Construir um portfólio de "porto seguro": buscando estabilidade em tempos de incerteza

"A verdadeira segurança não se baseia na previsão do futuro, mas sim no desenho de uma estrutura que possa sobreviver, independentemente de como seja o futuro." Este é o ponto central do livro "Safe Haven: Investing for Financial Storms".

O excesso de risco pode prejudicar a sua riqueza ao longo do tempo. Ao mesmo tempo, se você não assumir riscos suficientes, isso também pode prejudicar a sua riqueza com o passar do tempo.

O autor deste livro é um dos famosos gestores de fundos de hedge de Wall Street e parceiro do autor de "A Lição do Cisne Negro". A empresa de investimentos que ele fundou é uma das poucas no mundo que realmente se concentra na "hedge de riscos extremos", tendo obtido resultados significativos em 2008 e 2020.

O cerne deste livro é: como construir uma carteira de investimentos que ainda possa proteger o capital em eventos extremos.

Introdução: Estamos nos aproximando do próximo grande ponto de viragem

A história não se repete, mas rima.

Hoje, em 2025, estamos em um período contraditório: o mercado de ações continua a atingir novos máximos, mas os rendimentos de títulos de longo prazo estão acima de 4,5%; o dólar está forte, mas o consumo está fraco; a IA provoca uma febre de capital, enquanto o mundo enfrenta fragmentação e riscos de guerra.

Israel e Irão acabaram de concluir um ciclo de conflitos com drones; a Índia e o Paquistão aumentaram as suas tropas na fronteira; a frota do Mar Negro da Rússia sofreu um golpe, e a força aérea da Ucrânia obteve autorização do Ocidente para atacar diretamente o território russo; e nos Estados Unidos, Trump pode voltar ao poder, com a possibilidade de um retorno à era de tarifas + política monetária expansionista.

Uma, a verdade suprema da riqueza em tempos de caos: não é ganhar o máximo, mas ser capaz de suportar perdas.

O autor de "Safe Haven" tem uma posição única no mundo financeiro. Ele não pertence ao grupo dos investidores de longo prazo como Buffett, nem é um especulador como Soros.

Ele se concentra em uma coisa: projetar uma carteira de investimentos que consiga sobreviver a eventos de "cisne negro".

Isto pode parecer banal, mas é uma sabedoria extremamente rara - especialmente numa época em que todos falam sobre "crescimento", "inovação" e "IA". Ele apresenta no livro uma perspectiva cruel, mas verdadeira:

"O que realmente determina o destino da sua riqueza não é a taxa média de retorno, mas sim se você consegue evitar um momento de 'zero' uma vez."

Ele provou com matemática e história: mesmo que uma carteira de investimentos tenha um retorno de 15% ano após ano, se encontrar uma vez um evento cisne negro de -80%, ela nunca mais conseguirá se recuperar. Não existem ativos absolutamente seguros, apenas estruturas de investimento que podem suportar perdas.

Não se trata apenas de manter "ouro" ou "bitcoin", mas de construir uma estrutura de combinação que possa sobreviver à tempestade.

A interrupção do juro composto não ocorre durante o período de crescimento, mas sim durante o período de calamidade.

Dois, 5 princípios chave de investimento em "Safe Haven"

Neste livro, o autor não apenas critica os pontos cegos da alocação de ativos tradicional, mas também apresenta cinco estratégias de hedge muito práticas, adequadas para "tempos extremos":

1. Ativos seguros ≠ Ativos de baixa volatilidade

Muitas pessoas confundem "estável" com "seguro".

Em 2008, tanto o ouro quanto os títulos caíram, e a única coisa que subiu foram as opções de venda de longo prazo.

Um verdadeiro ativo de hedge é um ativo que apresenta um crescimento explosivo em uma crise sistêmica. Um verdadeiro ativo "porto seguro" é um ativo que, quando tudo está muito mal, na verdade sobe.

2. Quando o cisne negro chega, o poder do "juro composto" pode voltar-se contra você

Uma perda de -50% requer um ganho de +100% para recuperar o investimento. Mas os eventos de cisne negro muitas vezes não são -50%, mas sim uma queda instantânea para zero.

A conclusão dele é simples: não se pode sobreviver à base de jogo, é necessário garantir a sobrevivência através do design de estruturas.

"O efeito dos juros compostos é a força mais destrutiva do universo." (Isso contrasta fortemente com a opinião de Buffett)

3. Não prever o futuro, mas estar preparado para o "pior cenário"

"Você não pode prever. Você só pode se preparar."

"Previsão" é a ilusão da maioria dos investidores, a preparação é realmente o método para controlar riscos.

Não é possível prever guerras, crises financeiras ou mudanças de regime - mas você pode alocar ativos para que eles "não pereçam" em nenhum dos resultados.

