Interpretação dos dados de folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA de julho: a reação do mercado pode estar excessivamente pessimista

Os dados de emprego não agrícolas (NFP) dos EUA de julho, recentemente divulgados, provocaram uma grande volatilidade no mercado, mas uma análise cuidadosa revela que a reação do mercado pode ter sido excessivamente pessimista.

Principais pontos

• O mercado reagiu fortemente à expectativa de corte nas taxas de juros não se concretizar, refletindo uma preferência por políticas de afrouxamento.
• A taxa de desemprego de julho subiu parcialmente devido a fatores temporários como furacões.
• A taxa de desemprego e a criação de novos empregos abaixo das expectativas têm causas estruturais, e o impacto a longo prazo na economia pode não ser completamente negativo.
• O aumento da imigração e o regresso da força de trabalho ajudam a conter a inflação a longo prazo.

A reação do mercado pode estar exagerada, a atitude do Federal Reserve continua cautelosa

Historicamente, o mercado americano é sempre mais sensível a cortes de juros do que a aumentos, e a sua aceitação da inflação é também superior à da deflação. A decisão do FOMC de julho não incluiu cortes de juros, e juntamente com as Folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA abaixo do esperado, isso provocou uma queda acentuada no mercado, refletindo a insatisfação com a "lentidão das ações" da Reserva Federal.

Mas o Federal Reserve provavelmente não acredita que há um grande risco de recessão atualmente. A partir das declarações da reunião do FOMC de julho, o Federal Reserve ainda mantém uma parte de sua postura hawkish, mostrando que não é excessivamente pessimista em relação às perspectivas econômicas. A atitude cautelosa do Federal Reserve pode ser um aprendizado da lição de excesso de afrouxamento de 2020, na esperança de evitar o retorno da inflação.

Dados mensais fracos não equivalem a recessão econômica

De várias métricas, a economia dos EUA atualmente se encontra em um estágio de "crescimento lento" e não em uma recessão profunda. Os dados de consumo e renda pessoal de junho estão relativamente estáveis, a produção também melhorou um pouco, com apenas os dados de emprego a cair drasticamente. Outros dados, como o índice ISM de serviços não manufatureiros de julho e o número de pedidos de subsídio de desemprego pela primeira vez, também mostram que a economia ainda tem resiliência.

Dados de folhas de pagamento não agrícolas de julho afetados por furacões e outros fatores imprevistos

No início de julho, os EUA foram atingidos pelo forte furacão "Beryl", causando um grande apagão e outros impactos. Os dados mostram que, em julho, o número de pessoas que não participaram do trabalho devido a condições climáticas adversas atingiu um recorde histórico de 436 mil. Esses fatores temporários tiveram um impacto significativo nos dados de emprego.

O aumento da imigração e o retorno da força de trabalho são causas estruturais do aumento da taxa de desemprego

Após a pandemia, o aumento da imigração ilegal criou competição no mercado de trabalho de baixa qualificação. Ao mesmo tempo, trabalhadores que anteriormente haviam saído do mercado de trabalho começaram a voltar, elevando temporariamente a taxa de desemprego. Embora esse aumento da oferta de mão de obra afete os dados de emprego no curto prazo, a longo prazo, ajudará a controlar a inflação e proporcionará mais espaço para a política monetária.

De um modo geral, embora os dados das folhas de pagamento não agrícolas (NFP) de julho sejam fracos, é necessário analisar de forma abrangente os fatores temporários e estruturais envolvidos, evitando uma visão excessivamente pessimista sobre as perspectivas económicas. A orientação política da Reserva Federal deve continuar a ser acompanhada de perto em relação às mudanças nos dados futuros.