Discussão sobre o potencial do RWA: A próxima grande aplicação após a moeda estável em dólar?

Ativos do mundo real (Real World Assets, abreviado como RWA) referem-se a ativos tradicionais tokenizados através da tecnologia blockchain, um processo que confere a esses ativos uma forma digital e características programáveis. Dentro desse quadro, diversos tipos de ativos - desde imóveis e infraestrutura até obras de arte e capital privado - podem ser convertidos em tokens digitais. Esses tokens não são apenas símbolos digitais do valor do ativo, mas também contêm informações multidimensionais sobre o ativo físico correspondente, incluindo, mas não se limitando a, natureza do ativo, estado atual, histórico de transações e estrutura de propriedade. De forma ampla, os stablecoins em dólares, amplamente utilizados hoje, também são uma forma de RWA, ou seja, a tokenização do dólar. Este artigo apresentará passo a passo como os RWA podem se tornar a próxima faixa a alcançar uma aplicação em escala, após os stablecoins em dólares.

Os ativos RWA, com suas vantagens multidimensionais únicas, possuem o potencial de alcançar aplicações em larga escala no ecossistema blockchain. Sua alta correlação de ativos e transparência nas transações podem estabelecer a confiança dos investidores, enquanto o aumento da liquidez e a eficiência de custos impulsionam vigorosamente a vitalidade e diversidade do mercado. A introdução de contratos inteligentes aprimora ainda mais a eficiência operacional, ao mesmo tempo que simplifica a conformidade e os processos de auditoria. Essas características centrais pavimentam o caminho para que os ativos RWA se tornem a próxima faixa de aplicação em larga escala, após a moeda estável em dólares, sinalizando seu vasto potencial no blockchain e em todo o setor financeiro. Claro, os ativos RWA são variados; quais ativos serão os primeiros a serem aplicados em larga escala na blockchain? E quais são os riscos ou desafios da tokenização de diferentes ativos?

De uma forma geral, o mercado de tokenização de ativos de rendimento fixo e de metais preciosos é o que atualmente é mais fácil de implementar e já apresenta alguma escala. Embora o valor de mercado do mercado de tokenização de ouro já tenha ultrapassado 1 billion (principalmente representado pelos projetos PAXG e XAUT), a partir das atuais dores e necessidades do DeFi, ou seja, buscando ativos que sejam padronizados e que possam trazer rendimento real para a cadeia, o desenvolvimento de ativos de rendimento fixo, como títulos do Tesouro dos EUA / ETFs de títulos do Tesouro dos EUA, é atualmente uma abordagem mais fácil e eficiente para começar a desenvolver RWA.

De acordo com a distinção entre a blockchain em que estão localizados e o rigor do KYC, o RWA tem três principais direções de desenvolvimento:

1. Experiência de cadeia pública e sem permissão

A primeira direção enfatiza a realização de transações sem permissão de ativos na blockchain pública, a fim de proporcionar uma experiência de usuário próxima do DeFi. Nesse modelo, ativos do mundo real são tokenizados e negociados livremente na blockchain pública, sem a necessidade de aprovação ou permissão centralizada, e as transferências de ativos não estão sujeitas a restrições. Essa abordagem maximiza a liquidez dos ativos e a participação no mercado, ao mesmo tempo que reduz os custos de transação. No entanto, essa experiência próxima do DeFi também traz uma série de desafios regulatórios e de conformidade, incluindo, mas não se limitando a, questões como lavagem de dinheiro (AML) e KYC. Portanto, embora essa direção tenha vantagens evidentes, também é necessário abordar os riscos e questões de conformidade correspondentes.

2. Cadeia pública e lista branca de regulamentação

A segunda direção é uma solução de compromisso, onde os ativos podem ser negociados em uma blockchain pública, mas podem estar sujeitos a alguma forma de regulamentação ou ter certos limites, como restringir os participantes através de um mecanismo de lista branca de endereços. Nesse caso, apenas endereços que foram verificados e adicionados à lista branca podem participar das negociações de RWA. Esse método proporciona um certo nível de liquidez e transparência, ao mesmo tempo que permite que as autoridades regulatórias realizem uma supervisão e verificação de conformidade mais eficazes. Assim, encontra um equilíbrio entre um modelo sem permissão e totalmente regulamentado.

3. Cadeias privadas / cadeias de consórcio e processos KYC complexos

A terceira direção é realizar transações de RWA em uma blockchain privada ou em uma blockchain de consórcio, o que geralmente envolve processos complexos de KYC e um controle regulatório mais rigoroso, e atualmente praticamente não há combinabilidade de ativos. Nesse modelo, os nós de validação geralmente são instituições verificadas pelo governo e com um certo nível de exigência, o que garante que todo o sistema opere em um ambiente altamente conforme e controlado. Embora esse método possa limitar a liquidez dos ativos e a participação no mercado, ele oferece o mais alto nível de conformidade regulatória e segurança de dados. Este é o modelo que muitos governos e instituições financeiras tradicionais preferem adotar.

