Explorar modelos de avaliação de encriptação de ativos: da blockchain pública ao Bitcoin

A encriptação moeda tornou-se um dos setores mais promissores no campo da tecnologia financeira. Com a grande afluência de fundos institucionais, como realizar uma avaliação adequada dos projetos de encriptação tornou-se uma questão crítica. Os ativos financeiros tradicionais possuem sistemas de avaliação maduros, como o modelo de desconto de fluxo de caixa e o método de avaliação de preço/lucro.

Os projetos de encriptação são variados, incluindo blockchains públicas, tokens de plataformas de negociação, projetos de finanças descentralizadas e moedas meme, cada um com características, modelos económicos e funções de token distintas. Assim, é necessário explorar modelos de avaliação adequados para cada um dos segmentos.

I. Avaliação de Blockchains Públicas: Aplicação da Lei de Metcalfe

O conteúdo central da Lei de Metcalfe é: o valor da rede é proporcional ao quadrado do número de nós.

V = K*N² (V é o valor da rede, N é o número de nós ativos, K é uma constante)

Esta lei é amplamente reconhecida na previsão de valor das empresas de internet. Estudos mostram que, ao longo de um período estatístico de 10 anos, o valor de algumas grandes empresas de redes sociais apresenta características da lei de Metcalfe.

O caso do Ethereum prova que a Lei de Metcalfe também se aplica à avaliação de projetos de blockchain de cadeia pública. A pesquisa descobriu que o valor de mercado do Ethereum tem uma relação logarítmica linear com o número de usuários ativos diários, o que basicamente se alinha com a fórmula da Lei de Metcalfe. Especificamente, o valor de mercado da rede Ethereum é proporcional a N^(1.43) dos usuários, com a constante K igual a 3000. A fórmula de cálculo é a seguinte:

V = 3000 * N^1.43

Os dados estatísticos mostram que esse método de avaliação tem, de fato, uma certa correlação com a tendência de capitalização de mercado do Ethereum.

No entanto, a Lei de Metcalfe apresenta limitações quando aplicada a novas blockchains públicas. Para blockchains públicas em estágios iniciais de desenvolvimento, devido à base de usuários relativamente pequena, essa abordagem não é muito adequada para avaliação. Além disso, a lei também não consegue refletir o impacto da taxa de staking no preço dos tokens, o impacto a longo prazo dos mecanismos de queima, bem como fatores como a possível interação da ecologia da blockchain com o valor total bloqueado baseado na taxa de segurança.

2. Avaliação de Token da Plataforma de Negociação: Modelo de Recompra e Queima de Lucros

Os tokens de plataforma de uma exchange centralizada são semelhantes aos tokens de propriedade, e estão intimamente relacionados com a receita da exchange (incluindo taxas de transação, taxas de listagem e outros serviços financeiros), o desenvolvimento do ecossistema da blockchain pública e a quota de mercado da exchange. Esses tokens geralmente possuem um mecanismo de recompra e queima, e alguns ainda têm um mecanismo de queima de taxas de transação na blockchain pública.

A avaliação do token da plataforma deve considerar a situação geral da receita da plataforma, estimando seu valor intrínseco através da descontagem do fluxo de caixa futuro, ao mesmo tempo que deve considerar o mecanismo de queima do token, avaliando a variação na sua escassez. Portanto, as flutuações do token da plataforma estão geralmente relacionadas à taxa de crescimento do volume de transações da plataforma de negociação e à taxa de diminuição da oferta do token. O método de cálculo simplificado do modelo de recompra e queima de lucros é:

Valor de crescimento do token da plataforma = Ktaxa de crescimento do volume de transaçõestaxa de destruição da oferta (K é uma constante)

Tomando como exemplo o token de uma conhecida plataforma de negociação, seu modo de capacitação passou por duas fases:

Primeira fase (2017-2020): Adotar um mecanismo de recompra lucrativa, recomprando e destruindo 20% do lucro a cada trimestre.

