Profundidade da análise do evento de desâncoragem USD0++: causas, impactos e lições

Recentemente, a emissão de USD0++ pela Usual sofreu uma severa desanexação, gerando ampla atenção no mercado. Este artigo irá analisar sistematicamente os antecedentes deste evento a partir de três ângulos: design do produto, modelo econômico e cronologia dos eventos.

Sistema de produtos Usual

O sistema de produtos da Usual contém principalmente quatro tipos de tokens:

1. USD0: moeda estável básica, emitida com colateral de ativos RWA na proporção de 1:1
2. USD0++: Versão melhorada dos títulos do tesouro, gerados a partir do USD0 como garantia
3. USUAL: Token do projeto
4. USUALx: token de governança

Entre os quais USD0++ é o cerne deste evento. É essencialmente um título de dívida de taxa flutuante com um prazo de 4 anos, cujo detentor pode obter:

• Rendimentos correspondentes aos ativos RWA subjacentes
• Distribuição de 45% de novos tokens USUAL diariamente

A história do evento de desanexação

10 de janeiro, a Usual anunciou a alteração das regras de resgate USD0++:

1. Resgate condicionado: troca 1:1, mas é necessário pagar parte dos rendimentos USUAL.
2. Resgate incondicional: sem deduzir os rendimentos, mas a proporção de resgate cai para 87%

Este anúncio provocou uma venda em pânico, o preço caiu drasticamente para USD0++, desvinculando-se de USD0.

Análise das razões por trás do evento

1. Empréstimo cíclico de explosão precisa:

   • A linha de liquidação para USD0++/USDC na plataforma de empréstimos Morpho é de 86%
   • 87% do preço mínimo pode liquidar precisamente a posição de empréstimo em ciclo, sem causar dívidas incobráveis à plataforma

2. Salvar o preço do USUAL:

   • USUAL caiu em uma espiral da morte, a equipe do projeto espera reverter a tendência através de ajustes no mecanismo
   • O mecanismo de resgate condicionado tenta capacitar o USUAL, reduzindo a circulação

Problemas expostos

1. A atenção dos usuários à documentação do projeto não é suficiente
2. A governança do projeto é demasiado centralizada
3. A complexidade dos projetos DeFi está em constante aumento, e o limiar de participação dos usuários está a aumentar.

Revelações e Reflexões

1. Os usuários de DeFi devem ler atentamente a documentação do projeto.
2. A equipe do projeto deve aumentar a transparência da governança e o grau de descentralização.
3. A indústria está constantemente aprendendo com os erros e progredindo, não deve perder a confiança no Web3.

Este evento reflete muitos dos problemas existentes atualmente no campo do DeFi, mas ao mesmo tempo também demonstra a capacidade de autocorreção da indústria. O desenvolvimento futuro dos projetos DeFi precisa que as equipes dos projetos e os usuários trabalhem juntos para melhorar a saúde geral do ecossistema.