Ethereum domina o mercado RWA: quem será o próximo líder?

Este relatório analisa a posição dominante do Ethereum no mercado de tokenização de ativos do mundo real (RWA), examina os desafios estruturais que enfrenta e explora quais plataformas de blockchain têm potencial para liderar a próxima fase de crescimento do RWA.

Resumo dos Pontos Chave

• Ethereum, com sua vantagem de ser o primeiro, experiência em experimentação institucional, profunda liquidez on-chain e arquitetura descentralizada, atualmente lidera o mercado de RWA.

• Uma blockchain universal com transações mais rápidas e baratas, juntamente com uma cadeia dedicada a RWA projetada para conformidade, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Estas novas plataformas posicionam-se como infraestrutura da próxima geração, oferecendo uma excelente escalabilidade técnica ou recursos de conformidade integrados.

• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integre com sucesso três elementos: conformidade regulatória em blockchain, um ecossistema de serviços construído em torno do RWA e liquidez em blockchain com significado prático.

1. Onde o mercado RWA está crescendo atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real ( RWA ) tornou-se um dos temas mais proeminentes na indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais publicaram amplas previsões de mercado, além de análises aprofundadas de mercados emergentes, destacando a crescente importância deste setor.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e mercadorias, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta estas transações.

Apesar da concorrência crescente, o Ethereum continua a manter uma posição dominante no mercado de RWA. Blockchains profissionais de RWA já surgiram, e plataformas DeFi maduras estão a expandir-se para o campo de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividades de mercado, destacando a solidez da sua posição existente.

Este relatório examina os fatores-chave que permitem ao Ethereum dominar atualmente o mercado de RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e competição.

2. Por que o Ethereum consegue manter sua posição de liderança?

2.1. Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum é a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e está ativamente se preparando para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização fundamentais, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Essa base inicial forneceu a tecnologia e a regulamentação necessárias para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Um projeto de blockchain de um grande banco (2016-2017 ): Para apoiar casos de uso empresarial, o banco desenvolveu um fork permissonado do Ethereum. A introdução de uma moeda digital para transferências interbancárias demonstra que a arquitetura do Ethereum (, mesmo em forma privada ), pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Uma emissão de obrigações de um banco francês (2019: foram emitidas obrigações garantidas no valor de 100 milhões de euros na rede pública Ethereum. Isso demonstra que valores mobiliários regulados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo em que minimiza a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento )2021: O Banco Europeu de Investimento (EIB) colaborou com vários grandes bancos para emitir obrigações digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Estas obrigações são liquidadas utilizando a moeda digital emitida pelo banco central francês (CBDC), destacando o potencial da Ethereum em um mercado de capitais totalmente integrado.

Esses casos de piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma plataforma de valores mobiliários digitais anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos valores mobiliários digitais. Esta iniciativa estabeleceu a base para o lançamento de um fundo de uma empresa de gestão de ativos, que é atualmente o maior fundo tokenizado emitido na Ethereum.

( 2.2. Plataforma de fluxo de capital real

Um outro motivo chave para a contínua dominação do Ethereum no mercado de RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez on-chain em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado plenamente funcional requer capital que possa investir ativamente e negociar esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez on-chain profunda e implementável.

Este ponto é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados na Ethereum. Estas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares ao oferecer produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas sintéticas de rendimento em dólares.

• Uma plataforma financeira, através de seus produtos suportados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado )TVL###.

• Outro protocolo utilizou a liquidez de um projeto de stablecoin para comprar mais de 2,4 bilhões de dólares em títulos do governo do mundo real.

• Há plataformas que utilizam a sua moeda estável sintética em Ethereum para estabelecer uma infraestrutura de rendimento sem bancos, atraindo a demanda institucional e a liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma para a tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de viabilizar investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas plataformas RWA emergentes têm dificuldade em garantir o fluxo de capital ou atividades no mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser feitas na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para converter ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso confere a ele uma vantagem estrutural que vai além da simples participação de mercado.

( 2.3. Estabelecer confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção da confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e dos registros de transações de ativos de alto valor para um sistema digital. Neste processo, a atenção das instituições se concentra na fiabilidade e transparência do sistema. É exatamente aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum como uma blockchain pública opera, suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede está aberta a qualquer pessoa, e as alterações são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita um ponto único de falha, garantindo resistência a ataques de hackers e censura, e mantendo um tempo de funcionamento contínuo.

No mercado RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes permitem transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Estas características ) de transparência, segurança e acessibilidade ### fazem do Ethereum uma escolha atrativa para instituições que exploram a tokenização de ativos. O seu sistema descentralizado atende aos requisitos chave para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos Desafiantes que Reformulam o Cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, com o sucesso, também expôs as limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por parte das instituições. Os principais obstáculos incluem a capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram várias soluções de Layer 2 Rollup. Algumas atualizações significativas trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não conseguiu competir com a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, uma rede de pagamentos processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que necessitam de negociação de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas lacunas de desempenho ainda são um fator limitante crucial.

A latência também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, e com as confirmações adicionais necessárias para um assentamento seguro, a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestionamento na rede, essa latência pode aumentar ainda mais, o que representa um desafio para operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação já ultrapassaram os 50 dólares, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem para mais de 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas de transação complica o planejamento empresarial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma plataforma de valores mobiliários digitais ilustra bem essa dinâmica. Após enfrentar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo que desenvolveu a sua própria blockchain. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender à demanda de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

( 3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, as instituições estão explorando cada vez mais a oferta de vantagens alternativas em relação a gargalos críticos de desempenho, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da contínua colaboração com participantes institucionais, a quantidade real de ativos tokenizados ) nessas plataformas que não incluem stablecoins ainda é muito inferior em comparação com o Éter. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte da estratégia de implantação em múltiplas cadeias dominada pelo Ethereum.

Ainda assim, há sinais de progresso substantivo. No setor de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma Layer 2, uma plataforma ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor, apenas atrás do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains gerais estão apenas começando a estabelecer uma base. Plataformas como certas cadeias de alto desempenho, que experimentaram um crescimento rápido dos ecossistemas DeFi, agora enfrentam uma questão estratégica: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável no campo dos RWA. Apenas ter um desempenho técnico excelente não é suficiente. Para competir com o Ethereum, é necessário oferecer infraestrutura e serviços que atendam às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de throughput original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição a longo prazo neste setor emergente.

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) 3.2. O surgimento de blockchains dedicadas a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão a abandonar o design genérico, optando por uma especialização em domínios específicos. Esta tendência é também evidente no campo dos RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas a otimizar a tokenização de ativos do mundo real a emergir.

A razão para uma blockchain dedicada aos ativos do mundo real (RWA) é clara. A tokenização de ativos do mundo real precisa ser integrada diretamente com as regulamentações financeiras existentes, o que torna o uso de infraestrutura de blockchain genérica insuficiente em muitos casos. Requisitos técnicos específicos (, especialmente em torno da conformidade regulatória ), devem ser abordados desde a base.

Uma área chave é o processamento de conformidade. Os programas KYC e AML são essenciais para fluxos de trabalho tokenizados, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Essa abordagem limita a inovação, pois apenas embala ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança agora é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes não só podem registrar a propriedade, mas também impor requisitos regulatórios de forma nativa no nível do protocolo.

Como resposta, alguns focados em RWA de