Fase dois (2021 até agora): Implementação de um mecanismo de destruição automática, calculando a quantidade de destruição com base no preço do token e no número de blocos trimestrais da blockchain; ao mesmo tempo, introdução de um mecanismo de destruição em tempo real, onde 10% da recompensa de cada bloco será destruída.

Na aplicação prática deste método de avaliação, é necessário prestar atenção próxima às mudanças na quota de mercado das bolsas. Além disso, as alterações nas políticas regulatórias têm um impacto significativo na avaliação dos tokens das plataformas de negociação, e a incerteza das políticas pode levar a mudanças nas expectativas do mercado em relação aos tokens das plataformas.

Três, Avaliação de Projetos de Finanças Descentralizadas: Método de Desconto de Fluxo de Caixa de Token

A avaliação de projetos de finanças descentralizadas (DeFi) pode ser feita utilizando o método de desconto de fluxo de caixa de token (DCF). A lógica central desse método é prever o fluxo de caixa que os tokens poderão gerar no futuro e descontá-lo para o valor atual a uma determinada taxa de desconto.

Fórmula de avaliação DCF:

PV = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV

Neste caso, FCFt é o fluxo de caixa livre no ano t, r é a taxa de desconto, e TV é o valor terminal.

Este método de avaliação determina o valor atual do token com base nas expectativas de rendimento futuro do protocolo DeFi.

No entanto, a avaliação dos protocolos DeFi enfrenta vários desafios principais:

1. Os tokens de governança geralmente não conseguem capturar o valor de receita do protocolo e, para evitar o risco de serem considerados títulos, não podem distribuir dividendos diretamente.
2. A previsão de fluxos de caixa futuros é extremamente difícil, pois as mudanças de mercado entre alta e baixa ocorrem rapidamente, e os fluxos de caixa dos protocolos DeFi são muito voláteis.
3. A determinação da taxa de desconto é complexa e requer a consideração de múltiplos fatores de risco.
4. Alguns projetos DeFi adotam mecanismos de recompra e destruição de lucros, o que pode afetar a circulação e o valor dos tokens, tornando o método de desconto de fluxo de caixa inaplicável.

Quatro, Valoração do Bitcoin: Considerações Múltiplas de Métodos Integrados

A valorização do Bitcoin pode ser feita a partir de várias perspetivas:

1. Método de avaliação de custo de mineração: Os dados mostram que, nos últimos cinco anos, o preço do Bitcoin ficou abaixo do custo de mineração das máquinas de mineração convencionais apenas cerca de 10% do tempo, o que indica que o custo de mineração desempenha um papel importante no suporte ao preço do Bitcoin. Portanto, o custo de mineração pode ser visto como o limite inferior do preço do Bitcoin.

2. Modelo de substitutos do ouro: Bitcoin é visto como "ouro digital", podendo parcialmente substituir a função de reserva de valor do ouro. Atualmente, o valor de mercado do Bitcoin representa 7,3% do valor de mercado do ouro. Se essa proporção aumentar para 10%, 15%, 33% ou 100%, o preço unitário do Bitcoin alcançará, respectivamente, 92,523 dólares, 138,784 dólares, 305,325 dólares ou 925,226 dólares.

No entanto, o Bitcoin e o ouro ainda apresentam diferenças significativas em termos de propriedades físicas, percepção de mercado e cenários de aplicação. Ao utilizar este modelo, é necessário considerar plenamente como essas diferenças afetam o valor real do Bitcoin.

Conclusão

Explorar os modelos de avaliação de projetos de encriptação é crucial para promover o desenvolvimento robusto de projetos valiosos dentro da indústria, ao mesmo tempo que ajuda a atrair mais investidores institucionais a alocar ativos de encriptação.

Particularmente em períodos de baixa do mercado, devemos usar os padrões mais rigorosos e a lógica mais básica para procurar projetos com valor a longo prazo. Através de modelos de avaliação razoáveis, esperamos descobrir ações promissoras no campo da encriptação durante o mercado em baixa, assim como capturamos empresas de qualidade como Google e Apple após a explosão da bolha da internet em 2000.