Atualização de dados operacionais e análise de negócios de novembro da Bit Deer

Bit小鹿（BTDR） recentemente publicou os dados de operação de novembro, onde o muito aguardado minerador A2 (Sealminer A2) começou a produção em massa, com a primeira venda externa de 30.000 unidades.

Venda de chips desenvolvidos internamente e máquinas de mineração

A capacidade de desenvolver chips internamente é a principal vantagem competitiva dos fabricantes de mineradores. A Little Deer completou a primeira produção em massa dos chips para os mineradores A2 e A3 nos últimos seis meses. De acordo com informações públicas, os parâmetros operacionais do minerador A2 estão em uma posição de liderança no mercado atual. Embora o minerador A3 ainda não tenha sido oficialmente lançado, os parâmetros conhecidos indicam que ele se tornará o minerador com a maior capacidade de hash singular do mundo e a melhor relação de consumo de energia. Considerando suas vantagens de desempenho, o minerador A3 provavelmente será usado principalmente para implantar poder de cálculo autônomo a curto prazo, com uma probabilidade menor de vendas externas.

Implantação e Expansão do Campo Elétrico

Até o final de novembro, a empresa já completou a implantação de 895MW de parques de energia nos Estados Unidos, Noruega e Butão. Além disso, há 1645MW de projetos em construção, dos quais 1415MW devem ser concluídos na segunda metade de 2025. A empresa também estabeleceu um departamento dedicado à aquisição de mais projetos de parques de energia, com a expectativa de adicionar mais de 1GW de capacidade de parques de energia em 2026. Vale ressaltar que o preço médio da eletricidade de todos os parques de energia próprios da empresa é inferior a 0,04 dólares/kWh, o que representa uma vantagem significativa no setor.

Modelo Económico de Mineração Autônoma

Com base nos dados existentes, construímos um modelo econômico para o Bit Xiao Lu com 1 EH/s. Este modelo assume que a vida útil do equipamento de mineração é de 4 anos, a vida útil do campo elétrico é de 15 anos, e outros custos (incluindo manutenção e operação) representam 5% da receita. O modelo mostra que o preço de desligamento do Bit Xiao Lu para a mina própria é de aproximadamente 35.000 dólares. Quando o preço do Bitcoin ultrapassa os 150.000 dólares, a taxa de crescimento do lucro antes de impostos da mina própria do Bit Xiao Lu superará a velocidade de aumento do preço do Bitcoin. Se o preço do Bitcoin atingir 200.000 dólares, a margem de lucro antes de impostos da mina própria se aproximará de 80%.

Questões de interesse do mercado

1. Vendas de máquinas de mineração e proporção de uso próprio: A empresa prevê que a reserva de campo elétrico atinja 2,3GW até meados de 2025. Se todas as máquinas A3 forem equipadas, a capacidade própria de mineração poderá chegar a cerca de 220EH/s, representando aproximadamente 20% da capacidade total da rede no final de 2025. Considerando a necessidade de fluxo de caixa, a empresa pode precisar equilibrar as vendas de máquinas de mineração e o uso próprio.

2. Competição com outras empresas: O cerne da competição comercial reside no desempenho das máquinas de mineração e nos custos de poder computacional autônomo. Atualmente, os dados públicos mostram que a Xiao Lu possui uma vantagem competitiva tanto no desempenho das máquinas de mineração produzidas quanto nos custos autônomos.

Expansão de negócios de poder computacional de IA

Além da venda tradicional de máquinas de mineração e do negócio de fazendas de mineração próprias, a empresa começou a implementar chips Nvidia H200 nos centros de dados TIER3, expandindo seus negócios de capacidade computacional em IA. A empresa planeja investir pelo menos 200MW de eletricidade a curto prazo para implantar chips de alta gama, atendendo clientes de computação em nuvem, adotando um modelo de negócios semelhante ao da COREWEAVE.

Sugestões de Investimento e Avaliação

A Bit小鹿 está atualmente em um momento favorável de desenvolvimento, com a primeira curva de crescimento (vendas de mineradores e mineradoras próprias) e a segunda curva de crescimento (poder de computação de IA) esperando subir em sincronia. Com base no método de avaliação das principais empresas de ações de mineração da América do Norte, que é de 170 milhões de dólares/EH/s, espera-se que, nos próximos dois anos, as mineradoras próprias da 小鹿 atinjam entre 120-220EH/s, correspondendo a um valor de mercado de cerca de 20,4 bilhões a 37,4 bilhões de dólares, o que representa um espaço de valorização de 4,8 a 9,7 vezes em relação ao preço atual das ações.

Risco de Investimento

1. Risco de volatilidade do preço do Bit
2. Riscos de wafers da TSMC devido a potenciais sanções