Ethereum enfrenta múltiplos desafios, por que ainda vale a pena ter uma posição pesada?

A próxima atualização Cancun/Deneb do Ethereum deve reduzir significativamente os custos de espaço em bloco para os operadores de Rollup, o que pode ter um impacto negativo nas receitas de taxas do Ethereum a curto prazo. Especialmente quando os projetos Rollup construídos sobre o Ethereum alcançarem melhor interoperabilidade com outras cadeias de liquidação e disponibilidade de dados que são mais poderosas e têm custos mais baixos, o preço do ETH pode se comportar mal. A longo prazo, se a teoria de modularidade da blockchain for validada, a principal fonte de receitas de rede para cadeias públicas de primeira camada como Ethereum e Celestia será proveniente de provedores de serviços Rollup de segunda camada, e não de usuários finais. Além disso, com o aumento da adoção da abstração de contas por cadeias públicas de segunda camada, os principais indivíduos que provavelmente pagarão por espaço em bloco mantendo Ethereum no futuro serão os operadores de Rollup, e não os usuários finais.

Desde o início deste ano, a atividade de transação na rede de segunda camada do Ethereum cresceu mais de duas vezes. Em 2023, o aumento na média diária de transações na rede de segunda camada foi o mais significativo. Dentro da rede de segunda camada, o valor bloqueado em Base e zkSync Era cresceu mais, com as suas quotas no valor total bloqueado da rede de segunda camada a aumentarem 9% e 4%, respetivamente. É notável que a rede de segunda camada Base, lançada pela exchange de criptomoedas Coinbase este ano, subiu rapidamente em termos de taxa de adoção e popularidade. Até 12 de dezembro, o valor total bloqueado da Base ocupava a terceira posição na rede de segunda camada. Em termos de atividade de transação, o volume diário de transações da Base às vezes supera os dois redes de segunda camada mais amplamente utilizadas no Ethereum, Arbitrum e Optimism.

As principais mudanças de código da atualização Cancun/Deneb são a proposta de melhoria do Ethereum (EIP)4844, também conhecida como Proto-danksharding. Ela cria um espaço de bloco dedicado para transações Rollup. Essas transações, chamadas de "blobs", serão precificadas com base em um mercado de tarifas independente das transações de usuários comuns e os dados de transação serão armazenados temporariamente por cerca de três semanas. Com a ativação do EIP 4844, cada bloco aumentará em 768 KB o espaço de dados disponível para transações Rollup.

A atualização Cancun/Deneb pode reduzir a receita das taxas do Ethereum a curto prazo, pois o EIP 4844 fará com que as taxas de espaço em bloco pagas pelos Rollups ao Ethereum sejam reduzidas em mais de 10 vezes. Além disso, como a tecnologia Rollup ainda enfrenta desafios técnicos em escalabilidade, descentralização e interoperabilidade, a maior parte da receita de taxas do Ethereum provavelmente continuará a vir de usuários finais que executam transações diretamente no Ethereum, em vez de redes de segunda camada. Antes que a tecnologia Rollup se torne madura, é improvável que a receita do Ethereum se beneficie significativamente do EIP 4844.

A longo prazo, com a adoção generalizada de aplicações e serviços baseados em blockchain, a receita do Ethereum pode aumentar, enquanto a taxa de utilização do Rollup para a execução de transações será 10 vezes ou até mais do que a do Ethereum. As taxas mais baixas das redes de segunda camada podem trazer novos casos de uso para aplicações de blockchain em vários setores, como jogos, redes sociais, entretenimento e esportes. Espera-se que esses novos casos de uso aumentem a demanda geral pelo espaço em bloco do Ethereum, resultando em um aumento na receita total do Ethereum. Nesse cenário, a principal fonte de receita do Ethereum será o serviço de Rollup como camada de liquidação e disponibilidade de dados. Além disso, à medida que a concorrência pela atividade do usuário final aumenta, as margens de lucro dos ordenadores de Rollup também estão se estreitando.

Nos próximos anos, o surgimento de várias camadas de disponibilidade de dados altamente otimizadas pode acelerar a migração da rede de segunda camada do Ethereum de publicar dados especificamente no Ethereum para oferecer espaço em bloco mais barato em outras camadas de disponibilidade de dados. Estas novas camadas de disponibilidade de dados podem, eventualmente, desafiar mais diretamente o Ethereum, o que pode enfraquecer a posição atual do Ethereum como a camada base de Rollup mais amplamente utilizada. No entanto, os efeitos de rede são importantes e os desenvolvedores de Rollup estão se esforçando para melhorar a interoperabilidade e a composabilidade entre aplicativos descentralizados lançados em diferentes protocolos de Rollup. Para garantir que os usuários e sua liquidez possam alternar facilmente entre diferentes camadas de disponibilidade de dados no futuro, projetos como Caldera, Hyperlane e Polymer estão construindo ferramentas que permitem que os protocolos de Rollup funcionem sem problemas em várias camadas de disponibilidade de dados, sem afetar a experiência do usuário. Desde que camadas compartilhadas de liquidação e disponibilidade de dados, como o Ethereum, ofereçam vantagens em termos de experiência do usuário, permitindo que os usuários façam a migração de ativos entre diferentes Rollups e aplicativos descentralizados que operam nesses Rollups, o Ethereum provavelmente continuará a dominar como a camada de disponibilidade de dados mais valiosa.

