Fornecimento de USDC e avaliação da Circle: analisando a lógica por trás da capitalização de mercado de 58 bilhões de dólares

Como representante de um fornecedor de infraestrutura cripto regulamentada, o sucesso da listagem da Circle destaca a crescente demanda dos investidores institucionais por este setor. No entanto, a capacidade da Circle de manter a atual avaliação elevada de 58 mil milhões de dólares depende em grande medida da capacidade de expansão do seu motor de receita principal, USDC.

Este artigo visa avaliar a base de valorização da Circle através da análise de dados. Dado que mais de 95% da receita da Circle provém de negócios relacionados com USDC, o seu desempenho financeiro depende fortemente das taxas de juro de curto prazo e da circulação de USDC. Primeiro, realizamos uma análise estrutural da curva de oferta de USDC, estudando as mudanças na distribuição on-chain, a liquidez do capital e os pontos de inflexão sob condições de mercado específicas, para identificar os fatores-chave que impulsionam a cunhagem de USDC.

Em seguida, propusemos um modelo autorregressivo otimizado, que é capaz de prever a quantidade de USDC em circulação semanal com uma margem de erro de ±1,5%, e converte diretamente o crescimento da oferta em uma análise de sensibilidade do EBITDA.

Por fim, mostramos como utilizar este indicador de fornecimento como um sinal de negociação em tempo real, proporcionando aos participantes do mercado uma visão imediata da dinâmica fundamental da Circle.

Análise da Estrutura de Avaliação da Circle

A capitalização de mercado de 58,2 bilhões de dólares da Circle faz com que seu índice preço-lucro atinja quase 8 vezes o da Visa. Investimentos de instituições renomadas como ARK Invest e BlackRock indicam que os investidores não apenas valorizam o desempenho atual, mas também têm uma visão otimista sobre o potencial de aplicação em larga escala no futuro.

Para manter uma avaliação tão alta, a Circle precisa manter um forte impulso de crescimento nos lucros. Dados históricos mostram que mais de 95% da receita da Circle vem de juros e dividendos gerados por ativos de reserva de USDC (como depósitos bancários, títulos do governo dos EUA de curto prazo, etc.). Assim, sua receita é altamente sensível às taxas de juros de curto prazo e ao volume de circulação do USDC.

Análise de Sensibilidade do EBITDA

O EBITDA da Circle é composto por duas partes:

1. Taxa de rendimento de juros líquidos (NIM): receita de juros obtida através de ativos de reserva.
2. Taxas baseadas na liquidez da oferta: taxas de transação geradas pela emissão e resgate de USDC.

Com a possível redução das taxas de juros pelo Fed, o NIM enfrentará pressão. O mercado espera que o crescimento da receita baseado no volume de transações supere o impacto da queda das taxas de juros. Esse crescimento depende da adoção contínua do USDC como uma rede de pagamentos global, cuja capacidade de captura de taxas se expandirá com a frequência de uso, fluxos de capital transfronteiriços e integração do ecossistema. Portanto, estudar a dinâmica de oferta do USDC é crucial para prever a futura receita e avaliação da Circle.

Análise da Dinâmica da Oferta de Estáveis

Atualmente, a oferta total de stablecoins atingiu 251 bilhões de dólares, um aumento de 34% em relação ao pico de 187 bilhões de dólares em 2021, refletindo a aceleração do fluxo de capital e a recuperação da confiança do mercado. USDT e USDC juntos representam mais de 86% da participação no mercado de stablecoins, com USDT representando 62,1% e USDC 24,2%.

A variação da oferta de stablecoins pode ser expressa pela seguinte fórmula:

ΔSt = Mt - Rt

Neste caso, ΔSt é a variação líquida do suprimento total de stablecoins, Mt é a quantidade emitida e Rt é a quantidade resgatada.

Observando as mudanças históricas na oferta do USDC, pode-se notar que estão altamente relacionadas a marcos importantes na indústria de criptomoedas.

