Reavaliando o desenvolvimento das moedas estáveis: desafios e futuro da descentralização

A moeda estável ocupa uma posição importante no campo das criptomoedas, não apenas por seu valor especulativo, mas também porque é um dos poucos produtos de criptomoeda que realmente encontrou um ponto de ajuste de mercado. Atualmente, o setor espera que, nos próximos cinco anos, milhares de bilhões de dólares em moeda estável entrem no mercado financeiro tradicional. No entanto, o desenvolvimento da moeda estável também enfrenta muitos desafios.

Evolução do dilema dos três desafios das moedas estáveis

Os primeiros projetos de moeda estável enfrentam três desafios centrais: estabilidade de preços, Descentralização e eficiência de capital. No entanto, após múltiplos experimentos controversos, a escalabilidade continua a ser um enorme desafio. Assim, esses conceitos estão em constante ajuste para se adaptarem aos novos desafios.

Alguns projetos de moeda estável mainstream já começaram a ajustar sua posição estratégica. Embora a estabilidade de preços continue a ser o objetivo principal, a eficiência de capital está gradualmente se igualando à escalabilidade, enquanto a descentralização foi enfraquecida em favor da resistência à censura. Isso reflete um compromisso entre as necessidades reais do mercado e os ideais iniciais.

Na verdade, além de alguns projetos como Liquity e suas bifurcações, a maioria das novas moedas estáveis apresenta um certo grau de centralização. Mesmo utilizando uma troca descentralizada, ainda existem equipes responsáveis pela gestão de estratégias, busca de rendimento e sua distribuição aos detentores. Neste modelo, a escalabilidade vem mais da rentabilidade do que da composabilidade interna do DeFi.

Descentralização: Fracassos e Novas Direções

O colapso do mercado em 12 de março de 2020 causou um grande impacto no DAI, e desde então suas reservas se concentraram principalmente no USDC, o que de certa forma reconheceu o fracasso da Descentralização em face das moedas estáveis de mainstream. Ao mesmo tempo, as tentativas de moedas estáveis algorítmicas e de moedas estáveis rebase também não conseguiram alcançar os resultados esperados. O endurecimento da regulamentação agravou ainda mais essa tendência, e a ascensão das moedas estáveis institucionais também enfraqueceu o espaço para projetos experimentais.

Neste contexto, a Liquity destaca-se pela imutabilidade dos seus contratos e pelo uso do Ethereum como colateral, representando uma tentativa puramente de Descentralização. No entanto, a sua escalabilidade ainda deixa a desejar. A versão V2 recentemente lançada melhorou a segurança do anexo através de várias atualizações e oferece taxas de juro mais flexíveis ao emitir a nova moeda estável BOLD.

Apesar disso, o crescimento da Liquity ainda enfrenta algumas limitações. O valor do empréstimo da sua moeda estável é de cerca de 90% do LTV (, inferior à eficiência de capital do USDT e do USDC. Além disso, alguns concorrentes que oferecem rendimento intrínseco, como Ethena, Usual e Resolv, têm um LTV que atingiu 100%. Mais importante ainda, a Liquity carece de um modelo de distribuição em larga escala, o que pode limitar seu crescimento no mercado mainstream.

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Ambiente regulatório e proposta de valor

O "Genius Act" dos EUA pode trazer mais estabilidade e reconhecimento para as moedas estáveis apoiadas por ativos tradicionais e legais, mas ao mesmo tempo exclui ou coloca em uma zona cinzenta regulatória as moedas descentralizadas, colaterais em criptomoeda ou moedas estáveis algorítmicas.

Atualmente, os projetos de moeda estável no mercado apresentam uma tendência de diversificação:

• Alguns projetos mistos como BUIDL e USD1 são direcionados principalmente a instituições, com o objetivo de expandir o setor financeiro tradicional.
• Gigantes do Web2.0 como o PYUSD lançado pelo PayPal tentam expandir seu mercado, mas enfrentam desafios de escalabilidade.
• Alguns projetos focam em estratégias subjacentes, como USDY e USDO baseados em RWA, ou USDe e USR com estratégia Delta-Neutral.

Esses projetos têm como característica comum diferentes graus de centralização, mesmo os projetos focados em DeFi, cuja gestão geral ainda é bastante centralizada.

Novos ecossistemas como MegaETH e HyperEVM trouxeram novas esperanças. Por exemplo, o CapMoney planeja alcançar a Descentralização gradualmente através da segurança econômica fornecida pelo Eigen Layer. Projetos de fork como Felix Protocol da Liquity também tiveram um crescimento significativo na nova cadeia.

Conclusão

A centralização não é totalmente negativa, pois proporciona um melhor controle e escalabilidade para os projetos, além de ser mais fácil de se adaptar às exigências regulatórias. No entanto, isso entra em conflito com a ideia original das criptomoedas. Uma verdadeira moeda estável Descentralizada deve ter resistência à censura e ser um ativo que os usuários realmente possuam.

Apesar de as novas alternativas serem atraentes, não devemos esquecer o dilema triplo original das moedas estáveis: estabilidade de preços, Descentralização e eficiência de capital. Enquanto buscamos inovação e desenvolvimento, como encontrar um equilíbrio entre os três continua a ser o desafio central que o campo das moedas estáveis enfrenta.

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