Por que precisamos de RWA?

Perspectiva de Defi:

A partir dos dados de TVL de Defi mostrados acima, pode-se ver que, desde a desvinculação do UST em maio de 2022, que gerou pânico no mercado e uma grande venda, o TVL do setor DeFi tem apresentado uma tendência de queda. Atualmente, os projetos e narrativas têm dificuldade em atrair fundos de fora do mercado, sendo necessário introduzir novas estruturas narrativas e participantes. Inspirando-se nas características de RWA mencionadas acima, a tokenização de ativos do mundo real pode fornecer um valor real dos ativos e pode ser a melhor solução no momento.

Ao mesmo tempo, para reter fundos no local ou atrair fundos externos, a alta taxa de retorno que o Defi pode oferecer é o dado-chave que os fundos buscam, enquanto a taxa de retorno semelhante a um esquema Ponzi do UST leva os investidores a não confiarem nas altas taxas de retorno. O RWA, ao adicionar uma taxa de retorno real respaldada por ativos do mundo real ao protocolo, pode resolver bem esse problema.

Perspectiva Tradfi:

1. Limitações do controle rigoroso de regulamentação e das ferramentas de liquidez

Apesar de o sistema financeiro tradicional ter feito progressos significativos em termos de segmentação de ativos e liquidez, como através de Fundos de Investimento Imobiliário (REITs) e Fundos Negociados em Bolsa (ETFs), estas ferramentas ainda estão sujeitas a uma regulamentação rigorosa e a limitações estruturais. Por exemplo, os REITs e os ETFs geralmente precisam cumprir uma série de requisitos de conformidade complexos, o que não apenas aumenta os custos operacionais, mas também limita a inovação de produtos e a participação no mercado. Assim, embora essas ferramentas tenham melhorado a liquidez dos ativos em certa medida, ainda há um grande espaço para melhorias.

2. Limitações no setor de crédito privado

Nos mercados privados, especialmente no setor de crédito privado, existem várias restrições e necessidades não atendidas. Esses mercados costumam ser manuais, lentos, opacos e têm custos operacionais elevados. O processo de correspondência de capital envolve várias etapas, desde a busca e qualificação de investidores e oportunidades de investimento, até a alocação inicial de capital e as transações secundárias de ativos e gestão. Esses fatores levam a uma alocação de capital irracional e a uma experiência do cliente subótima.

3. O problema do "caixa preta" dos produtos financeiros complexos

Ao criar produtos financeiros complexos, o sistema financeiro tradicional frequentemente enfrenta o problema da "caixa-preta", ou seja, a falta de transparência e rastreabilidade, que muitas vezes dificulta a penetração nos ativos subjacentes. Essa falta de transparência não só aumenta os riscos, mas também limita a confiança e a participação dos agentes do mercado. Ao mapear os ativos subjacentes na cadeia e, na cadeia, agrupar os ativos em produtos pela combinabilidade dos contratos inteligentes, as autoridades reguladoras só precisam supervisionar a custódia dos ativos subjacentes, permitindo que o processo de criação de produtos financeiros complexos a partir de produtos financeiros simples permaneça aberto e transparente, resolvendo assim esse problema. A conveniência do regulador pode, talvez, aumentar a diversidade e a liquidez dos produtos financeiros na cadeia em comparação com os meios financeiros tradicionais.

No geral, a demanda e os desafios enfrentados pelo TradFi concentram-se principalmente em aumentar a liquidez, melhorar a transparência e reduzir custos. RWA oferece soluções eficazes para esses problemas por meio da tokenização e da tecnologia blockchain. Especialmente nos mercados privados e em produtos financeiros complexos, espera-se que o RWA traga uma transparência e eficiência sem precedentes, resolvendo assim os principais gargalos do sistema financeiro tradicional. Com a introdução do RWA, espera-se que o sistema financeiro tradicional consiga uma maior eficiência de capital, uma participação de mercado mais ampla e custos de transação mais baixos, promovendo assim a saúde e o desenvolvimento sustentável de todo o ecossistema financeiro.

Ao mesmo tempo, não é difícil observar que, tanto nas instituições tradicionais ou oficiais do Tradfi quanto nas equipes de projetos do Defi, há muitos anos se trabalha na área de RWA, buscando oportunidades de sinergia e fusão entre ambas. E aqui, não podemos deixar de mencionar um conceito que tem chamado muita atenção recentemente - o ETF de Bitcoin, e a partir disso, referindo-nos ao conceito de RWA, podemos estender um novo conceito - CWA (Crypto-World Asstes).

