões sobre a viabilidade e o futuro são bastante controversas. Há quem acredite que RWA não passa de uma especulação de mercado, difícil de suportar uma análise profunda; outros, por outro lado, estão confiantes em RWA e otimizam seu futuro. Ao mesmo tempo, artigos analisando diferentes opiniões sobre RWA surgem como cogumelos após a chuva.
Este artigo tem como objetivo compartilhar uma perspectiva sobre RWA, realizando uma análise e discussão aprofundadas sobre seu estado atual e futuro.
Ponto central:
Blockchain é a primeira tecnologia eficaz que suporta a digitalização de contratos, depois dos computadores e das redes. Blockchain é essencialmente uma plataforma de contratos digitais, onde o contrato é a forma básica de expressão de ativos. O token )Token( é o portador digital dos ativos após a formação do contrato, tornando o blockchain a infraestrutura ideal para a expressão de digitalização/tokenização de ativos.
Como um sistema distribuído mantido por múltiplas partes, a blockchain suporta a criação, verificação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, resolvendo o problema da transmissão de confiança. Como um "sistema computacional", a blockchain satisfaz a demanda humana por "processos repetíveis e resultados verificáveis."
DeFi tornou-se uma inovação "computacional" no sistema financeiro, substituindo a parte "computacional" das atividades financeiras, alcançando a execução automática para redução de custos e aumento da eficiência, ao mesmo tempo que permite a programabilidade. No entanto, a parte "não computacional", que é baseada na cognitividade humana, a blockchain não pode substituir. Portanto, o atual sistema DeFi ainda não abrange o crédito, e o empréstimo sem garantia baseado em crédito ainda não foi realizado no atual sistema DeFi. As razões para esse fenômeno incluem a falta, atualmente, de um sistema de identidade que expresse "identidade relacional" na blockchain, bem como a ausência de um sistema jurídico que proteja os direitos de ambas as partes.
Para o sistema financeiro tradicional, o significado da tokenização de ativos do mundo real reside na criação de representações digitais de ativos do mundo real ), como ações, derivados financeiros, moeda e direitos, na blockchain, expandindo as vantagens da tecnologia de livro-razão distribuído para uma ampla gama de categorias de ativos para facilitar a troca e a liquidação.
As instituições financeiras, ao adotarem a tecnologia DeFi, melhoram ainda mais a eficiência, utilizando contratos inteligentes para substituir as etapas de "cálculo" nas finanças tradicionais, executando automaticamente vários tipos de transações financeiras de acordo com regras e condições pré-estabelecidas, aumentando as características programáveis. Isso não apenas reduz os custos de mão de obra, mas em situações específicas, pode conceder novas possibilidades às empresas, especialmente fornecendo soluções inovadoras para os problemas de financiamento das pequenas e médias empresas (SMSE), abrindo uma porta extremamente promissora para o sistema financeiro.
Com o aumento da atenção e reconhecimento das finanças tradicionais e dos governos de vários países em relação à Blockchain e às tecnologias de tokenização, assim como a contínua melhoria das tecnologias de infraestrutura de Blockchain, a Blockchain está a caminhar para uma fusão com a arquitetura do mundo tradicional e a resolver os reais pontos de dor nas aplicações do mundo real, oferecendo soluções práticas para cenários reais, em vez de estar limitada a um "mundo paralelo" isolado do mundo real.
No futuro, sob um padrão de cadeias permitidas em diferentes jurisdições e sistemas regulatórios, a tecnologia de cross-chain será especialmente importante para resolver problemas de interoperabilidade e fragmentação de liquidez. No futuro, ativos tokenizados on-chain existirão em blockchains públicos e em cadeias permitidas operadas por instituições financeiras, e através de protocolos de cross-chain semelhantes ao CCIP, será possível conectar ativos tokenizados de qualquer blockchain para alcançar interoperabilidade e realizar a comunicação entre mil cadeias.