Apesar de o Ethereum dominar o mercado em 2023, sendo a blockchain pública com a mais alta segurança, valor, descentralização e efeitos de rede para liquidação e disponibilidade de dados, a concorrência de blockchains como a Celestia e outras que desde o início foram projetadas para suportar atividades de Rollup será cada vez mais intensa. Embora a Celestia seja menor em escala e seu desenvolvimento esteja apenas começando em comparação com o Ethereum, com o tempo, a posição de domínio do Ethereum como blockchain pública para disponibilidade de dados que suporta transações Rollup poderá ser enfraquecida, embora essa possibilidade ainda seja pequena. Para isso, os desenvolvedores principais do Ethereum estão trabalhando para lançar a versão de atualização Cancun/Deneb, para melhorar as funcionalidades de disponibilidade de dados do Ethereum. No entanto, ao discutir o impacto de longo prazo dos Rollups de segunda camada na receita do Ethereum, deve-se considerar um cenário em que os Rollups nunca conseguirão oferecer aos usuários um nível de descentralização, segurança e interoperabilidade equivalente ao da camada base.

Apesar da vantagem de taxas mais baixas, a divisão da liquidez da camada de aplicação através de Rollups de segunda camada pode ancorar a maioria das atividades de negociação dos usuários no Ethereum, tanto a curto quanto a longo prazo. Nesse caso, mesmo que a Celestia tenha um desempenho superior ao Ethereum como camada de disponibilidade de dados, a vantagem competitiva do Ethereum como a blockchain pública generalista mais descentralizada do mundo pode continuar a prevalecer e atrair novos usuários. Naquele momento, a receita do Ethereum continuará a ser extremamente instável e dependerá do número de usuários que interagem diretamente com aplicativos em sua camada base. Em comparação com redes de segunda camada mais baratas e outras blockchains de primeira camada alternativas, alguns usuários podem optar por realizar transações no Ethereum para aproveitar a descentralização e segurança incomparáveis dessa rede como uma blockchain pública generalista.

Se os ordenadores Rollup de camada dois se tornarem o intermediário em que os usuários finais dependem para interagir com aplicações baseadas em blockchain, em vez de interagir diretamente com Ethereum, então no futuro, é muito provável que os usuários já não detenham diretamente Éter, mas sim consigam pagar as taxas de transação com stablecoins ou até moedas fiduciárias, dependendo do design do ordenador e do Rollup, e então o ordenador Rollup representará os usuários convertendo esses pagamentos em Éter para pagar as taxas de transação de Ethereum.

A melhoria da flexibilidade e programabilidade dos pagamentos de taxas na rede de segunda camada é principalmente realizada através de uma tecnologia chamada "abstração de contas", que ainda não foi implementada no Ethereum e pode não ser realizada num futuro próximo. Embora a abstração de contas traga muitos benefícios para a experiência do usuário, há uma falta de coordenação entre os desenvolvedores principais do Ethereum, que não priorizaram a implementação dessa tecnologia em relação a outras mudanças de código mais urgentes, incluindo o aumento do saldo máximo efetivo dos validadores, árvores Verkle, formato de objeto da máquina virtual Ethereum, separação do construtor de proponentes, entre outros.

Nos próximos cinco anos, outro fator a considerar relacionado à valorização do Rollup do Ethereum é a maturidade de protocolos de re-staking como o EigenLayer. O EigenLayer permitirá que os usuários finais reutilizem o ETH que já foi apostado para garantir a segurança de outros protocolos e aplicativos descentralizados, aumentando assim o retorno. Até dezembro de 2023, os desenvolvedores do EigenLayer estão testando o fluxo de trabalho de re-staking do EigenDA, que é uma camada adicional de disponibilidade de dados protegida pelo ETH apostado, permitindo que programas de Rollup publiquem dados nele, em vez de publicá-los diretamente no Ethereum. Operadores de nós de validação que escolhem re-staking através do EigenLayer enfrentarão penalidades adicionais ao validar transações no Ethereum e no EigenDA, mas, em troca, também poderão obter um retorno mais alto do staking de dois protocolos em vez de um. A equipe do EigenLayer espera lançar o EigenDA na mainnet no primeiro semestre de 2024.

A receita do Ethereum se beneficiará da capacidade de manter transações em maior escala através de uma rede de segunda camada, embora, no curto prazo, a rede possa enfrentar problemas de redução de receita devido à falta de adoção de Rollups e à implementação de custos de subsídio para Rollups. Como a atualização iminente deve reduzir, em vez de aumentar, os pagamentos de taxas, o ETH pode ter um desempenho insatisfatório no curto prazo, pelo menos no que diz respeito à avaliação do Ethereum pelos investidores com base na receita derivada de suas taxas.

A tecnologia Rollup é uma tecnologia emergente que enfrenta alguns desafios técnicos e barreiras de aplicação no curto prazo. Com o tempo, à medida que a escalabilidade, descentralização, segurança e interoperabilidade da tecnologia Rollup melhorem, a maioria das atividades dos usuários finais pode migrar do Ethereum para redes de segunda camada. Quando isso acontecer, a competição entre as redes de segunda camada pela conquista de usuários se intensificará, e as margens de lucro dos operadores de Rollup podem diminuir.

A longo prazo, tecnologias como a abstração de contas nativas na camada 2 reduzirão ainda mais a necessidade de os usuários finais possuírem diretamente ETH. É mais provável que, com a existência de soluções de liquidez e o amadurecimento de soluções de re-staking como a EigenLayer, os usuários finais e os protocolos de finanças descentralizadas mantenham tokens representativos de ETH e seus rendimentos acumulados. Os principais detentores de ETH nativo podem ser operadores de Rollup, que usam tokens para representar os usuários finais na compra de espaço de bloco na Ethereum.