Circle IPO Prospectus Análise: Situação Financeira, Modelo de Negócio e Análise Estratégica

No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um pedido de registro S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, com o objetivo de listar-se na NYSE, sob o símbolo "CRCL". Esta empresa, que tem como núcleo a stablecoin USDC, tentou anteriormente, em 2022, listar-se através de SPAC, mas não teve sucesso; agora, retorna ao olho público com dados financeiros mais claros e objetivos estratégicos. Este artigo irá analisar a situação financeira da Circle, seu modelo de negócios e estratégia de listagem, explorando seu potencial impacto no setor de criptomoedas.

I. A situação financeira da Circle

1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros

Os dados financeiros da Circle apresentam um duplo aspecto de crescimento e pressão. A receita total em 2024 alcançou 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação ao ano anterior, mas o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. O crescimento da receita foi impulsionado principalmente pela receita de reservas, que foi de 1,661 bilhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação de USDC, que atingiu 32 bilhões de dólares até março de 2025, um aumento de 36% em relação ao ano anterior.

No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, e as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares. Isso indica que, embora o crescimento financeiro da Circle seja impressionante, a pressão sobre os lucros também é significativa.

1.2 Composição da receita de reservas

As receitas de reservas são o pilar central da Circle, provenientes dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde para cada 1 USDC emitido, há 1 dólar em suporte. Até março de 2025, a circulação de 32 bilhões de dólares significa um montante equivalente de ativos de reserva, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por uma determinada empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).

Por exemplo, em 2024, suponha que o tamanho médio das reservas seja de 31 mil milhões de dólares, e que a taxa de rendimento dos títulos do governo seja de 5,35%, resultando em um juro anualizado de cerca de 1,659 milhões de dólares, que quase coincide com o valor real de 1,661 milhões de dólares. No entanto, a Circle precisa dividir esta receita com uma plataforma de negociação, o que explica a razão pela qual a receita líquida é baixa. A estabilidade desta parte da receita também depende da circulação e das taxas de juro, podendo enfrentar riscos no futuro.

1.3 Visão Geral dos Ativos e da Liquidez

A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e na transparência. 85% das reservas de USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, guardados em bancos de primeira linha, e relatórios mensais públicos aumentam a confiança. No entanto, a receita de juros da própria empresa em caixa e investimentos de curto prazo é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada pelas taxas de administração. A base financeira da Circle é sólida, mas os impactos do ambiente externo não podem ser ignorados.

Dois, o modelo de negócios da Circle

A posição central do USDC

O negócio da Circle está centrado no USDC, que é a segunda stablecoin mais bem classificada globalmente. A circulação do USDC é de 60,1 mil milhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%. É amplamente utilizado em pagamentos, transferências transfronteiriças e finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo.

As vantagens do USDC residem na conformidade e transparência. Está em conformidade com o regulamento MiCA da UE e obteve a licença EMI francesa em julho de 2024, com relatórios mensais de reservas verificados por uma entidade de auditoria. Das fontes de receita, 99% provêm de juros sobre reservas, enquanto taxas de transação e outras receitas representam apenas 1%.

2.2 Tentativa de diversificação

Além do USDC, a Circle também está a desenvolver uma carteira digital, uma ponte entre cadeias e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Estes negócios atualmente têm uma contribuição de receita limitada, mas representam o potencial de crescimento futuro.

2.3 e a relação com uma plataforma de negociação

A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram em conjunto uma aliança para gerenciar o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu a participação da plataforma por meio de uma compra de ações no valor de 210 milhões de dólares, assumindo o controle da aliança, mas o acordo de divisão de receitas continua até hoje. A plataforma ficou com 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024.

Três, Intenção Estratégica de Listagem

3.1 Capital e Expansão

O IPO da Circle visa levantar fundos, parte dos quais será usada para pagar impostos sobre RSUs, enquanto o restante será investido em capital de operação, desenvolvimento de produtos e aquisições potenciais. A participação de mercado da USDC é de apenas 26%, e a Circle espera acelerar a expansão através de capital, como promovendo blockchains Layer 2 e penetração em mercados globais.

3.2 Resposta à regulamentação e aumento da credibilidade

A regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu sua sede para os EUA e optou por abrir capital, aceitando ativamente os requisitos de divulgação da SEC. Publicar dados financeiros e de reservas não apenas atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Essa estratégia de transparência é bastante inteligente no setor de criptomoedas e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros financeiros tradicionais.

3.3 Acionistas e Liquidez

A estrutura acionária da Circle é dividida em três classes: Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direitos de voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, e as transações no mercado secundário (avaliadas em 40-50 bilhões de dólares) já mostraram demanda. O IPO é tanto um financiamento quanto um ato de equilíbrio entre o retorno aos acionistas.

Quatro, as lições para a indústria cripto

4.1 Estabelecer um padrão na indústria

O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoeda. No passado, ICOs e private placements eram a norma, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com seu IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de risco (VC) e atrair mais fluxo de capital para startups de criptomoeda, impulsionando o desenvolvimento do setor.

4.2 Possibilidades de novas abordagens

Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagem direta. A tokenização de ações, negociação em blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem confundir as fronteiras entre as finanças tradicionais e as criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.

4.3 Riscos e Desafios

No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O recente desempenho fraco do mercado de ações de tecnologia pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoedas de se adaptarem ao mercado tradicional.

Conclusão

O IPO da Circle demonstrou sua força financeira, ambição de negócios e aspirações na indústria. A receita de reserva é sua lifeline, mas a dependência da divisão de receitas e taxas com uma determinada plataforma de negociação é um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir as portas do setor financeiro tradicional para a indústria cripto, trazendo inovação em capital e tecnologia. Desde a conformidade até os caminhos de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, seu próximo passo merece ser aguardado.