Novo Padrão do Mercado de Moedas Estáveis: Competição Global sob Inovação Tecnológica e Jogo Regulatório

Introdução

A moeda estável, como um componente chave que conecta as finanças tradicionais e o ecossistema de ativos criptográficos, continua a ver sua posição estratégica aumentar. Desde os primeiros modelos de custódia centralizada até as moedas estáveis atualmente emitidas pelos próprios protocolos, baseadas em síntese on-chain e mecanismos algorítmicos, a estrutura do mercado passou por uma mudança fundamental.

Ao mesmo tempo, a demanda por moeda estável em DeFi, ativos físicos, derivados de staking e redes de segunda camada está se expandindo rapidamente, promovendo a formação de um novo padrão de coexistência, concorrência e colaboração de vários modelos.

Isso já não é mais uma simples questão de segmentação de mercado, mas sim uma competição profunda sobre a "forma futura das moedas digitais" e os "padrões de liquidação em cadeia". Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do atual mercado de moeda estável, sistematicamente analisando os mecanismos de operação, desempenho de mercado e atividade em cadeia dos projetos mais proeminentes, bem como o ambiente regulatório, para ajudar a entender as tendências de evolução das moedas estáveis e o futuro cenário competitivo.

Um. Tendências do mercado de moeda estável

1.1 Valor de mercado total das moedas estáveis globais e tendência de crescimento

Até 26 de maio de 2025, o valor de mercado total das moedas estáveis no mundo atingiu cerca de 2463,82 milhões de dólares, um crescimento de 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares em 2019, apresentando um crescimento explosivo. Isso não apenas destaca a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema das criptomoedas, mas também ressalta sua posição cada vez mais importante em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas.

Em 2025, o mercado de moeda estável continua a crescer rapidamente, com um aumento de 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 mil milhões de dólares em 2023, representando 7,04% do valor total das criptomoedas, consolidando ainda mais sua posição central no mercado.

De 2019 a 2022, o valor de mercado das moedas estáveis aumentou de 5 mil milhões de dólares para 167,9 mil milhões de dólares, um crescimento de 32 vezes, impulsionado principalmente pela explosão do ecossistema DeFi, pelo aumento da demanda por pagamentos transfronteiriços e pela demanda do mercado por proteção.

Em 2023, o valor de mercado caiu 17,57%, principalmente devido ao colapso da TerraUSD e ao aperto da regulamentação global de criptomoedas.

Em 2024-2025, a capitalização de mercado terá uma forte recuperação, crescendo 78,02%, refletindo um aumento na participação institucional e a contínua expansão das aplicações DeFi.

1.2 Fatores de crescimento recentes

Ambiente financeiro macroeconômico:

Num contexto de crescente pressão inflacionária global e agitação nos mercados financeiros, a procura dos investidores por "moeda estável" aumentou significativamente. O Departamento do Tesouro dos EUA definiu a moeda estável como "moeda on-chain", proporcionando uma base lógica política para a sua absorção de capital tradicional. Ao mesmo tempo, em períodos de volatilidade acentuada dos ativos criptográficos, as moedas estáveis também são vistas como um porto seguro.

Avanços técnicos e vantagens de custo:

Algumas blockchains públicas eficientes, como a representada pelo Tron, reduziram drasticamente os custos de transação; as transferências de USDT na rede Tron têm quase zero de taxa, atraindo um grande número de usuários de negociação. Blockchains de alta capacidade de processamento, como a Solana, também estão a impulsionar a expansão dos cenários de uso de moeda estável devido às suas características de alta velocidade e baixas taxas.

Adoção de melhorias pela instituição:

Em 2024, a BlackRock emitirá um fundo tokenizado BUIDL baseado em liquidações com USDC, para a exploração em cadeia de ativos como obrigações e imóveis, destacando a importância das moedas estáveis na liquidação em nível institucional. Segundo estimativas, em um cenário otimista onde as estruturas de conformidade global são gradualmente implementadas e tanto instituições quanto indivíduos adotam amplamente, a oferta global de moedas estáveis deverá atingir 3 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações em cadeia mensal de 9 trilhões de dólares, e o volume total de transações anual poderá ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que as moedas estáveis estarão ao lado dos sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, ocupando uma posição estrutural na rede de liquidação global. Em termos de volume de mercado, as moedas estáveis se tornarão o "quarto tipo de ativo monetário básico" após os títulos do governo, o dinheiro e os depósitos bancários, tornando-se um meio importante para pagamentos digitais e circulação de ativos.