Período de expansão acelerada (2025 e além)

Quando a Circle foi listada, a oferta circulante de USDC atingiu um recorde histórico de 61,2 bilhões de dólares, refletindo a transição do USDC de uma simples ferramenta de negociação para uma infraestrutura financeira central. Desde 2021:

• O volume médio diário de negociação aumentou 406%, passando de 77,7 bilhões de dólares para 315,2 bilhões de dólares.
• O número de utilizadores ativos diários cresceu rapidamente a uma taxa de crescimento anual composta de 142,92%.

O crescimento do USDC é impulsionado principalmente por três fatores:

1. Renascimento do DeFi: aumento da participação de utilizadores nativos de criptomoedas.
2. Adoção de finanças tradicionais: mais amplamente aceito em áreas como liquidação e gestão de caixa.
3. Colaboração com a Coinbase: aproveitar a vasta base de usuários da Coinbase para uma ampla distribuição.

A eficiência de capital revela o verdadeiro valor

Apenas olhar para a oferta não é suficiente para refletir a utilidade real das stablecoins; a eficiência do fluxo de fundos é mais crítica. Tomando a plataforma Binance como exemplo, a oferta de USDT (189 bilhões de dólares) é cerca de três vezes a de USDC (58,1 bilhões de dólares), mas a diferença no volume de transações em 30 dias não é muito grande (USDT 448 bilhões de dólares vs USDC 387 bilhões de dólares).

Calcular a velocidade de capital (volume de negociação em 30 dias / oferta em circulação) pode quantificar a eficiência do capital:

USDC velocidade de fundos = 6.66 USDT velocidade de fundos = 2.37

Os resultados mostram que a velocidade de fundos do USDC é 2,81 vezes a do USDT, o que significa que a frequência de transações por unidade de USDC é quase três vezes a do USDT, demonstrando um valor em cadeia mais alto.

Crescimento em cadeia: expansão para Alt-VM e Layer 2

O crescimento da oferta de USDC está a expandir-se gradualmente de um ecossistema centrado em Ethereum para um ecossistema mais amplo, incluindo Solana, Layer 2 de Ethereum e novas cadeias Alt-VM emergentes. Esta distribuição diversificada está alinhada com a demanda por liquidez e o crescimento da utilidade em áreas que estão a crescer mais rapidamente.

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) a dominância do USDC na Solana

Em maio de 2024, o USDC representa 99,5% do volume de negociação de stablecoins na cadeia Solana. Mesmo em dezembro, quando a atividade do ecossistema se dispersou, o USDC ainda mantém 96% da quota de mercado.

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) Inversão da Arbitrum

Em setembro de 2024, o USDC superou o USDT como a principal moeda estável na Arbitrum. Esta reversão deve-se principalmente ao crescimento explosivo da Hyperliquid, cujo total de valor bloqueado saltou de 600 milhões de dólares no quarto trimestre de 2024 para 2,5 bilhões de dólares no final do primeiro trimestre de 2025.

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Modelo quantitativo da curva de fornecimento de USDC

Para capturar a dinâmica da oferta de USDC, construímos um modelo autorregressivo. Este modelo recalibra-se a cada 90 dias, utilizando médias móveis (1 dia, 3 dias, 7 dias, 14 dias e 30 dias) como variáveis ​​de características, para prever o valor médio da oferta de USDC nos próximos 1-7 dias.

Desde 2022, a média de 7 dias do suprimento total de USDC prevista pelo modelo tem 80% de probabilidade de cair dentro da faixa de ±1,5% dos resultados previstos, demonstrando alta precisão.

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Conclusão

A listagem da Circle marca um ponto de viragem importante na indústria de criptomoedas, refletindo a demanda do mercado por stablecoins no mercado público. A avaliação de 58,2 mil milhões de dólares destaca o forte interesse dos investidores na infraestrutura de dólares digitais em conformidade, consolidando a posição da Circle como representante público desta nova classe de ativos.

Com a aplicação aprofundada do USDC nos ecossistemas DeFi e nos sistemas financeiros tradicionais, seu papel está se transformando de um indicador de adoção para um termômetro global de liquidez, capaz de refletir o movimento de capital, o sentimento de risco e a posição do mercado. Atualmente, investir em ações da Circle é a principal forma de apostar nesse crescimento, mas a volatilidade inerente das ações pode obscurecer as dinâmicas subjacentes.

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