O ponto de partida do mercado estruturalmente lento do Bitcoin já foi formado

Estamos no início de um ciclo lento de touro de longo prazo do Bitcoin, que pode durar até dez anos. O ponto de inflexão chave para essa tendência foi a aprovação do ETF de Bitcoin no final de 2023. A partir de então, as propriedades de mercado do Bitcoin começaram a passar por uma transformação qualitativa, gradualmente mudando de um ativo de risco puro para um ativo de refúgio. Atualmente, o Bitcoin está em uma fase inicial de se tornar um ativo de refúgio, ao mesmo tempo em que os Estados Unidos entram em um ciclo de redução de taxas de juros, o que lhe proporciona um bom espaço para crescimento. O papel do Bitcoin na alocação de ativos está mudando de "objeto de especulação" para "ferramenta de alocação de ativos", estimulando um aumento da demanda em ciclos mais longos.

A evolução das características desses ativos ocorre precisamente no ponto de inflexão em que a política monetária passa de restritiva para expansionista. O ciclo de cortes de juros da Reserva Federal não é apenas um contexto macroeconômico, mas também terá um impacto substancial no Bitcoin.

Neste mecanismo, o Bitcoin pode apresentar novas características de funcionamento: sempre que o mercado mostra sinais de correção após um excesso de euforia, quando o preço está prestes a entrar na borda de um mercado em baixa, haverá um novo fluxo de capital, interrompendo a tendência de queda. Outros ativos criptográficos carecem de lógica de alocação de médio prazo devido ao colapso das bolhas de avaliação e à tecnologia ainda não ter sido implementada; enquanto o Bitcoin se torna, neste momento, "o único ativo de certeza no qual se pode apostar". Desde que as expectativas de afrouxamento existam e os ETFs continuem a absorver capital, o Bitcoin terá dificuldade em formar um mercado em baixa no sentido tradicional durante todo o ciclo de corte de juros, passando no máximo por correções temporárias ou ajustes locais devido a eventos inesperados.

Isto significa que o Bitcoin será tratado como um "ativo de refúgio" ao longo de todo o ciclo de cortes nas taxas de juro, e a lógica de ancoragem do seu preço irá gradualmente transitar de "impulsionado pelo apetite ao risco" para "apoio da certeza macroeconómica". Com o passar do tempo, a maturação dos ETF e o aumento do peso da alocação institucional, o Bitcoin tem potencial para completar a sua transição inicial de ativo de risco para ativo de refúgio. Quando o próximo ciclo de aumento das taxas de juro se iniciar, é muito provável que o Bitcoin seja visto como um "porto seguro em tempos de aumento das taxas" pela primeira vez pelo mercado. Isso não só elevará a sua posição de alocação nos mercados tradicionais, mas também poderá captar parte do efeito de siphoning de fundos na competição com ativos tradicionais de refúgio, como o ouro e os títulos, abrindo assim um ciclo estrutural de bull lento que se estende por mais de uma década.

Tarifas como ferramenta de ajuste positivo para Bitcoin

A discussão recente sobre a política tarifária provocou volatilidade no mercado, mas na verdade pode-se ver os impostos como uma ferramenta de ajuste saudável para o Bitcoin, e não apenas como um fator de risco. A política tarifária proposta por Trump considera principalmente o retorno da indústria e a melhoria das finanças, ao mesmo tempo em que ataca os principais países concorrentes. Embora a receita tarifária represente menos de 2% da arrecadação federal, seu significado estratégico é ainda mais importante.

O objetivo central da política tarifária é determinar a atitude dos aliados e trocar por proteção de segurança. Os Estados Unidos estão tentando reestruturar o sistema de comércio global em uma "rede de comércio amigável" centrada nos EUA, mantendo a exclusividade e a lealdade dessa rede por meio de tarifas e outros meios. Tarifas elevadas visam forçar os fabricantes globais a "tomar partido", transferindo a capacidade de produção da China para outros países ou para o próprio território dos EUA.

No entanto, a política tarifária também enfrenta efeitos colaterais. Ela pode aumentar os preços dos produtos importados, estimulando a pressão inflacionária e afetando a independência da política monetária do Federal Reserve. Ao mesmo tempo, pode desencadear retaliações de países adversários e protestos de países aliados. Quando as tarifas ameaçam o mercado de capitais e os custos de juros do governo dos EUA, Trump ajustará a política a tempo para salvar o sentimento do mercado.

Assim, a política tarifária tem um impacto sobre o Bitcoin mais parecido com uma ferramenta de ajuste benéfico. Com a expectativa de recessão nos Estados Unidos a diminuir, a probabilidade de as tarifas gerarem um evento cisne negro é baixa, uma vez que Trump não permitirá que seu impacto negativo aumente os custos de juros.

A nova missão das stablecoins em dólares

Com a inevitável diminuição da posição do dólar nas reservas monetárias internacionais, as stablecoins em dólar estão a ser atribuídas mais missões. Para alcançar o objetivo de trazer a manufatura de volta, Trump pode aceitar uma leve diminuição da posição do dólar. A força contínua do dólar causou um superávit financeiro que contribuiu para o défice comercial, levando à deslocalização da manufatura. Assim, para garantir o retorno da manufatura, Trump pode usar frequentemente ferramentas tarifárias, mas isso também pode acelerar a diminuição da posição do dólar.

No contexto da rápida evolução do panorama financeiro global, o enfraquecimento relativo da influência do dólar tradicional tornou-se uma realidade inegável. Essa mudança decorre da sobreposição de vários fatores estruturais ao longo do tempo. A tendência de multipolaridade da economia global está a remodelar a necessidade relativa do dólar, e o rápido desenvolvimento de outras economias está a trazer competição para o mecanismo de liquidação dominado pelo dólar.

