Os desafios e controvérsias da regulamentação de ativos digitais em Blockchain

Com o aumento da influência dos ativos digitais da blockchain nos mercados financeiros tradicionais, suas características únicas de descentralização também apresentam novos desafios para os sistemas de regulação financeira de diversos países. Como os quadros de regulação financeira tradicionais podem se adaptar às características desses novos ativos? Como controlar efetivamente os riscos? Essas questões geraram diferentes discussões e controvérsias em diferentes países e regiões.

De acordo com as estatísticas da plataforma de dados, em 130 jurisdições em todo o mundo, 88 permitem que provedores de serviços de ativos digitais operem, enquanto 20 proíbem explicitamente os serviços de ativos digitais.

Os Estados Unidos, como uma das jurisdições que permitem serviços de ativos virtuais, adotaram um modelo de regulamentação conjunta. Nos Estados Unidos, os ativos virtuais não são considerados moeda legal, e diferentes tipos de negócios podem estar sob a supervisão de diferentes órgãos reguladores. A indústria de ativos digitais em blockchain dos Estados Unidos abrange uma ampla gama de áreas de negócios, incluindo serviços de carteira, bolsas, ofertas iniciais de tokens, mineração, contratos inteligentes, serviços de staking e tokens não fungíveis.

No entanto, devido a disputas de jurisdição, a regulamentação dos ativos digitais de blockchain que oferecem serviços de staking, representados pelo ETH, ainda é controversa. O cerne da controvérsia é: esses ativos digitais devem ser classificados como mercadorias ou como valores mobiliários? As autoridades reguladoras dos EUA têm avaliado ativamente a aplicabilidade das regulamentações existentes a esses ativos emergentes, por exemplo, utilizando o teste Howey para determinar se um ativo digital se enquadra como "contrato de investimento", decidindo assim se deve ser incluído na jurisdição de valores mobiliários.

O teste Howey originou-se de um caso legal de 1946, proporcionando às entidades reguladoras um quadro claro para determinar se um contrato de investimento deve ser regulamentado como um valor mobiliário. Tomando o ETH como exemplo, os pontos-chave do teste Howey incluem: se envolve investimento de capital, se os usuários têm expectativa de lucro, se há uma entidade de investimento comum e se espera lucrar apenas com os esforços do promotor ou de terceiros.

Se um ativo digital for considerado um título, será supervisionado pelas autoridades regulatórias de títulos. Isso pode resultar em ações civis ou sanções administrativas para as empresas envolvidas, especialmente em casos de venda de títulos não registrados ou de violação de divulgação de informações-chave.

Por outro lado, se os ativos digitais forem considerados mercadorias, estarão sujeitos à supervisão dos órgãos reguladores de mercadorias. Embora atualmente os ativos digitais em blockchain não tenham sido claramente definidos como mercadorias em termos legais nos Estados Unidos, os órgãos reguladores relevantes já indicaram que o Bitcoin e outros ativos digitais estão dentro do seu âmbito de aplicação. Esta classificação tem vindo a ser gradualmente expandida para incluir outros ativos digitais como o ETH.

Recentemente, o Congresso dos Estados Unidos aprovou uma nova lei que visa fornecer um quadro regulatório mais claro e medidas de proteção ao consumidor mais robustas para o ecossistema de ativos digitais. Esta lei classifica os ativos digitais em duas categorias: "ativos digitais restritos" regulados por órgãos de supervisão de valores mobiliários e "bens digitais" regulados por órgãos de supervisão de commodities. A classificação dos ativos será baseada no grau de descentralização do seu blockchain subjacente, na forma como são adquiridos e na relação entre os detentores e os emissores, entre outros fatores.

A regulamentação da qualificação dos ativos digitais terá um profundo impacto no mercado. Tomemos o ETH como exemplo: se for qualificado como um valor mobiliário, poderá enfrentar requisitos de conformidade mais rigorosos, aumentando os custos para os prestadores de serviços relacionados e possivelmente limitando as oportunidades de participação para investidores de varejo. Por outro lado, se for qualificado como uma mercadoria, embora isso possa promover o desenvolvimento do mercado de derivados, pode não refletir adequadamente as propriedades únicas dos ativos digitais descentralizados.

Além disso, a luta pelo poder entre diferentes órgãos reguladores pode levar à arbitragem regulatória, fazendo com que ativos digitais como o Ethereum e seus participantes de mercado enfrentem um ambiente regulatório mais complexo. Com o contínuo desenvolvimento da tecnologia Blockchain e do mercado de ativos digitais, como estabelecer uma estrutura regulatória que proteja os interesses dos investidores e promova a inovação continuará a ser um desafio importante para os órgãos reguladores em todo o mundo.