RWA e CWA

À medida que o Bitcoin se torna gradualmente uma categoria de investimento mainstream, várias instituições financeiras estão ativamente solicitando a aprovação de ETFs de Bitcoin. Esta tendência não só marca a gradual integração dos ativos criptográficos no sistema financeiro tradicional, mas também nos oferece uma nova perspectiva para considerar esses ativos: o conceito de CWA (Crypto-World Assets). O CWA tem muitas semelhanças com o RWA, principalmente nas áreas de padronização de ativos e aumento de liquidez. No entanto, ao contrário do RWA, que se concentra principalmente na tokenização de ativos do mundo real, o CWA refere-se à padronização de ativos criptográficos e produtos financeiros relacionados no mundo real. Podemos ver as formas embrionárias de ambos, que são a emissão em cadeia de títulos do Tesouro dos EUA / ETFs de títulos do Tesouro dos EUA e a aprovação e emissão de negociação de ETFs de Bitcoin no mundo real.

Assim como os RWA, os CWA também enfrentam uma série de questões regulatórias e de conformidade. No entanto, devido à descentralização e à natureza transfronteiriça dos ativos criptográficos, esses problemas são ainda mais complexos no contexto dos CWA. Por exemplo, a aprovação de ETFs de Bitcoin requer a resolução de múltiplos desafios regulatórios, incluindo, mas não se limitando a, custódia de ativos, manipulação de preços e supervisão do mercado. Contudo, a introdução dos CWA promete aumentar ainda mais a liquidez e a participação no mercado dos ativos criptográficos. Ao combinar ativos criptográficos com produtos financeiros tradicionais, os CWA não apenas podem atrair mais investidores tradicionais para o mercado de criptomoedas, mas também proporcionar mais ferramentas de investimento e gestão de riscos para os investidores criptográficos existentes.

Quer se trate de RWA ou CWA, a sua demanda profunda e razões de surgimento podem ser rastreadas até o lançamento de produtos segmentados de correspondência de risco que aumentam a eficiência financeira. Mercados financeiros eficientes fomentam um aumento no comportamento especulativo, o que impulsiona ainda mais a demanda por mais ativos e oportunidades de investimento. Nesse contexto, tanto instituições financeiras tradicionais quanto plataformas DeFi precisam de RWA e CWA para facilitar o fluxo de capital e, assim, atrair mais usuários e capital. RWA e CWA, como novas formas de inovação financeira, não apenas atendem à demanda do mercado por uma diversidade de ativos e rendimentos estáveis, mas também promovem o direcionamento de capital para áreas mais eficientes. Ao quebrar as barreiras entre Tradfi e DeFi, RWA e CWA têm o potencial de impulsionar todo o ecossistema financeiro em direção a uma direção mais eficiente, mais transparente e mais sustentável. Isso não só pode aumentar a eficiência geral do mercado financeiro, mas também proporcionar aos investidores mais opções de investimento e melhores ferramentas de gestão de risco. Esta é também uma base importante para a aplicação em larga escala de RWA.

Por que ativos ETF de títulos do Tesouro dos EUA?

custo de educação

Vamos pensar, por que a moeda estável em dólares se tornou um campo de aplicação para a adoção em massa de criptomoedas? Por que não o Bitcoin ou outras moedas nativas do mundo das criptomoedas, ou por que não as moedas fiduciárias estáveis de outros países?

Primeiramente, o custo de educação dos usuários é um fator importante, mas frequentemente negligenciado. Para a maioria dos usuários, entender e aceitar novos produtos e tecnologias financeiras requer tempo e esforço. Em segundo lugar, em comparação com outras moedas fiduciárias, as moedas estáveis atreladas ao dólar são mais facilmente aceitas por usuários em todo o mundo, e o próprio dólar é a principal moeda de reserva e de transação global, com uma ampla gama de cenários de uso transfronteiriço, o que reduz significativamente o custo de educar os usuários. Portanto, aproveitando o conhecimento e a confiança dos usuários no dólar, as moedas estáveis atreladas ao dólar podem ganhar a confiança do mercado mais rapidamente. Ao mesmo tempo, devido ao domínio global do dólar, os materiais e recursos educacionais relacionados são mais fáceis de padronizar e globalizar, reduzindo ainda mais a dificuldade de educação em ambientes multilíngues e multiculturais. Um custo de educação do usuário mais baixo é frequentemente um dos fatores importantes para alcançar a aplicação em larga escala.

Da mesma forma, esta é a razão pela qual adotamos ativos relacionados a títulos do Tesouro dos EUA em vez de dívidas emitidas por outros países soberanos. Os títulos do Tesouro dos EUA são amplamente considerados um dos ativos mais seguros do mundo, e eles no sistema financeiro global.