Protocolo Ethena: uma nova tentativa de moeda estável estruturada nativa em encriptação

O protocolo Ethena lançou uma moeda estável nativa em encriptação USDe, que se situa entre a centralização e a descentralização. Esta moeda estável mantém a estabilidade através da custódia de ativos em cadeia e da utilização de uma estratégia Delta neutra, ao mesmo tempo que oferece rendimentos passivos aos detentores.

O contexto do nascimento do USDe

No atual panorama do mercado de moeda estável, as moedas estáveis centralizadas como USDT e USDC dominam, enquanto os colaterais da moeda estável descentralizada DAI estão se tornando cada vez mais centralizados, e as moedas estáveis algorítmicas como LUNA e UST colapsaram após um breve período de prosperidade. A Ethena tenta encontrar um equilíbrio entre DeFi e CeFi, oferecendo novas opções ao mercado.

Mecanismo de funcionamento do USDe

USDe adotou um método de custódia de ativos chamado OES(Off-exchange Settlement). Depois que os usuários depositam stETH no protocolo, os ativos são custodiados on-chain por uma instituição terceira, enquanto o montante correspondente é mapeado para uma exchange centralizada. A Ethena, em seguida, abre um contrato perpétuo de short ETH na exchange, para garantir que o valor da garantia permaneça estável.

Esta abordagem preserva a transparência dos ativos em cadeia do DeFi, ao mesmo tempo que aproveita as vantagens de liquidez do CeFi, reduzindo os riscos de apropriação de fundos por parte das exchanges.

Fonte de rendimento

Os rendimentos do USDe provêm principalmente de duas fontes:

1. Os derivados de staking de Ethereum (, como stETH ), trazem rendimentos de staking.
2. A taxa de financiamento obtida ao abrir uma posição de hedge na bolsa e o lucro da negociação de basis

Este modelo de rendimento estruturado, na verdade, oferece aos usuários comuns uma oportunidade de participar na arbitragem de taxas de financiamento.

Ativos Ecossistêmicos Ethena

• USDe: moeda estável, atualmente é cunhado através do depósito de stETH
• sUSDe: token de certificado obtido após a staking de USDe
• ENA: token de governança do protocolo, obtido através da troca de pontos

Vantagens e desafios do USDe

Vantagens:

• Combina a transparência do DeFi com a liquidez do CeFi
• Fornecer rendimento passivo, atrair a participação dos usuários
• Não depende da infraestrutura bancária tradicional

Desafio:

• A taxa de retorno é bastante influenciada pelo sentimento do mercado
• A escalabilidade é limitada pela dimensão do mercado de contratos perpétuos
• Enfrentando múltiplos riscos como taxas de financiamento, custódia e liquidez

Perspectivas futuras

USDe tem potencial para se tornar uma escolha de moeda estável de alto rendimento, de tamanho moderado e que varia com o mercado. Seu desenvolvimento futuro dependerá da demanda do mercado, da capacidade de gestão de riscos e do cenário competitivo com as moedas estáveis tradicionais. As tentativas inovadoras do protocolo Ethena trouxeram novas possibilidades para o mercado de moedas estáveis, merecendo atenção contínua.