A demanda DeFi impulsiona:

O Citibank apontou que a moeda estável é a "porta de entrada" do DeFi, e suas características de baixa volatilidade a tornam a escolha preferida para armazenamento e transação de valor. O relatório mostra que as moedas estáveis representam mais de dois terços do volume de transações em cadeia, sendo amplamente utilizadas em cenários como empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. Em 2024, o TVL dos principais protocolos DeFi deve crescer cerca de 30%, com USDC e DAI como principais pares de negociação. Após as eleições nos EUA em 2024, a capitalização de mercado das moedas estáveis aumentou em 25 bilhões de dólares, o que valida ainda mais seu papel central nos cenários DeFi.

Dois, Estrutura do Mercado de Moedas Estáveis e Cenário Competitivo

2.1 Concentração de mercado e panorama geral

Atualmente, o mercado de moeda estável apresenta uma alta concentração, com a Tether tendo um valor de mercado de 1503,35 milhões de dólares, representando 61,27%; a USD Coin com um valor de mercado de 608,22 milhões de dólares, representando 24,79%. Juntas, as duas somam uma participação de mercado de 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, as novas moedas estáveis estão a surgir gradualmente, desafiando a posição dominante. Por exemplo, o USDE da Ethena Labs cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 milhões de dólares, um aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de crescimento mais rápido. Além disso, o USD1 e o USD0 também demonstram uma boa tendência de expansão no mercado, mas a curto prazo ainda não é suficiente para abalar a posição dominante do USDT e do USDC.

2.2 Análise do cenário competitivo

A competição no mercado ocorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

Moeda estável colateralizada por moeda fiduciária: USDT e USDC são apoiados por reservas em dólares, destacando-se em bolsas centralizadas e finanças tradicionais devido à sua transparência e conformidade. Por exemplo, o USDT adicionou 30 mil milhões de dólares em valor de mercado em 2024, demonstrando a sua confiança no mercado.

Moeda estável descentralizada: USDE, através do mecanismo de dólar sintético e do modelo de rendimento nativo, tornou-se um par de negociação popular em certo DEX em 2024, com seu volume de locked-up a crescer 50%, despontando rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto o DAI, baseado na governança descentralizada, atrai usuários de DeFi, mas tem uma escala menor, apenas 36,31 bilhões de dólares.

Novas moedas estáveis: USD1 expandiu rapidamente para 2,133 bilhões de dólares com endosse institucional; USD0 atrai usuários com mecanismos de incentivo DeFi, atingindo um valor de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: A queda da TerraUSD em 2022 levou a uma crise de confiança nos moedas estáveis algorítmicas, levando o mercado a se inclinar para moedas estáveis colaterizadas por moeda fiduciária mais transparentes, resultando em um crescimento de cerca de 10% na participação de mercado do USDC entre 2023 e 2024.

A lógica da ascensão de 2.3 USDE

USDE é uma moeda estável sintética baseada em Ethereum, utilizando Ethereum em staking como colateral e empregando uma estratégia de hedge delta neutro para manter sua paridade com o dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

Mecanismo de rendimento inovador

USDE, através da funcionalidade "obrigações da Internet", oferece altos rendimentos aos detentores, provenientes dos rendimentos de staking do stETH e da diferença nas taxas de financiamento do mercado de contratos perpétuos. Este modelo de alto rendimento atraiu muitos utilizadores de DeFi e investidores institucionais, especialmente em um ambiente de baixas taxas de juros, onde os produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração profunda do ecossistema DeFi

O amplo suporte ao USDE nas plataformas DeFi faz dele uma das moedas estáveis preferidas dos usuários DeFi. Os usuários podem facilmente realizar transações, fornecer liquidez ou participar de empréstimos, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. O volume de bloqueio do USDE em um DEX aumentou 50%, refletindo sua posição importante no ecossistema DeFi.

Características de descentralização e resistência à censura

Como uma moeda estável totalmente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que é significativamente atraente para os usuários que buscam descentralização, especialmente em algumas regiões onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda de mercado

Com a expansão do ecossistema DeFi e das criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. O USDE, como uma moeda estável inovadora e completamente descentralizada, atende à necessidade do mercado por novas soluções de moeda estável.

Apoio e colaboração institucional

A colaboração da Ethena Labs com instituições de investimento em criptomoedas e bolsas de valores conhecidas aumentou a confiança e a liquidez no mercado do USDE.

