Bitcoin retração, alts mercado renasce

Recentemente, o mercado de criptomoedas apresentou uma tendência interessante. Embora o Bitcoin tenha recuado dos seus pontos altos, o Ethereum, no entanto, quebrou a norma e superou a marca de 3600 dólares. Ao mesmo tempo, vários setores como Defi e Layer2 também experimentaram uma alta generalizada, o mercado de alts parece estar recuperando a vitalidade. No entanto, não muito tempo atrás, a situação do mercado era muito diferente. Naquela época, o Bitcoin estava perto de 100 mil dólares, enquanto o mercado de alts estava em um estado desolador, com a maioria dos tokens apresentando quedas vertiginosas.

Neste ambiente de mercado, as instituições financeiras tradicionais começaram a mostrar interesse pelos alts. Com uma regulamentação sem precedentes a seu favor, começaram a prestar atenção nos ETFs de alts, injetando um pouco de vida no mercado de alts que estava adormecido.

Revisando a situação de uma semana atrás, o Bitcoin continuou a subir, atingindo 99.000 dólares, tornando-se um tópico popular entre os principais meios de comunicação. No entanto, a comunidade cripto, geralmente ativa, manteve-se incomumente em silêncio. Nesta onda de mercado em alta liderada por instituições, a maioria dos participantes do mercado não se beneficiou. Pelo contrário, as alts que eles possuíam estavam sendo "sugadas" pelo Bitcoin, apresentando uma tendência contínua de queda. Isso contrasta fortemente com a intensa propaganda do mercado em alta, fazendo muitos investidores se sentirem frustrados.

Ethereum é um exemplo típico. Como uma moeda amplamente reconhecida, a valorização relativa do ETH está longe de alcançar a do Bitcoin. A taxa de câmbio entre ETH e BTC continuou a cair ao longo do ano, de 0,053 até o mínimo de 0,032, só começando a se recuperar recentemente. Se até o Ethereum está assim, o desempenho de outras moedas pode ser imaginado.

No entanto, recentemente o mercado de alts parece estar começando a se recuperar. Moedas como SOL, XRP, LTC e Link foram as primeiras a disparar no último fim de semana. O volume diário de negociação da exchange descentralizada da Solana ultrapassou 6 bilhões de dólares, e o XRP chegou a subir para 1,63 dólares. Esta manhã, o Ethereum subiu fortemente e ultrapassou 3600 dólares, impulsionando toda a seção de alts, onde o setor Defi teve um aumento de 24 horas de até 8,47%.

Analisar as razões para a subida dos alts, além do sentimento positivo trazido pelo mercado em alta, a participação das instituições financeiras tradicionais é crucial, e o ETF é a representação mais direta disso.

Ao rever o início deste ciclo de alta, o lançamento de 11 ETFs de Bitcoin à vista desencadeou uma onda de entusiasmo no mercado. A entrada de gigantes financeiros tradicionais acelerou o processo de mainstreamização do Bitcoin, além de reduzir significativamente a barreira de entrada no mercado. Após a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista, o mercado começou a especular sobre qual será o próximo token a atrair a atenção de Wall Street. Considerando a capitalização de mercado e fatores de capital, a Solana foi uma das moedas mais mencionadas.

No final de junho, várias empresas de gestão de ativos começaram a submeter pedidos para o ETF Solana. No entanto, a postura rígida das autoridades regulatórias rapidamente esfriou o ETF de altcoins. Mas agora, o ambiente de mercado mudou drasticamente. No final de novembro, uma bolsa propôs listar e negociar quatro tipos de ETF relacionados ao Solana. Esses ETFs são iniciados por diferentes empresas de gestão de ativos e são classificados como "ações de fundos fiduciários baseados em commodities". Se forem formalmente aceitos, a data limite para a aprovação final está prevista para o início de agosto de 2025.

