As ações da bolsa americana enfrentaram a maior flutuação em uma semana desde 2019

Na última semana, o mercado de ações dos EUA experimentou a maior flutuação desde 2019. Embora a semana tenha terminado praticamente estável, os movimentos do mercado foram como uma montanha-russa. Na segunda-feira, houve uma venda em pânico, na terça-feira houve uma forte recuperação, na quarta-feira houve nova queda, e na quinta e sexta-feira a recuperação continuou.

Esta semana, o mercado de ações está intimamente ligado ao mercado de criptomoedas. A mídia discute amplamente a recessão nos EUA e a eliminação das operações de arbitragem do iene, mas isso pode ser duas "falsas questões". O verdadeiro pânico foi muito breve e não houve a venda generalizada comum em tempos de crise.

A correção do mercado de ações dos EUA começou a partir de um novo recorde histórico, com uma queda máxima de cerca de 8%, mas atualmente ainda está 12% acima do início do ano. Devido ao aumento dos títulos, os investidores com um portfólio diversificado são afetados de forma limitada pela queda dos índices acionários. Historicamente, ocorrem em média 3 correções de mais de 5% e 1 correção de 10% por ano.

Se o mercado de ações cair sem uma recessão econômica ou de lucros corporativos, geralmente é temporário. No entanto, o sentimento pessimista em relação às ações de tecnologia é difícil de reverter a curto prazo, e a flutuação acentuada causa danos aos portfólios; a flutuação a curto prazo pode ainda não ter terminado. No entanto, a forte recuperação na segunda metade da semana passada é um sinal positivo.

Atualmente, 91% das empresas do S&P 500 já divulgaram os seus relatórios financeiros do segundo trimestre, com 55% das empresas a superar as expectativas de receitas. O desempenho varia bastante entre os setores, com cuidados de saúde, indústria e tecnologia da informação a apresentarem um bom desempenho, enquanto energia e imobiliário apresentaram um desempenho pior.

A avaliação da NVIDIA já teve uma correção, com o índice preço/lucro projetado para 24 meses a cair para 25 vezes, perto do ponto mais baixo em 5 anos. Os relatórios financeiros das grandes empresas de tecnologia nesta temporada foram sólidos, principalmente devido ao aumento dos investimentos em IA que pressionaram a avaliação.

Análise das expectativas de redução da taxa de juro em setembro

De acordo com a regra de Taylor, a meta da taxa dos fundos do Fed deve estar em cerca de 4%, 150 pontos base abaixo da taxa atual. O mercado espera que a redução da taxa em setembro possa exceder 25 pontos base, atualmente precificando 38 pontos base. O mercado já absorveu a expectativa de uma redução de 100 pontos base durante o ano.

Para sustentar a expectativa de uma primeira redução de juros superior a 25 pontos base e mais de três cortes ao longo do ano, é necessário que dados como o mercado de trabalho continuem a piorar. Caso contrário, essa precificação pode ser excessiva. Se os dados forem favoráveis, o mercado começará a precificar gradualmente a possibilidade de uma redução de 50 pontos base em setembro e até 125 pontos base ao longo do ano.

No curto prazo, o mercado de taxas de juros nos EUA está predominantemente em correção, enquanto o ciclo acima de 1 mês está em modo de compra para queda. O mercado ainda precisa de tempo para chegar a um consenso sobre se o aumento da taxa de desemprego indica uma desaceleração econômica e uma potencial recessão, e durante esse período, o sentimento irá flutuar repetidamente.

Análise do mercado de criptomoedas

O mercado de criptomoedas passou pela sua correção mais acentuada desde a crise da FTX, com o preço do Bitcoin a cair mais de 15% antes de alguma recuperação. Esta correção é resultado de choques externos da ajustamento do mercado tradicional, com a análise técnica a indicar uma forte sobrevenda.

Os investidores de retalho desempenham um papel importante na correção. As saídas de fundos do ETF de Bitcoin à vista em agosto atingiram um recorde histórico. Em comparação, o comportamento de desrisco dos participantes do mercado de futuros dos EUA foi limitado, com pouca alteração nas posições dos contratos de futuros de Bitcoin da CME, enquanto o spread em contango da curva de futuros mostra que os investidores permanecem otimistas.

O preço do Bitcoin caiu para perto de 49.000 dólares, próximo ao custo de produção estimado. Se se mantiver abaixo deste nível a longo prazo, isso irá pressionar os mineradores, podendo levar a uma nova queda de preços.

Os fatores que mantêm os investidores institucionais otimistas incluem: o Morgan Stanley permitindo a recomendação de ETFs de Bitcoin à vista, a pressão de liquidação dos casos de falência da Mt. Gox e da Genesis diminuindo, a possibilidade de compensação da falência da FTX estimular a demanda, e ambos os lados das eleições nos EUA podendo apoiar regulamentações favoráveis às criptomoedas.

Situação de Fundos e Posições

Apesar da redução significativa na alocação de ações recentemente, a proporção atual (46.5%) ainda é superior à média após 2015. Para voltar à média, os preços das ações precisam cair mais 8%.

A proporção de alocação de caixa dos investidores é extremamente baixa, com mais fundos concentrados em ações e obrigações. Isso pode aumentar a vulnerabilidade do mercado, pois, em caso de queda, os investidores precisam vender ativos para obter caixa.

Recentemente, a alocação em obrigações aumentou significativamente, com os investidores a mudarem-se para obrigações como um refúgio durante o período de correção do mercado acionista. A reação dos investidores de retalho tem sido relativamente moderada, sem grandes retiradas de capitais. A pesquisa sobre o sentimento dos pequenos investidores ainda é predominantemente positiva.

As posições vendidas especulativas em futuros do Nikkei e no iene diminuíram significativamente. O tamanho total das operações de arbitragem em ienes é estimado em cerca de 4 trilhões de dólares, incluindo a compra de ações japonesas por investidores estrangeiros, empréstimos em ienes para comprar ativos estrangeiros e a compra de ativos estrangeiros por investidores japoneses.

Os fundos temáticos da China têm continuado a receber entradas recentemente. Os fundos de ações mantiveram um valor positivo durante 16 semanas consecutivas, enquanto a entrada de fundos de obrigações abrandou. A alocação de estratégias subjetivas e sistemáticas caiu para ligeiramente abaixo da média.

O índice VIX teve uma flutuação diária recorde, mas a flutuação do mercado de ações foi relativamente limitada, mostrando que o pânico no mercado de derivativos foi amplificado. A liquidez das ações dos EUA está no nível mais baixo desde maio do ano passado.

Próximos eventos-chave

• Dados do CPI: se estiverem em linha ou abaixo das expectativas, o impacto será limitado; acima das expectativas será um problema significativo.
• Dados de vendas no varejo: se forem fortes, podem elevar as expectativas de uma aterrissagem suave.
• Conferência de Jackson Hole: o Federal Reserve pode transmitir uma mensagem de apoio ao mercado
• Resultados financeiros da Nvidia: serão divulgados no final do mês, com expectativas positivas do mercado