Atualmente, muitos países ao redor do mundo estão promovendo ativamente estruturas legais e regulatórias relacionadas ao Blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura do Blockchain, como carteiras, protocolos de cross-chain, oráculos, vários middleware, etc., está sendo rapidamente aprimorada, as moedas digitais dos bancos centrais (CBDC) também estão sendo continuamente aplicadas, e padrões de tokens que podem expressar tipos de ativos mais complexos estão surgindo, como o ERC-3525. Além disso, com o desenvolvimento das tecnologias de proteção da privacidade, especialmente o contínuo desenvolvimento da prova de zero conhecimento, e a crescente maturidade dos sistemas de identidade em blockchain, parece que estamos à beira da aplicação em larga escala da tecnologia Blockchain.
I. Introdução ao contexto da tokenização de ativos
A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de tokens (Token) em uma plataforma de blockchain programável, geralmente os ativos que podem ser tokenizados são divididos em ativos tangíveis (, como imóveis e colecionáveis, e ativos intangíveis ), como ativos financeiros e créditos de carbono. Essa tecnologia de transferência de ativos registrados em sistemas contábeis tradicionais para uma plataforma de livro contábil programável compartilhada representa uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional, podendo até impactar todo o futuro sistema financeiro e monetário da humanidade.
A percepção sobre a tokenização de ativos RWA é predominantemente dividida em dois grupos com opiniões radicalmente diferentes, que podem ser chamados de RWA do Crypto e RWA do TradFi. O RWA discutido neste artigo é o RWA na perspectiva do TradFi.
( RWA sob a perspectiva Crypto
Os RWA de Crypto podem ser considerados como a demanda unilateral do mundo Crypto por taxas de retorno de ativos financeiros do mundo real, tendo como principal contexto o aumento contínuo das taxas de juros e a redução do balanço pelo Federal Reserve, que impacta significativamente a valorização dos mercados de risco. A redução do balanço retirou consideravelmente a liquidez do mercado de criptomoedas, levando à queda contínua das taxas de retorno no mercado DeFi. Nesse momento, a taxa de retorno livre de risco dos títulos do Tesouro americano, que chega a cerca de 5%, tornou-se bastante atrativa para o mercado de criptomoedas, sendo que o ato mais notável foi a compra em grande escala de títulos do Tesouro americano pelo MakerDAO este ano. Até 20 de setembro de 2023, o MakerDAO já havia comprado mais de 2,9 bilhões de dólares em títulos do Tesouro americano e outros ativos do mundo real.
O significado da compra de títulos do Tesouro dos EUA pelo MakerDAO reside no fato de que o DAI pode diversificar os ativos que o apoiam, aproveitando a capacidade de crédito externo, e que os rendimentos adicionais de longo prazo trazidos pelos títulos do Tesouro dos EUA podem ajudar a estabilizar a taxa de câmbio do DAI, aumentar a flexibilidade na emissão e que a inclusão de títulos do Tesouro dos EUA no balanço patrimonial pode reduzir a dependência do DAI em relação ao USDC, diminuindo o risco de ponto único. Além disso, como a receita dos títulos do Tesouro dos EUA flui completamente para o cofre do MakerDAO, o MakerDAO recentemente também aumentou a taxa de juros do DAI para 8% ao compartilhar parte de sua receita com os títulos do Tesouro dos EUA, para aumentar a demanda pelo DAI.
A abordagem da MakerDAO claramente não pode ser replicada por todos os projetos. Com a explosão do preço do token MRK e o aumento da emoção do mercado em relação ao conceito de RWA, além de alguns projetos de blockchain RWA de maior escala que seguem um caminho de conformidade, uma variedade de projetos de conceito RWA estão surgindo, com vários ativos do mundo real sendo transferidos para a blockchain para serem vendidos como tokens, incluindo alguns ativos bastante absurdos, levando a uma mistura de qualidade no setor RWA.
A lógica RWA do Crypto gira principalmente em torno de como transferir os direitos de rendimento de ativos que geram receita ), como títulos do governo dos EUA, renda fixa, ações e outros ativos, para a blockchain; como colocar ativos off-chain na blockchain para garantir empréstimos e obter liquidez de ativos on-chain; e como trazer diversos ativos do mundo real para a blockchain para negociação (, como areia, minerais, imóveis, ouro, etc. ).