Não é apenas a Solana, mais ETFs de alts estão em preparação. No último mês, várias empresas de investimento apresentaram pedidos de ETF de spot para moedas como XRP, Litecoin e HBAR às autoridades regulatórias. De acordo com fontes do setor, atualmente pelo menos um emissor está tentando solicitar um ETF para ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).

A grande afluência de ETFs de altcoins gerou amplas discussões, e a entrada de fundos distantes deixou o mercado em ebulição. A era do Velho Oeste dos ETFs de cripto está realmente prestes a chegar?

Do ponto de vista das leis objetivas, com base no processo de aprovação do Bitcoin e do Ethereum, as criptomoedas precisam atender basicamente a dois requisitos implícitos para obter a aprovação de ETFs de commodities: primeiro, não serem claramente definidas como valores mobiliários pelas autoridades reguladoras; segundo, precisar de indicadores antecedentes que comprovem a estabilidade e a não manipulabilidade do mercado, sendo uma característica típica que o token possa ser negociado nas bolsas de futuros de commodities dos EUA. Sob essa perspectiva, atualmente parece não haver outros tokens no mercado de criptomoedas que atendam a esses critérios. Para tokens mais centralizados, a dificuldade de aprovação é ainda maior, especialmente para o SOL, que não apenas tem um alto grau de centralização, mas também foi claramente classificado como um valor mobiliário pelas autoridades reguladoras.

Apesar disso, o mercado mantém uma atitude positiva em relação à aprovação de ETFs para tokens como SOL e XRP. Alguns analistas de ETFs acreditam que o tempo de aprovação desses ETFs pode se estender até o final de 2025, mas espera-se que o ETF relacionado ao Solana seja aprovado dentro de dois anos. Uma visão mais otimista acredita que o ETF do Solana pode ser aprovado antes do final do próximo ano.

Esta emoção otimista é apoiada por alguns fatores, sendo o mais central o novo governo que está prestes a assumir. A atitude do novo governo em relação às criptomoedas é claramente mais amigável, e as mudanças no ambiente regulatório interno e externo proporcionaram uma confiança mais forte à indústria de criptomoedas.

Do ponto de vista da regulamentação interna da indústria, as principais autoridades reguladoras enfrentarão uma mudança na liderança. O atual presidente anunciou que deixará o cargo em janeiro de 2025, o que coloca em pausa a rigorosa regulamentação dos últimos anos. Embora o novo candidato à presidência ainda não tenha sido determinado, há notícias de que o novo governo pode expandir os poderes da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities, reforçando sua autoridade sobre a regulamentação no campo dos ativos digitais. Se essa medida for implementada, a possibilidade de que os ativos criptográficos sejam considerados como valores mobiliários pode diminuir.

Do ponto de vista de um ambiente externo mais amplo, não faltam apoiantes de criptomoedas no novo governo. Vários membros do gabinete têm uma atitude positiva em relação às criptomoedas, e alguns deles até possuem criptomoedas diretamente. Esta composição é muito diferente da anterior, o que significa que a regulamentação das criptomoedas no futuro pode ser mais flexível. Se for possível estabelecer um quadro regulatório completo para ativos criptográficos durante o mandato deste governo, isso indicará a direção para o futuro desenvolvimento da indústria.

Além das questões regulatórias, as empresas sob o novo governo também estão ativamente a entrar no campo das criptomoedas. Há notícias de que uma certa empresa de tecnologia de mídia está em negociações para adquirir uma bolsa de troca de criptomoedas. Além disso, a empresa também apresentou um pedido de serviço de pagamento em criptomoeda, planejando entrar no campo dos pagamentos em criptomoeda. Esses movimentos das empresas refletem indiretamente a atitude positiva do governo em relação às criptomoedas.

É precisamente com base nesses fatores que o mercado reacendeu a esperança em relação aos ETFs de alts. Com a mudança na liderança das agências reguladoras, espera-se que as controvérsias sobre os valores mobiliários relacionados aos alts sejam aliviadas, estabelecendo assim uma base inicial para a implementação dos ETFs.