Marketing e envolvimento da comunidade

Ethena Labs, através de estratégias de marketing eficazes e programas de incentivo à comunidade, rapidamente atraiu a atenção de usuários e desenvolvedores, promovendo a adoção do USDE.

2.4 Os desafios das novas moedas estáveis

USD1: Emitido pela World Liberty Financial, com um valor de mercado de 2,133 bilhões de dólares, ocupa a 7ª posição, e seu valor de mercado disparou de 128 milhões de dólares para 2,133 bilhões de dólares em apenas uma semana, mostrando um crescimento rápido.

WLFI está associado à família Trump e recebeu um investimento de 200 milhões de dólares de certas instituições, reforçando o endosse institucional. O relatório indica que o USD1 foi escolhido como moeda de liquidação para transações significativas, como projetos de cooperação do governo do Paquistão, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está a expandir-se rapidamente através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas o seu contexto político pode levantar riscos regulatórios.

USD0: Emitido por uma plataforma, com um valor de mercado de 641 milhões de dólares, classificado em 12º lugar. Atraí os usuários através de um mecanismo de incentivo de tokens, permitindo que os detentores participem na governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade das moedas estáveis com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários que valorizam a inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi lhe confere potencial de crescimento, mas é necessário aumentar o reconhecimento de mercado e a liquidez.

As novas moedas estáveis desafiam o mercado com estratégias diferenciadas, mas será difícil, a curto prazo, abalar a posição dominante do USDT e do USDC.

Três, Análise e Comparação das Moedas Estáveis Principais

Esta seção realiza uma análise comparativa sistemática das cinco principais moedas estáveis em termos de estrutura mecânica, tipos de suporte de ativos, liquidez e cenários de aplicação, bem como pontos de risco.

Tabela de comparação de parâmetros principais 3.1

Resumo

3.2 Liquidez e distribuição de pares de negociação

A liquidez de moedas estáveis populares como USDT e USDC é extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na maioria das principais exchanges e plataformas de negociação descentralizadas. Elas praticamente cobrem todas as principais blockchains: USDT/USDC podem ser negociados em Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon e outras cadeias; enquanto as novas moedas estáveis inicialmente foram lançadas em blockchains específicas e em algumas exchanges centralizadas. A rede Tron recentemente introduziu zero taxas para USDT, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez do USDT nessa cadeia. De modo geral, USDT e USDC são as moedas estáveis com maior liquidez global, enquanto a liquidez de outras moedas estáveis está concentrada em ecossistemas e exchanges específicos.

3.3 transparência das reservas

A transparência das reservas é um fator chave na avaliação da credibilidade das moedas estáveis. Abaixo está uma análise detalhada da transparência das reservas de várias moedas estáveis:

USDT:

Situação de reservas: afirma-se que é suportada por dinheiro, depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos.

Transparência: relatórios de reservas publicados trimestralmente, mas há muito questionados, com alguns relatórios indicando uma estrutura de reservas complexa e ativos difíceis de verificar. Por exemplo, em 2023, o USDT foi acusado de incluir notas comerciais nas suas reservas, gerando preocupações no mercado.

Risco: historicamente, várias vezes sofreu investigações regulatórias devido a problemas de transparência de reservas, como uma investigação em 2021.

USDC:

Situação das reservas: suportadas por dinheiro e títulos do tesouro dos EUA de curto prazo, os ativos de reserva são mantidos em instituições financeiras regulamentadas.

Transparência: publicamos relatórios de reservas auditados mensalmente, com alta transparência e forte confiança do mercado. Por exemplo, o relatório de maio de 2025 mostrou que o total de reservas ultrapassou 60 mil milhões de dólares, sendo tudo em dinheiro e títulos do governo.

Risco: dependência do sistema financeiro tradicional, influenciado por políticas macroeconômicas e regulatórias.

USDE:

Situação das reservas: dólar sintético, baseado em stETH como colateral, e mantendo o valor através de uma estratégia de hedge delta neutro do protocolo DeFi.

Transparência: totalmente baseada na blockchain, reservas e mecanismos transparentes, os usuários podem verificar na plataforma DeFi. Por exemplo, em maio de 2025, os ativos colaterais do USDE foram tornados públicos na cadeia, mostrando uma taxa de colateralização de stETH superior a 150%.

Risco: Dependência da estabilidade do ecossistema DeFi, a volatilidade do mercado pode afetar seu valor.

DAI:

Situação das reservas: composta por vários ativos criptográficos