Portanto, podemos descobrir que o RWA de Crypto reflete a demanda unilateral do mundo das criptomoedas por ativos do mundo real, e existem muitos obstáculos em termos de conformidade. A abordagem do MakerDAO é, na verdade, a equipe do MakerDAO utilizando caminhos de conformidade para movimentar fundos ###, como Coinbase, Circle (, e comprando títulos do Tesouro dos EUA através de meios regulares para obter seus rendimentos, em vez de vender esses rendimentos na blockchain. Vale a pena notar que os chamados RWA de títulos do Tesouro na blockchain não são os próprios títulos do Tesouro dos EUA, mas sim o direito aos seus rendimentos, e esse processo também envolve a conversão dos rendimentos em moeda fiduciária gerados pelos títulos do Tesouro dos EUA em ativos na blockchain, aumentando a complexidade da operação e os custos de atrito.
A rápida ascensão do conceito de RWA não pode ser atribuída apenas ao MakerDAO. De fato, um relatório de pesquisa intitulado "Dinheiro, Tokens e Jogos" publicado pelo Citibank, proveniente do setor financeiro tradicional, também causou uma forte repercussão na indústria. Este relatório revelou o forte interesse de muitas instituições financeiras tradicionais em RWA, ao mesmo tempo que despertou o entusiasmo de muitos especuladores no mercado. Eles estão divulgando informações sobre a iminente entrada de grandes instituições financeiras neste campo, o que, por sua vez, elevou ainda mais as expectativas e o clima de especulação no mercado.
![Explicação detalhada sobre a tokenização de ativos RWA: Análise da lógica subjacente e caminho para a implementação em larga escala])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c98c5c4fd8f0ce493cc6ddaffd3f7c26.webp(
) RWA sob a perspectiva TradFi
Se olharmos para RWA do ponto de vista do Crypto, a principal expressão é a demanda unilateral do mundo das criptomoedas em relação à taxa de retorno dos ativos do mundo financeiro tradicional. Se basearmos essa lógica na perspectiva das finanças tradicionais, o tamanho do mercado de criptomoedas é basicamente insignificante em comparação com os mercados tradicionais que geralmente têm trilhões de dólares, seja em títulos do governo americano ou em qualquer outro ativo financeiro; não há necessidade de ter uma via de venda adicional em um Blockchain.
Portanto, a partir da perspectiva do financiamento tradicional (TradFi), RWA é a corrida bidirecional entre o financiamento tradicional e o financiamento descentralizado (DeFi). Para o mundo financeiro tradicional, os serviços financeiros DeFi, que são executados automaticamente com base em contratos inteligentes, são uma ferramenta inovadora de tecnologia financeira. No setor financeiro tradicional, o RWA se concentra mais em como combinar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, para capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzindo custos, aumentando a eficiência e resolvendo as dores existentes no financiamento tradicional. O foco está nos benefícios que a tokenização traz para o sistema financeiro tradicional, e não apenas na busca por um novo canal de venda de ativos.
É necessário distinguir a lógica do RWA. Porque, sob diferentes perspectivas, o RWA tem lógicas subjacentes e caminhos de implementação bastante diferentes. Primeiro, na escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação diferentes. O RWA da finança tradicional segue o caminho da cadeia de permissão ###Permission Chain(, enquanto o RWA do mundo cripto segue o caminho da cadeia pública )Public Chain(.
Devido ao fato de as cadeias públicas possuírem características como não exigência de acesso, descentralização e anonimato, os ativos do mundo real (RWA) no setor financeiro de criptomoedas enfrentam não apenas grandes obstáculos de conformidade para os projetos, mas também a falta de proteção legal para os usuários em casos de eventos indesejados, como Rug. Além disso, a proliferação de atividades de hackers exige uma maior conscientização sobre a segurança por parte dos usuários. Portanto, as cadeias públicas podem não ser adequadas para a emissão e negociação de tokens de uma grande quantidade de ativos do mundo real.
As cadeias de permissão baseadas em RWA no setor financeiro tradicional fornecem as condições prévias básicas para a conformidade legal em diferentes países e regiões, ao mesmo tempo que a realização de KYC na cadeia para estabelecer um sistema de identidade na cadeia é um pré-requisito necessário para a realização de RWA. Sob a premissa de ter um sistema jurídico que garanta, as instituições que possuem ativos podem emitir/comercializar ativos tokenizados de forma conforme e legal, ao contrário do RWA em Crypto.