Por outro lado, mesmo que o futuro dos ETFs de altcoins ainda não esteja claro, as instituições financeiras tradicionais não estão dispostas a abrir mão deste enorme mercado com mais de 30 trilhões de dólares. Elas estão construindo novos produtos de investimento e instrumentos derivados em torno dos ativos criptográficos, para que os investidores possam incluir ativos criptográficos em seus portfólios.

Um responsável por um fornecedor de índices de criptomoedas afirmou que os investidores mainstream estabelecerão exposição direta através de ETFs de Bitcoin à vista, enquanto também personalizarão a exposição à classe de ativos através de produtos adicionais. Os produtos mais populares incluem produtos de futuros de commodities atrelados a criptomoedas que geram rendimento, bem como produtos que oferecem proteção contra quedas através de opções. Atualmente, a empresa está planejando lançar opções de índice de Bitcoin.

O Chief Investment Officer de uma empresa de consultoria de investimentos também mencionou que está considerando aumentar a exposição ao Bitcoin no portfólio de modelos de ETF.

De um modo geral, embora a realização de ETFs de altcoin ainda enfrente dificuldades no atual ambiente regulatório, a longo prazo, com a flexibilização das regras e o aumento do interesse dos investidores, a pesquisa aprofundada de ativos criptográficos por instituições financeiras se tornará uma tendência inevitável, visando a captação de tráfego e a concorrência no mercado. No que diz respeito aos produtos, as instituições não se limitarão mais apenas ao Bitcoin e Ethereum, a productização e padronização dos ativos criptográficos serão ainda mais reforçadas, e o mercado de derivativos poderá experimentar um crescimento explosivo, visando eliminar barreiras para a entrada dos investidores. É previsível que, no futuro, os investidores tenham mais maneiras de participar em investimentos relacionados a produtos de criptomoeda.

Na ausência de novos produtos, os ETFs existentes também se beneficiarão desta tendência. Tomando o ETF de Ethereum em spot como exemplo, há muito tempo, o seu fluxo de capital tem sido inferior ao do Bitcoin. Até 27 de novembro, o fluxo de capital líquido do ETF de Ethereum em spot foi de cerca de 240 milhões de dólares, enquanto o fluxo de capital líquido do ETF de Bitcoin em spot atingiu impressionantes 30.384 milhões de dólares, com uma diferença enorme entre os dois.

As razões para essa diferença são múltiplas. Primeiro, o Ethereum apresenta diferenças em termos de estabilidade de valor e posicionamento em relação ao Bitcoin. Em segundo lugar, a funcionalidade central de staking do Ethereum é limitada, o que também enfraquece o entusiasmo dos investidores. Do ponto de vista de custos, a posse direta de ETH pode gerar cerca de 3,5% de rendimento de staking, enquanto a posse de ETFs institucionais não só não proporciona esse rendimento livre de risco, como também implica em taxas de administração que variam de 0,15% a 2,5%.

No entanto, com a mudança na atitude regulatória, o ETF de spot do Ethereum pode vir a incluir a funcionalidade de staking no futuro. Afinal, a atitude dos reguladores, que anteriormente se opunham firmemente ao staking, já mudou, e o mercado europeu já tem precedentes de produtos ETF com funcionalidades de staking.

Claro, embora as perspectivas para os ETFs sejam promissoras, a real entrada de fundos ainda precisa ser observada. Mesmo o apelo do Ethereum para o capital tradicional é relativamente limitado, com o total de ativos do Solana Trust de uma conhecida empresa de investimentos sendo apenas de 70 milhões de dólares, o que mostra que o poder de compra dos investimentos em alts pode não ser tão otimista quanto se imaginava. Como resultado, algumas grandes empresas de gestão de ativos afirmaram que o interesse por produtos de criptomoeda além do Bitcoin e do Ethereum não é muito grande.

Independentemente de como a aprovação avance no futuro, a onda em torno dos ETFs de altcoin já começou. Para o mercado de alts que esteve em baixa durante muito tempo, isso é sem dúvida um impulso oportuno.