As operações fiscais e monetárias dos EUA nos últimos anos também mostram uma tendência de crédito excessivo. Os efeitos colaterais da expansão de crédito passada e da emissão excessiva de dólares na era digital foram significativamente amplificados. O dólar já não é o único portador de ativos que pode oferecer liquidação global e armazenamento de valor, seu papel está sendo gradualmente diluído por ativos protocolares diversificados. A rápida evolução do sistema Crypto também está forçando o sistema monetário soberano a fazer compromissos estratégicos.

Lei GENIUS: o compromisso estratégico do dólar

O projeto de lei GENIUS reflete a percepção clara dos Estados Unidos sobre a transformação paradigmática da governança monetária provocada pelo Crypto, sendo um compromisso ativo e estratégico de "recuar para avançar". A ampla distribuição de ativos em dólares no sistema Crypto faz com que os EUA precisem garantir, através de uma "regulação inclusiva institucional", que os ativos em dólares não sejam marginalizados na competição monetária em cadeia.

A proposta não tem mais como principal objetivo a "repressão", mas sim reintroduzir o desenvolvimento de stablecoins em dólares na visão federal, construindo uma estrutura de conformidade previsível. Isso visa evitar a imposição de um sistema financeiro em cadeia não dominado pelo dólar. A essência da proposta é sacrificar o controle direto sobre as partes marginais dos ativos criptográficos em troca da legitimação dos ativos em dólares das stablecoins; transferir parte do poder de construção da ordem em cadeia em troca da continuidade do poder de ancoragem dos ativos principais.

Expansão da moeda sombra na blockchain

O significado profundo da lei GENIUS reside no fato de que a estrutura monetária do dólar está explorando um novo mecanismo de expansão, estendendo a lógica da moeda sombra existente através de sistemas on-chain. O sistema de stablecoins on-chain possui características de modularidade e automação mais fortes, tornando o caminho para a formação do multiplicador monetário mais curto e mais transparente.

Esta estrutura não só mantém as características hierárquicas da moeda sombra tradicional, mas também introduz mecanismos de liquidação e rastreamento em cadeia mais operacionais. O efeito multiplicador da moeda no ambiente em cadeia possui uma combinabilidade natural, e sua capacidade de staking será realizada através de contratos inteligentes, permitindo caminhos de circulação de ativos mais granulares.

A lógica por trás da legislação GENIUS pode ter aceite o fato da expansão irreversível da fronteira de crédito. Ao conceder mais flexibilidade às instituições de conformidade, os Estados Unidos estão a estabelecer uma estrutura monetária multilayer que é "paralela dentro e fora da balança, colaborativa em cadeia e fora da cadeia". Isso permite que as entidades reguladoras dos EUA mantenham a posição de base de crédito do dólar no sistema em cadeia, sem a necessidade de intervir nos caminhos operacionais específicos.

Expectativas do mercado de Bitcoin durante o ciclo de redução de juros

As expectativas de mercado contínuas durante o ciclo de redução de taxas fizeram com que os indicadores tradicionais de mercado em baixa perdessem seu significado de ativação. A principal posse de Bitcoin passou de grandes investidores para instituições, fazendo com que muitos dos indicadores usados no ciclo anterior para determinar os fundos e os topos começassem a falhar.

Na nova trajetória de funcionamento do mercado, precisamos substituir o conceito de alternância entre touros e ursos pelo uso dos pontos altos e baixos do sentimento do mercado como base para julgar o estado faseado do Bitcoin. O sentimento do mercado é a variável ponte que conecta a priori e a posteriori, lógica estrutural e comportamento de negociação.

Através da observação da relação entre os detentores de longo prazo (LTH) e os detentores de curto prazo (STH), é possível analisar o sentimento do mercado. As mudanças no estado de lucro e perda de LTH e STH frequentemente sinalizam pontos de inflexão importantes no mercado. A variação da razão de lucro e perda dos detentores de longo prazo (LTH-RPC) pode ser utilizada para capturar sinais de fundo do mercado.

Durante o ciclo de mercado em alta, a proporção de perdas dos detentores de longo prazo que começa em zero e aumenta indica que o fundo está próximo, sendo um indicador a priori. Quando as perdas ultrapassam 10%, torna-se um indicador a posteriori de confirmação de mercado em baixa. E quando as perdas atingem cerca de 30%, é novamente um indicador a priori do fundo do mercado em baixa.

STH-RPC é um indicador prévio de sinais de sentimento de mercado, sendo um sinal de entrada no lado direito. Quando passa de negativo para positivo, prova que a demanda atual é muito mais forte do que a oferta; quando passa de positivo para negativo, indica um pico local.

No ciclo atual, a amplitude de correção do Bitcoin sob o impacto de condições extremas é limitada. O sinal de mercado em baixa do LTH-RPC com perdas superiores a 10% pode não ser acionado no ciclo de médio a curto prazo, dado a aprovação do projeto GENIUS, o impacto limitado das tarifas, a dissipação das expectativas de recessão e a proximidade de um afrouxamento consistente.

A estrutura de longo ciclo do Bitcoin não é linear, mas sim um caminho de ondas composto por mudanças políticas, conflitos geopolíticos, inovações tecnológicas e emoções de mercado. Desde que o caminho da "evolução das propriedades de ativos" do Bitcoin continue claro, ele tem potencial para se tornar o ativo mais certo a participar nesta onda de reavaliação de capital global.