4. A estrutura de rendimento côncava é a verdadeira ferramenta de proteção

As características da estrutura de rendimento convexa são:

• Normalmente, pequenas perdas ou empate

• Quando ocorrem eventos extremos, os preços podem dobrar ou até multiplicar-se por dezenas de vezes.

Por exemplo: VIX em alta, opções de venda SPX em profundidade, call a prazo de ouro, posição de hedge em dólares/ativos não soberanos.

5. "Diversificação geográfica + Diversificação de custódia" é crucial para a sobrevivência

Em qual país seus ativos estão armazenados, quem os custodia, e se você pode controlá-los - esses fatores são mais importantes do que você imagina - sua localização geográfica determina se seus ativos realmente pertencem a você quando a crise chega.

Não confie apenas em um país para custódia, não confie apenas em bancos para custódia, e muito menos invista tudo em ativos sistemáticos (como moeda local, ações do país, imóveis locais). Em tempos de turbulência, os mecanismos de seguro costumam falhar.

Além disso, a auto-custódia e a conveniência das criptomoedas também são uma opção a considerar.

Três, o que é a estrutura de "portfólio de investimento em risco"

A estrutura sugerida pelo autor é:

• 90-95%: ativos de baixo risco e de juros compostos estáveis (como títulos do governo dos EUA de curto prazo, dinheiro, ações de alto dividendo)

• 5-10%: Posições de "hedge de cauda" de alta alavancagem (como long VIX, puts de longo prazo do SPX, backup de ouro/bitcoin)

O livro dá um exemplo:

• 80% investido no índice S&P 500, 20% investido em ouro

• 50% investido no índice S&P 500, 50% investido em CTA de acompanhamento de tendência

• 66% investido no índice S&P 500, 34% investido em títulos do governo de longo prazo

• 85% investido no índice S&P 500, 15% investido em francos suíços

Esta estrutura apresenta um desempenho medíocre em tempos normais, mas brilha em eventos de cisne negro (por exemplo: durante a crise do mercado em março de 2020, um fundo subiu 4000%).

"O efeito do portfólio líquido - ou seja, a relação custo-benefício dos ativos de hedge - depende da quantidade de ativos de hedge necessária para alcançar um determinado nível de mitigação de risco."

Quatro, o "Conjunto de Sobrevivência do Cisne Negro" preparado para 2025: recomendações de operação prática

Tendo em conta o ambiente de risco atual, uma possível "estrutura de ativos em camadas" é a seguinte:

Camada 0: Corpo saudável

Manter uma boa condição de saúde, evitar doenças crônicas, manter um percentual de gordura corporal adequado, desenvolver o hábito de se exercitar, cultivar uma boa flexibilidade física; aprender a conduzir vários meios de transporte, dominar habilidades de culinária.

Camada 1: Ativos de resistência ao risco sistêmico (ativos auto-custodiados)

Usado para salvar vidas em caso de falha total do sistema.

• Ouro físico (preferência por moedas de ouro): 5-10%, não depende do reconhecimento do governo, pode ser utilizado em situações de emergência
• Criptomoeda (armazenamento em carteira fria): 5-10%, ouro digital, portátil globalmente, mas com riscos regulatórios
• Terras/passaportes no exterior: 5-10%, podendo ser reconstruído no local, alterando a identidade

Camada 2: Posição de hedge de risco de cauda (ativos de hedge de alta alavancagem)

Utilizado para aumentar significativamente o valor em eventos de cisne negro, para reforçar o portfólio.

• Opções de venda profundas do S&P 500: 1-2%, opções de longo prazo, maior fonte de alpha
• VIX Bullish: 1-3%, alta explosividade quando a volatilidade do mercado dispara
• Opções de compra de ouro: 1-2%, aumentam em casos de inflação severa ou guerra

Camada 3: Liquidez + Ativos em Crescimento (Fonte de Rendimento Normal)

Para uma vida estável e fluxo de caixa durante períodos económicos normais.

• ETF de títulos do tesouro dos EUA de curto prazo / Fundos de moeda de títulos do tesouro: 20-30%, seguros e estáveis, garantem liquidez
• Diversificação em ações de alto dividendo globais: 20-30%, fontes de rendimento, redução do risco de um único país
• Imóveis em mercados emergentes + REITs denominados em dólares: 5-10%, fluxo de caixa diversificado

"Num investimento, uma boa defesa pode levar a um bom ataque."

Cinco, Conclusão: Tudo pode desmoronar, e você não precisa desmoronar junto.

O que "Safe Haven" realmente quer transmitir é:

Você não pode impedir guerras, colapsos ou revoluções — mas pode projetar antecipadamente uma estrutura de ativos que não vai a zero em qualquer situação.