Mercado de criptomoedas chega a um ponto de viragem, Aave anuncia plano V4

Recentemente, o mercado de criptomoedas tem registado uma queda contínua, principalmente devido à falta de uma direção macroeconómica clara. As altcoins também apresentaram um desempenho fraco, e a correlação entre os ativos criptográficos está perto do ponto mais alto deste ano. A atual incerteza macroeconómica valida a nossa opinião de abril: a economia macro continuará a dominar o desempenho do Bitcoin, a entrada de ETFs à vista dos EUA está a diminuir gradualmente, e o mercado começa a procurar outros catalisadores além do halving do Bitcoin.

Apesar de o Banco Central Europeu e outras instituições terem reafirmado os planos de corte de taxas de juros para o verão, os dados de inflação dos EUA, superiores ao esperado, levantaram preocupações no mercado sobre um adiamento dos cortes pelo Federal Reserve. As expectativas de um adiamento dos cortes nos EUA levaram à valorização do dólar, o que, por sua vez, exerceu pressão sobre o mercado de criptomoedas.

No entanto, a tendência de fortalecimento do dólar após a reunião da Reserva Federal já parou. Após os dados de emprego não agrícola em 3 de maio terem ficado abaixo das expectativas, o mercado transferiu as expectativas para o primeiro corte de juros de novembro para setembro de 2024. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego em 9 de maio superou as expectativas, aumentando ainda mais a possibilidade de um corte de juros acelerado.

Apesar disso, acreditamos que a taxa de desemprego nos EUA ( atualmente de 3,9% ) não será um foco de atenção a curto prazo para o Federal Reserve, uma vez que ainda está próxima de mínimos históricos. Continuamos a acreditar que a economia dos EUA será sustentada por avanços tecnológicos e gastos do governo, e não entrará em um período de contração. Na próxima reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto, esperamos que o Federal Reserve ainda se concentre nos indicadores de inflação, o que destaca a importância dos dados do PPI e CPI que serão divulgados em 14 e 15 de maio, especialmente se estiverem acima das expectativas.

Além disso, nos primeiros dois dias após a transformação de um fundo fiduciário de Bitcoin em um fundo aberto, houve entradas de capital. Embora a origem desses fluxos de capital ainda não esteja clara, isso marca a conclusão da rotação estrutural de capital. Acreditamos que as saídas iniciais de capital estão principalmente relacionadas a processos de falência, realização de lucros em negociações com desconto e a mudança para produtos de baixas taxas. Olhando para o futuro, esperamos que os dados de fluxo não apresentem distorções estruturais.

Ao mesmo tempo, a Aave anunciou recentemente o seu quarto protocolo de iteração (V4), como parte do roteiro de longo prazo da Aave 2030. A V4 inclui melhorias de arquitetura, como uma camada de liquidez unificada, taxas de juro flutuantes e prêmios de liquidez, entre outros. A V4 também se concentra em fortalecer o uso da sua moeda estável GHO e inclui outras melhorias, como uma gestão de risco aprimorada e um motor de liquidação.

Embora a rede principal esteja prevista para ser lançada no segundo trimestre de 2025, acreditamos que este anúncio reflete a maturidade dos protocolos DeFi em suas funcionalidades principais. Isso pode estabelecer um precedente para novos protocolos em termos de descentralização, utilidade de tokens a longo prazo e iteração funcional.

A expansão das funcionalidades do protocolo DeFi é um desafio técnico. Protocolos DeFi bem-sucedidos raramente expandem a arquitetura inicial de maneira transparente para os usuários, mas sim implementam novas versões e incentivam a migração de liquidez. Essas migrações de liquidez entre versões são uma tarefa árdua, pois os usuários precisam converter ativamente. Esperamos que o ciclo de adoção do Aave V4 também possa passar por um processo semelhante.

Apesar das melhorias significativas nas funcionalidades da nova versão, a migração cautelosa da liquidez destaca a importância do efeito Lindy no mercado DeFi. O ambiente adversarial da tecnologia descentralizada significa que o tempo é frequentemente o método mais confiável para determinar a segurança dos protocolos. Acreditamos que isso destaca a característica da imutabilidade dos contratos inteligentes e as características de financeirização dos produtos web3. Assim, o ciclo de adoção a longo prazo dos produtos de encriptação pode ser diferente do mercado web2.

O roteiro da Aave 2030 parece estar em competição com o Endgame da Maker, especialmente no que diz respeito às stablecoins. O TVL da Aave e da Maker é de 10,5 bilhões de dólares e 8,2 bilhões de dólares, respectivamente, sendo ambas fontes importantes de empréstimos neste setor. No entanto, os mutuários da Maker estão limitados ao DAI, enquanto a Aave suporta um leque mais amplo de ativos para empréstimo.

É interessante notar que a Aave parece estar focada no campo das moedas estáveis descentralizadas, embora este mercado tenha estado a encolher em relação às moedas estáveis centralizadas. Com a pausa na demanda por DAI, a Aave ultrapassou a Maker no início de 2024, tornando-se o maior protocolo DeFi de empréstimos. No entanto, ainda estamos nas fases iniciais do web3. Embora os planos de longo prazo da Maker e da Aave ofereçam uma visão para o futuro desses protocolos, acreditamos que esses desenvolvimentos podem ser ignorados pelo mercado a curto prazo, uma vez que o ambiente macroeconômico continua a ser o foco.